<< Пред. стр.

стр. 14
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Фермер, привозивший на биржу зерно для продажи, являлся продавцом
товара (seller); он был заинтересован в стабильно высоких ценах. Кондитер,
закупавший это зерно, выступал как покупатель (buyer); он был заинтересован в
стабильно низких ценах.
Таким образом, между покупателями и продавцами существовало
противоречие, которое, однако, не разрешалось в процессе торговли: биржевая
цена на товар являлась плодом некоторого «консенсуса» между двумя этими
группами.
Производитель товара совершал биржевую операцию продажи товара с
целью сбыть готовую продукцию и получить деньги. Покупатель совершал
биржевую операцию покупки товара с целью обеспечить себя сырьём для
производства.



1
Фунт (pound, lb.) – мера веса, используемая в биржевой торговле. 1 фунт = 453,6 г.


105
Биржевая операция (operation) – это последовательность сделок на
бирже, преследующая определённую цель.

Торговец, совершающий биржевые операции с определённой целью
выбирает для себя также стратегию и тактику.
Итак, котировки биржевого товара изменялись ежедневно в
соответствии с динамикой спроса и предложения, отражая положение дел в
экономике и политике. Цены на сельскохозяйственную продукцию, кроме всего
прочего, испытывали на себе сильное дополнительное влияние сезонного
фактора. После сбора урожая, например, предложение зачастую намного
превышало спрос, и бывало так, что часть произведенного продукта просто
уничтожалась, так как не находила своего покупателя (США, середина XIX
века).

Цена
Сбор Сбор
урожая осеннего
озимых – урожая –
цена падает цена падает




t
Зима Весна Лето Осень

Рис. 24 Изменение цены на пшеницу в течение года (типовой график)

В периоды стабильных цен биржевая торговля играла положительную
роль, ускоряя общественный товарооборот, принося тем самым несомненную
пользу всей экономике, снабжая реальный сектор необходимым сырьем.
Однако в периоды экономической нестабильности, политических
кризисов, войн и потрясений положение вещей изменялось. Пользуясь
дефицитом предложения, который обычно всегда сопутствовал таким
событиям, часть оптовых торговцев и покупателей товара начинала
лихорадочно скупать сырьевые запасы. Видя это, производители не стремились
расставаться со своими активами. В такой ситуации некоторые биржевики
превращались в спекулянтов: они перепродавали ранее купленные контракты
задорого, играя на росте.

Спекулянт (speculator) – это торговец, совершающий биржевые
операции с целью получения прибыли.

В результате биржевой товар стремительно дорожал, а товарный рынок
перерождался в спекулятивный. Биржевой товар «застревал» на биржевых
складах; биржа не ускоряла, а замедляла общественный товарооборот.


106
NB. Трансформация товарного рынка в спекулятивный наносила
огромный вред всему обществу.

Откроем «Историю Государства Российского» Николая Михайловича
Карамзина и найдем в ней весьма поучительный эпизод, характеризующий
поведение спекулянтов в годину народных бедствий. События, о которых
пойдёт речь, происходили не на бирже, они охватили весь товарный рынок; в
любом случае, этот пример очень характерен. В правление Бориса Годунова
нашу страну постиг голод: « … весною, в 1601 году, небо омрачилось густою
тьмою, и дожди лили в течение десяти недель непрестанно так, что жители
сельские пришли в ужас: не могли ничем заниматься, ни косить, ни жать: а 15
августа жестокий мороз повредил как зеленому хлебу, так и всем плодам
незрелым. Еще в житницах и гумнах находилось немало старого хлеба; но
земледельцы, к несчастию, засеяли поля новым, гнилым, тощим, и не видали
всходов, ни осенью, ни весною: все истлело и смешалось с землею. Между тем
запасы изошли, и поля уже остались незасеянными. Тогда началось бедствие, и
вопль голодных встревожил царя. Не только гумна в селах, но и рынки в
столице опустели, и четверть ржи возвысилась ценою от 12 и 15 денег до трех
(пятнадцати нынешних серебряных) рублей». Как же вели себя спекулянты?
Читаем далее: « … хитрые корыстолюбцы обманом скупали дешевый хлеб в
житницах казенных, святительских, боярских, чтобы возвышать его цену и
торговать им с прибытком бессовестным; бедные, получая в день копейку
серебряную, не могли питаться».

Цена




Неурожай и спекуляция привели к
невиданному росту цен на хлеб,
что явилось подлинным бедствием
для государства.




t
Рис. 25 Изменение цен на хлеб в правление Бориса Годунова (1601 г.)

Трагическая ситуация возникла ещё и потому, что в то время Россия
была изолирована от мировых хлебных рынков; последние, правда, были не
столь сильно развиты, как столетие или два столетия спустя.
Очевидно, что:



107
NB. Биржевой товарный рынок – это место, где должны быть
согласованы интересы производителей, потребителей, спекулянтов и всего
общества.

Эта задача остаётся важнейшей целью государственного регулирования
товарных бирж и по сей день.
Говоря о биржевом товарном рынке, мы должны помнить, что он
является наиболее организованной частью товарного рынка:


Биржевой товарный
рынок



Внебиржевой товарный рынок

Рис. 26 Составные части товарного рынка

Та часть товарного рынка, которая не охватывается биржевой торговлей,
называется внебиржевым товарным рынком.
Многие товарные рынки существовали без бирж; однако, биржи
периодически опубликовывали таблицы котировок на торгуемые активы, что
давало возможность анализировать соотношение спроса и предложения, а также
строить прогноз на будущее. Кроме того, государству было очень удобно через
биржи регулировать общественный товарооборот, однако прямое
вмешательство властей в процесс свободного ценообразования почти всегда
означал смерть биржи.
Со временем биржа превращается в эталон цивилизованного рынка.

Дата: Цена 1 контракта (5000
бушелей 1 пшеницы в
каждом) в центах за бушель:
22.01.2000 241,25
23.01.2000 240,89
24.01.2000 239,40
27.01.2000 239,61
28.01.2000 240,52
29.01.2000 242,01
30.01.2000 244,54
31.01.2000 244,56
… …
09.03.2000 271,28
Рис. 27 Котировки на пшеницу 1-го сорта, торгуемую на Чикагской торговой палате
(цены и даты условные)


1
Бушель (bushel, bu.) – это американская мера объёма для сыпучих грузов,
используемая в биржевой торговле. 1 бушель равен 35,2 л.



108
Если вы увидите график цен на современной товарной бирже, то
необходимо помнить, что не всегда резкий взлет цены (bulge) символизирует
катастрофу. Иногда такого рода явления происходят и при устойчивом
положении в экономике, например – при интенсивном росте спроса на какой-то
актив в результате бурного развития той или иной отрасли.
Все вышесказанное относится к классическому биржевому товарному
рынку. Можно сказать, что в предыдущих абзацах мы дали его краткое
описание.
Его отличительные признаки:

• На бирже торгуются стандартные контракты;
• Помимо продавцов и покупателей реального товара на торговой
площадке присутствуют спекулянты;
• В период относительной стабильности роль спекулянтов позитивна –
они поддерживают ликвидность торгов;
• В периоды стихийных бедствий и общегосударственных потрясений
роль спекулянтов отрицательна – они с прибылью для себя
перепродают задорого товар или сырьё, усугубляя дефицит актива;
• Ценообразование на рынке свободное и государство лишь в
исключительных случаях вмешивается в процесс торговли.

Однако с течением времени классический биржевой товарный рынок
эволюционировал. Поначалу эту эволюцию двигали эмоции торговцев.


6.3 Эволюция биржевого товарного рынка
Перенеся на спокойный рынок свою привычку спекулировать,
выработанную в дни ажиотажа, часть брокеров образовала прослойку биржевых
спекулянтов. Члены этого нового класса приходили в помещение биржи с одной
единственной целью – заработать деньги, перепродавая стандартные контракты.
Реальный товар их не интересовал.
Поначалу эта группа была малочисленна, однако, несмотря на это,
взвалила на свои плечи нелегкую ношу – поддерживать ликвидность торгов, и,
таким образом, в начальной стадии развития товарного рынка спекулянты
играли положительную, прогрессивную роль. Хозяевами на бирже оставались
крупные производители и потребители реального товара.

Ликвидность (liquidity, marketability) - это некоторая абстрактная
величина, характеризующая возможность для торговца быстро продать или
купить биржевой товар без существенных скидок по цене. Спекулянт помогает
покупателю и продавцу вступить в сделку, повышая тем самым ликвидность.
Низкая ликвидность является существенным препятствием на пути развития
биржевой торговли, и может быть вызвана как малым количеством участников,
так и их нежеланием торговать. Например, если продавцы предлагают за свой
товар слишком высокую цену, не устраивающую покупателей, то торги могут и
не состояться. В таком случае говорят о нулевой ликвидности. Если все же
происходит несколько сделок, но для основной массы торговцев невозможно
выйти на рынок и продать или купить товар, то тогда мы говорим о низкой


109
ликвидности. Но если происходит много сделок и для биржевиков не
представляет труда совершать свои операции, то мы говорим о высокой
ликвидности. Чем выше ликвидность торгов на бирже, тем лучше.

Далее. Многие операторы товарного рынка были недовольны резкими
колебаниями цен на торгуемый актив. Производители товара, как это раньше
говорилось, были заинтересованы в стабильно высоких котировках; сезонные
«ценовые ямы» для фермеров, например, были страшным бедствием, могущим
привести к полному разорению. Не менее тяжелые испытания выпадали на
долю покупателей в периоды резкого роста цен.
Для того чтобы избавить себя от этих напастей, торговцы стали
заключать контракты на поставку товара через определенное время в будущем.
Так возник товарный форвард.

Поставка (delivery) – в биржевой терминологии - процесс
взаиморасчетов между контрагентами по ранее заключенной сделке купли-
продажи биржевого товара. Для того чтобы наглядно себе уяснить что такое
«поставка», представьте, что 1 марта вы купили на бирже партию овса. Однако
вам вручат складскую квитанцию только 2 марта; тогда же вы и заплатите за
купленный товар 10 000 рублей. В этом случае весь комплекс мероприятий,
который будет происходить 2 марта, и будет называться «поставкой».

Форвардный контракт или форвард – (forward contract, от англ.
“forward” – вперед) это специальный договор о поставке какого-либо товара на
некоторую дату в будущем.

Поставка «вперед» помогала:

• Застраховаться от неблагоприятной ценовой динамики в будущем;
• Спланировать на перспективу производственную деятельность
предприятия;
• Сгладить ежегодные ценовые колебания на товарных рынках путем
более оптимального перераспределения спроса и предложения.

Следует также знать, что торговля некоторым товаром на определенную
дату в будущем называется срочной торговлей.
Первоначально форварды заключались вне биржи, следовательно,
возможность подсчёта нетто-позиций и учёта взаимных обязательств по
форвардным внебиржевым сделкам отсутствовала; форвардный контракт
невозможно было перепродать.
Когда объем форвардной торговли достигал на каком-то рынке
некоторой весомой величины, графики цен приобретали несколько иной вид,
отличный от тех, которые можно было наблюдать на классическом товарном
биржевом рынке. Это очень важный момент – широкое распространение
форвардных сделок влияет на ценовую динамику.
Подводя итог вышесказанному, мы должны отметить, что в случае с
поставкой «вперед» субъективное желание торговцев избавить себя от
губительного риска совпало с объективной потребностью всей рыночной среды
в планировании, страховании и ценовом регулировании.



110
Цена Сбор
Сбор осеннего
урожая урожая –
озимых – цена падает
цена падает




t
Зима Весна Лето Осень

- цена пшеницы без форвардной поставки;


- цена пшеницы с форвардной поставкой.

Рис. 28 Сглаживание ценовых колебаний в течение года на рынке пшеницы с развитой
форвардной поставкой (типовой пример)

Этот резонанс дал мощнейший толчок развитию срочных товарных
рынков. Однако при неблагоприятных условиях контрагенты могли отказаться
от ранее заключенных обязательств. Этот недостаток со временем был
устранен. Каким образом?
Мы помним, что в основе биржевой торговли лежит принцип
стандартизации, который помог решить весь комплекс проблем, связанных со
срочными внебиржевыми операциями. Постепенно форвардные контракты
стали стандартными. Биржа взяла на себя обязательство следить за
исполнением срочных сделок и производить взаиморасчеты между участниками
торгов.
Вначале были четко определены стандартные сроки поставки. Далее,
если какой либо торговец заключал на бирже сделку с поставкой на некоторый
срок в будущем, то он вносил залог под эту операцию. В дальнейшем, если цена
таких срочных сделок менялась, то контрагенты были принуждены ежедневно
уплачивать друг другу некоторую сумму, равную изменению стоимости ранее
заключенных контрактов. Появилась возможность перепродавать такие
стандартные форварды и получать расчет по ним, не дожидаясь срока поставки,
то есть, попросту говоря, спекулировать ими.
Таким образом, с начала торгов на бирже товарный форвард претерпел
некоторую мутацию, в результате которой родился принципиально новый вид
биржевого товара – фьючерс (о фьючерсах подробнее см. главу 7).
Торговля фьючерсами прижилась на бирже еще и потому, что органично
вписалась в уже существующую инфраструктуру. Например, товары,
предназначенные для форвардной и фьючерсной поставки, могли храниться на
ранее построенных и оборудованных биржевых складах.



111
Долгое время у торговцев сырьем были популярны форвардные
контракты с премией. Премия – это некоторая сумма денег, которую уплачивал
один из контрагентов другому, взамен получая право при неблагоприятных для
себя условиях отказаться от исполнения форварда, либо продлить
(пролонгировать) срок действия договора о поставке на некоторый срок в
будущее, чтобы дождаться выгодной рыночной конъюнктуры.
Были стандартизованы и такие контракты; в результате появился опцион.
Фьючерсы и опционы – это новая веха в развитии сущности биржевого
товара. Первоначально на биржах и ярмарках торговали самим товаром. Затем
– стандартными контрактами на его поставку, после чего перешли уже к
торговле правами и обязательствами на товар в будущем.


Обязательство по Право на поставку
поставке товара в товара в будущем
будущем (“futures”) (“option”)

Стандартный контракт на
поставку товара (“spot” и
“forward”)


Сам товар

Рис. 29 Этапы развития сущности биржевого товара

А теперь настал черёд поподробнее ознакомиться с систематикой
торговли реальным товаром.


6.4 Систематика торговли реальным товаром
Систематика или морфология – это внутреннее строение исследуемой
предметной области.

Пример: Российская нефтяная компания «ЛУКойл» продаёт нефть на
мировых товарных рынках. Её покупают крупные западные производители
бензина. Они рассчитываются с «ЛУКойлом» в долларах. Эти денежные
средства попадают в Россию и продаются на Московской межбанковской
валютной бирже.

Из этого примера видно, что товарный рынок – это место, где
встречаются товарный и денежный потоки. Причём ни деньги, ни товар на
рынке не задерживаются.
Однако ситуация меняется коренным образом, когда в дело вступают
спекулянты. Они аккумулируют у себя некоторое количество товара, создавая
на рынке искусственный дефицит - теперь даже незначительное увеличение
спроса способно «взорвать» рынок, который становится неэластичным и
неликвидным. Нормальное движение товарного потока нарушается.



112
Спекулянты и производители в выигрыше, а потребители – в проигрыше, так
как цена на незначительных объёмах устремляется вверх.



Деньги Продавец и покупатель
Продавец
уходят с Товар связываются напрямую
рынка




Товар
Деньги Покупатель уходит с
рынка




Деньги Продавца и покупателя
Продавец Товар
уходят с связывает спекулянт
рынка




Деньги Спекулянт Товар


Спекулянт
некоторое время
может

<< Пред. стр.

стр. 14
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>