<< Пред. стр.

стр. 6
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Пример: брокер выполняет лимитированное поручение
клиента
Клиент дал брокеру поручение купить 5 опционных контрактов на акции
«Газпрома» по цене не большей, чем 2.00 р. В случае, если брокеру удастся выполнить
это поручение по более дешёвой цене, 5% от экономии денежных средств составит его
комиссионное вознаграждение, выплачиваемое за счёт клиента.
Представим себе, что брокер выполнил поручение клиента по 1.90 р. В одном
контракте – 1 000 акций. Экономия в денежном выражении составит, таким образом:

(2.00 р. – 1.90 р.) * 1 000 = 100.00 р.

Дополнительное комиссионное вознаграждение брокера – 5.00 р.

Однако для брокера совершенно недопустимо выполнить приказ клиента
по худшей цене. В нашем примере это означает, что приказ клиента не может
быть исполнен по цене 2.01 р., или, скажем, 2.02 р.
Теперь поговорим о стоп-заявках. Это приказ клиента на прекращение
потерь в случае, если цена двинется в нежелательную для него сторону. Стоп-
заявка обычно подаётся вместе с основной заявкой. Рассмотрим пример.

Пример: брокер выполняет лимитированное поручение
клиента вместе со стоп-заявкой
Клиент дал брокеру поручение купить на ММВБ пакет акций НК «ЛУКойл» по
400.00 р. со стоп-заявкой на уровне 380.00 р. Что должен сделать брокер? Во-первых,
он обязан выполнить поручение клиента на покупку. Во-вторых, после этого, он
должен непрерывно следить за рынком. Если в какой-либо момент времени в течение
либо этой торговой сессии, либо последующих, курс акций НК «ЛУКойл» упадёт до
отметки 380.00 р., брокер немедленно подаёт заявку на продажу пакета акций по
380.00 р. Если цена идёт вниз, и заявка на продажу не удовлетворена, то брокер обязан
продать пакет ценных бумаг по ценам спроса.

Клиент, занявший длинную позицию, подаёт стоп-заявку для
того, чтобы минимизировать свои потери в случае падения цен.
Клиент, занявший короткую позицию, подаёт стоп-заявку для
того, чтобы минимизировать свои потери в случае роста цен.

Так же как и на рынке акций, стоп-заявки используются на рынках
производных финансовых инструментов – фьючерсов и опционов. При
торговле облигациями стоп-заявки практически не встречаются, так как в
случае падения цены игрок всё равно ничего не потеряет, так как, доведя


39
облигацию до погашения, он всё равно останется в прибыли.

NB. Использование стоп-заявок – признак торговой культуры игрока. В
среде профессионалов высокого уровня игра без стоп заявок, особенно на
фьючерсах и опционах, рассматривается как ничем не оправданный риск.

Вплоть до недавнего времени не все отечественные брокерские конторы
предоставляли своим клиентам такую роскошь, как возможность подавать стоп-
заявки. Почему? Дело в том, что если клиент дал стоп-заявку, то брокер обязан
непрерывно следить за рынком. А если таких заявок сразу несколько? –
Немногие мои коллеги обладали такой степенью профессионализма, которая бы
позволяла им нести тяжкое бремя слежки за стопами 1. В последнее время,
правда, ситуация изменилась к лучшему. Брокеры поняли, что для того, чтобы в
условиях жёсткой конкуренции привлечь клиента, ему надо предоставить
максимум удобств, в том числе, возможность использования стопов. А с
широким распространением электронных систем торговли и Интернет-
трейдинга, для брокера отпала необходимость постоянно следить за
котировками: компьютерная система исполняет стоп-заявку автоматически.
Клиентские поручения могут содержать опции или дополнительные
инструкции (additional instructions) брокеру 2. Самая важная группа опций,
которая используется почти всегда – это срок действия поручения. По
умолчанию считается, что рыночное или лимитированное поручение действует
в течение торговой сессии. Такое поручение называется “day order”. А вот
стоп-заявка, дополняющая такое поручение, действительна в течение
неограниченного времени. Может, конечно, статься, что клиент закроет
позицию не по «стопу». Тогда стоп-заявка автоматически отменяется.
Иногда клиент может дать поручение, которое должно быть выполнено в
строго определённое время. Такие заявки называются “time-off-the-day order” –
«заявка на часть дня».
Обычное поручение на покупку или продажу может содержать опцию
“good-till-canceled (GTC)”. Смысл этого английского выражения – «держать
заявку пока её не отменят». Такое поручение называется также открытый
ордер (open order). Брокер, получивший «открытый ордер», обязан каждое утро
в начале торговой сессии помещать заявку клиента в торговую систему. Это
процедура будет продолжаться до тех пор, пока либо заявка будет исполнена,
либо отменена. Очень часто клиенты используют модифицированный вариант
этой опции, согласно которому «открытый ордер» аннулируется, если заявка не
исполняется в течение какого-нибудь периода (дня, недели, месяца). Иногда
такой модифицированный вариант является временной опцией по умолчанию.
Лимитированная заявка может сопровождаться опциями “Sell plus” –
«продавать при увеличении цены» или “Buy minus” – «покупать при
уменьшении цены». Допустим, последняя сделка прошла по $20. Брокер
исполнит заявку, помеченную как “buy minus” в случае, если какой-то продавец
выставится по $19?.
Иногда лимитированная заявка сопровождается опцией “Not Held (NH)”.
Это означает, что брокер не несёт (по-английски в одном из значений “not held”

1
С т о п – жаргонное название стоп-заявки.
2
Материал по дополнительным инструкциям дан по книге: Dalton, John, How the stock market
works / John M. Dalton. – NYIF, 2nd ed.


40
означает «не подсуден») ответственности за то, что заявка может быть
выполнена с небольшим отклонением в цене в худшую сторону (в США обычно
не более ? доллара). Можно сказать, что эта опция предоставляет брокеру
некоторую свободу, снимая с него жёсткие ограничения. По опыту своей
работы скажу, что очень часто мои клиенты не мелочились, и соглашались на
незначительную скидку в цене, особенно если хотели купить или продать
большое количество контрактов перед предполагаемым началом сильного
тренда. Именно для таких случаев и предназначена опция “not held”.
Кстати говоря, для клиентов, которые хотят купить или продать большой
объём ценных бумаг и остаться незамеченными, предназначена опция
“Participate but do not initiate (PNI)” – «участвовать, но не разогревать».
Увидев в поручении такую опцию, брокер начнёт незаметно, мелкими партиями
покупать или продавать, пока цена сделок будет оставаться на заданном уровне.
Если, скажем, продавцы сбегут 1 или покупатели опустятся вниз 2, брокер не
станет «инициировать» (to initiate) или разогревать рынок, изменяя цену заявки
клиента. С помощью опции “PNI” клиент получает, помимо всего прочего,
возможность совершить сделки по приемлемой для себя цене (конечно же, если
рыночные условия это позволяют).
Говоря об опции «участвовать, но не разогревать», мы допускаем
возможность для брокера исполнять поручение частями. К примеру, если ему
нужно продать 40 лотов, то он сначала может продать 10, потом 5 и так далее.
Но если клиент поставил на поручении опцию “All or none (AON)” – «всё или
ничего», то брокер обязан выполнить его приказ в полном объёме за одну
сделку, пусть даже для этого придётся ждать весь день. На Западе такую опцию
используют крупные институциональные инвесторы, чтобы «прощупать»
рынок. Каким образом? Если контрагент достаточно быстро находится, то
значит, можно предположить, что на рынке присутствует не менее крупный
оператор с противоположными намерениями …
Для игроков холерического темперамента и к тому же максималистов по
натуре (а таких на бирже пруд пруди) изобрели опцию “Fill or kill (FOK)” –
«выполнить в полном объёме или убить». Получив приказ с такой опцией,
брокер мчится в операционный зал биржи и подаёт соответствующую заявку.
Если она не выполняется немедленно и в полном объёме, то поручение клиента
отменяется (убивается). Существует также похожая опция, называемая
“Immediate or cancel (IOC)” – «выполнить немедленно или отменить». Она
также предназначена для холериков, однако для таких холериков, которые
согласны, чтобы их поручение было выполнено хотя бы частично. Если брокеру
всё-таки удаётся это сделать, он сообщает клиенту примерно следующее: «Ваше
поручение выполнено частично. Вы хотели купить сто, а купили всего тридцать
лотов». После чего неисполненная часть поручения отменяется (to cancel).
Клиент остаётся со своей тридцаткой. В эту группу поручений можно также
отнести поручения с опцией “Alternative (either/or)” – «альтернатива или-или».
Поручение с такой опцией является своеобразным гибридом лимитированного
или рыночного поручения. В данном случае брокер обязан постараться
выполнить поручение немедленно по лимитированной цене. Если это не

1
С б е ж а т ь – на биржевом жаргоне означает «снять заявку»;
2
О п у с т и т ь с я в н и з – это означает «для привлечения контрагента уменьшить цену
заявки на продажу» или «уменьшить цену покупки». Термином о п у с т и т ь с я в н и з
характеризуют поведение не только биржевых брокеров и трейдеров, но и клиентов.



41
удаётся, то он выполняет поручение по рынку.
Очень часто игрок подаёт поручение с разбивкой по цене. Например, 10
лотов он хочет взять по $30, 100 – по $30? и т.д. Такая заявка называется “Scale
order”.
Из материалов Главы 9 Части II настоящего пособия мы знаем, что цена
закрытия является важнейшим показателем, отражающим ход внутридневной
торговли. Некоторые инвесторы любят брать или продавать по ценам, близким
к цене закрытия. Для этого они используют опцию “At the close” – «при
закрытии». Брокер, получивший поручение с такой опцией, будет стремиться
исполнить его по той цене, которая сложится на рынке в конце торговой сессии.
Исполнением поручений с опцией “at the close” и объясняется некоторое
увеличение объёма торгов на многих биржах за минуту-полторы до конца
сессии. Конечно же, может статься, что за эти пресловутые минуты-полторы
цена улетит 1. Но в этом случае, конечно же, брокера никто винить не станет.
Когда цена совершает масштабные рывки, многие участники торгов хотят
купить или продать поскорее – сразу же, как только откроется сессия. К их
услугам опция “At the open” – «исполнить при открытии».
И, наконец, существуют так называемые условные поручения (switch
(contingent or swap) orders). Что это такое? Допустим, игрок открывает «бычий»
спрэд на фьючерсах. Он хочет продать 10 контрактов на декабрь и купить такое
же количество контрактов на январь. Совершенно очевидно, что, скажем,
покупать январь имеет смысл тогда и только тогда, когда уже продан декабрь
(лучше, правда, это делать одновременно, но не на всякой площадке это
возможно). Для исполнения задуманного, игрок даёт брокеру условное
поручение – продать 10 контрактов с поставкой в декабре и сразу же после
этого купить 10 контрактов с поставкой в январе. Вот для чего нужны такие
поручения.
После того, как мы с вами, уважаемый читатель, разобрались с опциями,
давайте посмотрим, как выглядит письменное поручение клиента брокеру. На
рис. 333 вы видите заявку на продажу 10 000 акций компании “Daimler-
Chrysler”, которую подал клиент одной из американских брокерских фирм:




1
У л е т е т ь – на биржевом жаргоне означает «сильно измениться».



42
GOSPELCO LTD. Tel., Fax. (312) 889-3530, 889-3589



CLIENTS ORDER Date Time
02/18/98 1:30 pm


Name of the client Client’s signature:
John

Account number 0012800340


Name of stock Amount of lots 100
Daimler-

51? 48
Buy Sell Price Stop level

Additional time instructions:

Day order Time-off-the-day from to

Valid up to the end of the week

Valid up to the end of the month

Time period from to

Another options:

At the market At the open At the close

NH PNI AON FOK IOC

Done Changed Cancelled
Price Amount of lots
51? 100



Date Time
02/18/98 4:32 pm Broker’s signature


Рис. 333 Образец письменного поручения на продажу акций, используемого в США

Заполненный бланк поручения (order blank, order form) был выслан в
брокерскую фирму по факсу 18 февраля 1998 г. в 13:30. Лимитированная заявка
клиента была выполнена брокером в 16:32. Об этом свидетельствует заверенная
подписью брокера отметка “Done” (что означает «сделано», «выполнено»), с
указанием даты и времени исполнения.
У нас в России обычно используют более простые поручения (см.
рис. 334):



43
Приложение №2 к Договору на брокерское обслуживание № АГА 37-99 от 17.03.99 г.


Поручение на совершение операций с ценными бумагами в
Секции фондового рынка ММВБ

“11” февраля 2002 г.

Клиент ЗАО “Инвестиционная компания “Радий”
наименование комитента, подающего поручение


Ананьев Сергей Викторович
Ф. И. О. Лица, уполномоченного на решение вопросов по поручению тел./факс


Операцию просим осуществить:

по рыночному курсу (нелимитированная заявка)

по ценам, указанным ниже (лимитированная заявка)


в срок до “13” февраля 2002 г.

Эмитент Тип ЦБ Купить/ Цена Количество
продать
ОАО НК «ЛУКойл» акц. обыкн. Купить рынок 9 000
ОАО НК «ЛУКойл» акц. обыкн. Продать рынок 2 810 000
ОАО «Мосэнерго» акц. обыкн. Купить рынок 10 000
РАО «Ростелеком» акц. обыкн. Продать рынок 40 300
РАО «ЕЭС России» акц. обыкн. Купить рынок 140 300



Прочие указания
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________


Руководитель __________________

Принято к исполнению “12” февраля 2002 г.



Рис. 334 Образец письменного поручения на покупку и продажу ценных бумаг,
используемого в России

Ранее мы говорили о том, что брокерская фирма после окончания
торговой сессии высылает клиенту отчёт о совершённых сделках. В следующем
параграфе мы рассмотрим этот вопрос поподробнее.


44
14.7 Отчёты
Для того чтобы, выслать клиенту отчёт, брокерская фирма должна
откуда-то взять информацию о совершённых клиентских сделках. Можно,
конечно, вести базу данных по этим сделкам, заполняя её по мере исполнения
поручений. Этой работой, по идее, должен заниматься специалист по
обслуживанию клиентов. Однако на практике используется другая схема. Мы
знаем, что на бирже есть такое структурное подразделение, которое называется
«клиринговая палата». Она производит взаиморасчёт участников торгов.
Каждый день, после окончания торговой сессии, брокерская фирма получает из
клиринговой палаты счёт-справку по результатам клиринга, называемую очень
часто просто «клиринг». В этой справке клиринговая палата приводит сведения
обо всех сделках, которые совершили клиенты брокерской фирмы и сама фирма
за день. Клиринг является официальным документом. На нём стоит печать
биржи и подпись ответственного лица. На последующих страницах вы видите
счёт-справку по результатам клиринга, которую 05.09.01 г. получила брокерская
фирма №10 ЗАО «Тиара»:
Дата: 05.09.01 г. Время: 18:00




Гипотетическая биржа
Счёт-справка по результатам клиринга
Наименование расчётной фирмы: ЗАО «Тиара»
Номер счёта в биржевом банке: 010
Сальдо входящее: 3 788 200.00 р.
Дебет: 5 211 125.00 р.
Кредит: 6 799 125.00 р.
Сальдо исходящее: 5 376 200.00 р.
Залоги: 260 000.00 р.
из них разрешено внести бумагами: 156 000.00 р.
Свободно: 5 116 200.00 р.


Главный бухгалтер клиринговой палаты:

/ Ярославский А. Я. /


М. П.
Счёт: 010.0001



45
Инструмент: обыкновенные акции РАО «ЕЭС России»

СДЕЛКИ
Операция Кол-во Цена Бирж. Время
лотов сбор сделки
покупка 20 5.120 200.00 11:06:12
продажа 15 5.300 150.00 11.32:17
продажа 10 5.310 100.00 11:32:28

Начислено 132 600.00 Снято 102 950.00 ИТОГО 29 650.00


Счёт: 010.0002

Инструмент: европейский опцион «пут» на бензин (95)
Страйк-цена – 5 700.00 р./т. Дата поставки – 24.09.01

ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ
ДО НАЧАЛА ТОРГОВ
Позиция Кол-во Цена
контр.
длинная 50 89.00

СДЕЛКИ
Операция Кол-во Цена Бирж. Время
лотов сбор сделки
покупка 10 105.00 100.00 12:18:25
продажа 10 109.00 100.00 13.02:51

Начислено 10 900.00 Снято 10 700.00 200.00
ИТОГО

ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ
ПОСЛЕ ОКОНЧАНИЯ
ТОРГОВ
Позиция Кол-во Цена
контр.
длинная 50 89.00

Инструмент: европейский опцион «пут» на бензин (95)
Страйк-цена – 5 700.00 р./т. Дата поставки – 29.10.01

ОТКРЫТЫЕ ПОЗИЦИИ
Позиция Кол-во Цена
контр.
длинная 30 121.00
длинная 10 122.50


Счёт: 010.0005


46
Инструмент: фьючерс на обыкновенные акции НК «ЛУКойл»
Дата поставки – 17.09.01

<< Пред. стр.

стр. 6
(общее количество: 36)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>