<< Пред. стр.

стр. 13
(общее количество: 45)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

• периодически заслушивает отчёт об их работе;
• вносит изменения в правила торгов на бирже;
• принимает или исключает членов биржи;
• распоряжается имуществом биржи.

Собрание учредителей собирается относительно редко – обычно один раз
в год. Биржевой совет заседает чаще – раз в квартал, а то и раз в месяц (если это
требуют обстоятельства). Президент же и правление работают постоянно.
Президент (president) является высшим должностным лицом на бирже.
Президент – это руководитель биржи и одновременно самый
высокопоставленный наёмный работник, своего рода “top manager” *. В помощь
президенту формируют правление биржи, в состав которого, с одной стороны,
входят акционеры биржи, а с другой стороны специалисты – руководители
структурных подразделений биржи. Президент по сути своей – это премьер-
министр биржи, а правление – её правительство. Вместе они осуществляют
руководство повседневной деятельностью биржи, воплощая в жизнь решения
биржевого совета и собрания учредителей. В подчинении у президента и
правления вся биржа, которая состоит из функциональной и обеспечивающей
подсистем.




*
T o p m a n a g e r (анг.) – управляющий самого высокого уровня.


94
Собрание учредителей (акционеров)


Биржевой совет (совет директоров)


Президент

Правление биржи




Фондовая биржа
Функциональная подсистема


Обеспечивающая подсистема



Рис. 102 Типовая структура фондовой биржи

В функциональную подсистему входят такие структурные
подразделения, благодаря которым фондовая биржа выполняет свою главную
функцию – организацию регулярно действующего вторичного рынка ценных
бумаг. В обеспечивающую подсистему входят такие структурные
подразделения, которые обеспечивают работу функциональной подсистемы.
Рассмотрим структуру функциональной подсистемы (см. рис. 103):




95
Функциональная подсистема
Маклериат Клиринговая палата


Биржевой банк Биржевой депозитарий


Котировальная
Отдел регистрации
комиссия
и аккредитации


Биржевой Расчётные фирмы –
арбитраж члены биржи




Рис. 103 Структура функциональной подсистемы

В функциональную подсистему входят следующие структурные
подразделения:

• маклериат;
• Клиринговая палата;
• Биржевой банк;
• Биржевой депозитарий;
• отдел регистрации и аккредитации;
• котировальная комиссия;
• биржевой арбитраж;
• расчётные фирмы – члены биржи.

Маклериат – это структурное подразделение биржи, которое организует
торги по ценным бумагам, регистрирует совершённые сделки и разрешает
споры участников торгов.

Маклер – это физическое лицо, которое ведёт биржевые торги.

Слово «маклер» имеет несколько значений. Маклером также называют
ведущего аукциона, того самого дядьку с молотком, говорящего «продано!». В



96
дореволюционной России маклер – это посредник, который сводил вместе
покупателей и продавцов биржевого товара, получая при этом комиссионное
вознаграждение, так называемый куртаж. При вступлении в должность маклер
проходил внутрибиржевую аттестацию, утверждался министром торговли и
промышленности, а также приносил присягу на Священном Писании.
Должность маклера была пожизненной.

Клиринговая палата (clearing house) – это специальное структурное
подразделение биржи, в некоторых случаях даже имеющее статус юридического
лица. Клиринговая палата осуществляет взаиморасчеты участников биржевых
торгов.

Клиринг (clearing) – это деятельность по определению взаимных
обязательств участников биржевых торгов, а также по подведению итогов
торговых сессий.

Согласно Федеральному закону РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О
рынке ценных бумаг» клиринговые организации являются профессиональными
участниками рынка ценных бумаг. Кроме того, этот закон гласит, что:

«Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных
обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными
бумагами (data) и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по
поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с
расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению
подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские
документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для
которых производятся расчеты.
Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с
ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения
рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер
специальных фондов клиринговых организаций устанавливается Федеральной
комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком
Российской Федерации».

“Clearing” в переводе с английского означает «очистка» или «внесение
ясности в какой-либо вопрос». Клиринговая палата вносит ясность в вопрос о
том, сколько тех или иных ценных бумаг купил и продал торговец за
определённое время, а также определяет сальдо счёта (amount of balance) для
каждого участника рынка – члена Клиринговой палаты (clearing member) по
денежным средствам и ценным бумагам (см. рис. 104). Эта информация
(information) содержится в счёте-справке по результатам торговой сессии
(account statement), которую получает от Клиринговой палаты в конце рабочего
дня каждый участник торгов.




97
Рынок ценных бумаг




Операции купли-продажи
совершаются торговцами
многократно

Организация, осуществляющая клиринговую
деятельность
Определяет для каждого
торговца:



Торговец Торговец Торговец
1 2 N
Деньги: Деньги: Деньги:
…. …. ….
Ценные Ценные Ценные
бумаги: бумаги: бумаги:
… … …


Рис. 104 Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг

Каждый день на бирже совершается тысячи сделок с ценными бумагами,
фьючерсами, опционами. Каждый участник хочет точно знать результат своих
операций, количество открытых позиций, сколько ему надо внести начальной
маржи и много другой информации. Какое структурное подразделение могло бы
справиться с этой задачей? – Если бы на бирже не было Клиринговой палаты, то
её следовало бы выдумать.
На практике помимо своей основной функции – взаиморасчёта
участников биржевых торгов, Клиринговая палата совместно с маклериатом,
биржевым советом, правлением и президентом:

• принимает участие в разработке правил биржевых торгов;
• определяет величину начальной маржи по фьючерсам и опционам;
• устанавливает предельный размер маржи по операциям с ценными
бумагами без покрытия;
• устанавливает и периодически пересматривает:




98
• максимальный и минимальный пределы изменения цен сделок в
течение одной торговой сессии (daily trading limit),
называемые верхняя и нижняя планки соответственно;
• максимальный и минимальный пределы изменения котировки в
течение одной торговой сессии (price limit);
• следит за состоянием счетов участников биржевых торгов;
• формирует специальные фонды для снижения рисков неисполнения
сделок с ценными бумагами.

Клиринговая палата является центральным, ключевым подразделением
на любой бирже. Сотрудники Клиринговой палаты решают за день сотни
вопросов, касающихся процесса торговли. Без их напряжённого труда биржа бы
«встала».

Биржевой банк (clearing bank) – это такой банк, через который Клиринговая
палата производит взаиморасчеты участников биржевых торгов.

На бирже может быть несколько Биржевых банков. Биржевой банк
должен быть надёжным, так как в нём хранятся денежные средства участников
торгов и специальные фонды биржи для снижения рисков.

Биржевой депозитарий (depository) – это юридическое лицо, которое:
• хранит сертификаты ценных бумаг, принадлежащих участникам
биржевых торгов;
• осуществляет учёт перехода прав на ценные бумаги, принадлежащих
участникам биржевых торгов.

Согласно Федеральному закону РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О
рынке ценных бумаг» депозитарии являются профессиональными участниками
рынка ценных бумаг. Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О
рынке ценных бумаг» просто и понятно описывает работу депозитария и его
взаимоотношения с номинальными держателями и клиентами (clients). Поэтому
я привожу здесь несколько выдержек из этого нормативного акта:

«Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению
сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может
быть только юридическое лицо.
Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг
и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.
Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их
отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным
договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть
заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия
осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой
составной частью заключенного депозитарного договора.
Заключение депозитарного договора не влечет за собой переход к
депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не


99
имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или
осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме
осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных
депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать
заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы
от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет
гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него
сертификатов ценных бумаг
На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по
обязательствам депозитария.
Депозитарий имеет право на основании соглашений с другими
депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению
сертификатов ценных бумаг и/или учёту прав на ценные бумаги депонентов (то
есть становится депонентом другого депозитария или принимать в качестве
депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным
договором …
В обязанности депозитария входят:
ведение отдельного от других счёта депо депонента с указанием даты и
основания каждой операции по счёту;
передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной
депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.
Депозитарий имеет право регистрироваться в системе ведения реестра
владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального
держателя в соответствии с депозитарным договором …
Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в
системе ведения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не
являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг.
В качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать
профессиональные участники рынка ценных бумаг. Депозитарий может быть
зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в
соответствии с депозитарным договором. Брокер может быть зарегистрирован в
качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с договором, на
основании которого он обслуживает клиента.
Номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права,
закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего
полномочия от владельца …
Внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему
ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального
держателя не влекут за собой переход права собственности и/или иного вещного
права на ценные бумаги к последнему. Ценные бумаги клиентов номинального
держателя ценных бумаг не подлежат взысканию в пользу кредиторов
последнего.
Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного
номинального держателя ценных бумаг не отражаются у держателя реестра или
депозитария, клиентом которого он является.
Номинальный держатель в отношении именных ценных бумаг,
держателем которых он является в интересах другого лица, обязан:
совершать все необходимые действия, направленные на обеспечение
получения этим лицом всех выплат, которые ему причитаются по этим ценным
бумагам;


100
осуществлять сделки и операции с ценными бумагами исключительно по
поручению лица, в интересах которого он является номинальным держателем
ценных бумаг, и в соответствии с договором, заключённым с этим лицом;
осуществлять учёт ценных бумаг, которые он держит в интересах других
лиц, на раздельных забалансовых счетах и постоянно иметь на раздельных
забалансовых счетах достаточное количество ценных бумаг в целях
удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ценные
бумаги.
Номинальный держатель ценных бумаг по требованию владельца обязан
обеспечить внесение в систему ведения реестра записи о передаче ценных бумаг
на имя владельца.
Для осуществления владельцами прав, закреплённых ценными бумагами,
держатель реестра имеет право требовать от номинального держателя ценных
бумаг предоставления списка владельцев, номинальным держателем которых он
является по состоянию на определённую дату. Номинальный держатель ценных
бумаг обязан составить требуемый список и направить его держателю реестра в
течение семи дней после получения требования. В случае, если требуемый
список необходим для составления реестра, то номинальный держатель ценных
бумаг не получает за составление этого списка вознаграждения».


Рынок ценных бумаг




Операции купли-продажи
совершаются торговцами
многократно

Депозитарий
Оказывает услуги по хранению сертификатов ценных
бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги
… и в тоже время является
номинальным держателем
в системе ведения реестра


Регистратор


Рис. 105 Депозитарная деятельность


Пример: депозитарная деятельность


101
ЗАО «Национальная регистрационная компания» является профессиональным
участником рынка ценных бумаг – регистратором и ведёт реестры нескольких
эмитентов, среди которых ЗАО «Весна». В этом ей помогает другой профессионал
фондового рынка - депозитарий ЗАО «Депозитарно-расчётная компания» (сокращённо
– ЗАО «ДРК»), являющаяся номинальным держателем части акций ЗАО «Весна» по
отношению к регистратору и одновременно являющаяся Биржевым депозитарием.

В чём же заключается суть номинального держания? Дело в том, что
клиенты депозитария интенсивно торгуют акциями ЗАО «Весна» и, таким
образом, список владельцев ценных бумаг меняется буквально каждый день.
Если сведения заносить в реестр ежедневно, по мере поступления, то
регистратору пришлось бы выполнять огромное количество ненужной работы.
За него эти операции делает депозитарий.
А если эмитенту понадобится полный список владельцев акций,
например для выплаты дивидендов, то регистратор посылает в депозитарий
соответствующий запрос; взамен депозитарий предоставляет регистратору
список акционеров на дату получения запроса. Таким образом, в руках эмитента
оказывается вся необходимая информация.
Чтобы лучше понять материал этого раздела, посмотрим на рис. 106. Это
фрагмент реестра акционеров ЗАО «Весна». Реестр находится у
реестродержателя - ЗАО «Национальная регистрационная компания».

Реестр акционеров ЗАО «Весна»
Зарегистрированное лицо Статус Количество акций
Иванов Иван Петрович Владелец 20
ЗАО «ДРК» Ном. держатель 5 800
ЗАО «Полёт» Владелец 200
. . .
. . .
. . .
ЗАО «Старт» Владелец 350

Рис. 106 Фрагмент реестра ЗАО «Весна»

Мы видим, что Иванов И. П., ЗАО «Полёт» и ЗАО «Старт»
зарегистрированы в реестре акционеров как владельцы. А вот Биржевой
депозитарий – ЗАО «ДРК» является не владельцем, а номинальным держателем
пяти тысяч восьмисот акций. Теперь заглянем в список акционеров ЗАО
«Весна», который ведёт ЗАО «ДРК» (см. рис. 107):




102
Список акционеров ЗАО «Весна»
Зарегистрированное лицо Статус Количество акций
Борисов Сергей Геннадиевич Владелец 75
ЗАО «Темп» Владелец 110
Брокерская фирма ЗАО «Невада» Ном. Держатель 590
. . .
. . .
. . .
Яковлева Надежда Викторовна Владелец 14

<< Пред. стр.

стр. 13
(общее количество: 45)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>