<< Пред. стр.

стр. 26
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Как это нетрудно себе представить, через некоторое время наша способность
прибыльно управлять инвестициями выйдет на качественно новый уровень!

Я убеждён, что предлагаемая схема организации процесса игры в рамках
фирмы устранит основные недостатки текущих принципов работы.
Психофизиологическое состояние отдельного брокера, специалиста, перестанет
быть тормозом на пути выполнения финансовых планов. Мониторинг ситуации
сразу на нескольких секторах и сегментах фондового рынка позволит нам
отслеживать переток крупного спекулятивного капитала с рынка на рынок, и в
соответствии с этим строить единую инвестиционную политику компании. Хаос


194
в работе, эта, по моему мнению, первопричина всех бед и неурядиц исчезнет, и
на его место придёт чёткая организация дела. Какие потрясающие горизонты
открываются перед нами! Информация о текущем состоянии инвестиционных
счетов компании ежедневно у руководителя и экспертов. Обратная связь
функционирует! Пора подумать о перспективном планировании … Стоп. А
почему всё это нельзя было внедрить, что называется, с самого начала? Что нам
мешало? Прежде всего, как это ранее уже подчёркивалось, инвестиционный
бизнес – новый вид деятельности для отечественных предпринимателей. Этим,
а также тем, что система управления развивались стихийно, и обусловлены её
недостатки. Их надо исправлять.

Итак, отчётный период подходит к концу. Руководитель и эксперты вновь
собираются на совещание. Что же они обсуждают? Главное, каких результатов мы
достигли. Что делали правильно? Где ошибались? Есть ли дополнительные ресурсы для
интенсификации труда? После этого намечаются ориентиры на следующий отчётный
период, и весь управленческий цикл начинается сначала.

И, наконец, настаёт черёд делить прибыль. Впрочем, последнее
высказывание не совсем верно, так как доход целиком и полностью
принадлежит компании. Речь может идти лишь о некоем проценте от прибыли,
причём незначительном, который представляет из себя вознаграждение
экспертам, призванное стимулировать их труд. Специалисты, по моей мысли, не
являются собственниками капитала, и в случае провала личной материальной
ответственности они не несут, поэтому претендовать на нечто большее, чем
вышеупомянутые комиссионные, они просто не имеют права. Эксперт в данном
случае выступает в роли наёмного работника. Однако, как показывает практика,
специалист может также быть лицом, делящим ответственность за капитал с
руководителем – здесь мы имеем случай партнёрства в бизнесе. Очевидно, что в
этом варианте сумма вознаграждения за успех должна быть весомой, однако
такой компаньон должен также нести реальную ответственность и при
проигрыше.
На мой взгляд, схема со специалистами – наёмными работниками,
получающими в случае успешной работы незначительный процент
комиссионного вознаграждения, предпочтительнее и вот почему. При таком
раскладе ум и душевная энергия человека полностью мобилизованы для
выработки грамотных управленческих решений. Отдельные неудачи не
способны сломить игрока – он знает, что лично он защищён. В случае же
полной ответственности, трейдер при первых же неудачах может впасть в
состояние эмоционального расстройства, что повлечёт за собой дальнейшие
ошибки. Мне не раз довелось наблюдать как человек, взявший, например,
кредит под личную ответственность, терял самообладание и контроль после
первой же неудачной сделки, затем, пытаясь отыграться, он совершал новые
ошибки, потом ещё и ещё, в результате губил всё дело. Мы не можем
допустить, чтобы эмоциональные срывы какого-то одного игрока даже в
минимальной степени влияли на общий результат. Вот почему необходимо
образовать экспертный совет, который бы сглаживал и нивелировал все эти
отрицательные эффекты, и наоборот, аккумулировал всё положительное, что
рождает интеллект специалистов.
Вспомним одно весомое возражение против такой схемы организации
труда, а именно, что защищая экспертов от внешних воздействий, освобождая



195
их по сути от реальной ответственности, мы плодим лентяев и болтунов,
которые способны лишь на то, чтобы получать зарплату и висеть на шее у
фирмы. Да, действительно, такая опасность существует. Как же нам избежать
её? Для нас, уважаемый читатель, нет ничего неразрешимого (очень хочется в
это верить). В мире эта проблема давно уже преодолена – часть комиссионного
вознаграждения сотрудникам выплачивается в виде акций их собственной
компании, причём этот принцип действует почти на всех уровнях
управленческой пирамиды – от простых рабочих до управленцев самого
высокого ранга. Ли Якокка в своём бестселлере «Карьера менеджера» пишет,
что, будучи президентом (то есть самым главным наёмным работником) фирмы
«Форд мотор», он, тем не менее, владел самым крупным пакетом акций
компании после семьи Фордов. Привязывая, таким образом, специалиста к
собственной фирме, мы убиваем двух зайцев – и работает он на полную
катушку и ответственность за порученное дело проявляет высокую. Впрочем, на
эту проблему можно взглянуть несколько иначе. Порой, чтобы обеспечить
высокую отдачу от коллективной работы (а работа в экспертном совете как раз
и является таковой), руководство компаний специальным образом подбирает
участников коллектива, подобно тому как в космонавтике комплектуют
экипажи орбитальных станций – здесь учитываются такие малозначимые на
первый взгляд моменты, как психологическая совместимость, способность
переносить критику и т.д. Во всяком случае, заставить экспертов вкалывать на
совесть можно. Ситуация, когда мы вообще теряем возможность
контролировать поведение людей, от которых многое зависит, значительно
хуже. Если, к примеру, у главного бухгалтера фирмы случается недельный
запой, то его обязанности может выполнить заместитель. А вот депрессивный
психоз у ведущего трейдера – это серьёзная проблема, которая непосредственно
отражается на состоянии счетов организации. Если же мы введём такую
личность в экспертный совет, то коллективный ум его членов исправит ошибки
потерявшего самообладание игрока, подобно тому, как в электронных схемах
дублирующие элементы начинают выполнять функции вышедших из строя.
Взаимовыручка, общность целей и работа в составе единой команды – неплохие
принципы организации деятельности фирмы, играющей на фондовом рынке.
Не менее рельефно обозначаются преимущества «коллективного
творчества» перед «свободными художниками» в вопросе формирования и
претворения в жизнь единой инвестиционной политики. Не секрет, что переток
крупного капитала с рынка на рынок является решающим фактором процесса
ценообразования спекулятивных активов. Отслеживая эти перемещения,
экспертный совет получает интегрированную картину международного рынка
ценных бумаг. А, имея её, легко принимать грамотные решения по
инвестированию в тот или иной конкретный финансовый инструмент. Если же
наши специалисты решают такого рода задачи автономно, то эффективность их
труда значительно падает. Мне нередко доводилось наблюдать поразительную
ситуацию – несогласованность в работе членов одного коллектива – некоего
брокера на МФБ и его товарища, торговавшего в РТС. В конце 90-х эти рынки
были сильно связаны и зачастую копировали поведение друг друга. Так вот,
когда РТС шла вниз, и один специалист говорил, что надо сбрасывать акции,
другой наоборот, покупал «Газпром», утверждая что, по его мнению, цена
слишком низка. В результате в рамках компании положительный эффект от
правильной операции (продажи в РТС) был сведён к нулю ошибочным
действием (покупка на МФБ). Характерно ещё и то, что хотя речь шла о сотне


196
тысяч долларов, незадачливые игроки посвятили всего две минуты (!)
обсуждению этого вопроса по телефону, решая среди биржевой суеты
первостепенные дела. Неудивительно, что у парней начались проблемы. До
конца рабочего дня наши герои всё оставшееся время находились в состоянии
стресса, ибо рынок устойчиво шёл вниз. А чтобы выйти в ноль, им потребовался
месяц непрерывного скальпирования на падающем рынке. Вот вам типичный
пример крайне нерациональной организации труда в неэффективной, стихийно
складывавшейся системе управления.
Итак, мы видим, что экспертный совет превращается в своеобразный
штаб при руководителе компании. Можно привести ещё одну аналогию.
Руководитель – это капитан корабля. Экспертный совет же выполняет роль
штурмана. При такой схеме, как это ранее уже подчёркивалась, каждое решение
вырабатывается коллективным умом специалистов, анализ своих ошибок
становится неотъемлемым атрибутом работы, и психофизиологическое
состояние отдельно взятого работника перестаёт быть узким местом всего
управленческого процесса. Как следствие, общая эффективность работы резко
повышается.
Теперь остаётся убрать последние препоны, мешающие интенсификации
нашего труда. Как вы уже наверно догадались, речь идёт о слиянии бухгалтерии
и бэк-оффиса в единый информационно-учётный центр на базе компьютерных
технологий. Как следствие высвобождаются новые рабочие руки, сокращаются
информационные потоки внутри фирмы, руководитель и его штаб получают
возможность оперативного получения необходимой информации – общая
картина финансового состояния компании становиться более прозрачной.
В результате претворения в жизнь этих мероприятий прибыль от
операций на фондовом рынке возрастает, а накладные управленческие расходы
падают – целевая функция системы выполняется.


19.7 Дао игрока
Лао Цзы вкладывал в слово «Дао» двоякий смысл. С одной стороны Дао
– это непознаваемое и неощутимое начало мира, некоторый всеобщий закон
бытия, а с другой стороны – путь развития всего сущего. У каждого игрока,
пришедшего на рынок свой путь. Следовательно, у него своё Дао.
Любым игроком движет желание разбогатеть. Однако рынок так устроен,
что кто-то на нём выигрывает, а кто-то проигрывает. Кстати, о проигрыше. В
1994 году я привёл на биржу моего институтского приятеля, Сашу Павлюкова
(он же брокер АРЧИ). Поторговав два месяца, он проиграл что-то порядка ста
долларов, закрылся, и ушёл с рынка навсегда. Можно ли его зачислить в
когорту проигравших? С одной стороны – да. А с другой стороны … Я даже
считаю, что ему крупно повезло. Судите сами. Что лучше проиграть сто
долларов сразу и уйти с рынка, или выиграть сначала сто тысяч, а потом
проиграть двести?
Молодой игрок хочет быстро разбогатеть. Но эта спешка в большинстве
случаев приводит к потерям. Как показывает практика, программой-минимумом
игрока должно стать выживание. То есть он должен продержаться на рынке как
можно дольше. Брокер СТАР любил повторять: «Тихо, тихо улитка ползи, по
склону горы Фудзи, вверх, до самых высот».



197
Молодые, неопытные игроки любят советоваться. Причём советоваться с
такими же недотёпами, как и они. «К нему ходи, вот он знает» – в яме мне
частенько приходилось слышать эти слова. Но это ошибка.

NB. Игрок должен жить своим умом. На бирже никто ничего наперёд не
знает.

И уж если с кем советоваться, то только с опытными и авторитетными
игроками … Эти самые опытные и авторитетные игроки в большинстве своём
любят давать советы. К ним надо прислушиваться. Льюис Борселино говорит,
что если потеря денег, которые вы используете для торговли, может
существенно повлиять на уровень вашей жизни, эти деньги не подходят для
фьючерсных рынков. И он абсолютно прав. Многие трейдеры «прогорают» на
том, что они зарабатывают игрой на бирже себе на жизнь. А отсюда волнение, а
отсюда ошибки. Брокер СТАР вспоминает:

«Помню, как ты Константин, пишешь мне на справке «кол марджин». Какая тут
маржа, когда у меня в семье денег-то осталось двести долларей? А мне нужно довнести
триста. Откуда их взять-то? А у меня маленький мальчик, жена – виолончелистка …
Что мне квартиру продавать, что ли?»

Некоторые доверительные управляющие «горят» на ответственности.
Если бы они играли на свои, то ещё ничего, а так получается, что деньги
клиентские, их страшно проигрывать, от начальника получишь по шапке …
Потерять деньги на бирже можно, и не играя. Просто дав их кому-то в
долг (вспомните историю с Витей Рылиным). Я придерживался жёсткого
правила: никому не давать и ни у кого не брать денег в долг. Может быть, это
меня и спасло. Игрок должен быть предельно жёстким в финансовых вопросах.
Здесь не место лирике, родственным и дружеским чувствам, желанию помощь
попавшему в беду товарищу … Понимаете, если ваш товарищ крепко влетел, то
значит он не умеет играть. А раз так, то новый заём его не спасёт. Он проиграет
и эти деньги.
Молодой неопытный игрок при выигрыше склонен возвеличивать себя, а при
проигрыше винить рынок. Однако при одних и тех же движениях рынка кто-то
выигрывает, а кто-то проигрывает. Дело не в рынке. Дело в самом игроке. Давайте
прочитаем одну древнекитайскую притчу, иллюстрирующую эту мысль:

«Ле, Защита Разбойников, стрелял [на глазах] у Темнеющего Ока: натянул
тетиву до отказа, поставил на предплечье кубок с водой и принялся целиться. Пустил
одну стрелу, за ней другую и третью, пока первая была еще в полете. И все время
оставался [неподвижным], подобным статуе.
– Это мастерство при стрельбе, но не мастерство без стрельбы, – сказал
Темнеющее Око. – А смог бы ты стрелять, если бы взошел со мной на высокую гору и
встал на камень, висящий над пропастью глубиной в сотню жэней?
И тут Темнеющее Око взошел на высокую гору, встал на камень, висящий над
пропастью глубиной в сотню жэней, отступил назад [до тех пор, пока его] ступни до
половины не оказались в воздухе, и знаком подозвал к себе Ле, Защиту Разбойников.
Но тот лег лицом на землю, обливаясь холодным потом [с головы] до пят.
– У настоящего человека, – сказал Темнеющее Око, – душевное состояние не
меняется, глядит ли [он] вверх в синее небо, проникает ли вниз к Желтым источникам,




198
странствует ли ко [всем] восьми полюсам. Тебе же ныне хочется зажмуриться от
страха. Опасность в тебе самом»! 1

Дао игрока – это путь постоянного самосовершенствования. Об этом
следующая притча:

«Цзи Синцзы тренировал бойцового петуха для чжоуского царя Сюаньвана.
Через десять дней [царь] спросил:
– Готов ли петух к бою?
– Еще нет. Пока самонадеян, попусту кичится. Через десять дней [царь] снова
задал [тот же] вопрос.
– Пока нет. Еще бросается на [каждую] тень, откликается на [каждый] звук.
Через десять дней [царь] снова задал [тот же] вопрос.
– Пока нет. Взгляд еще полон ненависти, сила бьет через край.
Через десять дней [царь] снова задал [тот же] вопрос.
– Почти [готов]. Не встревожится, пусть даже услышит [другого] петуха.
Взгляни на него – будто вырезан из дерева. Полнота его свойств совершенна. На его
вызов не посмеет откликнуться ни один петух – повернется и сбежит». 2

Перед началом игры каждый игрок должен спросить сам себя: «Готов ли
я к бою? Не слишком ли я самонадеян? Способен ли сохранять холоднокровие
во время сильных колебаний цен»? Притча о бойцовом петухе говорит нам о
том, что настоящий игрок должен обладать совершенной полнотой свойств.
Когда надо – играть, когда не надо – находиться в недеянии. Во время одного
занятия студенты спросили меня: «Константин Савельевич, а до какой стадии в
своём самосовершенствовании дошли вы»? В шутку я ответил, что до стадии
деревянного петуха, то есть до состояния одервенения. Давайте прочитаем ещё
одну притчу о самосовершенствовании:

«Гань Ин в старину был замечательным стрелком. Лишь натянет лук – и звери
ложатся, а птицы падают. У Гань Ина обучался Стремительный Вэй и превзошел в
мастерстве своего наставника. К Стремительному Вэю и пришел учиться Цзи Чан.
– Сначала научись не моргать, – сказал ему Стремительный Вэй, – а затем
поговорим и о стрельбе.
Цзи Чан вернулся домой, лег под ткацкий станок своей жены и стал глядеть, как
снует челнок. Через два года он не моргал, даже если [его] кололи в уголок глаза
кончиком шила.
[Цзи Чан] доложил об этом Стремительному Вэю, тот сказал:
– [Этого] еще недостаточно. Теперь еще научись смотреть, а потом можно [и
стрелять. Научись] видеть малое, точно большое, туманное, точно ясное, а затем до-
ложишь.
Чан подвесил к окну вошь на конском волосе и стал на нее глядеть,
обернувшись лицом к югу. Через десять дней [вошь] стала расти [в его глазах], а через
три года уподобилась тележному колесу, все же остальные предметы [казались ему]
величиной с холм или гору. Взял [он] лук из яньского рога, стрелу из цзинского
бамбука, выстрелил и пронзил сердце вши, не порвав волоса.
Доложил об этом Стремительному Вэю. Стремительный Вэй ударил себя в
грудь, затопал ногами и воскликнул:
– Ты овладел [искусством]!Тогда Цзи Чан понял, что во всей Поднебесной для
него остался лишь один соперник, и задумал убить Стремительного Вэя.

1
Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999;
2
Там же.


199
Они встретились на пустыре и стали друг в друга стрелять. Стрелы их на
полдороге сталкивались наконечниками и падали на землю, не поднимая пыли. Но вот
у Стремительного Вэя иссякли стрелы, а у Цзи Чана осталась еще одна. Он спустил ее,
но Стремительный Вэй точно отразил стрелу колючкой кустарника.
И тут оба мастера заплакали, отбросили луки, поклонились друг другу до земли
и просили друг друга считаться отцом и сыном. Каждый надкусил себе руку [и кровью]
поклялся никому более не передавать своего мастерства». 1

Здесь мы опять видим, как важно для игрока научиться «не моргать» – то
есть не обращать внимания на незначительные колебания цены, не поддаваться
на мелкие провокации. В то же время нужно видеть «малое, точно большое» –
здесь речь о том, чтобы, играя в самом большом масштабе, игрок научился
«пронзить сердце вши, не порвав волоса», то есть, перейдя к внутридневному
масштабу, вступить в сделку при самых на то благоприятных обстоятельствах.
Для успешной игры нужен не только здравый расчёт, нужно ещё быть
удачливым человеком. Уважаемый читатель, я могу научить вас играть на
рынке, но не могу научить выигрывать. Многие удачливые и известные игроки
пишут книги, организуют семинары, где они за приемлемую цену не только
обучают каждого желающего искусству игры на бирже, но ещё и делятся
своими секретами. Однако спешу вас разочаровать. Если, скажем, на рынок
выйдет Борселино, Элдер или Вильямс, то они будут выигрывать. Если же на
рынок выйдет человек, прослушав их курс, и начнёт играть по их методике, то
он будет проигрывать. Вот что говорит об этом даосская философия:

«Хуаньгун читал нараспев книгу в зале, а подле зала тесал колесо колесный
мастер Маленький. Отложив молоток и долото, мастер вошел в зал и спросил:
– Осмелюсь ли задать вопрос: что за слова, [вы], государь, распеваете?
– Слова мудрецов, – ответил царь.
– Живы ли [те] мудрецы?
– Уже умерли.
– Значит государь повторяет лишь отголоски тленных душ древних людей?
– Как смеешь [ты], колесный мастер, рассуждать о книге, которую читаю [я],
единственный? [Если] есть что сказать – говори, а нечего – так умрешь!
– [Я, ваш] слуга, отнесся к этому, как к своему делу, – ответил Маленький. –
Если [я] работаю медленно, [мне] легко, но [колесо] получается непрочным. [Если]
спешу, [мне] тяжело, а [колесо] не прилаживается. [Когда же] не спешу и не медлю, то
овладеваю [мастерством] руками, и откликаюсь сердцем. [Но] уста мои безмолвствуют
– в этом есть [какой-то] секрет. [Я, ваш] слуга, не могу в притче [передать его] сыну.
Сын [мой, вашего] слуги, также не способен воспринять его от [меня, вашего] слуги.
Оттого-то, проработав семь десятков лет, [я] все еще мастерю колеса. Тем менее
способны передать [свое мастерство] древние люди. [Они] мертвы, и значит то, что
повторяет государь, лишь отголоски тленных душ древних людей». 2

Я считаю, что рынок – это учитель человека. Соприкасаясь с рыночной
стихией, человек познаёт самого себя. Позвольте мне процитировать моего
любимого Чжуан Цзы:

«Однажды Чжуану Чжоу приснилось, что он – бабочка, весело порхающая
бабочка. [Он] наслаждался от души и не сознавал, что он – Чжоу. Но вдруг проснулся,
удивился, что [он] – Чжоу, и не мог понять: снилось ли Чжоу, [что он] – бабочка, или

1
Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999;
2
Там же.


200
бабочке снится, [что она] – Чжоу. Это и называют превращением вещей, тогда как
между мною, [Чжоу], и бабочкой непременно существует различие». 1

То ли человек играет на рынке, то ли рынок играет на человеке. Итак,
чему же учит нас игра на рынке? Прежде всего – преодолевать себя. «Кэ цзи фу
ли» – преодолей себя и вернись к надлежащим нормам поведения, учил
Конфуций. Человек должен преодолеть в себе привычку эмоционально
реагировать на потери и приобретения. Вообще говоря, в большинстве случае,
эмоции вредят игроку. Трейдеру надо научиться пережидать неблагоприятное
время. Допустим, вы купили акции, а их курс пошёл вниз. Что, по этому поводу
надо расстраиваться? Ваши деньги никуда не ушли. Они просто пополнили
стационарный капитал рынка. Их всегда можно вернуть. Надо просто дождаться
благоприятного момента, когда курс акций вырастет. 2
Игрок должен преодолеть в себе привязанность к деньгам. На рынке идёт
одновременно и «привязка» к деньгам, и «отвязка» от денег. Дело в том, что
деньги – это кровь рынка. На нём цена актива измеряется в деньгах. Игрок
мысли категориями денег. Цель игры – заработать побольше. Вот почему душа
игрока «привязывается» к деньгам. В то же время постоянные потери приучают
человека к тому, что в сущности, деньги – дело наживное. Игрок преодолевает
(трансцендирует) влечение к деньгам как таковым. Это уже «отвязка» от денег.
Начинающему игроку я предлагаю перед началом игры просто-напросто …
попрощаться со своими деньгами.

Ритуал-медитация «прощание с деньгами»
Представьте себе деньги, которые вы хотите вложить в операции с ценными
бумагами, в виде стопки новых, только что отпечатанных банкнот. Представьте также,
сколько товаров вы смогли бы на них купить. Сколько раз съездить отдохнуть на юг.
Сколько раз пригласить свою любимую девушку в ресторан на ужин при свечах.
Рекомендуется также во время ритуала-медитации негромко включить мягкую,
немного грустную музыку, настраивающую на философский лад. Ниже приведён
список музыкальных произведений, идеально для этого подходящих:

• Т. Альбинони. Адажио из концерта для органа и струнных соль-минор
(реконструкция Р. Джацотто);
• И. С. Бах. Ария из сюиты ре-мажор BWV 1068;
• И. С. Бах. Адажио из токкаты, адажио и фуги до-мажор BWV 564;
• А. Марчелло. Адажио из концерта для гобоя с оркестром ре-минор op.1.

Если после этого у вас всё ещё сохранится желание играть, то можете
идти в брокерскую фирму и открывать там счёт.
Помимо всего прочего, рынок учит игрока заранее просчитывать
возможные варианты развития событий. Хотите знать, почему во всех войнах с
Израилем арабы неизменно терпели поражение? По моему мнению, дело тут,
прежде всего, в израильском генеральном штабе. Там сидят люди, которые всю
войну прокрутили в своём уме задолго до того, как она началась. Поэтому
любое движение арабских войск не было для них неожиданным … Понимаете,
1
Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999;
2
На фьючерсах, к сожалению, с неудачно открывшегося игрока будут списывать вариационную
маржу. Поэтому важный урок может закончиться преждевременно – у игрока просто кончатся
деньги.


201
перед выходом на рынок игрок должен прожить или, если хотите, прокрутить в
уме предстоящие варианты развития событий, чтобы движение рынка не
застало его врасплох. Вспоминается также реакция начальника прусского
генштаба Мольтке-старшего на известие о том, что Франция объявила войну
Пруссии: «План войны достаньте в левом верхнем ящике моего письменного
стола. А сейчас дайте мне поспать …». Игрок должен бороться со своей
импульсивностью. Основное время должно уходить не на саму игру, а на
подготовку к ней. Вот почему я выступаю против скальпирования. В этом
случае у игрока не остаётся времени разработать план ведения военных
действий. Ему приходится постоянно импровизировать по ходу игры. А это, в
конце, концов, приводит к проигрышу.
Хороший игрок, в конце концов, занимает одну из двух возможных

<< Пред. стр.

стр. 26
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>