<< Пред. стр.

стр. 13
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Таким образом, игрок затратил на проведение операции 300 000.00 р., а
выручил обратно 309 333.40 р. Комиссией в этом примере ради упрощения
ситуации мы пренебрегли. Выполним проверку, поместив все данные о
покупках и продажах игрока в таблицу (см. рис. 277):




97
Продажи: Покупки:
1 000 000 по 0.500 р. = 500 000.00 р.
200 000 по 0.400 р. = 80 000.00 р.
693 334 по 0.500 р. = 346 667.00 р.
106 666 по 0.600 р. = 63 999.60р.
Итого: = 500 000.00 р. Итого: = 490 666.60 р.
Прибыль: 500 000.00 р. – 490 666.60 р. = 9 333.40 р.

Рис. 277 Таблица данных о сделках, совершённых игроком в ходе операции по
короткой продаже акций «Ростовэнерго»

Представим себе, что операция продолжалась 10 дней. Чему тогда будет
равен процент за кредит и с какой суммы его начислять? В начале операции
игрок продал 1 000 000 акций по 0.500 р. на общую сумму 500 000.00 р. В
России считают, что именно с этой суммы и следует начислять процент. Если
ставка начисления процента составляет 40% годовых, то тогда игрок заплатит:

500 000.00 р. * 40% * 10 дней
----------------------------------------- = 5 479.45 р.
100% * 365 дней

Если же игрок закрывает позицию частично, то в этом случае
используются два варианта начисления комиссии. По первому варианту берётся
постоянный процент со всей суммы первоначально проданных акций. По
второму варианту величина комиссии ступенчато уменьшается
пропорционально количеству откупленных акций. Например, первоначально
игрок продал 100 000 акций и каждый день он вынужден уплачивать 0.5%. Если
же через некоторое время игрок откупил 20 000 акций (1/5 от общего их
количества), то с даты этой покупки игрок будет уплачивать уже 0.4%
(величина процента также уменьшилась на 1/5).


Вопросы
317. Как вы думаете, почему игрок вносит маржу при коротких
продажах?
1) из этих средств клиринговая палата биржи уплачивает выигрыш
удачливым игрокам;
2) брокерская фирма опасается, что курс проданных «накоротке» ценных
бумаг вырастет и при завершении операции клиент окажется должен
некоторую сумму денег брокерской фирме;
3) биржевой банк размещает маржу игрока на депозит и за счёт
процентов с него уплачивает премию продавцам опционов на те
ценные бумаги, которые были проданы.

318. При короткой продаже операции через специальный памятный
разрешены в случае, если:
1) фактическая маржа больше требуемого уровня маржи;
2) фактическая маржа больше исходного требуемого уровня маржи;



98
3) фактическая маржа меньше исходного требуемого уровня маржи.

319. При изъятии некоторой суммы денег со специального памятного
счёта в случае короткой продажи:
1) на эту сумму уменьшается остаточная сумма маржи и кредитовый
остаток;
2) на эту сумму уменьшается только остаточная сумма маржи;
3) на эту сумму уменьшается только кредитовый остаток.

320. Средства, полученные от продажи добавочных ценных бумаг
увеличивают:
1) только кредитовое сальдо на маржинальном счёте;
2) только рыночную стоимость проданных ценных бумаг;
3) кредитовое сальдо на маржинальном счёте и рыночную стоимость
проданных ценных бумаг.

321. При довнесении денег на маржинальный счёт для восстановления
требуемого уровня маржи при коротких продажах:
1) увеличивается только кредитовый остаток на счёте;
2) увеличивается и остаточная сумма маржи, и кредитовый остаток на
счёте;
3) увеличивается только остаточная сумма маржи.

322. Как вы считаете, эффективны ли короткие продажи на стабильном
восходящем тренде?
1) нет;
2) эффективны только в случае, если игрок продал ценные бумаги на
локальном ценовом пике и закрылся во время отката;
3) да.

323. Как вы считаете, эффективны ли короткие продажи на стабильном
нисходящем тренде?
1) да; 2) нет.

324. «Закрывающая покупка» - это специальный термин, означающий:
1) покупку, закрывающую длинную позицию по ценным бумагам,
фьючерсам и опционам
2) покупку, закрывающую короткую позицию по ценным бумагам,
фьючерсам и опционам;
3) покупку по цене закрытия торговой сессии.

325. Последние сделки по акциям прошли по следующим ценам: $23?,
$23?. Игрок подал заявку на короткую продажу по цене $23?. Соблюдается ли
при этом принцип “zero-plus tick”?
1) да; 2) нет.

326. Последние сделки по акциям прошли по следующим ценам: $30,
$29?, $30, $29?, $30. По какой цене игрок может выставить заявку на
совершение короткой продажи, чтобы были соблюдены принципы “uptick” и
“zero-plus tick”?


99
1) $30; 2) $30?; 3) $29?.

327. Показатель количества проданных «накоротке» ценных бумаг
называется:
1) “short range”; 2) “short interest”; 3) “short sales”.

328. С какой суммы в России берут проценты за взятые взаймы ценные
бумаги при короткой продаже?
1) с величины дебетового сальдо на счёте инвестора;
2) с величины кредитового сальдо на счёте инвестора;
3) с величины остаточной суммы маржи;
4) с количества денег, вырученных от первоначальной продажи ценных
бумаг.


Задачи
Задачи, возникающие перед финансистом в связи с операциями по
короткой продаже ценных бумаг очень похожи на задачи, связанные с
покупками на марже. Первая группа задач – это задачи на определение
параметров маржинального счёта, вторая группа – задачи на реконструкцию
маржинального счёта, а третья группа – задачи на доходность и убыточность.

Задачи на определение параметров маржинального счёта

В задачах №№ 227 – 236 операции на маржинальном счёте выполняются
по американскому образцу с использованием специального памятного счёта.

227. Дано: Игрок хочет осуществить короткую продажу 400 акций
компании “AIG” по цене $72? за штуку.
Определить: Чему будет равен маржевый взнос игрока, если исходный
требуемый уровень маржи – 60%?

228. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 10 000 акций компании
“Honda Motor Co” по средней цене 5 570.00? за 1 акцию при исходном
требуемом уровне маржи в 40%. Через десять дней курс акций подрос до уровня
5 900.00?.
Определить: Фактическую маржу.

229. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 80 000 акций компании
“EADS”, выручив от продажи €1 313 600.00. Исходный требуемый уровень
маржи – 50%. Требуемый уровень маржи – 30%.
Определить: До какого уровня должны вырасти котировки акций
компании “EADS”, чтобы администратор расчётной фирмы выставил игроку
требование о довнесении маржевых средств?

230. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 500 акций компании
“BAT” по 680 пенсов за штуку при исходном требуемом уровне маржи в 50%.



100
Определить: Количество денежных средств, которые попадут на
специальный памятный счёт, если котировки акций компании “BAT” упадут до
уровня 600 пенсов за штуку.

231. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 3 000 акций компании
“Daimler-Chrysler” по средней цене €52.60 за штуку при исходном требуемом
уровне маржи в 70%.
Определить: До какого уровня должны упасть котировки акций
компании “Daimler-Chrysler”, чтобы на специальный памятный счёт попало
€10 000.00?

232. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 100 000 акций
компании “Apple Computers Inc.” по средней цене $23? при исходном
требуемом уровне маржи в 60% и требуемом уровне маржи в 30%. Котировки
акций компании “Apple Computers Inc.” выросли до уровня $30.
Определить: Сколько акций должен купить игрок по рынку, чтобы
восстановить требуемый уровень маржи на маржинальном счёте?

233. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 40 000 акций компании
“Matsushita Comm” по средней цене 4 550.00? за 1 акцию при исходном
требуемом уровне маржи в 70% и при требуемом уровне маржи в 40%.
Котировки акций компании “Matsushita Comm” выросли в цене до уровня
6 000.00?.
Определить: Сколько денег должен довнести игрок на маржинальный
счёт, чтобы восстановить требуемый уровень маржи?

234. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 2 000 акций компании
“France Telecom” по средней цене €35.30 за 1 акцию при исходном требуемом
уровне маржи в 50%. Цена акций упала до €30.00.
Определить: Сколько акций добавочно сможет продать игрок по
рынку, используя специальный памятный счёт?

235. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 5 000 акций компании
“British Airways” по средней цене 243.00 пенса за акцию при исходном
требуемом уровне маржи в 40%. Цена акций упала до 200.00 пенсов. Используя
специальный памятный счёт, игрок продал добавочные акции на все деньги.
Определить: Чему будет равно кредитовое сальдо маржинального
счёта после этой продажи?

236. Дано: Игрок осуществил короткую продажу 7 000 акций “Deutsche
Bank” по средней цене €73.00 за акцию при исходном требуемом уровне маржи
в 80%. Цена акций упала до €60.00. Используя специальный памятный счёт,
игрок продал добавочные акции на все деньги.
Определить: На сколько увеличиться кредитовое сальдо
маржинального счёта после этой продажи?

В российской практике встречаются задачи, связанные с процентом за
взятые взаймы акции.


101
237. Дано: 15.04.02 г. игрок осуществил короткую продажу пакета акций
компании «АвтоВАЗ» по средней цене 960.00 р. Процент за взятые взаймы
акции начисляется исходя из ставки 30% годовых.
Определить: До какого уровня должны упасть котировки акций
компании «АвтоВАЗ» 24.04.02 г., чтобы рост остаточной суммы маржи покрыл
процентные платежи за взятые взаймы акции?

238. Дано: 20.05.02 г. игрок осуществил короткую продажу пакета акций
компании «Аэрофлот» по средней цене 11.625 р. Процент за взятые взаймы
акции начисляется исходя из ставки 80% годовых. К 27.06.02 г. курс акций
компании «Аэрофлот» упал до 10.956 р.
Определить: Достаточно ли снизилась рыночная стоимость акций,
чтобы компенсировать процент за кредит?

Задачи на реконструкцию маржинального счёта
Как и в предыдущем параграфе, вам предстоит реконструировать
содержимое маржинального счёта. Задача 239 взята из западной практики, а
задача 240 – из отечественной.

239. Дано: 04.04.02 г. игрок открыл в брокерской фирме “Nomura
Securities” маржинальный счёт. Исходный требуемый уровень маржи равен
60%. Требуемый уровень маржи равен 30%. Комиссия равна 300.00? за
контракт. В 1 контракте 1 000 акций. Комиссия уменьшает остаточную сумму
маржи. В период с 05.04.02 г. по 13.04.02 г. игрок совершил на маржинальном
счету следующие операции (см. рис. 278):

Дата: Действие:
05.04.02 г. Игрок внёс на маржинальный счёт 300 000 000.00? и осуществил
короткую продажу пакета акций корпорации “Mitsubishi Electric”
по средней цене 500.00?.
08.04.02 г. Курс акций корпорации “Mitsubishi Electric” вырос до 600.00?.
09.04.02 г. Курс акций корпорации “Mitsubishi Electric” вырос до 650.00?. В
ответ на требование администратора расчётной фирмы о
восстановлении требуемого уровня маржи игрок довнёс деньги.
10.04.02 г. Курс акций корпорации “Mitsubishi Electric” вырос до 700.00?. В
ответ на требование администратора расчётной фирмы о
восстановлении требуемого уровня маржи игрок откупил
необходимое количество акций.
11.04.02 г. Курс акций корпорации “Mitsubishi Electric” упал до 600.00?.
Игрок откупил ? от оставшихся акций.
12.04.02 г. Курс акций корпорации “Mitsubishi Electric” упал до 550.00?.
Игрок откупил ещё ? от оставшихся акций.
13.04.02 г. Курс акций корпорации “Mitsubishi Electric” упал до 500.00?.
Игрок закрыл короткую позицию.

Рис. 278 Последовательность действий игрока на маржинальном счёте




102
240. 03.06.02 г. игрок открыл в брокерской фирме «Флорида»
маржинальный счёт. Исходный требуемый уровень маржи равен 70%.
Требуемый уровень маржи равен 30%. Комиссия равна 5.00 р. за контракт. В 1
контракте 100 акций. Процент за кредит считается исходя из ставки 50%
годовых и удерживается каждый день. И комиссия, и процент за кредит
уменьшают остаточную сумму маржи. В период с 04.06.02 г. по 12.06.02 г.
игрок совершил на маржинальном счету следующие операции (см. рис. 279):

Дата: Действие:
04.06.02 г. Игрок внёс на маржинальный счёт 500 000.00 р. и осуществил
короткую продажу на полную сумму маржи пакета акций
компании «Балтика» по средней цене 450.00 р. за акцию.
05.06.02 г. Курс акций компании «Балтика» упал до 420.00 р. и игрок снял
избыточные денежные средства со счёта.
06.06.02 г. Курс акций компании «Балтика» упал до 390.00 р. и игрок снял
избыточные денежные средства со счёта.
07.06.02 г. Курс акций компании «Балтика» упал до 360.00 р. и игрок
откупил ? всего пакета акций.
10.06.02 г. Курс акций компании «Балтика» упал до 330.00 р. и игрок
откупил 1/3 от общего количества оставшихся акций.
11.06.02 г. Курс акций компании «Балтика» вырос до 360.00 р. и игрок
откупил ? от общего количества оставшихся акций.
12.06.02 г. Курс акций компании «Балтика» вырос до 390.00 р. и игрок
закрыл короткую позицию.

Рис. 279 Последовательность действий игрока на маржинальном счёте

Задачи на доходность и убыточность

Задачи на доходность и убыточность взяты из российской практики.

Задача 11.4.1 Определение доходности биржевой операции по
короткой продаже акций

Дано: 22.04.02 г. игрок осуществил короткую продажу 1 000 000 акций
«Самараэнерго» по 1.00 р. при исходном требуемом уровне маржи 60%. Через
10 дней он откупил весь пакет по 0.90 р. Комиссия составляет 2.00 р. на 1
контракт. В 1 контракте – 1 000 акций. Процент за взятые взаймы акции
начисляется исходя из ставки 30% годовых.
Определить: Доходность операции в процентах годовых.

Решение: Как и в предыдущих задачах такого рода, мы разобьём ход
решения на ряд этапов:

Этап 1: Определим затраты игрока на маржу:

1 000 000 * 1.00 р. * 60% / 100% = 600 000.00 р.

Этап 2: Определим процент за взятые взаймы акции:


103
1 000 000.00 р. * 30% * 10 дней
------------------------------------------ = 8 219.17 р.
100% * 365 дней

Этап 3: Определим суммарную комиссию при продаже и покупке:

1 000 000 / 1 000 * 2.00 р. * 2 = 4 000.00 р.

Этап 4: Определим суммарные затраты:

600 000.00 р. + 8 219.17 р. + 4 000.00 р. = 612 219.17 р.

Этап 5: Определим прибыль игрока, которая равна разнице выручки от
продажи акций и расходов на их обратную покупку:

1 000 000 * 1.00 р. – 1 000 000 * 0.90 р. = 100 000.00 р.

Этап 6: Подставляем найденные величины в формулу определения
доходности {11.1}:

100 000.00 р. * 365 дней
Д = --------------------------------- * 100% = 596.19% годовых.
612 219.17 р. * 10 дней

Ответ: Доходность операции равна 596.19% годовых.
Давайте выведем формулу доходности для коротких продаж:

(Вп – Рк) * 365 дней
Д = ---------------------------- * 100%, где {11.27}
(М + П + К) * t

Д – доходность операции в процентах годовых;
Вп – выручка от продажи акций;
Рк – расходы на обратную покупку акций;
М – маржа игрока;
П – процент за взятые взаймы акции;
К – комиссия игрока;
t – время проведения операции в днях.
Если выручка от продажи акций равна расходам на их покупку, то есть
Вп – Рк = 0, то доходность операции равна 0%. Ничего необычного в этом нет.
Эту задачу можно решить и по-другому, если представить себе, что игрок
послал с кассового счёта на маржинальный 600 000.00 р. для того, чтобы
провести операцию по короткой продаже акций «Самараэнерго». В этом случае
его расходы и составят эти 600 000.00 р. Сколько же игрок выручит обратно?
Обратно он получит свою маржу – 600 000.00 р., прибыль – 100 000.00 р.,


104
однако игрок заплатит комиссию и процент за пользование кредитом. Итого
обратно на кассовый счёт придёт:

600 000.00 р. + 100 000.00 р. – 4 000.00 р. – 8 219.17 р. = 687 780.83 р.

Прибыль, таким образом, будет равна:

687 780.83 р. – 600 000.00 р. = 87 780.83 р.

Относительная величина прибыли будет равна:

87 780.83 р.
ОВП = ------------------ * 100% = 14.63%
600 000.00 р.

Доходность же будет равна:

87 780.83 р. * 365 дней
Д = --------------------------------- * 100% = 534.00% годовых.
600 000.00 р. * 10 дней

На основании этих рассуждений выведем второй вариант формулы
доходности коротких продаж:

(Вп – Рк – П – К) * 365 дней
Д = ------------------------------------- * 100%, где {11.28}
М*t

Д – доходность операции в процентах годовых;
Вп – выручка от продажи акций;
Рк – расходы на обратную покупку акций;
М – маржа игрока;
П – процент за взятые взаймы акции;
К – комиссия игрока;
t – время проведения операции в днях.
В данном случае если выручка от продажи акций равна расходам на их
покупку, то сама операция будет уже убыточной, так как игрок понесёт убыток
в размере процентов за взятые взаймы акции плюс комиссионные: П + К. В
формулах {11.27} и {11.28} считается, что игрок вносит маржу один раз при
открытии позиции и получает маржевую сумму обратно при закрытии позиции.
Если же игрок несколько раз довносил маржу, то тогда величина М должна
быть равна сумме всех денежных средств, которые игрок внёс на
маржинальный счёт.

<< Пред. стр.

стр. 13
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>