<< Пред. стр.

стр. 22
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

цен на медь;
2. Владелец медного рудника пытался застраховаться от роста цен на
медь, а компания "Lockheed-Martin" пыталась застраховаться от
падения цен на медь;
3. Владелец медного рудника пытался застраховаться от ценовой
неустойчивости, а компания "Lockheed-Martin" пыталась получить
доход от стабильных цен на медь.

Вопрос №103:

«Компания “WIMM-BILL-DANN”, крупнейший российский
производитель соков, решила застраховаться от возможного повышения цен на



167
сырьё - апельсиновый сок. Что должен сделать брокер, обслуживающий
российское предприятие?»:
1. Купить фьючерсы на свежезамороженный апельсиновый сок;
2. Продать фьючерсы на свежезамороженный апельсиновый сок.

Вопрос №104:

«Хеджирование – это …»:
1. Одновременная покупка и продажа фьючерсов на разные товары, но с
одинаковым месяцем поставки;
2. Страхование от неблагоприятных ценовых изменений с помощью
производных биржевых инструментов, таких как фьючерс или
опцион;
3. Одновременная покупка и продажа фьючерсов на один и тот же товар
но с разными месяцами поставки.

Вопрос №105:

«Хеджер – это …»:
1. Спекулянт, играющий осторожно;
2. Крупный, хорошо информированный спекулянт;
3. Участник торгов, играющий на беспоставочном фьючерсе;
4. Участник торгов, осуществляющий хеджирование;

Вопрос №106:

«Эквивалентная маржа – это …»:
1. Эквивалент стоимости реального товара, выраженный во
фьючерсных ценах;
2. Разница между ценой базового актива в день поставки и фьючерсом в
последний день торговли;
3. Разница между ценой фьючерса в последний день торговли и ценой
базового актива в этот же день.


Задачи
Важнейший класс задач, связанных с фьючерсным рынком – это задачи
на определение вариационной маржи торговца. Напомню, что вариационная
маржа – это выигрыш или проигрыш от операций на фьючерсах. Вариационная
маржа считается на основании формулы, приведённой в параграфе 7.2.

Задача 7.1

«Спекулянт, торгующий на CSCE совершил следующие сделки
(считается, что по итогам предыдущего дня торгов у спекулянта не было
открытых позиций):

Дата: 08.10.2000 г.:



168
Контракты на сахар #11 (в одном контракте – 112 000 фунтов, месяц
поставки – январь 2001 г.):
продал 4 контракта по $2,62 за 1000 фунтов;
купил 1 контракт по $2,61 за 1000 фунтов;
продал 2 контракта по $2,64 за 1000 фунтов;
цена закрытия - $2,63.

Контракты на сахар #11 (в одном контракте – 112 000 фунтов, месяц
поставки – март 2001 г.):
продал 2 контракта по $2,74 за 1000 фунтов.
цена закрытия - $2,70.

Контракты на какао (в одном контракте – 10 тонн, месяц поставки –
декабрь 2000 г.):
купил 3 контракта по $743 за 1 тонну;
купил 2 контракта по $744 за 1 тонну;
продал 2 контракта по $742 за 1 тонну.
цена закрытия - $741.

Дата: 09.10.2000 г.:

Контракты на сахар #11 (в одном контракте – 112 000 фунтов, месяц
поставки – январь 2001 г.):
купил 3 контракта по $2,65 за 1000 фунтов;
продал 1 контракт по $2,66 за 1000 фунтов;
цена закрытия - $2,64.

Контракты на сахар #11 (в одном контракте – 112 000 фунтов, месяц
поставки – март 2001 г.):
купил 3 контракта по $2,70 за 1000 фунтов;
продал 1 контракт по $2,69 за 1000 фунтов;
купил 2 контракта по $2,76 за 1000 фунтов.
цена закрытия - $2,74.

Контракты на какао (в одном контракте – 10 тонн, месяц поставки –
декабрь 2000 г.):
купил 5 контрактов по $741 за 1 тонну;
купил 1 контракт по $740 за 1 тонну;
продал 2 контракта по $741 за 1 тонну.
цена закрытия - $739.

Дата: 10.10.2000 г.:

Контракты на сахар #11 (в одном контракте – 112 000 фунтов, месяц
поставки – январь 2001 г.):
продал 4 контракта по $2,62 за 1000 фунтов;
цена закрытия - $2,63.




169
Контракты на сахар #11 (в одном контракте – 112 000 фунтов, месяц
поставки – март 2001 г.):
продал 2 контракта по $2,68 за 1000 фунтов.
цена закрытия - $2,67.

Контракты на какао (в одном контракте – 10 тонн, месяц поставки –
декабрь 2000 г.):
купил 1 контракт по $734 за 1 тонну;
продал 1 контракт по $735 за 1 тонну.
цена закрытия - $734.

Определить:
1. Количество открытых позиций по каждому виду фьючерсных
контрактов после трёх дней торговли;
2. Вариационную маржу по каждому виду контрактов за каждый день;
3. Итоговую вариационную маржу по каждому дню;
4. Итоговую вариационную маржу по каждому виду контрактов;
5. Суммарную вариационную маржу за три дня торговли».

Сначала найдём количество открытых позиций по каждому виду
фьючерсных контрактов после трёх дней торговли:
По сахару #11 с поставкой в январе 2001 г.:
-4 +1 –2 +3 –1 –4 = -7 (7 контрактов на продажу);
По сахару #11 с поставкой в марте 2001 г.:
-2 +3 –1 +2 –2 = 0 (все позиции закрыты);
По какао с поставкой в декабре 2000 г.:
+3 +2 –2 +5 +1 –2 +1 –1 = (7 контрактов на покупку).

Итак, что же мы видим? По сахару с поставкой в январе спекулянт после
трёх дней торговли остался в короткой позиции. По сахару с поставкой в марте
спекулянт закрылся. По какао спекулянт стоит в длинной позиции.
Обратите внимание на то, что сахар #11 с поставкой в январе и сахар #11
с поставкой в марте – это два различных фьючерсных контракта. Базовый актив,
правда, у них один, а сроки поставки – разные.
На бирже очень часто такие контракты называют по месяцу поставки:
например, просто «январь» или «март».

Прежде чем мы определим вариационную маржу по фьючерсу на сахар
#11 с поставкой в январе за 08.10.2000 г., разберёмся с единицей базового
актива. Цена на сахар даётся из расчёта на 1 000 фунтов. Поэтому 1 000 фунтов
и будет единицей базового актива. В одном контракте оказывается, таким
образом:
112 000 / 1 000 = 112 единиц базового актива.
Переходим к вычислению вариационной маржи:
($2,62 - $2,63) * п4 * 112 = -$4,48;
($2,63 - $2,61) * к1 * 112 = $2,24;
($2,64 - $2,63) * п2 * 112 = $2,24.
За день: $0. И 5 контрактов в продаже.

Вариационная маржа по сахару #11 с поставкой в январе за 09.10.2000 г.:


170
($2,63 - $2,64) * п5 * 112 = -$5,60 (это вариационная маржа по ранее
открытым позициям – очень важный момент во всей схеме вычислений);
($2,64 - $2,65) * к3 * 112 = -$3,36;
($2,66 - $2,64) * п1 * 112 = $2,24.
За день: -$6,72. И 3 контракта в продаже.

Вариационная маржа по сахару #11 с поставкой в январе за 10.10.2000 г.:
($2,64 - $2,63) * п3 * 112 = $3,36;
($2,62 - $2,63) * п4 * 112 = -$4,48.
За день: -$1,12. И 7 контрактов в продаже.

------

Теперь переходим к вычислению вариационной маржи по фьючерсу на
сахар #11 с поставкой в марте за 08.10.2000 г.:
($2,74 - $2,70) * п2 * 112 = $8,96;
За день: $8,96. И 2 контракта в продаже.

Вариационная маржа по сахару #11 с поставкой в марте за 09.10.2000 г.:
($2,70 - $2,74) * п2 * 112 = -$8,96;
($2,74 - $2,70) * к3 * 112 = $13,44;
($2,69 - $2,74) * п1 * 112 = -$5,60;
($2,74 - $2,76) * к2 * 112 = -$4,48.
За день: -$5,60. И 2 контракта в покупке.

Вариационная маржа по сахару #11 с поставкой в марте за 10.10.2000 г.:
($2,67 - $2,74) * к2 * 112 = -$15,68;
($2,68 - $2,67) * п2 * 112 = $2,24.
За день: -$13,44. И все позиции закрыты.

------

Теперь переходим к вычислению вариационной маржи по фьючерсу на
какао с поставкой в декабре за 08.10.2000 г.:
($741 - $743) * к3 * 10 = -$60;
($741 - $744) * к2 * 10 = -$60;
($742 - $741) * п2 * 10 = $20;
За день: -$100. И 3 контракта в покупке.

Вариационная маржа по какао с поставкой в декабре за 09.10.2000 г.:
($739 - $741) * к3 * 10 = -$60;
($739 - $741) * к5 * 10 = -$100;
($739 - $740) * к1 * 10 = -$10;
($741 - $739) * п2 * 10 = $40;
За день: -$130. И 7 контрактов в покупке.

Вариационная маржа по какао с поставкой в декабре за 10.10.2000 г.:
($734 - $739) * к7 * 10 = -$350;
($734 - $734) * к1 * 10 = $0;


171
($735 - $734) * п1 * 10 = $10;
За день: -$340. И 7 контрактов в покупке.

По итогам торгов составим табличку:

Дата \ контракт Сахар – январь Сахар - март Какао - декабрь Итого:
08.10.2000 г. $0 $8,96 -$100 -$91,04
09.10.2000 г. -$6,72 -$5,60 -$130 -$142,32
10.10.2000 г. -$1,12 -$13,44 -$340 -$354,56
Итого: -$7,84 -$10,08 -$570 -$587,92

В этой таблице нетрудно отыскать ответы на вопросы 3,4,5. Отметим тот
факт, что основной убыток спекулянт получил на какао. Однако окончательные
итоги подводить рано: по сахару на январь и по какао игра продолжается.

Другой класс задач иллюстрирует торговую политику некоторых
крупных и опытных биржевиков, которые превращают фьючерс в инструмент
влияния на базовый рынок (см. материалы параграфа 7.2).

Задача 7.2

«Крупная нефтедобывающая компания “Shell” для разогрева рынка
купила на NYMEX нефтяные фьючерсы на ближайший месяц поставки:
2000 контрактов по $22,3 за баррель;
3000 - по $22,35 за баррель;
5000 - по $22,41 за баррель (в одном контракте – 1000 баррелей).
Что вызвало рост котировок фьючерсов.
После чего наличный рынок нефти тоже подрос и компания смогла
продать там 30 000 000 баррелей нефти по средней цене $22,05 за баррель (это
на 4% выше, чем до начала всей операции).
После продажи такой большой партии нефти на реальном рынке,
фьючерсный рынок пошёл вниз и компания “Shell” закрыла свои позиции на
фьючерсах по следующим ценам:
6000 контрактов по $21,90;
4000 - по $21,82.
Определите:
1. Сколько долларов потеряла компания “Shell” на фьючерсном рынке?
2. Сколько долларов добавочной выручки получила взамен “Shell” при
продажи партии нефти на рынке «спот»»?

Определяем убыток “Shell” на рынке фьючерсов:
(6000 * $21,90 + 4000 * $21,82 – 2000 * $22,3 – 3000 * $22,35 – 5000 *
$22,41) * 1000 = -$5 020 000; (Обратите внимание, что мы считаем убыток по
фьючерсам так, как будто имеем дело с реальным товаром. Расчёты по
вариационной марже здесь не нужны).
Если до начала операции цена нефти равнялась X, то после - X * 1,04 (на
4 % выше). Следовательно, X = $22,05 / 1,04 = $21,20. Добавочная выручка
составит:
($22,05 - $21,20) * 30 000 000 = $25 500 000.



172
Эта задача показывает, как можно с «небольшими потерями» заставить
больший по объёму рынок двигаться в нужном направлении. Однако такие
«номера» проходят не всегда, и решиться на такие действия может лишь
крупный и уверенный в себе торговец. Надо отметить, что подобного рода
операции относятся к разряду рискованных (hazardous speculation) и крупных
(heavy speculation) спекуляций.
Не вздумайте заниматься на рынке чем-либо подобным, особенно если
вы мелкий начинающий игрок.

Очень часто перед игроками стоит задача определения величины
денежных средств, которые следует зарезервировать в Биржевом банке под
начальную маржу.

Задача 7.3

«На IPE один фьючерсный контракт по газойлю содержит 100
метрических тонн. Начальная маржа на один контракт - $1 000. Игроку
требуется купить 400 000 тонн газойля по фьючерсной поставке. Определить,
сколько денег он должен перевести в Биржевой банк после открытия позиций
для поддержания начальной маржи»?

Определяем количество контрактов, которые должен будет открыть
игрок:
400 000 / 100 = 4 000 контрактов.
Отсюда величина денежных средств на поддержание начальной маржи
будет равна:
4 000 * $1 000 = $4 000 000.
А вот задача по определению количества денежных средств, которые
требуется зарезервировать под возможные потери на вариационной марже
гораздо сложнее. Но здесь об этом мы говорить не будем.

А в заключение перейдём к важнейшему классу задач – это задачи на
хеджирование.

Задача 7.4

«Мэрия города Монреаля закупила на бирже NYMEX в Нью-Йорке 5000
фьючерсных контрактов на топочный мазут (в одном контракте – 42 000
галлонов, начальная маржа на 1 контракт - $2 700) по цене $0,9237 за галлон. К
поставке цена на топочный мазут возросла до $0,9436, а цена закрытия
фьючерса в последний день торговли, предшествовавший поставке, составила
$0,9431.
Определить:
1. Вариационную маржу хеджера;
2. Эквивалентную маржу хеджера;
3. Начальную маржу хеджера;
4. Сколько денег мэрия Монреаля потратит на закупку топочного
мазута по поставке?
5. Размер компенсации, которую добавочно получил хеджер от
операций на рынке фьючерсов».


173
Вариационная маржа хеджера равна:
($0,9431 - $0,9237) * 5000 * 42 000 = $4 074 000.
Эквивалентная маржа хеджера равна:
($0,9436 - $0,9431) * 5000 * 42 000 = $105 000.
Начальная маржа хеджера равна:
5000 * $2 700 = $13 500 000.
Мэрия Монреаля потратит на закупку топочного мазута по поставке:
$0,9436 * 5000 * 42 000 = $198 156 000.
Размер компенсации, которую добавочно получил хеджер от операций на
рынке фьючерсов равен сумме вариационной маржи и эквивалентной маржи:
$4 074 000 + $105 000 = $4 179 000.

В реальности же мэрия потратит на закупку мазута только:
$198 156 000 - $4 179 000 = $193 977 000.
И 1 галлон котельного топлива обойдётся ей в:
$193 977 000 / 5 000 / 42 000 = $0,9237 (как и было изначально
запланировано – см. цену покупки фьючерсных контрактов).




Задачи для самостоятельного решения:


Задача №77:

«Спекулянт продал на Нью-Йоркской товарной бирже ("COMEX") 20
фьючерсных контрактов на золото по $270 за унцию (в каждом контракте – 100
тройских унций металла) и 20 контрактов по $269 за унцию. К закрытию цена
составила $271. На следующий день спекулянт откупил 30 контрактов по $269.
К закрытию цена упала до $267.
Определите:
1. Вариационную маржу спекулянта за первый день;
2. Вариационную маржу спекулянта за второй день;
3. Суммарную вариационную маржу за два дня».

Задача №78:

«Спекулянт продал на Чикагской торговой палате ("CBOT") 3
фьючерсных контракта на сою по 485 центов за бушель (в одном контракте –
5000 бушелей). К закрытию цена поднялась до 490 центов. На следующий день
спекулянт закрыл (откупил) 1 контракт по 493 цента. Цена закрытия на второй
день – 495 центов. На третий день спекулянт закрыл ещё один контракт по 492
цента. Цена закрытия составила 491 центов.
Определите:
1. Вариационную маржу спекулянта за первый день;
2. Вариационную маржу спекулянта за второй день;
3. Вариационную маржу спекулянта за третий день;
4. Суммарную вариационную маржу за три дня».



174
Задача №79:

«Спекулянт купил на Международной нефтяной бирже в Лондоне
("IPE") 5 фьючерсных контрактов на нефть по $22,35 за баррель (в одном
контракте – 1000 баррелей). К закрытию цена упала до $21,98. На следующий
день к закрытию цена выросла до $22,15. Определите:
1. Вариационную маржу спекулянта за первый день;
2. Вариационную маржу спекулянта за второй день;
3. Суммарную вариационную маржу».

Задача №80:

«Спекулянт "А" купил у спекулянта "B" на Нью-Йоркской коммерческой
бирже ("NYMEX") 2 фьючерсных контракта на нефть по $25,6 за баррель (в
каждом контракте – 1000 баррелей). К закрытию цена на нефть поднялась до
$25,85. Определите вариационную маржу, которую Клиринговая Палата биржи
начислит по открытым позициям каждому из спекулянтов».

Задача №81:

«Спекулянт, торгующий на “SHE” (Шанхайской бирже металлов)
совершил следующие сделки (считается, что по итогам предыдущего дня торгов
у спекулянта не было открытых позиций, кроме того, цена указана в юанях за 1
тонну, в одном контракте – 5 тонн):

Дата: 02.09.2000 г.:

<< Пред. стр.

стр. 22
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>