<< Пред. стр.

стр. 13
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

свободного падения и плотность воздуха. Сколько раз бы мы не повторяли этот
опыт, результат будет один и тот же.
В экономике, однако, мы не наблюдаем таких жёстких закономерностей.
Если, скажем, норма ссудного процента составляет 12% годовых, то при
размещении облигаций со сроком обращения один год, мы зафиксируем самые
разнообразные величины, отражающие доходность этих облигаций: 11,5 %,
12%, 13%, 14% годовых и так далее. Разброс может быть достаточно широким.
Он будет зависеть, прежде всего, от личных качеств тех людей, которые
заключают биржевую сделку. Неопределённость в такого рода показатели как
раз и вносит «человеческий фактор» или деятельность души человека как
«вещи в себе». – В случае же с металлическим шариком ускорение его
свободного падения всегда окажется равным 9,81 м/с2, кто бы этот шарик не
бросал – я, вы, дорогой читатель или Галилео Галилей.
Поэтому процессы, происходящие на рынке ценных бумаг, не могут
описываться с помощью моделей, заимствованных из естествознания, так как в
естествознании мы описываем процессы, происходящие без участия человека,
следовательно, в этих процессах нет неопределённости, вызванной
деятельностью души человека, как «вещи в себе».
Если перевести эту проблему в плоскость математики, то становится
совершенно очевидным, что величина, отражающая цену на какой то товар,
торгуемый на бирже, будет иметь случайный или вероятностный характер. Об
этом всегда следует помнить.
Вы можете мне возразить: «Со времён Канта философия ушла далеко
вперёд. Если смысл ссылаться на труды немецкого учёного, разбираясь и в
таком частном вопросе, как ценообразование на бирже»?
На это я могу ответить, что, несмотря на то, что и после Канта философы
много писали о свободе воли и предопределении, ничего нового по существу
они не добавили к кантовским положениям. Поэтому ссылаться на Канта просто
необходимо: пытаясь докопаться до сути какого-то явления, мы рано или
поздно «выходим» на серьёзную философию.
Более того, многие теории, описывающие процессы, происходящие в
экономике, лишены солидной методологической базы; создаётся впечатление,
что их авторы вообще мало знакомы с философией. Впрочем, иногда здравый
ум и врождённая склонность к научному мышлению избавляют исследователя
от необходимости штудировать Канта, Гегеля, Платона и Аристотеля, помогая
создать ментальную конструкцию, более менее точно представляющую ту или
иную предметную область.
Торговцы рисом из страны восходящего солнца не читали Канта, однако,
они, скорее всего, также понимали уникальность процесса формирования цены
на организованных рынках. В результате многолетних наблюдений за ценами
японцы изобрели оригинальную методику анализа биржевых рынков – я имею
ввиду знаменитые «Японские свечи», у истоков которой стоял легендарный
Хомма.
Эта методика не только не утратила своего значения в наше время, но и
является, с моей точки зрения, базой для создания принципиально новых
алгоритмов анализа и прогноза движения биржевых котировок. Подробнее
«Японские свечи» будут разбираться в следующих частях настоящего пособия.


97
5.3 Возникновение бирж в США
В Новом Свете биржи возникают несколько позднее и первоначально в
своем развитии повторяют путь европейских бирж. Однако во второй половине
XIX века в Америке происходит «биржевая революция», связанная с резкой
интенсификации промышленного и сельскохозяйственного производства;
внедряются новые виды биржевых контрактов, расширяются объем торгов и
номенклатура товаров; в конце концов, к началу XX века США превращаются в
признанного лидера мировой биржевой торговли.
В 1754 году возникает Филадельфийская фондовая биржа – биржа, на
которой торговали ценными бумагами. Нью-Йоркская фондовая биржа ведёт
свою историю с 1792 года, когда несколько торговцев облигациями,
собиравшиеся в кафе на Уолл-стрит, решили упорядочить свою деятельность и
обложить «стороннюю публику» фиксированным комиссионными
(справедливости ради надо отметить, что свой устав Нью-Йоркская фондовая
биржа получила только с 1817 года).
В 1848 году 82 предприимчивых торговца зерновыми продуктами
основали в Чикаго торговую палату (Chicago Board of Trade), которая со
временем превратилась в крупнейшую сельскохозяйственную биржу мира. 1868
год – год основания Чикагского открытого совета по торговле, который затем
трансформировался в Среднеамериканскую товарную биржу (Mid-American
Commodity exchange), слившуюся с Чикагской торговой палатой.
Вообще говоря, товарные биржи росли во второй половине XIX века в
США как грибы после дождя. В 1870 году возникает Нью-Йоркская биржа
хлопка и цитрусовых (New-York Cotton, Citrus and Petroleum Exchange), в 1872
году - Нью-Йоркская коммерческая биржа (New-York Mercantile Exchange), в
1882 году – биржа кофе, сахара и какао (Coffee, Sugar & Cocoa Exchange), в 1933
году – Товарная биржа Нью-Йорка (Commodity Exchange of New-York).
Лидерство США в деле биржевой торговли никем не оспаривалось
вплоть до настоящего времени, но в последние годы ситуация меняется
буквально на наших глазах – американцам «наступают на пятки» Единая
Европа, Япония и Юго-Восточная Азия, а также Бразилия, Индия и ряд других
развивающихся стран.


5.4 Возникновение бирж в России
Первая биржа в России возникла по повелению Петра I в 1703 г. в Санкт-
Петербурге: государь был под сильным впечатлением от посещения товарной
биржи в Амстердаме. Однако российское купечество поначалу инициативу
«верхов» не поддержало.
В дальнейшем эволюция отечественных бирж шла особым путем,
несколько отличным от западного. Например, на российских биржах звание
биржевого посредника - маклера было пожизненным и кандидаты на эту
должность приводились к присяге, биржи являлись также органом
представительства и защиты интересов торговли и промышленности. К 1917
году Россия обладала достаточно развитой биржевой сетью, центром которой



98
был Санкт-Петербург. Крупные биржи имелись также в промышленно развитых
городах – Варшаве, Риге, Москве, Одессе.
При советской власти биржи функционировали некоторое время во
время НЭПа, затем в связи с переходом народного хозяйства страны на
плановые рельсы они были закрыты; возрождение началось с началом
экономических реформ в 1989 – 1990 годах (РТСБ – 1990 г.) еще во время
существования СССР. В новой России после бурного развития в 1991 и 1992
годах, часть бирж прекратила свое существования из-за перехода оптовой
торговли товаром во внебиржевой сектор, а другая часть разорилась в
результате экономико-политических потрясений 1996 – 1998 годов.
В настоящее время биржевая инфраструктура России находится лишь на
начальной стадии своего развития.


Вопросы
Вопрос №48:

«Первая биржа в Европе была основана …»:
1. В Антверпене в 1608 году;
2. В Брюгге в 1406 году;
3. В Брюсселе в 1416 году;
4. В Тулузе в 1549 году.

Вопрос №49:

«В Средние века, при усовершенствовании ярмарочной торговли и
преобразовании её в биржевую был избран путь …»:
1. Расширения номенклатуры торгуемых товаров;
2. Усиления правового регулирования;
3. Стандартизации и свободного ценообразования.

Вопрос №50:

«Представьте себе, что вы – голландский купец, доставивший из Ост-
Индии в Антверпен несколько мешочков с пряностями. Перед вами стоит
задача: по какой цене реализовать свой товар? Вы проконсультировались со
своими компаньонами и их мнения разделились. Выберите на ваш взгляд
наиболее обоснованное»:
1. Продать пряности по прошлогодней цене;
2. Назначить цену, ориентируясь на биржевую;
3. Попытаться реализовать товар чуть дешевле, чем купец, который
прибыл в порт за неделю до вас;
4. Попытаться реализовать товар подороже, чем купец, который прибыл
в порт за неделю до вас.

Вопрос №51:

«Средневековая Япония. Представьте себе, что на бирже в Осаке вы
купили рисовый купон у феодала, который спустя месяц после этого потерпел


99
поражение в битве и попал в плен. Сколько будет стоить ваш рисовый купон,
когда об этом узнают на бирже»?
1. Почти столько же, сколько и до пленения;
2. Чуть дороже;
3. Столько же, сколько стоит наличный рис;
4. Почти ничего.

Вопрос №52:

«Япония, биржа в Осаке, XVIII век. Вы купили рисовый купон на урожай
следующего года. Внезапно разразились сильные дожди и часть урожая этого
года погибла. Цена риса резко взлетела вверх. Как изменится стоимость вашего
купона»?
1. Останется практически неизменной;
2. Резко вырастет;
3. Слегка упадёт.

Вопрос №53:

«Могут ли процессы, происходящие на рынке ценных бумаг,
описываться с помощью моделей, заимствованных из естествознания?»:
1. Да;
2. Нет.

Вопрос №54:

«Величина, отражающая цену на какой то товар, торгуемый на бирже,
будет иметь …»:
1. Случайный или вероятностный характер;
2. Будет подчиняться жёстким закономерностям, которые отражают
математические формулы.

Вопрос №55:

«Первая биржа в России возникла …»:
1. Как результат самоорганизации купечества;
2. По повелению Петра I.

Вопрос №56:

«На российских биржах звание маклера …»:
1. Давалось по решению министерства финансов;
2. Было наследственным;
3. Было пожизненным.

Вопрос №57:

«В России биржи являлись …»:
1. Органом представительства и защиты интересов торговли и
промышленности;


100
2. Органом, где была сконцентрирована почти вся торговля зерном и
продуктами сельскохозяйственного производства.

Вопрос №58:

«Функционировали ли биржи некоторое время в СССР?»:
1. Да, во время НЭПа;
2. Нет.


Задачи
Определённый интерес представляют задачи из истории становления
биржевого рынка Японии, на котором торговали рисом с немедленной
поставкой и рисовыми купонами.

Задача 5.1

«Торговец рисом купил 25 контрактов на рис на бирже Дожима в Осаке
по 3,5 йены за тюк 1 (в одном контракте – 100 тюков), а затем продал эти
контракты по 3,8 йен. После чего он отправился на биржу Курамае в Эдо, где
купил 20 рисовых купонов по 4,75 йен (в одном купоне – 100 тюков), а продал
по 4,6 йен. Определите:
1. Сколько денег первоначально вложил торговец в эти операции?
2. Сколько денег у него осталось после проведения этих операций?
3. Выигрыш от этих операций».

Эта задача решается довольно просто. Сначала торговец купил 25
контрактов по 100 тюков каждый по 3,5 йены за тюк, вложив первоначально в
операцию:
25 * 100 * 3,5 йен = 8 750 йен.
Продав рисовые контракты из расчёта по 3,8 йены за 1 тюк, торговец
выручил:
25 * 100 * 3,8 йен = 9 500 йен.
Эти деньги он потратил на покупку рисовых купонов в Эдо:
20 * 100 * 4,75 йен = 9 500 йен.
После продажи которых у торговца на руках оказалось:
20 * 100 * 4,6 йен = 9 200 йен.
Это и есть итог проведения операций. Осталось определить прибыль:
9 200 йен – 8 750 йен = 450 йен.

Задачи для самостоятельного решения:

Задача №49:



1
Ситуация условная. В средневековой Японии очень часто сам рис выступал в роли мерила
стоимости различных товаров.


101
«Япония, XVII век. На рисовой бирже в Осаке – ажиотаж, так как уже в
течение трёх недель стоит ужасная жара, которая может неблагоприятно
сказаться на урожае этого года. Предприимчивый торговец рисом продаёт 30
купонов (в каждом купоне – 100 мешков) на урожай будущего года по 3,25 йены
за мешок и на вырученные деньги покупает 25 контрактов (в каждом контракте
также 100 мешков) на немедленную поставку риса по 3,9 йены за мешок. После
этого, подождав, пока цена на рис с немедленной поставкой возрастёт, он
продаёт свои 25 контрактов по 5 йен. На вырученные деньги он вновь покупает
30 купонов на урожай будущего года, но уже по 3,5 йен за мешок.
Какую прибыль получит спекулянт после этих операций»?

Задача №50:

«Япония, XVIII век. Некий торговец рисом сколотил капитал в 10 000
йен. Послушав совета своего приятеля, он купил на свои деньги 25 рисовых
купонов по 4 йены за мешок (в каждом купоне 100 мешков). После этого цена
на рис начала расти. Радуясь удачному вложению своих денег, биржевой игрок
загулял в кабачке.
Когда же наш герой под утро, в третью стражу, возвращался домой, то у
восточных ворот он встретил старичка, который ему сказал:
- Сынок, лучше бы ты купил на свои деньги рис по 5 йен.
После чего старичок внезапно исчез.
Торговец проснулся когда солнце уже стояло в зените. Поспешив на
биржу, он увидел, что рисовые купоны идут по 4,75 йен, а рис – по 6 йен.
Произведя в уме нехитрые математические вычисления, игрок понял, что
старичок был прав.
На сколько йен больше заработал бы торговец, если бы он купил на свои
деньги рис»?

Задача №51:

«Япония, XVII век. Некий игрок, торгующий на бирже в Осаке рисом и
рисовыми купонами, в придорожной гостинице подслушал разговор двух
самураев о том, что Миямото Хайатори выиграл важную битву. Примчавшись
на биржу, торговец немедленно продал 50 контрактов на рис с биржевого
склада по 5,6 йен за мешок (в каждом контракте 100 мешков) и купил 40
купонов Хайатори на урожай будущего года по 7 йен за мешок (в каждом
купоне – 100 мешков).
Когда на следующее утро основная масса торговцев узнала о победе
Хайатори, его купоны шли уже по 8,5 йен. По этой цене наш игрок их и продал,
после чего перешёл в зал наличной торговли рисом и увидел, что 1 контракт
идёт по 6 йен за мешок. Если торговец откупит свои 50 контрактов по этой цене,
сколько йен останется у него в кармане в качестве прибыли»?

Задача №52:

«Япония, XVIII век. Сыновья богатого купца из Эдо, воспользовавшись
тем, что отец уехал на два месяца в сельское поместье, отправились на рисовую
биржу Курамае и решили заработать, сыграв на понижение. Они привезли на
биржу рис с отцовского склада и продали 200 контрактов по 6 йен за мешок (в


102
каждом контракте 100 мешков). Однако, вопреки их ожиданиям, цена на рис
выросла до 6,25 йен. Незадачливым спекулянтам пришлось покупать рис
обратно по этой цене. Однако на вырученные деньги им удалось откупить не
все контракты. Что делать?
Старший сын предложил вложить в биржевую игру свои сбережения и
попытать счастья на рынке рисовых купонов. Объединив свои капиталы, братья
купили 30 купонов на урожай будущего года по 4 йены за мешок (в каждом
купоне – 100 мешков), а через некоторое время продали их по 5,5 йен.
Вскоре вернулся отец и обнаружил, что на складе не хватает нескольких
мешков. Он выслушал объяснения своих сыновей и потребовал от них
ликвидировать недостачу. Братьям пришлось покупать рис по 6,5 йен.
Сколько они добавили к полученной прибыли от игры на купонах из
своих сбережений, чтобы выполнить справедливое требование отца»?




103
Глава 6. Биржевая торговля реальным товаром

6.1 Основные понятия
Первоначально на биржах торговали стандартными контрактами
(contracts) на поставку какого–то товара (actual) – минерального сырья,
например, или продуктов сельскохозяйственного производства. На практике
принцип стандартизации означает, что торгуется, например, не просто пшеница,
а пшеница строго определенного сорта, с заранее установленными биржей
характеристиками. Кроме того, базовой единицей измерения торгуемого на
бирже товара являются не тонны, килограммы, мешки или вагоны, а
контракты. Контракт содержит в себе определенное количество биржевого
товара.

Пример: 1 контракт по нефти на Лондонской международной нефтяной
бирже ("IPE" – International Petroleum Exchange) – это 1000 баррелей
североморской брент-смеси 1.
В период до середины XIX века основными действующими лицами на
бирже были производители и потребители товара, в некоторых случаях
представленные своими агентами (brokers). Эта публика ежедневно совершала
сделки между собой в течение торговой сессии путем гласных открытых
торгов, руководствуясь биржевыми правилами; посторонние (в отличие от
ярмарки) на биржу не допускались.

Торговая сессия (trading session) – это определенный промежуток
времени внутри дня, устанавливаемый биржей, в течение которого торговцы
могут совершать сделки.

Пример: На Лондонской международной нефтяной бирже торговая
сессия начинается в 9.31 и заканчивается в 20.15 по Гринвичскому времени. Это
время называется временем биржевой сессии (business hours, regular trading
hours). На Лондонской бирже металлов ("LME" – London Metal Exchange) в
каждый торговый день по каждому из торгуемых металлов (медь, алюминий,
цинк, свинец, никель и олово) проходят две утренние и две вечерние сессии по
5 мин. каждая. На Нью-Йоркской коммерческой бирже ("NYMEX" – New York
Mercantile Exchange) торговая сессия начинается в 9.50 и заканчивается в 15.10
по местному времени. На Российской бирже (Москва) в 1997 – 1998 годах
торговая сессия начиналась в 11 часов утра и заканчивалась в 23 часа вечера
(при этом с 18 до 20 часов был перерыв).

Ограничение времени торговли внутри дня рамками торговой сессии
благотворно сказалось на торговцах; они стали более дисциплинированными,
собранными и внимательными.
Стандартные контракты удобно перепродавать в течение одной торговой
сессии. Такие операции называются на биржевом жаргоне скальп (scalp), а
торговца, осуществляющего их зовут скальпером (scalper).
1
Брент-смесь – это нефть, состоящая из смеси некоторых видов сорта «Брент», добываемого в
Северном море.


104
Пример: Фландрия, XV век. На бирже в Брюгге стандартный контракт
на свинец содержит 12 фунтов 1 металла. Торговец свинцом из Англии в течение
одной торговой сессии сначала купил 20 контрактов, затем продал 15, потом
купил ещё 10, продал 8, и, наконец, докупил ещё 2. К концу торговой сессии он
должен был купить 108 фунтов свинца ((20 – 15 + 10 – 8 + 2) = 9; 9 * 12 = 108).

В данном примере 9 контрактов на покупку – это нетто-позиция (или
чистая позиция, net position) торговца по итогам торгового дня. Нетто-позиции
для каждого участника торгов считает специальное подразделение биржи,
называемое Клиринговой или Расчётной палатой.

Клиринговая палата (clearing house) – это специальное структурное
подразделение биржи, в некоторых случаях даже имеющее статус
юридического лица. Клиринговая палата осуществляет взаиморасчеты
участников биржевых торгов.

На ярмарке такие взаиморасчёты были невозможны, так как:
- Во-первых, там торговали товаром, а не стандартными контрактами;
- Во-вторых, на ярмарке не было Клиринговой палаты.
Справедливости ради надо отметить, что ярмарки постепенно
переходили на торговлю по образцам. Операции с биржевыми контрактами –
это дальнейшее развитие такой ярмарочной торговли.
Биржа регистрирует совершённые сделки и следит за их исполнением.
Биржевой товар хранится на Биржевых складах.

Биржевой склад (storehouse, warehouse, depository) – это специально
оборудованное помещение, где хранятся биржевые товары, предназначенные к
продаже. Биржевой склад может принадлежать бирже, а также арендоваться ею,
или использоваться для биржевых нужд по особому соглашению с биржей.


6.2 Классический биржевой товарный рынок

<< Пред. стр.

стр. 13
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>