<< Пред. стр.

стр. 26
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>


*
П е р е к л а д ы в а т ь с я – на биржевом жаргоне означает продавать одни бумаги и покупать
сразу же вслед за этим другие. В данном контексте П. – это продавать акции НК «ЛУКйол» и
покупать на вырученные деньги гособлигации.


199
2) открыть короткие позиции по акциям и фьючерсам;
3) купить опционы «пут» в положении «без денег»;
4) продать опционы «колл» в положении «при деньгах».
Одним словом, следует начать играть на понижение.

22. В системе цен внутри семейства опционов наблюдаются явные
перекосы. Для того чтобы их обнаружить, будем отталкиваться от цены
паритетных опционов: и для опциона «колл» и для опциона «пут» она равна
0.08 р. Сразу видно, что опционы «колл» со страйками 6.40 р. и 6.30 р. явно
недооценены: они должны стоить 0.18 р. и 0.28 р. соответственно. Значит,
имеет смысл открыть вертикальный спрэд: продать опцион со страйком 6.50 р.,
а купить опционы со страйками 6.40 р. и 6.30 р. Может быть также стоит
продать опцион со страйком 6.60 р. и купить – со страйком 6.50 р.
На опционах «пут», по моему мнению, имеет смысл купить опцион со
страйком 6.50 р. и продать – со страйком 6.60 р., параллельно купив опцион со
страйком 6.70 р. (по желанию). Можно также, купив наш паритетный опцион,
продать опцион со страйком 6.40 р.

23. По мнению брокера, покупка опциона «пут» является наилучшим
вариантом вот почему. Закрывать длинную позицию по акциям не имеет
смысла: если отката не произойдёт, то продажа ценных бумаг окажется просто
лишним движением. Продажа фьючерса – тоже не лучший вариант: если
начнётся рост, то придётся либо ждать поставки и всё равно продавать акции,
либо закрываться с убытком. Покупка опциона «пут» является самым
оптимальным решением: уплачивая небольшую премию, инвестиционный банк
надёжно хеджируется.

24. Аналогичная ситуация обсуждалась в параграфе 13.7. Лучше купить
опцион «колл».

25. Плюс заключается в том, что если затишье на рынке продлится и
дальше, или рынок начнёт падать, то, закрыв короткую позицию по опционам
«колл», можно неплохо заработать. Минус заключается в том, что если рынок
начнёт расти, то деньги клиентов, как говорится, плакали. А этого
инвестиционная компания позволить себе не может. Поэтому, несмотря на
ощутимый плюс, минус всё же перевешивает. Продажа опционов «колл» в
данной ситуации – это не тот вариант, на котором следует остановить свой
выбор.

26. Если спрос на персональные компьютеры действительно упадёт, то
прибыль компании “IBM” уменьшится. А это, скорее всего, приведёт к падению
курса её акций. Продавцы опционов «пут» в такой ситуации проигрывают.

27. Продавать фьючерсы на акции российских предприятий – вариант
абсолютно бесперспективный. В лучшем случае эти акции вырастут. В худшем
– так и будут стоять на месте. А вот купить опционы «колл» - это очень и очень
интересно: таким образом, вы можете, как говорят на бирже, сесть на поезд за
минуту до отправления. Покупка фьючерсов на американские акции – это не
хеджирование, а спекулятивная игра на повышение (весьма рискованная,
кстати). Покупка опционов «пут» на американские акции весьма рациональный


200
шаг, если учитывать возможность отката, а после бурного роста он всё-таки, как
показывает практика, рано или поздно случается. Покупка фьючерсов на
облигации правительства США – а почему бы и нет? – Если рынок акций
откатится, облигации, скорее всего, подрастут в цене (следует, однако,
понимать, что это тоже не хеджирование портфеля). И, наконец, продажа
опционов «пут» на американские облигации – операция интересная, но
рискованная.

28. Все варианты, кроме пятого, допустимы. Они различаются лишь
соотношением риска и возможной доходности. Покупка опционов «колл» в
данной ситуации бессмысленна.




Формулы
Операции с полным покрытием:

Доходность отдельной операции с учётом налога:

(П – Н) * 365 дней
Дн = --------------------------- * 100%, где
З*t

Дн – доходность с учётом налога в % годовых;
П – прибыль от операции с ценной бумагой;
Н – сумма налога, уплаченного с прибыли;
З – затраты на покупку;
t – время владения ценной бумагой.

Цена продажи ценной бумаги, исходя из цены покупки, заданного
уровня доходности, размера комиссии и времени проведения операции:

Цк * (1 + к / 100%)
Цп = ---------------------------------------------------, где
365 дней * 100% к
-------------------------------- – --------
Д * t + 365 дней * 100% 100%


Цп – цена продажи;
Цк – цена покупки;
к – комиссия в процентах от суммы сделок;
Д – требуемая доходность операции в процентах годовых;
t – время проведения операции в днях.

Накопленный купонный доход:




201
К
НКД = ------ * (T – t), где
T

НКД – накопленный купонный доход;
К – величина ближайшей купонной выплаты;
T – длительность текущего купонного периода;
t – количество дней до даты ближайшей купонной выплаты.

Базовое уравнение для определения доходности к погашению ОФЗ-
ПД и ОФЗ-ФД:


Кi Н
n
Ц + НКД = ? ---------------------------- + ----------------------------, где
ti/365 t/365
i=1
(1 + Дп/100%) (1 + Дп/100%)

Дп – доходность к погашению;
Н – номинал облигации;
Ц – формальная цена покупки облигации;
НКД – накопленный купонный доход;
Кi – размер i-того купона;
n – количество предстоящих купонных выплат;
ti – число дней до выплаты соответствующего купона;
t – срок до погашения облигации в днях.

Эффективную доходность для бескупонной облигации со сроком
обращения менее года:

Дэ = (Н / Ц)365/t – 1 * 100%, где

Дэ – эффективная доходность к погашению краткосрочной бескупонной
облигации;
Н – номинал облигации;
Ц – цена покупки облигации;
t – количество дней до погашения.

Соотношение цены продажи, доходности, цены покупки, времени
операции и суммы купонных выплат при сделках с купонными
облигациями:

Д * Цк * t
Цп = ------------------------ – КВ + Цк, где
365 дней * 100%

Цп – цена продажи;
Д – доходность операции в процентах годовых;
Цк – цена покупки;
t – время операции в днях;


202
КВ – сумма купонных выплат.

Покупки с использованием кредитного рычага:
Фактическая маржа:

Ст - З
Мф = ---------- * 100%, где
Ст

Мф – фактическая маржа (actual margin);
Ст – текущая рыночная стоимость активов, принадлежащих клиенту
(market value);
З – заёмные средства (debit balance).

Определение количества акций, которые надо продать для
восстановления уровня фактической маржи:

(Мф / 100%) * Ст – Ст + З
X = ------------------------------------, где
(Мф / 100%) * Ц

X – количество акций, которые требуется продать;
Мф – фактическая маржа;
Ст – текущая рыночная стоимость активов, принадлежащих клиенту;
З – заёмные средства.

Содержимое специального памятного счёта:

СПС = Ом – (Ст * Ми) / 100%, где

СПС – содержимое специального памятного счёта;
Ом – остаточная сумма маржи;
Ст – текущая рыночная стоимость активов, принадлежащих клиенту;
Ми – исходный требуемый уровень маржи, выраженный в процентах.

Сумма денег к покупке добавочных акций на маржинальном счету:

Ск = (СПС / Ми) * 100%, где

Ск – сумма денег, на которую будут покупаться добавочные ценные
бумаги;
СПС – содержимое специального памятного счёта;
Ми – исходный требуемый уровень маржи, выраженный в процентах.

Сумма денег, подлежащая уплате в качестве процентов за кредит:

С% * Д
П = ----------------------- * t, где
100% * 365 дней


203
П – сумма денег, подлежащая уплате в качестве процентов за кредит;
С% - ставка кредитования в процентах годовых;
Д – дебетовое сальдо на счёте инвестора;
t – время проведения операции в днях.

Сумма денег, подлежащая уплате в качестве процентов за кредит, в
случае, если в течение срока проведения операции дебетовое сальдо
маржинального счёта изменяется:

С% * Дi
П = ? ----------------------- * ti, где
100% * 365 дней

П – сумма денег, подлежащая уплате в качестве процентов за кредит;
С% - ставка кредитования в процентах годовых;
Дi – дебетовое сальдо на счёте инвестора в течение i-того периода;
ti – продолжительность периода, в течение которого дебетовое сальдо
имеет конкретное значение;
i – порядковый номер периода, в течение которого дебетовое сальдо
имеет конкретное значение.

Доходность операции по купле-продаже ценных бумаг с
использованием кредитного рычага:

(Сп – Сд – (М + П + К)) * 365 дней
Д = -------------------------------------------- * 100%, где
(М + П + К) * t

Д – доходность операции в процентах годовых;
Сп – средства, полученные от продажи ценных бумаг;
Сд – дебетовое сальдо на маржинальном счёте игрока;
М – маржа игрока;
П – процент за пользование кредитом;
К – комиссионные;
t – время проведения операции в днях.

Убыточность операции по купле-продаже ценных бумаг с
использованием кредитного рычага:

((М + П + К) – (Сп – Сд)) * 365 дней
Уб = ------------------------------------------------ * 100%, где
(М + П + К) * t

Уб – убыточность операции в процентах годовых;
Сп – средства, полученные от продажи ценных бумаг;
Сд – дебетовое сальдо на маржинальном счёте игрока;
М – маржа игрока;
П – процент за пользование кредитом;
К – комиссионные;


204
t – время проведения операции в днях.

Цена продажи пакета ценных бумаг, купленных на марже, исходя из
заданной доходности:

(М + П + К) * t * Д
--------------------------- + (М + П + К) + Сд
365 дней * 100%
Цп = -------------------------------------------------------------, где
Кцб

Цп – цена продажи пакета ценных бумаг;
Д – доходность операции в процентах годовых;
Сд – дебетовое сальдо на маржинальном счёте игрока;
М – маржа игрока;
П – процент за пользование кредитом;
К – комиссионные;
t – время проведения операции в днях;
Кцб – количество ценных бумаг в пакете.

Короткие продажи:
Фактическая маржа:

Мф = (М / Ст)* 100%, где

Мф – фактическая маржа;
М – остаточная сумма маржи игрока;
Ст – текущая рыночная стоимость проданных бумаг.

Содержимое специального памятного счёта:

СПС = Ом – (Ст * Ми) / 100%, где

СПС – содержимое специального памятного счёта;
Ом – остаточная сумма маржи;
Ст – текущая рыночная стоимость активов, проданных клиентом;
Ми – исходный требуемый уровень маржи, выраженный в процентах.

Сумма денег, которую игрок получит от продажи добавочных
ценных бумаг:

Сп = (СПС / Ми) * 100%, где

Сп – сумма денег, которую игрок получит от продажи добавочных
ценных бумаг;
СПС – содержимое специального памятного счёта;
Ми – исходный требуемый уровень маржи, выраженный в процентах.

Доходность короткой продажи (1 вариант):


205
(Вп – Рк) * 365 дней
Д = ---------------------------- * 100%, где
(М + П + К) * t

Д – доходность операции в процентах годовых;
Вп – выручка от продажи акций;
Рк – расходы на обратную покупку акций;
М – маржа игрока;
П – процент за взятые взаймы акции;
К – комиссия игрока;
t – время проведения операции в днях.

Доходность короткой продажи (2 вариант):

(Вп – Рк – П – К) * 365 дней
Д = -------------------------------------- * 100%, где
М*t

Д – доходность операции в процентах годовых;
Вп – выручка от продажи акций;
Рк – расходы на обратную покупку акций;
М – маржа игрока;
П – процент за взятые взаймы акции;
К – комиссия игрока;
t – время проведения операции в днях.

Убыточность короткой продажи (1 вариант):

(Рк – Вп) * 365 дней
Уб = ---------------------------- * 100%, где
(М + П + К) * t

Уб – убыточность операции в процентах годовых;
Вп – выручка от продажи акций;
Рк – расходы на обратную покупку акций;
М – маржа игрока;
П – процент за взятые взаймы акции;
К – комиссия игрока;
t – время проведения операции в днях.

Убыточность короткой продажи (2 вариант):

(Рк – Вп + П + К) * 365 дней
Уб = ------------------------------------- * 100%, где
М*t

Уб – убыточность операции в процентах годовых;
Вп – выручка от продажи акций;
Рк – расходы на обратную покупку акций;


206
М – маржа игрока;
П – процент за взятые взаймы акции;
К – комиссия игрока;
t – время проведения операции в днях.

Цена закрывающей покупки пакета акций исходя из заданного
уровня доходности:

(М + П + К) * t * Д
Вп – ---------------------------
365 дней * 100%
Цк = --------------------------------------, где
Кк

Цк – цена закрывающей покупки пакета акций;
Кк – количество акций, которые будут куплены;
Д – доходность операции в процентах годовых;
Вп – выручка от продажи акций;
М – маржа игрока;
П – процент за взятые взаймы акции;
К – комиссия игрока;
t – время проведения операции в днях.

Операции на фьючерсах:

Доходность операций на фьючерсах:

(ВМ – Комк – Комп) * 365 дней
Д = ------------------------------------------- * 100%, где
(НМ + Комк) * t

Д – доходность операции в процентах годовых;
ВМ – положительная вариационная маржа;
Комк – комиссия при покупке фьючерсов;

<< Пред. стр.

стр. 26
(общее количество: 28)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>