<< Пред. стр.

стр. 20
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Молодым людям, пытающимся сделать карьеру брокера, полезно
попробовать свои силы в решении задач на реконструкцию содержимого
фьючерсного счёта игрока. В свою бытность администратором расчётной
фирмы я решал такие задачи ежедневно. Клиринговая палата предоставляла мне
счёт-справку по результатам клиринга, на основании которой я делал каждому
клиенту выписку о состоянии его счёта. Да, эта работа была автоматизирована,
и все вычисления производил компьютер. Кроме того, сейчас на рынке есть
огромное количество программ, которые делают эту же работу за человека.
Однако для того, чтобы хорошо разбираться в механике фьючерсных операций,
и, следовательно, быть грамотным специалистом, необходимо сначала
научиться решать такие задачи вручную. Напомню, что вам необходимо
поместить данные о содержимом фьючерсного счёта за каждый день торговли в
специальные таблицы, аналогичные таблице, приведённой на рис. 289.

267. Дано: Перед началом операций у игрока на счёте было 10 000.00 р.
Игрок совершил следующие сделки на рынке фьючерсов на акции РАО «ЕЭС
России» (см. рис. 300):

Дата: Сделки: Цена закрытия:
10.06.02 г. Игрок продал 30 контрактов 6.000 р.
по 6.000 р.
11.06.02 г. Игрок довнёс требуемое 6.100 р.
количество денег
12.06.02 г. Игрок закрыл необходимое 6.200 р.
количество контрактов по
цене закрытия.
13.06.02 г. Игрок закрыл короткую 6.300 р.
позицию по 6.350 р.

Рис. 300 Сделки игрока на рынке фьючерсов на акции РАО «ЕЭС России»

Начальная маржа равна 250.00 р. за 1 контракт. Комиссия равна 30.00 р.
за 1 контракт. В 1 контракте – 1 000 акций.

268. Дано: Перед началом операций у игрока на счёте было 20 000.00 р.
Игрок совершил следующие сделки на рынке фьючерсов на акции НК
«ЛУКойл» (см. рис. 301):

Дата: Сделки: Цена закрытия:
17.06.02 г. Игрок купил 8 контрактов по 505.00 р.
500.00 р.
18.06.02 г. Игрок продал 2 контракта по 508.00 р.


153
510.00 р. и снял со счёта
временно свободные
денежные средства.
19.06.02 г. Игрок продал ещё 2 контракта 520.00 р.
по 515.00 р.
20.06.02 г. Игрок закрыл длинную 523.00 р.
позицию по 520.00 р.

Рис. 301 Сделки игрока на рынке фьючерсов на акции НК «ЛУКойл»

Начальная маржа равна 2 000.00 р. за 1 контракт. Комиссия равна
100.00 р. за 1 контракт. В 1 контракте – 100 акций.


Практические ситуации
5. Профессор Редькин, объясняя студентам процесс взаимодействия
спота и фьючерса, нарисовал на доске следующую картину (см. рис. 302):

Ц




t
- спот;
- фьючерс;

Рис. 302 Взаимное движение спота и фьючерса

В чём состоит ошибка профессора? Как на самом деле должны
располагаться цены спота и фьючерса? Какие операции возможны на рынке,
изображённом на рис. 302?

6. Сегодня – 03.06.02 г. Спотовые котировки акций НК «ЛУКойл» стоят
на уровне 600.00 р., причём рынок ликвиден. На фьючерсной площадке
наблюдается следующая картина (см. рис. 303):




154
03.06.02 г. – котировки фьючерсов на акции НК «ЛУКойл»
Контракт: Откр. Макс. Мин. Закр. Кол-во Кол-во Открытые
(р.): (р.): (р.): (р.): сделок: контрактов: позиции:
ЛУК_1406 596.70 567.00 595.40 595.80 57 340 1050
ЛУК_1507 601.40 601.40 598.50 601.20 345 1670 3770
ЛУК_1508 608.00 612.20 608.00 610.30 140 622 864

Рис. 303 Таблица котировок фьючерсов на акции НК «ЛУКойл», торгуемых на
гипотетической бирже

Что вы можете сказать о рынке? Как на нём можно заработать деньги?

7. На рынке акций РАО «ЕЭС России» – стабильный восходящий тренд.
В таблице котировок фьючерсов найдите противоречия и объясните, почему их
не может быть (см. рис. 304):

04.06.02 г. – котировки фьючерсов на акции РАО «ЕЭС России»
Контракт: Откр. Макс. Мин. Закр. Кол-во Кол-во Открытые
(р.): (р.): (р.): (р.): сделок: контрактов: позиции:
ЕЭС_1406 7.200 7.185 7.100 7.120 40 560 782
ЕЭС_1507 7.410 7.450 7.390 7.430 180 2375 4011
ЕЭС_1508 7.280 7.345 7.275 7.310 25 406 524

Рис. 304 Таблица котировок фьючерсов на акции РАО «ЕЭС России», торгуемых на
гипотетической бирже

8. При спотовой цене на акции «Сургутнефтегаза», равной 14.00 р.,
хеджер продал 100 фьючерсных контрактов по 14.20 р. Это было сделано для
того, чтобы застраховаться от падения цен и спасти пакет акций от обесценения.
В дальнейшем, однако, котировки в системе «спот + фьючерс» начали расти и
на уровне, когда спот котировался по 14.80 р., а фьючерс – по 15.40, хеджер
закрылся, опасаясь дальнейших потерь. Через некоторое время цены вернулись
снова на прежний уровень.
Оцените действия хеджера.

9. Компания “WIMM-BILL-DANN”, крупнейший российский
производитель соков, решила застраховаться от возможного повышения цен на
апельсиновый сок и через своего брокера на CME (Chicago Merchantile
Exchange) – Чикагской товарной бирже – купила фьючерсные контракты на
свежезамороженный апельсиновый сок. Контрагенты нашей фирмы –
марокканский предприниматель, осуществляющий оптовую торговлю
апельсинами, и американский спекулянт. Внезапно на биржу приходит известие
о том, что метеорологи предсказывают этим летом засуху, которая может
погубить урожай цитрусовых в Марокко.
Как на это известие отреагирует биржа? Кто окажется в прибыли, а кто –
в убытке?

10. Спекулянт «А», играющий на фондовом рынке на кредитные деньги,
должен рассчитаться с заимодавцем 10 сентября. У него на руках пакет акций
«Газпрома». Если он их продаёт по 85.00 р., то он расплачивается за кредит.
Желая застраховать себя, наш игрок продаёт на бирже фьючерсы на акции
«Газпрома» с поставкой 1 сентября по цене 87.50 р. Их у него покупает


155
спекулянт «Б», рассчитывающий, что к концу лета курс этих ценных бумаг
вырастет до 110.00 р.
Выполнит ли спекулянт «А» свои обязательства перед заимодавцем?

11. Вы находитесь на Сингапурской бирже. Время – август 1997 года.
Курс национальной валюты по отношению к доллару стабилен, однако,
некоторые эксперты говорят о том, что её курс искусственно завышен и дела в
экономике обстоят не так благополучно, как об этом пишут в газетах.
Одновременно вы видите, как на фьючерсной площадке неуклонно
увеличивается количество открытых позиций, а фьючерсный курс доллара
США потихоньку растёт.
Что в этих условиях надо сделать, чтобы застраховать свои активы в
национальной валюте от возможного обесценения?

12. У вас на руках крупный пакет акций компании “Mars”, производящей
шоколадные изделия. Внезапно к вам в офис вбегает ваш хороший знакомый,
второй секретарь посольства России в республике Кот-д’Ивуар, и говорит о том,
что в этой африканской стране, производящей на экспорт около половины всего
мирового объёма какао, со дня на день ожидается государственный переворот, и
к власти придут военные.
Если вы примите решение «сыграть» на этой новости, то, как можно не
только сохранить свои деньги, вложенные в акции компании “Mars”, но и
дополнительно заработать? Вы имеете доступ к площадке, где торгуют
акциями, а также можете совершать операции на рынке фьючерсов на акции и
на сырьё.

13. Ваш друг детства, известный биолог и энтомолог, только что
вернулся из экспедиции. Он был командирован в США, где собирал материалы
для докторской диссертации о жизни и биологических особенностях жука-
долгоносика. Как бы невзначай, он рассказал о том, что популяция жуков-
долгоносиков этим летом очень сильно увеличилась: жучки поели древесину; в
результате лесонасаждениям в штатах Айдахо и Монтана был нанесён
серьёзный ущерб. Вы имеете доступ на CME, где торгуют фьючерсами на
пиломатериалы.
Как вы можете с выгодой для себя использовать ценнейшую
информацию вашего друга-учёного?

14. Вы – мелкий, начинающий спекулянт, торгующий на NYSE (New
York Stock Exchange) – Нью-Йоркской фондовой бирже – фьючерсами на акции.
К вам подбегает ваш друг, такой же мелкий и неопытный игрок, и с
выпученными глазами говорит о том, что через несколько дней акции
поднимутся в цене ещё на 12%, несмотря на то, что они растут уже полтора
года. С другой стороны, на бирже прошёл слух, что Уоррен Баффет,
крупнейший мировой спекулянт, продал свой пакет акций и «переложился» в
государственные облигации США. У вас открытые позиции на покупку по
фьючерсам на акции крупнейших американских компаний. Что бы вы сделали в
этой ситуации:
1. Оставили бы всё как есть;
2. Закрыли бы открытые позиции;



156
3. Закрыли бы открытые позиции и перевернулись * бы в продажу.
Ваше решение аргументируйте.

15. Вы – генеральный директор крупной российской инвестиционной
компании. Ваша цель – заработать деньги на фондовом рынке. У вас на руках
пакет акций компании «ЛУКойл», крупнейшего российского производителя
нефти и нефтепродуктов. В прессе появилась информация, что в ближайшие
недели цена нефти на мировом рынке существенно понизится. Как защитить
свои вложения в акции НК «ЛУКойл»? С этим вопросом вы обратились к своим
аналитикам. Их мнения разделились. Выберите из предложенных вариантов
тот, который на ваш взгляд более приемлем:
1. Оставить всё как есть – не надо впадать в панику;
2. Продать половину акций;
3. Продать все и купить государственные облигации;
4. Продать фьючерсы на акции НК «ЛУКойл».
Своё решение аргументируйте.

16. Вы – генеральный директор крупной российской инвестиционной
компании. Ваша цель – заработать деньги. Авторитетные эксперты, которые не
раз делали точные предсказания, говорят, что в ближайшие дни курс доллара
резко возрастёт. У вас на руках крупный пакет гособлигаций. Какие меры, по
вашему мнению, смогут защитить ваши вложения в эти ценные бумаги:
1. Продажа гособлигаций;
2. Покупка долларов;
3. Продажа фьючерсов на гособлигации;
4. Покупка фьючерсов на гособлигации;
5. Продажа фьючерсов на доллары;
6. Покупка фьючерсов на доллары.
Допускается несколько вариантов ответа. Ваше решение аргументируйте.

17. Группа крупных спекулянтов скупает акции компании «Газпром»,
надеясь на бурный рост. По мнению этих «акул фондового рынка», в течение
ближайшего месяца основные должники газового гиганта погасят свою
задолженность. Вы – мелкий, начинающий спекулянт, стремящийся, в первую
очередь, к быстрому обогащению. У вас есть несколько вариантов действия:
1. Купить на свои деньги пакет акций «Газпрома»;
2. Купить фьючерсы на акции «Газпрома»;
3. Продать фьючерсы на акции «Газпрома».
Какой вариант самый выгодный? Свою точку зрения аргументируйте.

18. Вы – мелкий, начинающий спекулянт, стремящийся, в первую
очередь, к быстрому обогащению. У вас открыты позиции на покупку по
фьючерсам на акции компании “Microsoft”, крупнейшего мирового
производителя программного обеспечения для персональных компьютеров. На
биржу приходит известие, что Билл Гейтс, президент этой фирмы, вызван в суд
для разбирательства по вопросу о нарушении его фирмой антимонопольного
законодательства США. Что бы вы предприняли:
*
П е р е в е р н у т ь с я – на биржевом жаргоне означает поменять позицию. Например, вы
купили 10 фьючерсных контрактов, а потом продали 20. У вас останется 10 контрактов на
продажу. Это и означает П.


157
1. Оставили бы всё как есть;
2. Закрыли бы все свои позиции;
3. Закрыли бы все свои позиции и немедленно после этого встали бы в
продажу.
Своё решение аргументируйте.

19. Россия, лето 1996 г., вы торгуете фьючерсами на итоги выборов
президента. По итогам торговой сессии зафиксированы следующие котировки
(см. рис. 305):

Кандидат в президенты: Котировка (%):
Ельцин 43
Жириновкий 7
Зюганов 35
Лебедь 15
Явлинский 8

Рис. 305 Таблица котировок фьючерсов на итоги президентских выборов. Котировки
приведены в процентах от общего числа проголосовавших избирателей, кроме воздержавшихся

На рынке господствует устойчивая восходящая тенденция. Как можно в
этой ситуации заработать деньги не рискуя?



Глава 13. Опцион на ценные бумаги и финансовые
инструменты

13.1 Основные понятия
О том, что такое опцион, вы, уважаемый читатель, узнали из материалов
Главы 8 Части II настоящего пособия. Перед тем, как повести рассказ об
опционах на ценные бумаги и финансовые инструменты, давайте вспомним
основные понятия.

Опцион (option) – это право купить или продать товар по фиксированной цене
на определённую дату в будущем в обмен на премию.

Опцион «колл» или опцион покупателя (option call) – это договор или
стандартный биржевой контракт, представляющий из себя, с одной стороны,
право покупателя опциона купить товар по фиксированной цене на
определённую дату в будущем в обмен на премию, а с другой стороны –
обязательство продавца опциона продать покупателю опциона товар.

Опцион «пут» или опцион продавца (option put) – это договор или
стандартный биржевой контракт, представляющий из себя, с одной стороны,
право покупателя опциона продать товар по фиксированной цене на




158
определённую дату в будущем в обмен на премию, а с другой стороны –
обязательство продавца опциона купить у покупателя опциона товар.

Покупатель опциона, называемый также держателем или получателем
опциона (option holder, optionee) покупает право, но не обязательство купить
или продать товар по фиксированной цене на определённую дату в будущем в
обмен на премию.

Продавец опциона, называемый также подписчиком (writer) или опционером
(optioner) получает от покупателя опциона премию, однако берёт на себя
обязательство выполнить требование своего контрагента о покупке или продаже
товара на определённую дату.

Премия (premium) – это некоторая сумма денег, которую выплачивает
покупатель опциона продавцу, взамен приобретая право купить или продать
товар.

Фиксированная цена или «страйк цена», она же цена столкновения или
цена исполнения опциона (strike price, basic price) – это цена покупки или
продажи товара в будущем.

Определённая дата в будущем, называемая также датой поставки, датой
исполнения, датой экспирации или датой реализации опциона (expiration
date, maturity date) – это такая дата, когда покупатель опциона может
потребовать от продавца опциона купить или продать товар.

Опционы бывают двух видов:

• Европейские;
• Американские.

Европейский опцион (European option) – это такой опцион, который может
быть реализован только на дату исполнения.

Американский опцион (American option) – это такой опцион, который может
быть реализован в любое время до конца срока его действия.


В Главе 8 мы говорили исключительно о товарных опционах. Однако в
мире очень широко распространены опционы на ценные бумаги. И это не
удивительно. Опцион – это удивительно гибкий и чуткий инструмент. В
большинстве случаев возможности, открывающиеся на рынке опционов,
способны удовлетворить запросы даже самых капризных и требовательных
участников рынка.


13.2 Биржевая торговля опционами
В настоящее время биржевая торговля опционами протекает по двум
основным схемам:


159
• путём классического биржевого аукциона с подачей заявок в форме
выкрика;
• через компьютерные системы торговли.

По методу классического биржевого аукциона торговля опционами на
ценные бумаги ведётся на Чикагской опционной бирже (Chicago Board Option
Exchange - CBOE). Основными действующими лицами там являются:

• маркет-мейкеры;
• держатели лимитных книг (order book officials);
• биржевые брокеры;
• биржевые трейдеры.

Маркет-мейкер является дилером по опционам. Он выставляет
двусторонние котировки и поддерживает ликвидность рынка. Каким-то одним
семейством опционов могут заниматься несколько маркет-мейкеров – это
сделано для поддержания конкуренции и установления более объективных цен.
Держатели лимитных книг следят за рынком и выполняют лимитные приказы и
стоп-приказы брокеров (о том, что это за приказы, мы поговорим в Части IV).
Брокеры и трейдеры занимаются своей обычной работой – выполняют приказы
клиентов и пытаются заработать деньги, торгуя на свой страх и риск.
Многие специалисты признают эту систему торговли архаичной и не
совсем удобной, так как во время торговой сессии в яме царит совершеннейший
бедлам. Ситуация усугубляется тем обстоятельством, что в пите одновременно
торгуется целое семейство опционов. Сориентироваться во всём этом хаосе
может только опытный биржевик с железной нервной системой и прекрасным
слухом.
В настоящее время торговля опционами на многих биржах
автоматизирована с помощью современных компьютерно-информационных
технологий. Брокер видит перед собой на экране монитора несколько окон, в
каждом из которых торгуется какой-то один опцион из семейства опционов. На
рис. 306 – примерный вид окна, где отображаются заявки участников торгов
опционами на акции РАО «ЕЭС России» на нашей гипотетической бирже:

РАО «ЕЭС России» акц. об. 1 000 – опцион колл – страйк 5.500 р.
Дата – Время – Спот – Поставка – Закрытие – Последняя –
04.06.02 г. 12:15:18 5.450 р. 30.08.02 г. 0.220 р. 0.225 р.
ПОКУПКА ПРОДАЖА
Брокер Количество Цена Брокер Количество Цена
БАРС 2 0.223 ВАН 1 0.226
ГУГО 3 0.223 ЗАРЯ 2 0.230
ДИНА 10 0.220 ЧАС 5 0.300
ПЬЕР 5 0.215




Итого: 4 20 Итого: 3 8
Объём: 14 69

Рис. 306 Окно, где отображаются заявки участников торгов опционами на акции РАО
«ЕЭС России»



160
Разобраться с информацией на этом табло нам не составит труда. В
самой верхней строке – сведения общего характера. Итак, мы с вами торгуем
европейским опционом «колл» на обыкновенные акции РАО «ЕЭС России» со

<< Пред. стр.

стр. 20
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>