<< Пред. стр.

стр. 16
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

несколько раз. Именно такими темпами на прошлой неделе падали акции
компьютерных гигантов – Intel, Apple, IBM. Однако падением в компьютерном секторе
дело не ограничилось. Следом за ними упали на те же 40-50% акции
биотехнологических компаний. А вчера после падения акций Lucent Technologies Inc.
на 70%, к ним присоединились и телекоммуникационные компании. Инвесторы спешно
выводят деньги с «медвежьего» рынка. В лучшем для США случае – в бумаги
казначейства (доходность по некоторым из них уже понизилась до минимального
уровня в этом году), а в худшем – на рынки других стран».

Как мы видим, причиной падения была масштабная ЭКК, которая, в
свою очередь, была вызвана негативными экономическими новостями,
поступившими на рынок. Если вы сравните рис. 364 и рис. 365, то вы можете
увидеть, что осенью 2000 г. NASDAQ-100 падал, а Dow Jones «держался».
Объяснение этому феномену мы находим у Льюиса Борселино:

«Мы часто видели … деньги, устремляющиеся на рынок технологических
акций и убегающие с него. В те дни, когда NASDAQ рвался вверх, охотники за
дёшевизной (bargain-hunters) покупали технологические акции NASDAQ по ценам
дешёвой распродажи, часто за счёт котирующихся на Dow «голубых фишек» и
производителей потребительских товаров. Конечно, во время «технокраха» деньги
перетекали из технологических акций в безопасные, более ориентируемые на
стоимость акции Dow. Наблюдая за секторами, вы можете видеть, какие акции в
настоящее время пользуются популярностью, а какие нет» 1.

Я думаю, что нелишним будет ещё раз сказать, что простому инвестору,
такому как среднестатистическая американская домохозяйка, все эти
«технокрахи» (tech-wrecks) выходят боком. В качестве наглядной иллюстрации
этого утверждения давайте посмотрим на рис. 366, где изображена динамика
курса акций крупнейшей Интернет-компании “YAHOO”:




1
Льюис Борселино. Учебник по дэйтрейдингу – М.: «ИК «Аналитика»», 2002. – 272 с.


117
Р И РП + Э
СГ ИКК СГ РД СГ
К СГ + К
П
ЭКК
К К
+ РД

Янь
Янь




Янь




Рис. 366 Динамика акций компании “YAHOO” за пять лет (конец 1997 – конец 2002 гг.)

На этом рисунке я показал стадии и фазы развития рынка. Я думаю, что
уважаемый читатель мог бы сделать это и без меня. За 2 года (1998 и 1999) курс
акций вырос с $7 до $240. Это 1664% годовых!!! Однако только за 2000 год он
упал с $240 до $25. Это соответствует убыточности в 89.6% процента годовых.
То есть инвестор, купивший акции “YAHOO” на пике и продержавший их у
себя год, на каждый вложенный доллар потерял 89 центов!!! Это катастрофа!!!
Вы можете возразить, что, дескать, игрок может сыграть и на понижение,
осуществив короткую продажу. Однако, для «правильного» инвестора это
неприемлемый вариант: он же держит длинную позицию, то есть, попросту
говоря, сидит на акциях. А они стремительно дешевеют!
После длительной ИКК рынок может начать падать и от совершенно
незначительных причин. Например, в октябре того же 2000 года акции
компании “Dell”, занимающейся производством и продажей персональных
компьютеров, упали на 8% после того, как фактический темп роста продаж
готовой продукции этой компании составил 27% (вместо запланированных
30%). Вы представляете, что началось бы на рынке, если бы “Dell” объявила о
сокращении объёма продаж? Может быть, избыточная волатильность 1 является
специфической болезнью перегретого рынка? 2
А как обстоят дела у нас в России? На отечественном рынке, также как и
на остальных национальных рынках, в общем-то, не происходит ничего
необычного: интервенция крупного капитала сменяется эвакуацией, «Инь»
переходит в «Янь» и обратно. На рис. 360 вы видели динамику индекса РТС с за
период 1996 по 1998 годы. На рис. 367 вы видите тот же индекс, но уже за весь
период его подсчёта:




1
В данном контексте термин в о л а т и л ь н о с т ь означает «изменчивость»;
2
Под п е р е г р е т ы м р ы н к о м я понимаю такой рынок, на котором текущая цена акций
сильно оторвалась от их балансовой стоимости.


118
700,00


Значение индекса 600,00

500,00

400,00

300,00

200,00

100,00

0,00
01.09.95

01.03.96

01.09.96

01.03.97

01.09.97

01.03.98

01.09.98

01.03.99

01.09.99

01.03.00

01.09.00

01.03.01

01.09.01

01.03.02

01.09.02
Время

Рис. 367 Динамика индекса РТС за весь период его подсчёта

На рис. 368 и 369 изображены графики движения котировок акций
НК «ЛУКойл» и РАО «ЕЭС России» с марта по ноябрь 2002 года: 1




Рис. 368 Динамика курса акций НК «ЛУКойл» в РТС период с марта по ноябрь 2002
года (вместе с двумя техническими индикаторами: MACD гистограммой и RSI)




1
По материалам сайта брокерской фирмы ЗАО «Энергокапитал» www.energ.ru.


119
Рис. 369 Динамика курса акций РАО «ЕЭС России» в РТС период с марта по ноябрь
2002 года (вместе с двумя техническими индикаторами: MACD гистограммой и RSI)

Игроки единодушно оценивают сегодняшний российский рынок акций
как сложный. Брокер СТАР, как всегда, высказал своё мнение в весьма
экспрессивной манере:

«Что тебе сказать, Константин? Рынок тяжёлый и абсолютно непредсказуемый.
Вроде бы всё хорошо, а рынок идёт вниз. Доу открывается вверх, рынок вниз.
Парадоксально, да? Вот что я тебе хочу сказать. Слушай меня внимательно.
Поехал я тут недавно на дачу. Иду по участку и случайно натыкаюсь на клочок
бумаги. А на нём котировки за 1999 год. Смотрю – «РАО ЕЭС» там два девяносто два.
И сейчас оно тоже стоит на уровне два девяносто два. Представляешь, Константин, три
года на одном и том же уровне! – Откуда ушли, туда и пришли. И это при том, что на
РАО мы имеем 85% объёма!
В то же время какое-то там «Дальэнерго» только за 2001 год выросло в 3 раза!
А «ЮКОС»? Мне начальник говорит: «Посмотри на «ЮКОС»». А я про себя думаю,
чего на него смотреть то? Второй эшелон … И тут он как дал с 26 рублей до 300! Я и
глазом моргнуть не сумел. А вот если бы вовремя его купил, то тогда … тогда бы, как
говорят шахматисты, всё, партия!»

Суждения брокера СТАРА относительно курса акций
РАО «ЕЭС России» несут в себе здравый смысл. Действительно, на чём рынок
будет расти? На энтузиазме мелких и средних игроков, которые продают спустя
полчаса после покупки? – Для сильного роста необходима сильная интервенция
крупного капитала. А что может привлечь крупный капитал на российский
рынок? Не следует забывать о том, что в последние годы сильно сократился
объём инвестиций в капиталообразующие фонды. Здания, машины и
оборудование сильно изношены. Так что здесь есть над чем подумать.
На рис. 368 и 369 вы видите типичную картину, характерную для рынка:
рост сменяется падением, падение сменяется ростом. Причём наступление, как



120
роста, так и падения предсказать довольно трудно (впрочем, здесь я уже
забегаю вперёд). Так или иначе, мы можем констатировать следующий факт:

Вторичный рынок акций является крайне неустойчивой системой.
Если крупные игроки или большинство мелких и средних захотят
одновременно зафиксировать прибыль, то курс акций начинает стремительно
падать. Для нас с вами важно понимать, что эта неустойчивость заложена в
самой анатомии рынка. Он так устроен. И никакое государственное
регулирование здесь не поможет.
Многие игроки, да с ними и широкие массы общественности всё же
испытывают иллюзию того, что на вторичном рынке акций деньги делаются
сами собой. Однако спешу их разочаровать: вторичный рынок – это не почва,
куда можно закопать пять сольдо в надежде, что вскоре на ней вырастет золотое
дерево. Вот вам диалог лисы Алисы и Буратино из «Золотого ключика»
А. К. Толстого:

«Лиса села на хвост, облизнулась:
– Я тебе сейчас объясню. В Стране Дураков есть волшебное поле – называется
Поле Чудес … На этом поле выкопай ямку, скажи три раза: «Крекс, фекс, пекс»,
положи в ямку золотой, засыпь землёй, сверху посыпь солью, полей хорошенько и иди
спать. Наутро из ямки вырастет небольшое деревце, на нём вместо листьев будут
висеть золотые монеты. Понятно?
Буратино даже подпрыгнул:
– Врёшь!» 1

Даже Буратино понял, что к чему. Тем более это должны понять мы.
Деньги со вторичного рынка акций не идут в производство 2. Деньги не
работают. Откуда тогда взяться прибыли? Только из кармана проигравших.

Национальное богатство не увеличивается от спекуляций на
вторичном рынке.
Культовая фигура Америки, бывший президент автомобилестроительных
корпораций “Ford” и “Chrysler”, Ли Якокка, в своих мемуарах писал:

«Мне думается, что в какой-то момент Америка упустила истинный источник
своего могущества и влияния в связи с повальным увлечением вложения инвестиций в
ценные бумаги.» 3

Кроме того, Якокка очень образно охарактеризовал порочность
философии спекуляций:

« … получать деньги из денег – путь нерациональный.» 4

1
А. К. Толстой. Золотой ключик или приключения Буратино. – М.: Малыш, 1982. – 145 с.;
2
Кроме случая, когда эмитент доразмещает новый выпуск акций непосредственно на вторичном
рынке, минуя первичный. Такое доразмещение называется “secondary distribution”;
3
Якокка Л. Карьера менеджера / Пер. с англ.; Минск: ООО «Попурри», 2001. –
416 с.;
4
Там же.


121
Суммируя вышесказанное, можно сделать вывод:

Инвестиции на первичный рынок должны опережать инвестиции
на вторичный. Иначе – крах последнего.

Но самое интересное заключается вот в чём:

Вторичный рынок – это инвестиционная чёрная дыра.
Для того, чтобы понять, что такое инвестиционная чёрная дыра, давайте
поговорим об астрономических чёрных дырах. Проследим за развитием звезды
с массой, превышающей солнечную в десять раз. На начальных этапах
эволюции внутри такой звезды водород превращается в гелий. Когда почти весь
водород «выгорит», начинается превращение гелия в углерод. В этот период
звезда уже стала красным гигантом. В дальнейшем начинаются реакции
превращения углерода в магний, кислород, неон и натрий. При этом внутри
красного гиганта образуется белый карлик, который представляет из себя ядро,
состоящее из углерода и более тяжёлых элементов – продуктов синтеза.
Оболочка звезды улетучивается в космическое пространство.
Ядерные реакции происходят и внутри «белого карлика», однако они
становятся очень сложными и при этом выделяется всё меньшее количество
энергии. Цепочка превращений останавливается на железе. Дело в том, что
элементы легче железа при реакции синтеза выделяют энергию, а тяжелее
железа – поглощают. Справедливо и обратное: при распаде элементы тяжелее
железа выделяют энергию (пример – реакция деления ядер урана), а при синтезе
– требуют добавочной энергии. Из ядра железа нельзя получить энергию ни
путём синтеза, ни путём деления.
«Железная звезда» – крайне неустойчивый объект, который под
воздействием собственной силы тяжести может обрушиться внутрь самого себя.
При этом температура и давление достигают невообразимых значений,
протоны начинают реагировать с электронами. В результате получаются
нейтроны и выделяется колоссальное количество энергии. Образуется
нейтронная звезда. Которая, в свою очередь, может также начать сжиматься под
воздействием силы тяжести. Происходит гравитационный коллапс. Радиус
объекта уменьшается, сила притяжения увеличивается. Гравитация усиливается
настолько, что вторая космическая скорость для такого объекта становится
больше скорости света. Переродившаяся звезда притягивает к себе материю, и
не выпускает ничего, даже лучи света. Такой объект называется «чёрной
дырой». Известный германский астрофизик Рудольф Киппенхан в своей книге
«100 миллиардов солнц» пишет:

«Превратившись в чёрную дыру, небесное тело не исчезает из Вселенной. Оно
даёт о себе знать внешнему миру благодаря своей гравитации. Чёрная дыра поглощает
световые лучи, проходящие вблизи неё, и отклоняет лучи, идущие от неё на более
значительном расстоянии. Чёрная дыра может вступать в гравитационное




122
взаимодействие с другими телами: она может удерживать около себя планеты или
образовывать с другой звездой двойную систему» 1.

А теперь вернёмся к предмету нашего изложения. Любой объект,
порождённый инвестиционной деятельностью, развивается во времени. При
этом меняется не только его форма, но и содержание. Иногда дело доходит до
того, что вместо своих прямых функций объект начинает выполнять прямо
противоположные: он полностью перерождается. Кроме того, такой объект
начинает жить для самого себя. Появляются люди, которые тесно связаны с
этим объектом. Они начинают отстаивать свои, специфические интересы.
Объект давно пора ликвидировать. Он уже никому не нужен, кроме пресловутой
группы лиц, чья жизнь и благополучие целиком и полностью зависят от
объекта. На его содержание общество тратит колоссальное количество денег:
почти все они уходят в никуда. Такой объект и есть инвестиционная «чёрная
дыра».
Классическим примером инвестиционной чёрной дыры является
бюрократия. Государство в своём развитии порождает бюрократическую
систему. На некоторых этапах становления государства без неё не обойтись:
бюрократия помогает управлять обществом. Но на определённом этапе
бюрократическая система перерождается, превращаясь в раковую опухоль на
теле государства. Бюрократы начинают изобретать такие законы, которые
неимоверно усложняют процесс управления. Это им нужно для того, чтобы, во-
первых, хоть как-то оправдать в глазах общества своё существование, а во-
вторых «кормиться» за счёт несовершенства законодательно-нормативной базы.
Французская аристократия в период перед Великой Французской революцией
также превратилась в инвестиционную чёрную дыру. На её содержание
общество тратило колоссальные деньги. А где отдача? Где польза обществу?
Как же бороться с инвестиционной чёрной дырой? Лучше всего не
допускать её образования. Если же инвестиционная чёрная дыра уже
сформировалась, то в таком случае борьба с этим феноменом усложняется
целым рядом факторов, главный из которых заключается вот в чём.
Переродившийся объект является частью какой то системы более высокого
уровня и множество внутрисистемных связей «завязано» на такой объект. Если
мы ликвидируем чёрную дыру, то могут «полететь» остальные компоненты
системы. Так, например, если мы волевым актом упраздним бюрократию, то на
следующий день в обществе воцарится полный хаос. В процессе борьбы с
чёрной дырой необходимо также учитывать колоссальную энергию
сопротивления со стороны людей, живущих за счёт этой дыры. И всё же с
инвестиционной «чёрной дырой» можно бороться. В чём же состоит суть этой
борьбы, которая, правда, стоит немалых денег?
Создаётся объект-дубликат, который начинает выполнять те же функции,
что и переродившийся объект в тот период, когда он ещё не превратился в
чёрную дыру. Постепенно на новый объект «замыкают» внутрисистемные
связи, которые раньше были «завязаны» на чёрную дыру. После чего её можно
безболезненно ликвидировать. Однако и здесь нас ожидают проблемы. Как,
например, быть с людьми, которые работали в чёрной дыре? Пустить их на
новый объект? Это исключено, так как они перенесут вместе с собой порочную


1
Киппенхан Р. 100 миллиардов солнц: Рождение, жизнь и смерть звёзд: Пер. с нем. – М.: Мир,
1990. – 293 с.


123
психологию, устоявшиеся стереотипы поведения. Трудоустроить на новом
месте? – Все эти мероприятия требуют инвестиций.
Инвестиционной чёрной дырой может стать не только какой-то объект
или группа лиц, но и конкретный человек, например предприниматель. Такой
человек привык тратить на себя большие деньги. Он не может остановиться:
привычка жить на широкую ногу становится сильнее его самого. При этом
очень часто окружающие люди чувствуют себя обделёнными. Ещё один
хрестоматийный пример инвестиционной чёрной дыры являет нам красивая и
властная женщина, живущая за счёт мужчин. Она впитывает в себя деньги,
мужскую энергию, мужское внимание, не давая ничего взамен. После общения
с ней возникают вроде бы противоречивые чувства. С одной стороны, хочется с
этим завязать, а с другой, чёрная дыра манит к себе со страшной, неизъяснимой
силой … Уважаемый читатель! Остерегайтесь таких женщин!
Седьмой Любавичский Ребе Менахем-Мендл Шнеерсон (1902 – 1994)
писал:

«Солнце излучает огромную энергию, дающую свет и тепло, благодаря
которому на нашей планете существует жизнь. Если бы солнце не излучало энергию в
окружающее пространство, то потеряло бы всякое значение для нашей планеты и
превратилось в «черную дыру». Также обстоит дело и с евреем. Его основная задача –
распространять духовную энергию, которая принесет пользу людям. Если он не
выполняет эту задачу, то вместо того, чтобы быть светилом, он превращается в
«черную дыру»».

Итак, почему же я считаю, что вторичный рынок акций является
инвестиционной чёрной дырой? Согласно классическим воззрениям, основная
функция вторичного рынка акций – перераспределение инвестиционных
потоков в наиболее перспективные и динамично развивающиеся отрасли
экономики. Однако в настоящее время только незначительная часть денег
уходит с вторичного рынка на первичный, а оттуда в реальное производство.
Если бы это было бы не так, и с вторичного рынка на первичный уходило бы
достаточно большое количество денег, то тогда бы объём СКР падал. Вместе с
ним бы падали и котировки акций. Но этого не происходит. Приток денег на
рынок значительно превышает отток (вспомните рост фондового рынка США в
90-е годы XX в.). Львиная часть денежных средств игроков оседает на рынке,
образуя стационарный капитал (СКР). Вторичный рынок, таким образом,
перерождается, обособляется от реальной экономики. Он превращается в театр
спекулятивных игрищ. Надо вам сказать, что тенденция превращения
вторичного рынка в своеобразный виртуальный мир началась очень давно.
Вспомним, хотя бы Францию 30-х гг. XIX века – спекулятивная империя Луи-
Филиппа 1, процветание класса рантье и биржевых игроков. Кроме того,
образуется мощная прослойка профессиональных участников рынка
(организаторов торговли, брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев и пр.),
которая живёт за счёт игроков, живёт за счёт рынка. Люди, работающие в этих
организациях, не производят никаких материальных благ. Они всего лишь
оказывают субъектам торговли определённого рода услуги. Фактически, они
находятся у общества на иждивении. Вспоминается эпизод из «Двенадцати
стульев», когда Остап посещает 2-ой дом собеса:


1
Луи-Филипп – король Франции (1830 – 1848);


<< Пред. стр.

стр. 16
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>