<< Пред. стр.

стр. 10
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

обналичить свой выигрыш, а не переводить деньги в другой банк. Ну что ж, в
настоящее время никаких препятствий для этого не существует.
Конечно же, брокер СТАР, говоря о банкротстве биржи, сгущает краски.
Биржи банкротятся очень редко. И всё же могу порекомендовать
потенциальным игрокам:

Почаще выводите деньги с рынка.

Это очень полезная процедура. Она позволяет трейдеру почувствовать
«вкус» заработанных денег. Получить в дальнейшем от них ощутимую пользу.
Потратить их на себя, в конце концов.


Вопросы
359. Может ли брокер по совместительству выполнять также работу
специалиста по обслуживанию клиентов?
1) да; 2) нет.

360. Что такое бэк-офис?
1) помещение, где располагается бухгалтерия брокерской фирмы;
2) обособленное структурное подразделение брокерской фирмы,
занимающееся подсчётом результатов операций, ведением документации и
некоторыми другими операциями.

361. Вы – консервативный инвестор, выходящий на рынок один раз в
месяц. Какая схема клиентского обслуживания будет для вас самой
подходящей?
1) схема 1: «Клиент дома»;
2) схема 2: «Клиент на бирже»;
3) схема 3: «Клиент торгует на бирже самостоятельно»;
4) схема 4: «Клиент в дилинговом зале»;
5) схема 5: «Интернет-трейдинг».

362. Вы – директор кондитерской фабрики, хеджирующейся от
повышения цен на кофе на рынке фьючерсов. Какая схема клиентского
обслуживания будет для вас самой подходящей?
1) схема 1: «Клиент дома»;
2) схема 2: «Клиент на бирже»;
3) схема 3: «Клиент торгует на бирже самостоятельно»;
4) схема 4: «Клиент в дилинговом зале»;
5) схема 5: «Интернет-трейдинг».




70
363. Вы – молодой «агрессивный» трейдер, желающий получить
максимум прибыли за короткий промежуток времени. Какая схема клиентского
обслуживания будет для вас самой подходящей?
1) схема 1: «Клиент дома»;
2) схема 2: «Клиент на бирже»;
3) схема 3: «Клиент торгует на бирже самостоятельно»;
4) схема 4: «Клиент в дилинговом зале»;
5) схема 5: «Интернет-трейдинг».

364. Торговлей в режиме реального времени (on line trading) это:
1) когда клиент постоянно «висит» на телефоне;
2) когда клиент торгует через Интернет или с помощью компьютерной
системы электронной торговли;
3) когда клиент находится в дилинговом зале;
4) когда клиент находится на бирже, рядом с брокером.

365. Какую заявку брокер обязан выполнить в первую очередь?
1) заявку своей фирмы как рыночного трейдера;
2) заявку клиента.

366. Клиент, проконсультировавшись у брокера, принял неправильное
решение и проиграл. Обязана ли брокерская контора возместить клиенту
убыток?
1) да; 2) нет.

367. Спекулянт купил пакет акций и разместил стоп-заявку. Эта стоп-
заявка должна быть:
1) на покупку; 2) на продажу.

368. Спекулянт осуществил короткую продажу пакета акций и разместил
стоп-заявку. Эта стоп-заявка должна быть:
1) на покупку; 2) на продажу.

369. Служит ли стоп-заявка абсолютной гарантией от потерь?
1) да; 2) нет.

370. На рынке начинается новый тренд. Вы подали лимитированное
поручение, однако, хотите быстро и без проблем купить. Какую опцию вы
должны добавить в своё поручение?
1) “FOK”; 2) “AON”; 3) “NH”.

371. Вы хотите купить большой пакет акций так, чтобы это осталось
незамеченным. Какую опцию вы должны добавить к лимитированному
поручению?
1) “IOC”; 2) “PNI”; 3) “At the close”.

372. В чём разница между поручениями с опциями “FOK” и “IOC”?
1) поручение с опцией “FOK” может быть выполнено только в полном
объёме, а поручение с опцией “IOC” – частично;



71
2) поручение с опцией “FOK” может быть выполнено только по заданной
цене, а поручение с опцией “IOC” – с небольшим отклонением (в США не более
? доллара);
3) поручение с опцией “FOK” может быть выполнено только по
лимитированной цене и в полном объёме, а поручение с опцией “IOC” – по
рыночной цене и частично.

373. Вы – консервативный инвестор, и хотите продать свой пакет
облигаций когда ситуация на рынке прояснится. В своём поручении вы должны
воспользоваться опцией:
1) “PNI”; 2) “At the open”; 3) “At the close”.

374. Вы стоите в длинной позиции по фьючерсам, и рынок падает.
Специалист по работе с клиентами направил вам запрос на довнесение
начальной маржи, однако, денег у вас нет. На следующий день необходимо
срочно закрываться. Какая опция больше всего подойдёт для этой цели?
1) “IOC”; 2) “At the open”; 3) “At the close”.

375. «Электронными домами» (wire houses) в США называют:
1) крупные, достаточно известные компании, занимающиеся операциями
по всему миру и обслуживающие широкие массы клиентов;
2) брокерские фирмы, специализирующиеся на Интернет-трейдинге.

376. «Дисконтная» брокерская фирма это:
1) компания, предлагающая своим клиентам приобрести ценные бумаги
со скидкой (с дисконтом);
2) компания, взимающая с клиентов относительно небольшие
комиссионные.

377. Вы – генеральный директор брокерской компании, работающей на
фондовом рынке и являющейся расчётной фирмой на бирже. К вам обращается
гражданин, желающий стать клиентом вашей фирмы и торговать на бирже
ценными бумагами, а также фьючерсами и опционами на них. Для того чтобы
удовлетворить его желание, необходимо предпринять ряд действий:
1) заключить договор на клиентское обслуживание между брокерской
конторой и гражданином;
2) подписать уведомление о риске;
3) снабдить клиента телефонным номером брокера и предоставить
клиенту контактный телефон фирмы;
4) открыть счёт клиенту в биржевом банке и в биржевом депозитарии;
5) предоставить гражданину консультацию, на которой рассказать ему о
правилах торговли ценными бумагами и производными финансовыми
инструментами, о текущем положении на рынке, о рисках, возникающих
при биржевой торговле, возможных схемах обслуживания и пр.;

Расположите эти мероприятия в нужной последовательности.

378. «Открыться в овердрафт» означает:
1) перенести часть открытых позиций на следующий день;



72
2) купить или продать фьючерсных контрактов больше, чем это
позволяют внесённые в качестве залога денежные средства и ценные бумаги;
3) купить больше фьючерсных контрактов, чем продать.


Практические ситуации
29. Вы работаете брокером. В разгар торговой сессии вам звонит с
мобильного телефона крупный клиент – заместитель директора коммерческого
банка. Ему срочно надо закрыться. Однако из-за помех на линии вы слышите
его не совсем чётко:
– Алло! Да. Я. Ш-ш-ш так и чувствовали, что рынок грох ш-ш-ш. Надо
немедленно зак ш-ш-ш дай сто пять ш-ш-ш сят контрактов по ры ш-ш-ш, нет,
какая сейчас це ш-ш-ш са? Что триста двад ш-ш-ш? Отдавай по ш-ш-ш девят ш-
ш-ш дцать.
Ваши действия?

30. Клиент подал поручение о покупке 1 000 акций «Сбербанка» по цене
3 500 р. с опцией “Fill or kill (FOK)”. Брокер выполнил его поручение частично:
было куплено только 600 бумаг. Начался сильный рост. К закрытию цена
подскочила до 3 700 р. Клиент, узнав о том, что куплено всего 600 акций, стал
требовать от брокерской фирмы продать ему недостающие 400 штук по 3 500 р.
В ответ на такую наглость администратор брокерской фирмы, посоветовавшись
с директором, ответил клиенту, что поскольку опция “FOK” подразумевает
полное выполнение поручения, клиент остаётся ни с чем. Сделка о покупке 600
акций «Сбербанка» была записана на трейдерский счёт брокерской фирмы.
Клиент возмутился и подал это дело на рассмотрение биржевого арбитража.
Вы являетесь председателем арбитражной комиссии при бирже. Какое
бы решение вы вынесли по этому эпизоду?

31. После окончания торговой сессии счёт для игры на фьючерсах одного
из клиентов брокерской фирмы – инвестиционной компании «Восход»,
выглядел следующим образом (см. рис. 343):

Дата: 10.10.02 г. Открытые позиции: +20 «ЛУКойл» 375.00 р.
Сальдо входящее: 75 000.00 р. Вариационная маржа: –40 000.00 р.
Биржевой сбор: 0.00 р. Комиссия брокерской фирме: 0.00 р.
Начальная маржа: 30 000.00 р. Сальдо исходящее: 35 000.00 р.

Рис. 343 Состояние фьючерсного счёта инвестиционной компании «Восход» после
окончания торговой сессии

Клиент подал заявку на вывод из биржевого банка 5 000.00 р. На
вечернем совещании у руководства, аналитик брокерской фирмы высказал
предположение, что завтра ожидается дальнейшее снижение курса акций НК
«ЛУКойл», так как по «Рейтеру» только что прошло сообщение о том, что цена
на нефть с поставкой спот на мировых рынках начала стремительно падать.
Директор брокерской фирмы отдал распоряжение заблокировать перевод денег.
Как вы думаете, прав ли директор?



73
32. Клиент брокерской фирмы открылся на фьючерсах в овердрафт (см.
рис. 344):

Дата: 10.10.02 г. Открытые позиции: –70 «РАО ЕЭС России» 2.850 р.
Сальдо входящее: 93 700.00 р. Вариационная маржа: –32 500.00 р.
Биржевой сбор: 600.00 р. Комиссия брокерской фирме: 600.00 р.
Начальная маржа: 87 500.00 р. Сальдо исходящее: 60 000.00 р.

Рис. 344 Состояние фьючерсного счёта клиента после окончания торговой сессии. В 1
контракте – 10 000 акций. Начальная маржа на 1 контракт – 1 250.00 р.

На следующее утро цена при открытии начала падать: 2.845 … 2.843 …
2.840. По этой цене администратор расчётной фирмы купил 23 контракта. После
чего цена продолжала падать, и к закрытию составила 2.800 р. Узнав о
действиях брокерской фирмы, клиент возмутился. Он высказал свои
соображения администратору фирмы в несколько эмоциональной форме:
– Вы что, только что вступили в пионерскую организацию имени
Ленина? Вам повязать алый галстук? Первый день на рынке? Вы же видели, что
цена припадает. Зачем торопиться с закрытием? Если бы вы не пороли горячку,
я был бы в плюсе. А так у меня вместо семидесяти только сорок семь
контрактов. Перечислили бы мне пару тысяч хотя бы за то, что учу вас, как надо
жить …
Оцените действия администратора брокерской фирмы.




Глава 15. Новая теория вторичного рынка акций

15.1 Предварительные замечания
Итак, уважаемый читатель, наконец-то мы с вами разобрались с таким
вопросом, как функционирование брокерской фирмы. Но прежде чем выйти на
рынок, надо хорошо представлять себе, как он функционирует, и какие
сюрпризы он нам готовит. Сначала обратим наш взор на вторичный рынок
акций. Я считаю, что это то звено, ухватившись за которое, мы вытащим всю
цепь.
Для того чтобы максимизировать прибыль и минимизировать убыток от
операций с акциями, инвестор должен иметь в своём распоряжении, во-первых,
научную теорию рынка акций, во-вторых, систему прогнозирования будущего
курса фондовых ценностей, в-третьих, конкретную игровую систему.
Существуют три основных теории рынка акций:

1) «ортодоксальная теория»;
2) «теория уверенности»;
3) теория рефлексивности Сороса.




74
Надо отметить, что ни одна из этих теорий не даёт фондовому рынку
адекватного описания, кроме того, они слабо связаны с конкретными системами
анализа и прогнозирования (forecasting), которые перечислены ниже:

1) фундаментальный анализ;
2) технический анализ.

Эти системы прогнозирования обладают существенными недостатками,
которые ставят под вопрос их практическую применимость. На практике
наблюдаются серьёзные расхождения между предсказанными и фактически
наблюдаемыми значениями котировок акций. Очень часто (а это замечание
относится в основном к техническому анализу) прогноз (forecast) попадает в
цель с вероятностью 50%. С таким же успехом я могу при принятии решений
бросать монетку: если выпадет «орёл», то покупаю, а если «решка» – продаю.
Очевидно, что такое положение вещей не может удовлетворить инвесторов.
Положение усугубляется ещё и тем, что на вторичном рынке акций оперируют
не только профессиональные спекулянты, но и крупные институциональные
инвесторы (паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды), а также
частные инвесторы. Все эти группы игроков страдают от биржевых кризисов и
потрясений. Для них крайне важно иметь в своём распоряжении такой метод
анализа и прогноза, который позволит заранее предсказать обвал котировок.
Спекулянт также заинтересован в новой методике: он хочет пополнить свой
арсенал инструментом прогноза, позволяющим выводить капитал «из-под
удара». Параллельно неплохо было бы вооружиться логистикой, позволяющей
максимизировать прибыль.
Если остановиться на игровых системах, то здесь ситуация ещё хуже. На
сегодняшний момент существует огромное количество таких систем, однако, в
большинстве случаев их авторы не выходят за узкие рамки эмпиризма.
В конечном итоге необходима новая интегрированная теория вторичного
рынка акций, которая будет включать:

1) теорию вторичного рынка акций как таковую;
2) систему анализа и прогнозирования;
3) игровую систему.


15.2 Теории вторичного рынка акций
Рассмотрим известные теории вторичного рынка акций.
Главный постулат «ортодоксальной теории» звучит следующим
образом: «Основной причиной движения цен на акции является ожидание
изменений в доходах корпораций» 1.
Согласно рассматриваемой теории, рост доходов компании приводит к
увеличению доли прибыли, направляемой на дивиденды. Рост дивидендов
стимулирует интерес инвесторов к той или иной конкретной акции и её курс
растёт. Эта теория не учитывает того, что многие компании, акции которых
обращаются на вторичном рынке, не выплачивают дивиденды в течение долгого

1
Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. – 6-е изд.: Пер с англ. – М.: ИНФРА-М, 2000.
– VII + 648 с. – (Университетский учебник).


75
времени. Но акции таких компаний растут в цене! Кроме того, «ортодоксальная
теория» не рассматривает огромное количество факторов, не связанных с
выплатой дивидендов, которые, однако, оказывают существенное влияние на
динамику цен.
Сторонники «теории уверенности» утверждают, что « … основной
фактор, определяющий движение цен на акции, – это возрастание или
уменьшение уверенности инвестора в будущих ценах на акции, доходах и
дивидендах» 1.
По моему мнению «теория уверенности» рисует более достоверную
картину происходящего на вторичном рынке акций, чем «ортодоксальная
теория».
Известный биржевой игрок Джордж Сорос пытается объяснить
динамику цен на акции с помощью «теории рефлексивности», которая как бы
продолжает и развивает «теорию уверенности».
По мысли Сороса на движение фондовых ценностей влияют не только
разнообразные внешние факторы, но и ожидания самих игроков. При этом
устанавливается положительная обратная связь между изменением цены акции
и ожиданиями. То есть акции растут, потому что их покупают, а покупают их
потому, что они растут. Теория Сороса очень близка к тому, что действительно
происходит на вторичном рынке акций, однако, к сожалению, она не имеет
выхода на конкретную методику прогнозирования и игровую систему; очевидно
маэстро не захотел делиться с широкой публикой своими профессиональными
секретами.
Все три вышеперечисленные теории практически никак не связаны ни с
методиками анализа и прогноза, ни с игровыми системами.


15.3 Основные методы анализа и прогнозирования
вторичного рынка акций
Рассмотрим основные методы анализа и прогноза вторичного рынка
акций.

Фундаментальный анализ (fundamental analysis) – это такой метод
анализа и прогноза, при котором аналитик на основании опубликованных
данных о состоянии предприятия-эмитента, а также отрасли или даже всей
экономики страны, где располагается предприятие-эмитент, пытается
определить реальную стоимость одной акции и сопоставить её с рыночной.

Если рыночная стоимость акции выше реальной, то считается, что акция
переоценена и её следует продать. Если рыночная стоимость акции ниже
реальной, то считается, что акция недооценена и её следует купить.

Технический анализ (technical analysis) – это такой метод анализа и
прогноза вторичного рынка акций, при котором исследователь рассматривает
график изменения цены акции в прошлом, и на основании анализа этого
графика строит прогноз о будущем движении цены.


1
Там же.


76
Существуют две основных школы технического анализа: западная и
японская. Западная школа технического анализа ведёт свою историю от
разработок 30-х годов XX века. В дальнейшем она разделилась на несколько
направлений: это классический теханализ, техника «крестики-нолики»,
волновая теория Эллиота, техника Ганна, школа фрактальной геометрии
(Б. Вильямс) и многие другие. Западный теханализ постоянно развивается и
совершенствуется. Александр Элдер (врач-психиатр по профессии, бежавший в
1974 г. из СССР) разработал собственную трактовку классического теханализа,
согласно которой, движущая сила любого рынка – эмоции игроков,
отражающиеся на графиках цен. Теханализ по А. Элдеру – это прикладная
массовая психология.
Японская школа зародилась в Стране восходящего солнца в XVII – XVIII
веках благодаря усилиям многих аналитиков, однако, решающую роль в
становлении этого направления сыграли труды Мунехисы Хоммы. Широкие
массы биржевиков в Америке и Европе ознакомились с методиками японской
школы сравнительно недавно, благодаря книге С.Нисона «Японские свечи:
графический анализ финансовых рынков». Японская методика анализа
вторичного рынка акций базируется на оригинальной технике представления
торговой информации, называемой «японские свечи».
В настоящее время оба основных метода технического анализа активно
используются специалистами во всех частях света. Немало поклонников
технического анализа есть и у нас в России. А теперь рассмотрим игровые
системы.


15.4 Игровые системы
Как уже выше упоминалось, в настоящее время существует огромное
количество игровых систем.

Игровая система – это некоторый формализованный алгоритм поведения
игрока на рынке.

Можно утверждать, что любой, мало-мальски серьёзный игрок либо
разработал свою собственную игровую систему, либо взял на вооружение
игровую систему другого игрока. Широкую известность получили игровые
системы А. Элдера, Б. Вильямса, Л. Борселино. Некоторые «серьёзные»
инвесторы формируют портфель ценных бумаг, и используют методы
современной портфельной теории для управления этим портфелем.

Современная портфельная теория (СПТ) – это совокупность математических
методов для управления портфелем ценных бумаг.

Портфель ценных бумаг – это набор ценных бумаг разных видов и качеств,
который формирует инвестор, заинтересованный в минимизации риска и
повышении доходности инвестиций.

Современная портфельная теория возникла в США в 50-х годах XX века.
Одним из основоположников СПТ считается нобелевский лауреат Гарри
Марковитц. СПТ возникла на основе традиционного подхода к портфельному

<< Пред. стр.

стр. 10
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>