<< Пред. стр.

стр. 12
(общее количество: 45)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

«колл» по формуле Блэка – Шоулза.

111. Дано: торговец «U» хочет заработать деньги на опционах, используя
формулу Блэка – Шоулза. Опцион «колл» котируется по $1.5. Срок до
наступления даты поставки опциона – 3 месяца. Страйк-цена - $35. Текущая
цена базового актива - $36. Риск – 50%. Ставка без риска – 4%.
Определить: что должен сделать торговец «U» - купить или продать
опцион?

112. Дано: торговец «V» хочет заработать деньги на опционах, используя
формулу Блэка – Шоулза. Опцион «колл» котируется по $6.25. Срок до
наступления даты поставки опциона – 9 месяцев. Страйк-цена - $60. Текущая
цена базового актива - $62. Риск – 65%. Ставка без риска – 8%.
Определить: что должен сделать торговец «V» - купить или продать
опцион?

113. Дано: директор нефтеперерабатывающего завода хочет
захеджировать на рынке опционов сырьё – 1 000 000 баррелей нефти и готовую
продукцию – 840 000 галлонов бензина. 1 контракт содержит 1000 баррелей. В 1
барреле – 42 галлона
Определить: сколько опционных контрактов по нефти и по бензину
должен купить директор завода?

114. Дано: директор нефтеперерабатывающего завода хочет
захеджировать на рынке опционов сырьё – 2 500 000 баррелей нефти и готовую
продукцию – 1 050 000 галлонов бензина. 1 контракт содержит 1000 баррелей. В
1 барреле – 42 галлона
Определить: сколько опционных контрактов по нефти и по бензину
должен купить директор завода?


86
115. Дано: директор медного рудника хочет захеджировать на рынке
опционов готовую продукцию – 40 000 тонн меди. 1 контракт содержит 25 тонн
металла. Было куплено 1 000 контрактов.
Определить: сколько опционных контрактов должен докупить директор
рудника?

116. Дано: директор медного рудника хочет захеджировать на рынке
опционов готовую продукцию – 100 000 тонн меди. 1 контракт содержит 25
тонн металла. Было куплено 3 000 контрактов.
Определить: сколько тонн готовой продукции окажется
незахеджированными?

117. Дано: хеджер купил 15 опционов «колл» на медь по ?50 за тонну с
ценой исполнения ?1 500 за тонну. В одном контракте – 25 тонн металла. К
моменту реализации права купить цена меди составила ?1 560.
Определить: Эффект от операции хеджирования.

118. Дано: хеджер купил 12 опционов «пут» на медь по ?30 за тонну с
ценой исполнения ?1 400 за тонну. В одном контракте – 25 тонн металла. К
моменту реализации права продать цена меди составила ?1 500.
Определить: Эффект от операции хеджирования.

119. Дано: хеджер купил 18 опционов «колл» на золото по $9.1 за
тройскую унцию с ценой исполнения $320 за тройскую унцию. В одном
контракте – 100 тройских унций металла.
Определить: Эффект от операции хеджирования в случае, если к дате
поставки цена золота составит:
1. $315;
2. $320;
3. $329;
4. $330.

120. Дано: хеджер купил 2 опциона «пут» на золото по $6 за тройскую
унцию с ценой исполнения $310 за тройскую унцию. В одном контракте – 100
тройских унций металла.
Определить: Эффект от операции хеджирования в случае, если к дате
поставки цена золота составит:
1. $300;
2. $304;
3. $310;
4. $316;
5. $320.

121. Дано: спекулянт купил 5 опционов «пут» на серебро со страйк-
ценой 480 центов за тройскую унцию по 8 центов, а продал по 9.5. В одном
контракте – 100 тройских унций металла.
Определить: результат операции спекулянта.




87
122. Дано: спекулянт купил 20 опционов «колл» на серебро со страйк-
ценой 470 центов за тройскую унцию по 8 центов, а продал по 6. В одном
контракте – 100 тройских унций металла.
Определить: результат операции спекулянта.

123. Дано: спекулянт купил 15 опционов «пут» на палладий со страйк-
ценой $700 за тройскую унцию по $12. Затем он продал 10 опционов по 11, а 5
контрактов оставил открытыми. В одном контракте – 100 тройских унций
металла.
Определить:
1. результат операции спекулянта;
2. сколько денег будет на счёте у спекулянта после проведения
операции, если первоначально там было $30 000?

124. Дано: спекулянт купил 50 опционов «колл» на палладий со страйк-
ценой $700 за тройскую унцию по $10 и 50 – по $10.5. Затем он продал 20
опционов по 12.5, а 45 – по $9.5, а 35 контрактов оставил открытыми. В одном
контракте – 100 тройских унций металла.
Определить:
1. результат операции спекулянта.
2. сколько денег будет на счёте у спекулянта после проведения операции,
если первоначально там было $100 000?

125. Дано: директор кондитерской фабрики купил 15 опционов «колл» на
кофе со страйк-ценой $850 за тонну по $5. В одном контракте – 5 т. кофе. Рынок
наличного кофе стоял на отметке $851. Затем он вырос до $855, и премия по
опциону также выросла. Воспользовавшись этим, хеджер продал свои 15
контрактов по $9.5, надеясь откупить свои контракты дешевле. Однако рынок
кофе продолжал расти и вскоре котировки кофе «спот» достигли $860.
Восстанавливая свой хедж, торговец вынужден был брать опционы «колл» со
страйком $850 уже по $18.
Определите:
1. Какова фактическая плата за хеджирование?
2. Какова бы она была, если бы хеджер не закрывал свои позиции?

126. Дано: владелец кофейной плантации купил 5 опционов «пут» на
кофе со страйк-ценой $750 за тонну по $3.50, 5 по $3.75 и 5 по $3.80. В одном
контракте – 5 т. кофе. Рынок наличного кофе стоял на отметке $755. Затем он
упал до $740, и премия по опциону выросла. Воспользовавшись этим, хеджер
продал 10 контрактов по $15.00 и 5 по $15.50, надеясь откупить свои контракты
дешевле. Однако рынок кофе продолжал падать и вскоре котировки кофе «спот»
достигли $720. Восстанавливая свой хедж, торговец вынужден был купить 5
опционов «пут» со страйком $750 по $42.50, 5 по $43.00 и 5 по $43.25.
Определите:
1. Какова фактическая плата за хеджирование?
2. Какова бы она была, если бы хеджер не закрывал свои позиции?

127. Дано: директор хлебозавода купил 40 опционов «колл» на сахар со
страйк-ценой $250 за тонну по $7.00. В одном контракте – 50 т. сахара. Рынок
наличного сахара стоял на отметке $248. Затем он вырос до $257, и премия по


88
опциону выросла. Воспользовавшись этим, хеджер продал 20 контрактов по
$18.00 и 20 по $18.50, надеясь откупить свои контракты дешевле. Однако рынок
сахара продолжал расти и вскоре котировки «спот» достигли $262.
Восстанавливая свой хедж, торговец вынужден был купить 10 опционов «колл»
со страйком $250 по $22, 5 по $22.25 и 25 по $23.25.
Определите:
1. Какова фактическая плата за хеджирование?
2. Какова бы она была, если бы хеджер не закрывал свои позиции?
3. Сколько денег осталось у хеждера на счёте после этой операции, если
сначала там было $50 000?

128. Дано: директор сахарного комбината купил 100 опционов «пут» на
сахар со страйк-ценой $300 за тонну по $5.25. В одном контракте – 50 т. сахара.
Рынок наличного сахара стоял на отметке $310. Затем он упал до $300, и премия
по опциону выросла. Воспользовавшись этим, хеджер продал 30 контрактов по
$17.75, 30 по $18.00, 20 по $18.25 и 20 по $18.75, надеясь откупить свои
контракты дешевле. Однако рынок сахара продолжал падать и вскоре котировки
«спот» достигли $280. Восстанавливая свой хедж, торговец вынужден был
купить 100 опционов «пут» со страйком $300 по $45.
Определите:
1. Какова фактическая плата за хеджирование?
2. Какова бы она была, если бы хеджер не закрывал свои позиции?
3. Сколько денег осталось у хеждера на счёте после этой операции, если
сначала там было $300 000?

129. Дано: спекулянт купил 8 опционов «пут» на какао с ценой
исполнения ?620 за 1 т. по ?10.5. В одном контракте – 10 т. К дате поставки
цена какао на рынке «спот» составила ?605. Спекулянт закупил по этой цене 80
т. какао на рынке, а затем реализовал опционное право продать.
Определить: результат операции.

130. Дано: спекулянт купил 3 опциона «колл» на какао с ценой
исполнения ?650 за 1 т. по ?6.25 и 2 по ?6.50. В одном контракте – 10 т. К дате
поставки цена какао на рынке «спот» составила ?660. Спекулянт реализовал
опционное право купить, а затем продал всё какао по рыночной цене.
Определить: результат операции.

131. Дано: спекулянт купил 100 опционов «пут» на пшеницу с ценой
исполнения ?60 за 1 т. по ?3.20. В одном контракте – 5 т. К дате поставки
спекулянт закупил на рынке 200 т. пшеницы по ?55.00, 100 по ?55.50, 100 по
?56.50 и 100 по ?58, а затем реализовал опционное право продать.
Определить:
1. результат операции;
2. сколько денег будет на счёте у спекулянта после операции, если до её
начала у него было ?30 000?

132. Дано: спекулянт купил 3 опциона «колл» на пшеницу с ценой
исполнения ?70 за 1 т. по ?4.0, 2 по ?4.3 и 1 по ?4.5. В одном контракте – 5 т. К
дате поставки спекулянт реализовал опционное право купить, а затем продал на
рынке 15 т. пшеницы по ?73 и 15 т. по ?76.


89
Определить:
1. результат операции;
2. сколько денег будет на счёте у спекулянта после операции, если до её
начала у него было ?1 000?




Глава 9. Фондовая биржа

9.1 Основные понятия
Прежде чем повести разговор о фондовой бирже, вспомним основные
понятия, касающиеся бирж и биржевой торговли вообще.

Биржа (exchange) – это организованная торговая площадка, на которой
биржевые торговцы совершают сделки по стандартным биржевым товарам,
руководствуясь строго определенными правилами и в соответствии с
принципом свободного ценообразования.

Биржевые торговцы (traders, merchants) – это специально обученные и
подготовленные люди, торгующие на бирже биржевым товаром; их также
называют субъектами торгов.

Биржевая сделка (transaction, deal) – это событие, в результате которого
происходит купля-продажа биржевого товара, и, как следствие, смена
собственника этого товара. Биржевая сделка в обязательном порядке
регистрируется на бирже.

Биржевой товар (commodity) – это товар, который:
1. Поступает на биржу регулярно и в большом количестве;
2. Потребительские свойства которого не изменяются во времени. Товар
может храниться на складах в течение практически неограниченного
срока;
3. Имеет четко определенные характеристики (qualities, grades),
стандартизованные биржей.
Биржевой товар является объектом биржевой торговли.

На бирже торговля происходит в помещении, в специально отведённое
время, называемое торговой сессией, концентрируясь во времени и
пространстве.

Торговая сессия (trading session) – это определенный промежуток времени
внутри дня, устанавливаемый биржей, в течение которого торговцы могут
совершать сделки.




90
Пример: торговые сессии на некоторых биржах
На Лондонской международной нефтяной бирже торговая сессия начинается в
9.31 и заканчивается в 20.15 по Гринвичскому времени. Это время называется временем
биржевой сессии (business hours, regular trading hours). На Лондонской бирже металлов
("LME" – London Metal Exchange) в каждый торговый день (trading day) по каждому из
торгуемых металлов (медь, алюминий, цинк, свинец, никель и олово) проходят две
утренние и две вечерние сессии по 5 мин. каждая. На Нью-Йоркской коммерческой
бирже ("NYMEX" – New York Mercantile Exchange) торговая сессия начинается в 9.50 и
заканчивается в 15.10 по местному времени. На Российской бирже (Москва) в 1997 –
1998 годах торговая сессия начиналась в 11 часов утра и заканчивалась в 23 часа вечера
(при этом с 18 до 20 часов был перерыв).

Торговой сессией также называется сам процесс торговли ценными бумагами
на бирже.

А теперь дадим определение фондовой биржи:

Фондовая биржа (stock exchange) - это организованная торговая площадка, на
которой биржевые торговцы совершают сделки с ценными бумагами.

Фондовая биржа – это организованный вторичный рынок ценных бумаг.

Некоторые биржи могут также являться организованным первичным
рынком ценных бумаг, таким как, например, Московская Межбанковская
валютная биржа (ММВБ), где в 90-х годах XX в. происходило первичное
размещение государственных ценных бумаг и вторичная торговля ими.
Согласно Федеральному закону РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О
рынке ценных бумаг», фондовая биржа является профессиональным
участником рынка ценных бумаг – организатором торговли. Федеральный
закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» гласит, что:

«Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг
признается предоставление услуг, непосредственно способствующих
заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между
участниками рынка ценных бумаг.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется
организатором торговли на рынке ценных бумаг».

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг – это деятельность
по оказанию разнообразных услуг участникам рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг – это физическое или
юридическое лицо, осуществляющее профессиональную деятельность на
фондовом рынке.

Следует различать профессиональных участников рынка ценных бумаг и
профессионалов. Последние – это участники торгов, инвесторы, эмитенты,
консультанты или профессиональные участники рынка, обладающие большими
опытом и знаниями, работающие на рынке ценных бумаг на высоком


91
профессиональном уровне. На Западе профессионалы объединяются в
профессиональные корпорации, имеющие свои уставы и кодексы поведения на
рынке.
Несмотря на то, что “stock exchange” дословно с английского
переводится как «биржа акций», на фондовых биржах торгуют:

• обыкновенными и привилегированными акциями;
• государственными и корпоративными облигациями;
• серийно выпускаемыми векселями;
• фьючерсами и опционами на акции и финансовые инструменты;
• депозитарными расписками;
• варрантами и правами на акции.

Из этого списка нам незнакомо только понятие право на акции.

Право на акции (stock right) – это производная ценная бумага,
предоставляющая акционеру право купить определённое количество акций
нового выпуска по фиксированной цене.

Пример: использование права на акции
Акционерное общество «Старт» выпустило 1 000 000 акций. 5 000 из них
принадлежат частному акционеру – Петрову А. И. Спустя некоторое время АО «Старт»
осуществляет дополнительную эмиссию в размере 1 000 000 акций. Одновременно
эмитент распространяет среди акционеров права на акции, дающие возможность
приобрести такое количество акций нового выпуска, которое позволит сохранить
каждому акционеру его долю в уставном фонде. Так, например, Петров А. И. получает
право на покупку 5 000 акций. Если он его реализует, то его доля в уставном фонде АО
«Старт» останется прежней – 0,5%. Альтернативное решение состоит в том, что
акционер продаёт право на акции на фондовой бирже.

Выпуск прав на акции «убивает сразу двух зайцев». Во-первых, акционер
получает возможность сохранить свою долю в уставном фонде и степень своего
влияния на ход дел в компании. Во-вторых, если большинство прав на акции
реализуются, то эмитент частично решает проблему размещения нового
выпуска. Общие принципы торговли правами на акции на фондовой бирже
аналогичны принципам торговли варрантами (см. Главу I Части I настоящего
пособия). Право на акции может быть реализовано частично. В нашем примере
Петров А. И. может купить у эмитента только 3 000 акций, а право купить
оставшиеся 2 000 ценных бумаг акционер может продать на вторичном рынке.
А теперь вернёмся к основному предмету нашего изложения и продолжим
разговор о фондовых биржах.
Русское слово «фондовая» обозначает биржу, где торгуют фондами, то
есть ценными бумагами. Первая фондовая биржа возникла в Европе, в городе
Амстердаме в XVII веке, на которой торговали «облигациями государственных
займов Голландии, Англии, Португалии, акциями голландской и британской
Ост-Индской, а позже Вест-Индской торговых компаний» *. Первоначально
ценными бумагами торговали в специальных секциях товарных бирж. Затем эти
*
Дегтярёва О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: учебник для вузов. – М.: Банки и биржи,
ЮНИТИ, 1997.


92
секции выделились в самостоятельные фондовые биржи. Впрочем,
значительное количество фондовых бирж образовались как самостоятельные
вторичные рынки ценных бумаг.
Торговля ценными бумагами прижилась на бирже потому, что ценные
бумаги удовлетворяют всем требованиям, которые предъявляет биржа к
биржевому товару. Во-первых, ценные бумаги поступают на биржу в большом
количестве, так как выпускаются серийно, во-вторых, потребительские свойства
ценных бумаг не изменяются во времени (акция какой-нибудь компании,
например, остаётся таковой в течение практически неограниченного времени),
и, в-третьих, ценные бумаги имеют четко определенные характеристики,
которые легко стандартизовать.
Ценную бумагу можно рассматривать как этап в развитии сущности
биржевого товара. Первоначально на биржах и ярмарках торговали самим
товаром. Затем – стандартными контрактами на его поставку, после чего
перешли уже к торговле правами и обязательствами на товар в будущем. И вот,
настала очередь ценных бумаг.


9.2 Структура
Фондовая биржа – это, как правило, некоммерческая организация,
имеющая статус юридического лица. Фондовую биржу учреждают крупные и
авторитетные торговцы ценными бумагами для того, чтобы создать и
организационно оформить регулярно действующий вторичный рынок ценных
бумаг. Получение прибыли не является целевой функцией фондовой биржи,
однако как любое другое предприятие, она не может позволить работать себе в
убыток. Фондовая биржа, с одной стороны, действует в рамках
законодательства конкретной страны, где она зарегистрирована и размещается,
а с другой стороны, разрабатывает и принимает собственные нормативные акты
и правила, регулирующие и регламентирующие её деятельность. Так, например,
в России, согласно Федеральному закону РФ от 20 февраля 1992 г. N 2383-I «О
товарных биржах и биржевой торговле» учредителями биржи не могут быть:

• высшие и местные органы государственной власти и управления;
• банки и кредитные учреждения, получившие в установленном
порядке лицензию на осуществление банковских операций;
• страховые и инвестиционные компании и фонды;
• общественные религиозные и благотворительные объединения
(организации) и фонды;
• физические лица, которые согласно законодательству не могут
осуществлять предпринимательскую деятельность.

В России учредителями фондовой биржи могут выступать только
профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Каждая биржа имеет свой устав и правила торгов (rules of exchange).
Типовая структура фондовой биржи приведена на рис. 102. Высшим органом
руководства биржи является собрание учредителей. Многие фондовые биржи
организационно оформлены как акционерные общества, поэтому собрание
учредителей называют иногда собранием акционеров. Собрание акционеров:



93
• регистрирует биржу в установленном порядке и получает лицензию
на биржевую деятельность;
• формирует уставной капитал биржи;
• покупает или арендует помещение и имущество биржи;
• принимает нормативные акты, регулирующих деятельность биржи;
• определяет стратегию развития биржи;
• рассматривает и утверждает бюджет биржи;
• и выбирает из своего состава биржевой совет (совет директоров).

Биржевой совет выполняет следующие функции:

• осуществляет общее руководство работой биржи;
• выбирает или назначает президента и правление биржи;

<< Пред. стр.

стр. 12
(общее количество: 45)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>