<< Пред. стр.

стр. 5
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

изменяется каждую секунду.
Представим себе, что мы продали варрант некоему игроку “X” по $8.5 за
акцию. Если на вторичном рынке цена акций упадёт, скажем, до уровня $41, то
игрок “X” станет ругать себя и подозревать нас в мошенничестве. Если же на
вторичном рынке цена резко пойдёт вверх, то игрок “X” сочтёт нас за
простаков, и будет всем рассказывать об удачной сделке. В последнем случае
ситуация может развиваться очень драматично. Иногда на вторичном рынке
спрос столь велик, а предложение столь мало, что все хотят купить и никто не
хочет продавать. Покупатели перебивают друг у друга цену. В результате в
некотором ценовом интервале сделок вообще не происходит. Представим себе,
что цена на акции “Abbot laboratories” резко пошла вверх и в интервале $44 -
$50 сделок не было и торговля началась только после того, как покупатели
согласились брать акции по ценам выше $50. В этой ситуации игрок “X”
оказывается в выигрыше. Он приобрёл варрант по $8.5, купил акции у фирмы
по $35, затратив всего $43.5, а продал по $50.5, заработав на каждой акции по
$7.

Цена Цена акций может
вырасти …


$50
Курс акций подскочил до
$43. В этот момент перед
$44
покупателем варрантов
стоит проблема: по какой
цене их брать?
$43


Или упасть …



t
Рис. 12 Ценовой разрыв, возникающий вследствие ажиотажного спроса на акции и
проблемы, возникающие перед покупателем варрантов.

Цена на акции может вырасти и спустя некоторое время после того, как
она упала. Так, например, упав до $41, цена может начать двигаться обратно. В
этом случае настроение у игрока “X” резко изменится к лучшему.
Древнегреческий философ Гераклит сказал, что нельзя дважды войти в
одну и ту же реку, так как в ней будут течь уже другие воды. Один из его


33
современников добавил, что в реку нельзя войти даже один раз, так как пока
входишь, река меняется.
Рынок ценных бумаг – это река, в которую нельзя войти даже один раз.
Пока игрок “X” подписывает договор купли-продажи, ситуация может
изменится.
Вообще говоря, заключая ту или иную сделку, нельзя с уверенностью
утверждать, будет она удачной или нет. Говорят, что Лао Цзы любил одну
притчу про старика и белого жеребца:
«Давным давно, в одном селении жил старик, главным богатством
которого был белый жеребец необыкновенной красоты, который мог обогнать
любого скакуна – так он был стремителен в беге. Многие знатные люди
предлагали старику за него большие деньги, но он неизменно отказывался.
И вот, в один прекрасный день старик проснулся, а жеребца не оказалось
в стойле. Вся деревня пришла к старичку, чтобы высказать своё сожаление:
- Увели, старик, у тебя жеребца! Говорили мы, чтобы ты его продал.
Получил бы за него много денег. Обеспечил бы себе достойное существование,
сына отправил бы учиться. А так ни денег, ни жеребца.
На что старичок ответил:
- Не спешите делать выводы.
Прошло десять дней. Жеребец вернулся. И не один, а с двенадцатью
кобылами. Оказалось, что он просто-напросто сбежал, чтобы попастись на
зелёной травке. Жители деревни поспешили поздравить старика с удачей:
- Надо же, какое счастье привалило! А мы то думали, что жеребца
украли.
На что старичок ответил:
- Не спешите делать выводы.
Через десять дней сын стал объезжать кобылу, упал с неё с переломал
себе все ноги. Опять вся деревня пришла к дому старика, чтобы выразить своё
соболезнование:
- Какое горе! Кто же теперь Вам, преждерожденный, будет помогать
работать в поле?
На что старичок ответил:
- Не спешите делать выводы.
Через десять дней в деревню приехал чиновник и объявил, что ван 1
собирается идти войной на соседнее государство. Всех молодых и здоровых
юношей забрали в армию, а сына старика, как инвалида, оставили в покое.
Окончилась война. Много народа полегло в дальних краях и не
вернулось обратно. А сын старика через некоторое время выздоровел. Вся
деревня снова собралась у дома старика, чтобы поздравит его со счастливым
исходом. В ответ старичок сказал:
- Пока вы будете судить и рассуждать, вы не поймёте Дао 2».

Задача 1.7

«Компания “American Intel Group” владеет пакетом облигаций
Казначейства США, совокупный номинал (asset value) которых равен $500 000.

1
Ван – правитель княжества в древнем Китае.
2
Дао – ключевое понятие древнекитайской философии, в буквальном переводе на русский
означающее «путь». Этим термином китайцы называют неизменное и неощутимое начало мира,
дающее всей Вселенной основу и закон бытия.


34
Купонные проценты по ним выплачиваются ежегодно в размере 2% от
номинала. Руководство “American Intel Group” планирует выпустить стрипы
номиналом $1 000 и сроком обращения 3 года. Определить:
1. Сколько стрипов может выпустить “American Intel Group”?
2. Какую прибыль получит инвестор, если приобретёт 5 стрипов по
цене $850 и будет держать их у себя до даты погашения»?

Из материала параграфа 1.5 мы знаем, что стрипы выпускаются под
залог процентных выплат по государственным облигациям (а облигации
Казначейства США как раз и относятся к таковым). Поэтому для того, чтобы
ответить на первый вопрос задачи, необходимо определить общий объём
процентных выплат по облигациям Казначейства США, находящихся в
собственности “American Intel Group” за всё время предполагаемого обращения
стрипов:
$500 000 * 2% * 3 года = $30 000.
Если номинал одного стрипа равен $1 000, то очевидно, что компания
может выпустить только
$30 000 / $1 000 = 30 стрипов.
Стрип – это бескупонная облигация, следовательно, если инвестор
приобретёт 5 стрипов по $850 и доведёт дело до погашения, то он получит:
($1 000 - $850) * 5 = $750.

Задачи для самостоятельного решения:


Задача №1:

«Англия, XVI век. Четыре купца создают акционерное общество по
торговле с Россией. Первый внёс 200 фунтов, второй – 150, третий – 130,
четвёртый – 120. Всего было выпущено 100 акций. Определить:
1. Размер уставного фонда акционерного общества;
2. Номинал одной акции».

Задача №2:

«Франция, XV век. Четыре купца создают акционерное общество по
торговле с Италией. Первый внёс 40 ливров, второй – 35, третий – 20, четвёртый
– 15. Всего было выпущено 110 акций. Определить:
1. Размер уставного фонда акционерного общества;
2. Номинал одной акции».

Задача №3:

«Италия, XVI век. Четыре флорентийских купца создают акционерное
общество для торговли с Египтом и Левантом. Уставный капитал равен 1 000
золотых флоринов. Первый внёс 200 флоринов, второй – 170, третий – 80,
четвёртый – 50. Номинал одной акции равен 10 флоринам. Определить:
1. Сколько акций получит каждый купец в своё распоряжение;
2. Сколько акций необходимо продать дополнительно, чтобы пополнить
уставный фонд до требуемой величины».


35
Задача №4:

«Германия, XVI век. Четыре гамбургских купца создают акционерное
общество для торговли с Данией. Уставный капитал равен 2 000 марок. Первый
внёс 500 марок, второй – 400, третий – 300, четвёртый – 200. Номинал одной
акции равен 10 маркам. Определить:
1. Сколько акций получит каждый купец в своё распоряжение;
2. Сколько акций необходимо продать дополнительно, чтобы пополнить
уставный фонд до требуемой величины».

Задача №5:

«Франция, XVIII век. Правительство короля Людовика XV выпускает
облигационный заем на сумму 300 000 франков 1 для покрытия дефицита
бюджета, вызванного Семилетней войной. Количество облигаций – 30 000, срок
обращения – 3 года, периодичность выплаты процентов – 1 раз в год, величина
купонного процента – 5%. Определить:
1. Номинал одной облигации;
2. На сколько должно раскошелиться правительство Франции, чтобы
выплатить купонные проценты по всем облигациям за всё время их
обращения»?

Задача №6:

«Франция, XVIII век. Правительство короля Людовика XVI выпускает
облигационный заем на сумму 500 000 франков для покрытия дефицита
бюджета. Номинал одной облигации – 20 франков, срок обращения – 1 год,
периодичность выплаты процентов – 2 раза в год, величина купонного процента
– 7%. Определить:
1. Количество выпушенных облигаций;
2. Совокупную величину купонных выплат по одной облигации».

Задача №7:

«США, XVIII век. Правительство США выпускает облигационный заем
на сумму $500 000 для документарного оформления своего долга банкам
Франции и Голландии. Количество облигаций – 500, срок обращения – 10 лет,
периодичность выплаты процентов – 2 раза в год, величина купонного процента
– 2%. Определить:
1. Номинал одной облигации;
2. На сколько должно раскошелиться правительство США, чтобы
выплатить купонные проценты по всем облигациям за всё время их
обращения»?

Задача №8:

1
Франк – денежная единица Франции. 1 франк = 100 сантимам. Франки начали чеканиться с
1356 г., когда король Франции Жан II Добрый попал в плен после битвы при Пуатье. На
монетах, предназначавшихся для уплаты выкупа, имелась надпись по латыни: “REX
FRANCORUM” – король Франции. Отсюда и название монеты.


36
«Голландия, XVII век. Правительство Яна де Витта выпускает
облигационный заем на сумму 50 000 гульденов для покрытия дефицита
бюджета, вызванного приготовлениями к войне с Англией. Номинал одной
облигации – 500 гульденов. Облигации бескупонные. Определить:
1. Количество выпущенных облигаций;
2. Доход владельца облигации, купленной по 450 гульденов, которую
он получит, если будет держать эту ценную бумагу до погашения»?

Задача №9:

«Германия XVIII век. Прусская казна должна фабриканту 1 200 марок за
поставленное сукно для армии короля Фридриха II. Фабрикант должен
поставщику шерсти из Англии 40 фунтов. Гамбургские банкиры дают за 1 фунт
20 марок. Фабрикант выписывает переводной вексель (тратту) на всю сумму
своего долга, ремитентом является поставщик шерсти, трассатом – казначейство
Пруссии. Определить:
1. Сколько казначейство Пруссии будет должно поставщику шерсти
после того, как казначейство Пруссии акцептует переводной вексель?
2. Сколько казначейство Пруссии будет должно суконному фабриканту
после того, как казначейство Пруссии акцептует переводной
вексель»?

Задача №10:

«Россия, XIX век. Купец Иванов, торгующий пенькой, должен
Ревельскому 1 порту 800 рублей за работы по погрузке товара. Ревельский порт,
в свою очередь, должен английской пароходной компании «Саутгейт» 1 000
рублей. Ревельский порт выписывает переводной вексель на 800 рублей на имя
компании «Саутгейт», плательщиком по которому является купец Иванов,
который акцептует вексель. Компания «Саутгейт» продаёт эту тратту
ревельскому отделению банка «Виккерс» за 750 рублей. Определить:
1. Сколько ревельский порт будет должен компании «Саутгейт»?
2. Сколько купец Иванов будет должен ревельскому отделению банка
«Виккерс»?
3. Какова будет прибыль банка «Виккерс», если купец Иванов выполнит
свои обязательства»?

Задача №11:

«Россия, XIX век. Тульский оружейный завод рассчитался с
поставщиком сырья простым векселем на сумму 150 рублей. Банк купил этот
вексель за 135 рублей. Определить:
1. Сколько Тульский оружейный завод должен банку?
2. Какова потенциальная прибыль банка от операции по покупке
векселя»?

Задача №12:

1
Ревель – историческое название Таллина.


37
«Россия, XVIII век. Курьер из Петербурга везёт в Харьков переводной
вексель на сумму 613 рублей. Это – годовое жалованье офицерам Харьковского
пехотного полка. В Харькове, в местном отделении Государственного Банка –
3415 рублей.
Определите, сколько денег останется в Харьковском отделении
Государственного Банка после того, как военные получат своё жалованье»?

Задача №13:

«Инвестор приобрёл 40 варрантов на обыкновенные акции “American
Express Co” из расчёта $2 за одну акцию. Один варрант даёт право на
приобретение 100 акций по $55 за одну акцию. На вторичном рынке акции
“American Express Co” котируются по $59.
Определите потенциальную прибыль, которую может получить
инвестор, если он реализует весь пакет акций, купленных на основании
варранта, по ценам вторичного рынка».

Задача №14:

«Инвестор приобрёл пакет варрантов на обыкновенные акции “American
Home Products” из расчёта $1 за одну акцию. Один варрант даёт право на
приобретение акций по $55. На вторичном рынке акции “ American Home
Products ” котируются по $54.
На сколько должен вырасти курс акций “American Home Products” на
вторичном рынке, чтобы инвестор мог попытаться продать акции, купленные по
варранту, окупив при этом свои первоначальные затраты»?

Задача №15:

«Компания “America Online” владеет пакетом облигаций Казначейства
США совокупной номинальной стоимостью $2 000 000 и размещает серию
стрипов сроком на 2 года. Проценты по облигациям Казначейства
выплачиваются один раз в год. Размер купонного процента – 2% от номинала.
Номинал одного стрипа - $500.
Определить, сколько стрипов может выпустить “America Online”».

Задача №16:

«Компания “АТ&T” приняла решение о выпуске стрипов. Компания
владеет пакетом облигаций Казначейства США совокупной номинальной
стоимостью $25 000 000. Проценты по этим ценным бумагам выплачиваются 2
раза в год. Размер процентных выплат – 2%. Стрипы выпускаются в количестве
сроком на 2 года и в количестве 1000 экземпляров. По какой цене инвестор
должен приобрести один стрип, чтобы потенциальный доход по нему равнялся
$135»?




38
Глава 2. Первичный рынок ценных бумаг


2.1 Основные понятия
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) (security market) – это
система, внутри которой происходит купля-продажа ценных бумаг.

Можно сказать, что на рынке ценных бумаг происходит реализация
атрибутов ценных бумаг. Рынок ценных бумаг делится на первичный и
вторичный.

Первичный рынок ценных бумаг (primary security market) – это такой
рынок, где происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг.

Размещение вновь выпущенных ценных бумаг называется первичным
размещением или эмиссией (emission), а организация, производящая первичное
размещение – эмитентом (issuer). Покупатель вновь выпущенных ценных
бумаг называется инвестором (investor). Участник (market participant)
первичного рынка может выступать как в роли эмитента, так и в роли
инвестора.

Вторичный рынок ценных бумаг (secondary security market) – это такой
рынок, где происходит торговля (trading) ранее выпущенными ценными
бумагами.

Несмотря на то, что на практике первичный и вторичный рынки ценных
бумаг относительно обособлены друг от друга, их следует рассматривать в
диалектическом единстве; друг без друга они существовать не могут. Их
связывает общность процессов, происходящих в мире экономики и финансов.
Рынок ценных бумаг возник в позднем Средневековье, на заре развития
капитализма. Его возникновение связано с:

1. Общим развитием товарно-денежных отношений;
2. Широким распространением ценных бумаг, выпускавшихся
большими сериями;
3. Потребностью в купле-продаже ранее выпущенных ценных бумаг;
4. Наличием у субъектов торговли временно свободных денежных
средств;
5. Повышением уровня жизни и правовой культуры всего общества в
целом.

Историю развития рынка ценных бумаг необходимо прослеживать
отдельно по первичному и вторичному рынкам; генезис последнего тесно
связан с развитием бирж – организованных площадок для торговли тем или
иным товаром.


2.2 Первичный рынок ценных бумаг


39
Первичный рынок ценных бумаг – понятие, в общем-то, абстрактное: не
существует какого то места в пространстве, где бы он располагался. Ежедневно
сотни предприятий производят размещение новых ценных бумаг. Поэтому
можно говорить о том, что первичный рынок существует в распределённой
форме. Как уже ранее говорилось, на первичный рынок ценные бумаги
поступают большими сериями или траншами.

Субъекты (участники) первичного рынка ценных бумаг:

1. Физические лица;
2. Юридические лица – промышленные компании, фирмы
коммерческие банки, страховые общества, пенсионные фонды,
паевые инвестиционные фонды;
3. Государство, органы регионального и муниципального управления.

На первичном рынке также активно действуют инвестиционные банки и
компании, помогающие остальным участникам рынка осуществлять грамотные
вложения; можно утверждать, что эти институты выполняют сервисные
функции. Кроме того, инвестиционные банки и компании, работая
одновременно с несколькими эмитентами, связывают первичный рынок ценных
бумаг в единое целое (об этом мы поговорим позднее).
На первичном рынке размещаются в основном акции и облигации. О
первичном рынке векселей не говорят, так как в настоящее время они
практически не выпускаются серийно. Исключение составляют финансовые
векселя, размещаемые коммерческими банками, государством, регионами и
органами муниципального управления; эти векселя представляют из себя, по
сути, бескупонные облигации.
Юридические лица размещают на первичном рынке акции для:

1. Формирования уставного фонда;
2. Увеличения уставного фонда;
3. Реорганизации.

Деньги, полученные за размещённые акции, могут быть направлены
эмитентом на самые разнообразные нужды: например, на капитальное
строительство или реформирование системы управления.

Деньги
Инвестор Предприятие



Ценные
бумаги


<< Пред. стр.

стр. 5
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>