<< Пред. стр.

стр. 24
(общее количество: 45)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

остальных игроков: чем больше доля крупного игрока, тем сильнее
будет спрос, тем сильнее будет нарушен баланс, тем выше будет рост;




182
• количество и совокупная величина капитала тех торговцев, которые
своими покупками поддержат нарождающуюся тенденцию: чем
больше будет таких игроков и чем больше у них будет денег, тем
сильнее будет рост;
• активность «медведей»: если продавцы будут долго и упорно
сопротивляться и не откупать ранее проданные акции, у «быков»
ничего не получится;
• объём и качество информации, поступившей на рынок: если игра на
повышение начнётся в отсутствие какой-либо позитивной
информации, то цена сделок, скорее всего, не выйдет за рамки ранее
существовавшего коридора цен, уперевшись, в лучшем случае, в
верхнюю границу коридора. Напротив, если игра на повышение
подкрепляется серьёзными новостями, то у «быков» есть все шансы
выиграть.

Для того чтобы задуманная игра на повышение была успешной,
некоторые торговцы вступают в «корнер». Они объединяют свои капиталы и
договариваются о совместных действиях. На площадке, таким образом,
появляется «коллективный Распутин». Участники «корнера» действуют как
один большой игрок. «Корнеры» появляются на биржевой площадке, как грибы
в лесу после дождя. Сама специфика биржевой торговли вынуждает торговцев
объединять свои усилия ради достижения положительного результата. Однако
двум-трём крупным и опытным игрокам легче составить «корнер», чем
полутора-двум десяткам новичкам. Это, с одной стороны, связано с тем, что
небольшому количеству игроков, понимающих замыслы друг друга с
полуслова, легче между собой договориться, чем сборищу молодых и
амбициозных спекулянтов, мнящих себя гениями финансового мира, найти
общий язык. С другой стороны, система с небольшим количеством элементов
более устойчива, чем система с большим количеством элементов. «Корнеры» со
многими участниками, подобно атомам с крупным порядковым номером в
периодической таблице элементов Д. И. Менделеева, имеют тенденцию к
распаду. Вообще говоря, «овец» на бирже регулярно «подстригают», помимо
всего прочего, ещё и потому, что они крайне разобщены как класс.
Если игра на «повышение» удаётся, то игроки, её затеявшие,
выигрывают. Они заставляют других игроков купить у них задорого ранее
купленные по дешёвке акции. Потом рынок падает, и незадачливые покупатели
вынуждены продавать акции с убытком для себя.
В случае игры на понижение всё наоборот. Крупные игроки продают
большие пакеты акций, рынок падает, и акции откупаются по более низкой
цене. В результате крупные игроки также имеют прибыль.

NB. Биржевая торговля ценными бумагами так устроена, что в ней
заложен механизм выигрыша и проигрыша.

Опытный, крупный, владеющий инсайдерской информацией спекулянт
просто благодаря своему статусу автоматически включается в механизм
выигрыша. Мелкий, неопытный инвестор, начиная торговать, как говорят
математики, по определению, априори, включается в механизм проигрыша.
Беня Крик сказал:



183
«Есть люди, умеющие пить водку, и есть люди, не умеющие пить водку, но всё
же пьющие её. И вот первые получают удовольствие от горя и от радости, а вторые
страдают за всех тех, кто пьёт водку, не умея пить её» *.

«Люди, умеющие пить водку» – это крупные, хорошо информированные
спекулянты. «Люди, не умеющие пить водку, но всё же пьющие её» – это
мелкие, неопытные игроки, которые не умеют играть на бирже, но всё же
играют на ней. « … Первые получают удовольствие от горя и от радости»
означает, что крупные операторы делают деньги и на росте и на падении. « …
Вторые страдают за всех тех, кто пьёт водку, не умея пить её» - это сказано про
мелких торговцев, которые, не умея играть, просто-напросто снабжают своими
деньгами крупных игроков.
Вы можете задать следующий вопрос: «Ну как же так? Если крупные
спекулянты постоянно выигрывают, а мелкие и средние проигрывают, то через
некоторое время мелких и средних игроков на бирже не останется. Однако мы
наблюдаем совершенно другую картину: количество мелких и неопытных
спекулянтов на бирже не только не уменьшается, но и год от года
увеличивается». В чём тут дело?
Во-первых, всё вышесказанное не означает, что крупные и опытные
игроки всегда выигрывают. Очень часто такой оператор рынка оказывается в
«минусе». «Большую рыбу, выброшенную на берег, замучают даже маленькие
муравьи» - гласит китайская поговорка. Во-вторых, каждый год на фондовые
рынки мира приходит огромное количество начинающих игроков. Большинство
из них разоряется в первые полгода-год. И этот процесс длится десятилетиями,
если не столетиями.

NB.
Крупные и опытные игроки живут, в конечном итоге, за счёт
разорения мелких и неопытных.

Вот почему на бирже всегда рады новым клиентам. Новый клиент – это
потенциальный денежный «донор». Остальные игроки – потенциальные
денежные «акцепторы».

NB. Новичков на бирже «делают как детей».
В соответствующей главе я подробно расскажу вам как и почему.
Биржевая торговля так устроена. Если бы это было не так, то тогда бы в среде
торговцев не было бы никакой дифференциации. Однако мы наблюдаем иную
картину. Известны случаи, когда мелкие игроки добирались до вершины. У кого
они отбирали деньги? В основном у своих неудачливых коллег. В своё время я
знал нескольких игроков, торговавших фьючерсами на РТСБ, которые прошли
весь путь от новичка до аса (некоторые, правда, не удержались в статусе
«звезды» и, в конце концов, проигрались в пух и прах).
Итак, уважаемый читатель, если вы хотите чётко для себя уяснить, как
делаются деньги при игре на повышение, то ещё раз посмотрите на торговую
карточку ДЮКА. Если вы хотите понять, как проигрываются деньги,
посмотрите в торговую карточку ГИРА.
Но это ещё не всё.

*
Бабель И. Э. Избранное. – М.: Гослитиздат. – 1957.


184
NB. С помощью игры на повышение или на понижение крупные и
опытные спекулянты не только зарабатывают деньги, но и придают ценам
нужное направление.

Представим себе, что ряду крупных операторов рынка надо для каких-то
своих целей закупить по дешёвке пакет государственных облигаций. Известно,
что во многих случаях рынки акций и облигаций находятся в противофазе, так
как во время падения акций инвесторы переводят свои денежные средства в
облигации, а во время падения рынка облигаций – в акции (забегая вперёд,
скажу, что в большинстве случаев такой переток капитала как раз и вызывает
соответствующее движение цен). Зная эту особенность рынка, инициативная
группа начинает игру на повышение на рынке акций. Через некоторое время
часть инвесторов попадается на удочку и продаёт облигации и покупает акции.
Цена облигаций падает, и крупные операторы берут их задёшево, в то же время
продавая задорого ранее купленные акции. Вот так делаются деньги на рынке и
устанавливаются нужные некоторой группе игроков цены (см. рис. 171):

Цена Рынок акций Рынок облигаций
Деньги
инвесторов Инвесторы
А потом
продают
продают
облигации и
их
другим
Крупные
игрокам
игроки
покупают
Сначала
облигации
крупные задёшево
игроки
t t
Рис. 171 Манипулирование рынками

Следовательно:

NB. Биржевая площадка – это место манипулирования ценами.
«Акулы большого бизнеса» манипулируют не только рынками акций и
облигаций, но и валютными рынками, товарно-сырьевыми, а также рынками
банковских кредитов и депозитов. Такие манипуляции очень дорого обходятся
государству, а также «простым» инвесторам. Страдает банковская система,
рушится кредитный рынок (money market), падает производство. Известный
американский миллиардер Джордж Сорос прославился на весь мир своей игрой
на понижение курсов валют ряда стран. Деньги, которые Сорос раздаёт в форме
благотворительных и образовательных программ, грантов и стипендий, он
отобрал у инвесторов из разных стран мира. Сам Сорос сравнивает себя с
огромным насосом, который перекачивает деньги.
Торговля на современной бирже всё больше и больше напоминает
виртуальную игру на экране компьютера (правда выигрыши и проигрыши


185
вполне реальные). Абсолютное большинство выпусков акций и облигаций,
торгуемых на бирже, существуют в бездокументарной форме. При сделке
купли-продажи происходит изменение в списке владельцев ценных бумаг,
который ведётся в Биржевом депозитарии в электронной форме. Один мой
знакомый брокер как-то раз пытался уговорить своего клиента, президента
коммерческого банка начать операции на фондовом рынке:

- Чем вы там торгуете на вашей бирже? – спросил президент банка.
- Акциями «ЛУКойла», «РАО ЕЭС России», фьючерсами … - начал было
рассказывать о своей работе мой знакомый.
- А ты в руках держал эту самую акцию? – потенциальный клиент неожиданно
огорошил своим вопросом растерявшегося брокера. – Если я куплю эти
ценные бумаги, с чем я останусь? С записью в реестре акционеров?

На том разговор и закончился. Прежде чем открывать счёт в брокерской
конторе и начать совершать сделки, надо подумать: «Чем я буду торговать? Что
я буду иметь в случае, если цена на торгуемый актив резко упадёт? Какова
потребительская стоимость акций и облигаций»?
Итак, на фондовых биржах брокеры и трейдеры торгуют акциями и
облигациями. И если в отношении облигаций можно твёрдо сказать, в чём их
полезность (погашение по номиналу в чётко определённый срок, выплата
купонных процентов), то в отношении акций …
Акция – это бессрочная ценная бумага. Это означает, что инвестору, её
купившему, никто не обещает выкупить её обратно. Следовательно, инвестор
может вернуть свои деньги и получить прибыль если продаст акцию другому
инвестору по цене, превышающей цену первоначальной покупки. Если никто её
покупать не хочет, то инвестор оказывается в идиотском положении: денег нет,
зато есть акция, полезность которой нулевая. Вы скажете: «а как же
дивиденды»? Вся тонкость рассматриваемого вопроса заключается в том, что …

NB. Для большинства обыкновенных акций, обращающихся на
мировых фондовых рынках, отношение дивидендов к рыночной стоимости
(market value) ничтожно мало.

Дивиденд по обыкновенным акциям НК «ЛУКойл» за 1999 год составил
3 руб. из расчёта на одну акцию, в то время как рыночная стоимость одной
акции на ММВБ * в течение 1999 года изменялась в диапазоне 100 – 300 руб.
(это приближённые данные). Представим себе, что инвестор приобрёл акцию
«ЛУКойла» по 200 руб. (это некий средний вариант). Значит, дивиденды за год
составят всего 1,5%! – В условиях нашей инфляции это практически ничто.
Дивиденд по обыкновенным акциям «РАО ЕЭС России» за 2000 год
составил 2 коп. на акцияю. Рыночная стоимость одной акции на ММВБ в
течение второй половины 2000 года приближённо находилась в диапазоне
между 2 руб. 20 коп. и 5 руб. 50 коп. Возьмём усреднённый вариант – инвестор
приобрёл акцию 3 руб. 85 коп. Дивиденды за год тогда составят 0,52%. Это ещё
меньше, чем по акциям «ЛУКойла».
По многим обыкновенным акциям дивиденды вообще не выплачиваются
в течение ряда лет. Почему так происходит? С одной стороны, корпорации


*
М М В Б – Московская межбанковская валютная биржа.


186
направляют львиную часть прибыли на цели дальнейшего развития: как
следствие, на дивиденды денег просто не остаётся. С другой стороны …

NB. Рыночная стоимость большинства акций, обращающихся на
мировых фондовых рынках сильно перегрета.

Это означает, что на фондовой бирже акции покупают по цене, заметно
превышающей балансовую стоимость. Вернёмся к акциям «ЛУКойла». Возьмём
бухгалтерский баланс НК «ЛУКойл» за III кв. 2000 г. Общая сумма активов
(assets) компании оценивалась в 89 558 594 000 руб. Было эмитировано 756 782
452 обыкновенных акций и 77 211 864 привилегированных. Всего – 833 994 316
штук. Теперь поделим общую стоимость активов в денежном выражении на
количество выпущенных акций, получив, таким образом, грубую оценку
балансовой стоимости одной акции:

89 558 594 000 / 833 994 316 = 107 руб. 38 коп.

29.09.2000 г., в последний день III квартала, реальная торговая сессия на
ММВБ по акциям «ЛУКойла» завершилась на уровне 312 руб. То есть рыночная
стоимость акций оказалась завышенной по сравнению с балансовой почти в 3
раза! Если вам кто-то предложит купить подержанный автомобиль «Жигули»,
стоимостью в $1000 за $3000, то вы наверно сочтёте такого продавца
мошенником. А если вы всё-таки совершите эту сделку, то ваши друзья, скорее
всего, назовут вас глупцом. Так как же мы можем назвать торговцев,
покупающих акции втридорого, не имеющие никакой потребительской
стоимости (в отличие от «Жигулей», на которых можно ездить)?
Общая сумма активов «РАО ЕЭС России» по состоянию на конец III
квартала 2000 года составляла 173 387 732 000 руб. Всего было эмитировано 41
041 753 984 обыкновенных и 2 075 149 384 привилегированных акций. Всего –
43 116 903 368 штук. Балансовая стоимость одной акции, таким образом,
составила:

173 387 732 000 / 43 116 903 368 = 4 руб. 02 коп.

29.09.2000 г. торги на ММВБ по обыкновенным акциям «РАО ЕЭС
России» закрылись на уровне 3 руб. 73 коп.: рыночная стоимость оказалась
ниже балансовой! – На этом примере мы видим, что торговцы были более
осторожными.
Привилегированные акции ведут себя по-другому. Во-первых,
дивиденды по ним выплачиваются регулярно и их размер гораздо больше
размера дивидендов по обыкновенным акциям. Если вернуться всё к тому же
«ЛУКойлу», то за 1999 год дивиденд по привилегированным акциям составил
17 руб. 45 коп. из расчёта на одну акцию. Во-вторых, рыночная цена
привилегированных акций в сильной степени зависит от уровня процентных
ставок: чем он выше, тем их цена меньше, и наоборот. Привилегированные
акции ведут себя на вторичном рынке как облигации, поскольку
привилегированные акции – это ценные бумаги с регулярно выплачиваемыми
дивидендами. Что это означает на практике?
Рыночная цена привилегированной акции отличается от рыночной цены
обыкновенной акции того же эмитента. Так, например, в течение второго


187
полугодия 2000 года цена привилегированных акций «РАО ЕЭС России» на
ММВБ колебалась в диапазоне 80 коп. – 2 руб. 50 коп. за акцию, а дивиденд по
таким акциям за 2000 год составил 7,38 коп. из расчёта на одну бумагу.
Следовательно, во-первых, дивиденд составляет 4,47% от 1 руб. 65 коп. –
средней стоимости акции за полугодие (сравните эту величину с 0,52% по
обыкновенным акциям). Кроме того, если рынок облигаций растёт, а рынок
акций падает, то рынок привилегированных акций растёт вместе с облигациями.
Если рынок облигаций падает, а рынок акций растёт, то рынок
привилегированных акций падает вместе с облигациями. Однако так бывает не
всегда. Более подробно о рынках акций и облигаций мы поговорим позднее, а
сейчас мы должны понять главное:

Обыкновенная акция – рискованный объект для инвестиций.
В своё оправдание покупатели акций могут сказать примерно
следующее: «Мы покупаем в надежде перепродать их другому». Но это звучит
как полная нелепость. Кому нужны эти акции? Кто их возьмёт за триста рублей,
когда им красная цена – сотня? Вернувшись к примеру с «Жигулями» заметим,
что если на вопрос друзей: «Зачем ты всё таки купил машину за $3000?» вы
ответите, что надеетесь её перепродать другому, то друзья посоветуют вам
обратиться к психиатру.
Биржа – это безумный, безумный, безумный мир. Иногда акции там идут
не то что втридорога, а по ценам даже в десять, двадцать раз большим, чем их
балансовая стоимость (book value). На номинал там вообще никто не смотрит.
Вам, уважаемый читатель, нелишне будет знать, что номинальная стоимость
акций «ЛУКойла», о которых выше шла речь, равна … 2,5 копейкам!!!
Иногда рыночная цена акций падает гораздо ниже балансовой
стоимости. Почему так происходит? С чем это связано? Забегая вперёд, скажу,
что на курс акций огромное влияние оказывает количество денег у участников
торговли. Если денег много – курс высокий, мало – курс низкий. Кроме того,
акций по определению выпускается ограниченное количество. Как правило,
большая их часть находится в руках консервативных держателей. А на бирже
крутится только небольшое количество ранее выпущенных ценных бумаг. Вот и
получается, что если на них большой спрос, то цена их значительно превышает
и номинальную, и балансовую стоимость. Если спрос невелик, то и цена будет
низкой. Мы видим, что в самом механизме торговли акциями заложена
возможность ажиотажа и дизажиотажа. Кроме того …

На фондовой бирже акция превращается из титула
собственности в инструмент спекуляций.
Абсолютное большинство игроков покупает акции для того, чтобы
впоследствии перепродать их кому-то другому. Вы спросите, а как же
действуют те, кого в литературе по экономике и финансам называют
«серьёзными инвесторами»? Такие операторы рынка покупают большие пакеты
акций и держат их у себя в течение длительного времени (часто даже несколько
лет). Но, в конце концов, они также продают ранее купленные акции.
«Серьёзный инвестор» - это, всего навсего, спекулянт, у которого интервал
между моментами покупки и продажи ценных бумаг относительно велик. Есть
на бирже и такая категория инвесторов (а мы с ними уже знакомы – это


188
скальперы), которые покупают и продают акции в течение одной торговой
сессии. На РТСБ в своё время шутили, что скальпер – это краткосрочный
инвестор, вкладывающийся в акции на пять минут. Несмотря на то, что тысячи,
десятки и сотни тысяч игроков ежедневно по всему миру спекулируют акциями,
они боятся признаться сами себе в том, что:

Акция – не очень удачный объект для спекуляций.
По своей природе акция – это свидетельство об участии акционера в
каком-либо предприятии.

NB. Покупая акцию на вторичном рынке, инвестор не вкладывает
деньги в предприятие-эмитент.

Деньги попадают к продавцу, который затем на них снова покупает
акции (вспомните диалектику взаимопревращения «быков» и «медведей»). В
конце концов получается, что на фондовой бирже акции ходят «по кругу»,
попадая от одного участника торгов к другому и так далее по цепочке. Понять,
что в действительности происходит на торговой площадке, нам поможет
украинская народная притча о том, как кум Иван и кум Петро повезли на
ярмарку продавать самогон:

Поехали как-то раз кум Иван и кум Петро на ярмарку продавать самогон. Взяли
с собой по бутыли самогона, запрягли вола, уселись на повозку и тронулись в путь.
Где-то посередине пути куму Ивану захотелось отведать самогона, который сварил кум
Петро:
- Кум Петро, дай мне попробовать твоего самогона – обратился кум Иван к
своему товарищу.
- Хорошо, кум Иван, - ответил ему кум Петро, - но просто так я тебе его не дам.
Плати рубль за стакан.
Согласился кум Иван и, заплатив рубль, отведал самогона. Через некоторое
время кум Петро также захотел попробовать самогона, который вёз на ярмарку кум
Иван:
- Слышь, кум Иван, дозволь твоего самогончика попробовать!
- Пожалуйста, кум Петро, только гони рублик, за так я тебе не налью. –
ответствовал кум Иван.
Кум Петро вернул рублик куму Ивану и угостился самогонкой. Где одна рюмка,
там и две. Захотелось куму Ивану снова самогона. Попросил он его у кума Петро. Кум
Петро и на этот раз не отказал куму Ивану, но рубль взял. Так и гулял этот рублишка
между ними, пока кумовья не напились в стельку. Приехали на ярмарку пьяные и с
пустыми бутылями.

У некоторых торговцев после многих лет работы на бирже открываются
глаза: они обнаруживают, что тот самый рублик гуляет между ними, а результат
– нулевой. Потеряно время, потеряно здоровье, а денег ни у кого не
прибавилось. Брокеры – как птицы небесные: не жнут, не сеют. Обществу
реальной пользы не приносят. И если птицы питаются зерном, то игроки на
бирже питаются в основном своими иллюзиями о быстром обогащении.
Теперь поговорим о торговле облигациями. С ними дело обстоит иначе.
На нашей гипотетической бирже облигациями торгуют после обеда. Давайте



189
посмотрим на табло в 16:20, когда торговая сессия по ГКО (государственным
краткосрочным облигациям) в самом разгаре (см. рис. 172):

ГКО 6 100 1000.00 14.11.01 951.70 05.09.01 16.20.00 10.00
ПОКУПКА ПРОДАЖА
Брокер Количество Цена Брокер Количество Цена
БОБ 2 952.50 РЕНО 2 952.50
ОТЕЦ 4 952.50 ДОГ 5 952.50
КЭТ 2 952.45 ХАТА 10 952.55
ЦУК 10 952.45 РЫБА 3 952.55
АРКА 5 952.40 ЛИКА 1 952.60
МИТЯ 10 952.40 ОТАР 10 952.65
МИТЯ 10 952.40 ШНУР 5 952.70
МИТЯ 20 952.30 ОТАР 20 952.75
Итого 51 340 Итого 52 289
Последняя 952.50 Объём 45 414 Диапазон 856.53 – 1000.00

Рис. 172 Биржевое табло. Идёт торговля облигациями

В левом верхнем углу табло мы видим наименование торгуемого актива
– «ГКО 6». Цифра «6» означает, что эти облигации были выпущены сроком на
шесть месяцев. В следующей ячейке – цифра «100». Это – напоминание
торговцам о том, что один лот содержит сто облигаций. Далее мы видим цифры
«1000.00». Это означает, что номинал одной облигации равен 1000,00 руб.
Номинальная стоимость облигации очень важна (в отличие от номинальной
стоимости акции), так как облигация будет погашаться именно по номинальной
стоимости; «14.11.01» - это дата погашения торгуемых облигаций; «951.70» -
цена закрытия торговой сессии предыдущего дня; «05.09.01» - сегодняшняя
дата; «16.20.00» - текущее время; а «10.00» - время, остающееся до конца

<< Пред. стр.

стр. 24
(общее количество: 45)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>