<< Пред. стр.

стр. 2
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

«быком» (“bull”). При игре на понижение торговец сначала продаёт акции, а
потом стремится откупить их подешевле. Такого игрока на биржевом жаргоне


10
называют «медведем» (“bear”). Во всех случаях биржевик рассчитывает на
прибыль, однако результатом операции может быть и убыток.
Игра на повышение и на понижение – удел инвесторов и спекулянтов.
Разница между ними в основном состоит в том, что средняя продолжительность
операции спекулянта обычно меньше, чем средняя продолжительность
операции инвестора. Кроме того, инвестор в большинстве случаев рассчитывает
и на дивиденды (особенно это касается любителей вкладывать деньги в
привилегированные акции).
Можно указать ещё один тип операций с акциями, который заключается
в том, что клиент брокерской фирмы покупает на бирже акции не для цели
последующей перепродажи, а для того, чтобы пополнить свой пакет акций,
находящийся в консервативном держании. Очень часто такой торговец
стремится увеличить своё представительство на общем собрании акционеров,
чтобы оказывать более значительное влияние на управление корпорацией.
Аналогично, на бирже можно встретить какого-нибудь акционера, который
просто продаёт свои акции для того, чтобы получить деньги. Во всех этих
случаях операция сводится к сделкам по купле или по продаже ценных бумаг
соответственно.
При торговле облигациями можно также выделить четыре основных типа
операций:

• игра на повышение;
• игра на понижение;
• покупка облигаций и доведение их до погашения;
• продажа облигаций, приобретённых на первичном размещении.

Игра на повышение или понижение на рынке облигаций – удел
спекулянтов. Редко кто из консервативных инвесторов будет продавать бумаги
досрочно, с целью поймать пару пунктов, откупив их дешевле. Гораздо более
распространена покупка облигаций и доведение их до погашения. Пример
такого рода операции рассмотрен нами в параграфе 9.6 Главы 9 Части II
настоящего пособия (брокер БОБ покупает 200 ГКО). И, наконец, если
инвестору, купившему пакет облигаций на первичном рынке вдруг по какой-
либо причине срочно понадобятся деньги, он может просто продать их на
бирже.
Операции с ценными бумагами проходят не только на бирже, но и на
внебиржевом рынке. Операции на внебиржевом рынке отличаются от биржевых
операций тем, что:

• заключается договор купли-продажи ценных бумаг;
• торговля может вестись не только стандартными лотами: количество
ценных бумаг в сделке определяется путём переговоров покупателя и
продавца;
• по результатам торгового дня не производится клиринг;
• гораздо ниже гарантия исполнения сделок.

Однако в связи с наметившейся в последние десятилетия тенденции к
слиянию внебиржевого и биржевого рынков на базе современных компьютерно-
информационных и сетевых технологий, все эти отличия постепенно сходят на
нет: договоры купли-продажи существуют и передаются по каналам связи в


11
электронной форме, в автоматизированных торговых системах вводятся
стандартные контракты, ведутся разработки внебиржевых клиринговых
процедур, повышается уровень гарантии исполнения сделок. Об этом следует
помнить.


11.2 Сделки с полным покрытием
В большинстве случаев при покупке ценных бумаг инвестор уплачивает
их полную стоимость. Такие сделки называются сделками с полным покрытием.
В параграфе 9.4 Главы 9 Части II настоящего пособия описана торговая сессия
на обыкновенные акции НК «ЛУКойл». Все сделки на покупку, о которых шла
речь в этом параграфе, являются сделками с полным покрытием. При продаже
ценных бумаг, купленных по такой схеме, игрок получает их полную стоимость.
Торговля ценными бумагами с полным покрытием идёт через так
называемые кассовые счета (cash accounts), открытые внутри расчётных фирм
биржи. Существует две основных схемы организации движения денег и ценных
бумаг. По первой из них, расчётная фирма имеет свои счёта в биржевом банке и
биржевом депозитарии, через которые она обслуживает своих клиентов. По
второй схеме каждому клиенту открываются отдельные счёта.
Рассмотрим механизм покупки и последующей продажи акций с полным
покрытием по первой схеме. Представим себе, что Борисов Сергей
Геннадиевич, клиент расчётной фирмы ЗАО «Интерброксервис», купил на
бирже 300 акций РАО «ЕЭС России» у трейдера расчётной фирмы ЗАО
«Авангард» по средней цене 9.50 р. за штуку, заплатив при этом совокупную
комиссию в размере 60.00 р. (30.00 р. бирже и 30.00 р. расчётной фирме). Вот
как выглядел счёт ЗАО «Интерброксервис» в биржевом банке до сделки (см.
рис. 203):

Счёта расчётных фирм в биржевом банке
№ счёта Владелец Состояние счёта
001 ЗАО «Русский брокер» Сальдо субсчёта текущее: 845 333.10
002 ЗАО «Авангард» Сальдо субсчёта текущее: 2 040 100.85
. . .
. . .
. . .
017 ЗАО «Интерброксервис» Сальдо субсчёта текущее: 1 077 038.50
. . .
. . .
. . .
Рис. 203 Состояние счетов расчётных фирм в биржевом банке перед началом торгов

1 077 038.50 – это сумма денежных средств как самой расчётной фирмы,
так и её клиентов. Биржевой банк хранит эту сумму на счёте ЗАО
«Интерброксервис» консолидировано, без разделения на клиентские субсчета.
Для того, чтобы узнать, сколько денег принадлежит расчётной фирме, а сколько


12
её клиентам, нам придётся заглянуть в отчёт, который каждый день после
окончания торгов предоставляет администратор расчётной фирмы своим
директору и главному бухгалтеру. Вот как выглядел этот отчёт перед началом
торговой сессии (см. рис. 204):

Счёт № 017 – ЗАО «Интерброксервис» в биржевом банке
№ субсчёта Владелец Состояние субсчёта
017.0001 ЗАО «Интерброксервис» Сальдо субсчёта текущее: 60 440.00
017.0002 КБ «Престиж» Сальдо субсчёта текущее:520 882.40
017.0003 ЗАО «Орион» Сальдо субсчёта текущее:202 107.00
. . .
. . .
. . .
017.0014 Борисов С. Г. Сальдо субсчёта текущее: 10 500.00
. . .
. . .
. . .
Сальдо счёта текущее: 1 077 038.50
Итого:
Рис. 204 Состояние субсчетов клиентов расчётной фирмы ЗАО «Интерброксервис»
перед началом торгов

После совершения сделки субсчёт Борисова С. Г. уменьшится, во-
первых, на 2 850.00 р. (это стоимость купленных акций), а во-вторых, на 60.00 р.
(это стоимость комиссии). Таким образом, на субсчёте клиента останется:

10 500.00 – 2 850.00 – 60.00 = 7 590.00 р.

Общее сальдо на счёте расчётной фирмы ЗАО «Интерброксервис»
уменьшится на 2 850.00 р. – эти деньги перекочуют в другую расчётную фирму
на счёт ЗАО «Авангард». Кроме того, субсчёт 017.0001, принадлежащий
собственно ЗАО «Интерброксервис», пополнится 60.00 р. комиссии, из которых
расчётная фирма 30.00 р. заплатит бирже, а 30.00 р. оставит себе. После
выполнения всех этих операций отчёт о состоянии субсчетов клиентов ЗАО
«Интерброксервис» будет выглядеть следующим образом (см. рис. 205):

Счёт № 017 – ЗАО «Интерброксервис» в биржевом банке
№ субсчёта Владелец Состояние субсчёта
017.0001 ЗАО «Интерброксервис» Сальдо субсчёта предыд.: 60 440.00
Оборот по кредиту: 60.00
Оборот по дебету: 30.00
Сальдо субсчёта текущее: 60 470.00
017.0002 КБ «Престиж» Сальдо субсчёта текущее:520 882.40
017.0003 ЗАО «Орион» Сальдо субсчёта текущее:202 107.00
. . .
. . .

13
. . .
017.0014 Борисов С. Г. Сальдо субсчёта предыд.: 10 500.00
Оборот по дебету: 2 910.00
Сальдо субсчёта текущее: 7 590.00
. . .
. . .
. . .
Сальдо счёта текущее: 1 074 158.50
Итого:
Рис. 205 Состояние субсчетов клиентов расчётной фирмы ЗАО «Интерброксервис»
после покупки Борисовым С. Г. 300 акций РАО «ЕЭС России»

Обратите внимание на то, что общее сальдо счёта ЗАО
«Интерброксервис» уменьшилось на 2 880.00 р. – 2 850.00 р. это стоимость
купленных акций, а 30.00 р. – биржевой сбор. А вот на счетах расчётных фирм в
биржевом банке произойдут следующие изменения (см. рис. 206):

Счёта расчётных фирм в биржевом банке
№ счёта Владелец Состояние счёта
001 ЗАО «Русский брокер» Сальдо субсчёта текущее: 845 333.10
002 ЗАО «Авангард» Сальдо субсчёта предыд.: 2 040 100.85
Оборот по кредиту: 2850.00
Оборот по дебету: 30.00
Сальдо субсчёта текущее: 2 042 920.85
. . .
. . .
. . .
017 ЗАО «Интерброксервис» Сальдо субсчёта предыд.: 1 077 038.50
Оборот по дебету: 2 880.00
Сальдо субсчёта текущее: 1 074 158.50
. . .
. . .
. . .
Рис. 206 Состояние счетов расчётных фирм в биржевом банке после совершения сделки

Обратите внимание, что сальдо счёта ЗАО «Авангард» увеличилось на
2 820.00 р. – это выручка от продажи акций минус биржевой сбор. Надо вам
сказать, что описанная схема обладает тем недостатком, что на счёте расчётной
фирмы в биржевом банке хранятся деньги не только самой расчётной фирмы, но
и её клиентов. Это обстоятельство всегда вызывало недоумение главного
бухгалтера нашей брокерской конторы. Мне приходилось подолгу объяснять ей
тонкости системы ведения клиентских субсчетов. Хочу привести фрагмент
диалога, имевшего место в нашем офисе весной 1998 г.:




14
«А н н а В и к т о р о в н а: Константин, объясните мне,
пожалуйста, вот что. Всего шеф посылал на биржу своих два миллиона
пятьсот тысяч. В последнем отчёте я вижу цифру четыре восемьсот.
Означает ли это, что мы выиграли два триста? Вообще я хочу узнать, с
какой суммы надо брать налог?
Я: Нет, Анна Викторовна, здесь ситуация другая. Четыре
восемьсот – это все деньги, наши и наших клиентов. У нас осталось,
собственно, миллион восемьсот. Семьсот тысяч мы проиграли. А вот
остальные три миллиона – деньги клиентов …
А н н а В и к т о р о в н а: Так, а тогда меня интересует, сколько
денег прислал на биржу в отдельности каждый клиент, сколько он
выиграл, сколько проиграл …
Я: А зачем?
А н н а В и к т о р о в н а: Как зачем? Чтобы предоставить в
налоговую инспекцию данные об их доходах.
Я: А это наше дело?
А н н а В и к т о р о в н а: А чьё же, по-вашему?
Я: Я думаю, что не наше. Каждый клиент должен сам
разбираться с налоговой инспекцией.
А н н а В и к т о р о в н а: Действительно. А я вообще думала,
что справку в налоговую инспекцию должны подавать мы.
Я: Может быть. Но мне кажется это не наше дело. Мы должны
разобраться в первую очередь с нашими деньгами
А н н а В и к т о р о в н а: Хорошо. Константин, ответьте мне на
последний вопрос. Вы ведёте субсчета клиентов? Вы точно знаете,
сколько у них осталось денег?
Я: А как же.
А н н а В и к т о р о в н а: Тогда на душе у меня будет
спокойно».

Субсчета клиентов – весьма деликатный момент. Расчётная фирма – не
банк, и каких-то единообразных правил открытия и ведения клиентских счетов
у нас в России не существует (в отличие от Запада). Когда я только-только
начал осваиваться в своей первой расчётной фирме, я удивился тому
обстоятельству, что директор рассчитывал сальдо клиентских субсчетов с
помощью карандаша и калькулятора. Мне пришлось написать специальную
программу в среде СУБД “FoxPro”, с помощью которой можно было вести
субсчета клиентов внутри нашей компании.
В своё время благодаря наличию клиентских субсчетов некоторым
руководителям расчётных фирм удавалось скрывать от своей же бухгалтерии
реальное положение дел. Допустим, расчётная фирма заработала 1 000 000.00 р.,
но не хочет платить налоги. Эта сумма перекидывается с помощью договорных
сделок на один из клиентских субсчётов (о том, как это делать, я расскажу
позже). Потом, после того как в бухгалтерию подаются отчётные документы,
1 000 000.00 р. перебрасываются обратно.
Как мы видим, схема с клиентскими субсчетами имеет вполне
определённые недостатки. В последнее время на многих биржах она заменяется
другой схемой, когда каждому участнику торгов в биржевом банке открывается
отдельный счёт (такая система, в частности, была принята на Московской
фондовой бирже (МФБ) в 1998-99 гг.).
Теперь давайте посмотрим, как обстоят дела с ценными бумагами. Все
акции и облигации, торгуемые на бирже, находятся в номинальном держании



15
биржевого депозитария. Перед вами фрагмент списка владельцев и
номинальных держателей в биржевом депозитарии (см. рис. 207):

Список владельцев и номинальных держателей ценных бумаг
Владелец счёта депо Ста Ценная бумага Количество
тус
ЗАО «Русский брокер» В акц. об. НК «ЛУКойл» 20 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 350 000
НД акц. об. НК «ЛУКойл» 120 000
ЗАО «Авангард» В акц. об. РАО «ЕЭС России» 70 000
. . . .
. . . .
. . . .
ЗАО «Интерброксервис» В акц. об. НК «ЛУКойл» 5 000
акц. пр. НК «ЛУКойл» 5 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 20 000
ГКО 21028 RMFS 1 1 500
НД акц. об. НК «ЛУКойл» 248 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 307 000
акц. пр. РАО «ЕЭС России» 52 000
акц. об. «Сбербанк» 12 300
акц. об. «Сургутнефтегаз» 8 000
ГКО 21029 RMFS 7 000
ОФЗ-ПК 24002 RMFS 2 3 500
. . . .
. . . .
. . . .
В – владелец;
НД – номинальный держатель.

Рис. 207 Фрагмент списка владельцев и номинальных держателей в биржевом
депозитарии

Из этого списка видно, что в собственности ЗАО «Интерброксервис»
находится 5 000 обыкновенных и 5 000 привилегированных акций НК
«ЛУКойл», 20 000 обыкновенных акций РАО «ЕЭС России» и 1 500
ГКО 21028 RMFS. А вот в отношении остальных бумаг ЗАО
«Интерброксервис» является номинальным держателем, то есть реальные
собственники этих бумаг – клиенты ЗАО «Интерброксервис». В их числе и
Борисов С. Г. Посмотрим на фрагмент списка владельцев ценных бумаг,
находящихся в номинальном держании ЗАО «Интерброксервис» до совершения
сделки (см. рис. 208):

1
21028 RMFS – это код государственной регистрации ГКО. «2» указывает на то, что бумага
долговая, «1» – на то, что трёхмесячная, «028» - порядковый номер транша;
2
24002 RMFS – это код государственной регистрации ОФЗ-ПК. «2» указывает на то, что бумага
долговая, «4» – на то, что выпущена сроком более года, «002» - порядковый номер транша.



16
ЗАО «Интерброксервис» – Список владельцев ценных бумаг
Владелец ценных бумаг Ценная бумага Количество
КБ «Престиж» акц. об. НК «ЛУКойл» 105 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 82 000
акц. пр. РАО «ЕЭС России» 52 000
ЗАО «Орион» акц. об. НК «ЛУКойл» 11 000
. . .
. . .
. . .
Борисов С. Г. акц. об. РАО «ЕЭС России» 200
. . .
. . .
. . .
Рис. 208 Фрагмент списка владельцев ценных бумаг, находящихся в номинальном
держании ЗАО «Интерброксервис» до совершения сделки

Как мы видим, Борисов С. Г. уже владел 200 акциями РАО «ЕЭС
России». После совершения сделки это количество увеличилось до 500 (см. рис.
209):

ЗАО «Интерброксервис» – Список владельцев ценных бумаг
Владелец ценных бумаг Ценная бумага Количество
КБ «Престиж» акц. об. НК «ЛУКойл» 105 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 82 000
акц. пр. РАО «ЕЭС России» 52 000
ЗАО «Орион» акц. об. НК «ЛУКойл» 11 000
. . .
Борисов С. Г.,
. . .
докупив 300 акций,
увеличил свой
. . .
Борисов С. Г. акц. об. РАО «ЕЭС России» 500
. . .
. . .
. . .
Рис. 209 Фрагмент списка владельцев ценных бумаг, находящихся в номинальном
держании ЗАО «Интерброксервис» после совершения сделки

Соответственно, в списке владельцев и номинальных держателей в
биржевом депозитарии количество обыкновенных акций РАО «ЕЭС России»,
находящихся в номинальном держании ЗАО «Интерброксервис» также
увеличилось на 300, достигнув 307 300, а количество обыкновенных акций РАО
«ЕЭС России», принадлежащих ЗАО «Авангард», уменьшилось на 300,
достигнув 69 700 (см. рис. 210):


17
Список владельцев и номинальных держателей ценных бумаг
Владелец счёта депо Ста Ценная бумага Количество
тус
ЗАО «Русский брокер» В акц. об. НК «ЛУКойл» 20 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 350 000
НД акц. об. НК «ЛУКойл» 120 000
ЗАО «Авангард» В акц. об. РАО «ЕЭС России» 69 700
. . . .
. . . .
. . . .
300 об.
акц. об. НК «ЛУКойл»акц. РАО
ЗАО «Интерброксервис» В 5 000
акц. пр. НК «ЛУКойл»«ЕЭС 5 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 20 000
ГКО 21028 RMFS 1 500
НД акц. об. НК «ЛУКойл» 248 000
акц. об. РАО «ЕЭС России» 307 300
акц. пр. РАО «ЕЭС России» 52 000
акц. об. «Сбербанк» 12 300
акц. об. «Сургутнефтегаз» 8 000
ГКО 21029 RMFS 7 000
ОФЗ-ПК 24002 RMFS 3 500
. . . .
. . . .
. . . .
Рис. 210 Фрагмент списка владельцев и номинальных держателей в биржевом
депозитарии после совершения сделки

На рис. 210, уважаемый читатель, вы видите прямоугольник,
обозначающий движение 300 акций. На самом деле акции не перемещаются с
места на место. Если они существуют в документарной форме, то они просто
хранятся в сейфе, а изменения происходят только в списке владельцев и
номинальных держателей. Если же ценные бумаги существуют в
бездокументарной форме, то дело ограничивается простым изменением списка.
Биржевой банк и биржевой депозитарий производят изменения на счетах
депо расчётных фирм каждый день, после окончания торгов, на основании
информации о сделках, предоставляемых им клиринговой палатой. Следует
также помнить, что в реестры акционеров эти изменения не попадают, так как
биржевой депозитарий является номинальным держателем по отношению к
регистратору по ценным бумагам, которые «крутятся» на бирже. Только если
регистратор подаёт в биржевой депозитарий специальный запрос с требованием
предоставить ему сведения о фактических владельцах по всем ценным бумагам
(это нужно, например, при выплате дивидендов – в акционерном обществе
хотят точно знать, кому их надо выплачивать), биржевой депозитарий
отправляет регистратору самый «свежий» список владельцев. – Каждый день
пересылать регистратору новый список смысла не имеет.



18

<< Пред. стр.

стр. 2
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>