<< Пред. стр.

стр. 9
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

контрагенту; цена сделки определяется на основании соглашения между
субъектами торговли, а …

NB. Деньги, полученные от продажи ценных бумаг, попадают не к
эмитенту, а к продавцу.

Деньги
Инвестор Продавец
ценных
бумаг
Ценные
бумаги



Рис. 21 Инвестор на вторичном рынке ценных бумаг

Однако, продав ценные бумаги на вторичном рынке, предприниматель
может затем купить новый пакет фондовых ценностей на рынке первичном,
инвестируя непосредственно в производство.
Таким образом,

Вторичный рынок ценных бумаг – это механизм перераспределения
инвестиционных потоков в рыночной экономике.

Первичный рынок ценных бумаг порождает вторичный; и, несмотря на
то, что на практике эти рынки относительно обособлены друг от друга, вместе
они образуют сложную систему.
Развитие вторичного рынка ценных бумаг шло по пути организации и
упорядочивания торговли. Операции по купле-продаже ценных бумаг
происходят на специально предназначенных для этого площадках – фондовых
биржах; однако, до сих пор существует неорганизованный или, как его ещё
называют, «уличный» рынок ценных бумаг.
Наряду с инвесторами, желающими приобрести те или иные ценные
бумаги для длительного хранения, на вторичном рынке оперируют спекулянты,



65
то есть такие участники торгов, которые, ведут более интенсивную торговлю. И
у инвесторов, и у спекулянтов цель одна - получение прибыли.
На начальных этапах развития вторичного рынка спекулянтов было
немного; они, помимо всего прочего, помогали субъектам торгов вступить в
сделку, покупая активы у продавцов и продавая их покупателям - взамен такой
посредник мог рассчитывать на небольшой доход. Однако в настоящее время на
мировых фондовых рынках спекулянты составляют большинство; их мощь так
велика, что они в погоне за прибылью искусственно раскачивают цены акций и
облигаций.
С началом торговли производными ценными бумагами, такими как
фьючерсы и опционы, мировой фондовый рынок существенно видоизменился:
теперь операции на рынках акций, облигаций и соответствующих деривативов
представляют из себя единый непрерывный процесс.


4.2 Кто играет на вторичном рынке?
Постепенно на фондовом рынке стёрлась грань между инвесторами и
спекулянтами. Человека, продающего и покупающего ценные бумаги на
вторичном рынке, сейчас называют просто - игрок.

Игроки делятся на несколько категорий:

По величине капитала:
• Мелкие;
• Средние;
• Крупные.

По уровню опыта:
• Начинающие;
• Опытные.

По сроку инвестирования:
• Краткосрочные;
• Среднесрочные;
• Долгосрочные.

По уровню информированности:
• Слабоинформированные;
• Достаточно информированные;
• Владеющие особо ценной, «инсайдерской» информацией.

Начинающий игрок, как правило, имеет не так много денег на своём
инвестиционном счету, играет на рынке одного, максимум двух видов акций,
неопытен и неинформирован. Если за первые несколько месяцев игры он не
разоряется, то у него появляется шанс заработать и, таким образом, пробиться в
следующую категорию – среднего спекулянта. У «середняка» денег значительно
больше, больше опыта и информации. Он играет на нескольких рынках,
используя для анализа компьютерные технологии.


66
И лишь немногие игроки добираются до вершины. Эти счастливчики
оперируют сотнями миллионов или даже миллиардами долларов, сотрясая
мировое биржевое пространство и диктуя свою волю остальным участникам
торгов. Очень часто такие заправилы фондового рынка используют
инсайдерскую информацию, то есть особо ценные сведения и прогнозы
движения котировок акций, недоступные большинству игроков.
Как мы видим, среди широкой прослойки игроков существует
постоянное движение – как снизу вверх (в сторону обогащения), так и сверху
вниз: ежегодно огромное количество торговцев либо разоряется, либо
переходят в менее значимую категорию; например, неудачный игрок средней
руки может снова стать мелким.


4.3 Факторы, влияющие на вторичный рынок
Торговля ценными бумагами на вторичном рынке концентрируется в
основном на биржах и внебиржевых организованных торговых площадках. При
этом курс сделок изменяется не только день ото дня, но и даже внутри одной
торговой сессии; на этот курс влияют множество самых разнообразных
факторов. Среди них:

• Состояние дел и перспективы предприятия-эмитента;
• Состояние дел и перспективы отрасли, в рамках которой работает
предприятие-эмитент;
• Состояние дел и перспективы государства, где расположено
предприятие эмитент (здесь учитывается положение дел в области
экономики, финансов и политики);
• Переток капитала между сопредельными рынками (например,
переток капитала между вторичным рынком, первичным рынком и
рынком межбанковского кредита);
• Эмоции и ожидания игроков относительно роста или падения курса
торгуемого актива;
• Общее состояние и тенденции развития мирового рынка ценных
бумаг;
• Изменения в природной среде обитания человека (например,
землятресения или наводнения и иные стихийные бедствия);
• Слухи и вообще всякая непроверенная и не вполне достоверная
информация, имеющая отношения к эмитенту и вторичному рынку в
целом.

Почему это так?
Дело в том, что любой из вышеперечисленных факторов способен
повлиять на предприятие-эмитент, выпустившее ту или иную ценную бумагу.
Соответственно, изменится степень надёжности актива, а также возможность
эмитента выплачивать проценты и дивиденды. Следовательно, кто-то захочет
купить интересные бумаги или наоборот, продать малоперспективные. Рынок
придёт в движение; цена начнёт меняться. Описанная закономерность – закон
фондового рынка.




67
Природная среда
Эмоции и обитания
ожидания человека.
игроков




Фондовый рынок
Слухи

Переток
капитала



Мировые фондовые
рынки
Государство
Отрасль
Предприятие
-эмитент




Рис. 22 Факторы, формирующие курс ценных бумаг на вторичном рынке

Рынок ценных бумаг – очень сложная система; необходимо помнить, что


NB. Все вышеперечисленные факторы накладываются друг на друга.
Поэтому анализ вторичного рынка ценных бумаг – очень сложное дело.

Пример: Представьте себе, что вы купили пакет акций российской
нефтяной компании «ЛУКойл» по 320 руб. за одну акцию. На следующий день
вы узнаёте следующие новости:
1. На вторичном рынке курс акций НК «ЛУКойл» упал до 310 руб.;
2. Налоговая полиция предъявила иск к «ЛУКойл»у, связанный с
неуплатой налогов;
3. Правительство РФ собирается внести в Государственную Думу
проект постановления об увеличении налоговых сборов за
экспортируемую нефть;
4. Компания «ЛУКойл» построила две новые бензозаправочные
станции и спустила на воду танкер класса «река-море»;



68
5. На рынке межбанковских кредитов учётные ставки упали с 11,2% до
10,8% годовых;
6. Курс доллара на ММВБ вырос с 27,78 руб./$ до 27,81 руб./$;
7. Цена облигаций банка России практически не изменилась;
8. Фондовый индекс РТС вырос на 0,24%;
9. Мировая цена на нефть сорта “Urals” выросла с $21,5 до $22,3 за
баррель 1;
10. Нефтяные запасы США сократились до 280,72 млн. баррелей;
11. Метеорологические службы США выдали штормовое
предупреждение в связи с надвигающимся тайфуном «Дебби»;
нефтяные танкеры не рискнули выйти в Карибское море и остались в
портах Венесуэлы;
12. Нефтеперерабатывающий завод “Hovensa” на Виргинских островах
(США) начинает испытывать перебои с поставкой сырья;
13. Курсы акций практически всех мировых нефтяных компаний
испытали небольшой рост (от 0,1% до 0,3%);
14. Ваш коллега по работе, занимающийся анализом товарных рынков
сказал, что по его подсчётам цена нефти сорта “Urals” на мировом
рынке в течение ближайших двух месяцев вырастет до $26 за
баррель;
15. Ваш коллега по работе, занимающийся анализом российского
фондового рынка сказал, что, по его мнению, цена на акции НК
«ЛУКойл» в течение недели вырастет до 340 руб. за акцию;
16. На вторичном рынке прокатился слух, что «ЛУКойл» скоро
национализируют.

Ваши действия? Продать или держать ранее купленные акции? Не
можете сразу ответить? Не огорчайтесь: почти никто не может …



4.4 Доходность и убыточность операций с ценными
бумагами
Любая операция по покупке и продаже ценных бумаг характеризуется
рядом параметров. Важнейшие из них:

• Прибыль;
• Убыток;
• Относительная величина прибыли;
• Относительная величина убытка;
• Доходность;
• Убыточность.

При торговле ценными бумагами игрок тратит некоторое количество
денег на их покупку, а затем получает деньги обратно от продажи. Если разница

1
Баррель (barrel, bl.) – это мера объёма для жидкостей, используемая в биржевой торговле. 1
баррель в США – это 119 л., 1 баррель в Великобритании – это 163,65 л., 1 баррель нефти –
158,99 л. Баррель может быть также мерой веса (что-то около 89 кг.).


69
между полученными деньгами и затраченными положительна, то на счёте
игрока образуется прибыль; если эта разница отрицательна, то убыток.

Пример: Предположим, что 1 марта 2000 г. мы приобрели бескупонную
облигацию по цене 950 руб., с датой погашения 1 сентября 2000 г. и ценой
погашения, равной номиналу облигации – 1 000 руб. Необходимо определить
прибыль от этой операции. В данном случае прибыль считается как разность
между ценой погашения Цп и ценой покупки Цк:

П = Цп - Цк = 1 000 – 950 = 50 руб.

Если мы покупаем купонную облигацию, то купонные выплаты
прибавляются к цене погашения, образуя суммарный доход – Дс:

Дс = Цп + КВ

Пример: Предположим, что 1 марта 2000 г. мы приобрели купонную
облигацию по цене 980 руб., с датой погашения 1 марта 2001 г. и ценой
погашения, равной номиналу облигации – 1 000 руб. Величина купонных
выплат составляет 2% от номинала 4 раза в год. Необходимо определить
прибыль от этой операции. Прибыль считается как разность между суммарным
доходом и ценой покупки Цк:

П = Дс - Цк = Цп + КВ - Цк = 1 000 + 4 * (1 000 * 2% / 100%) - 980 = 1 000
+ 80 – 980 = 100 руб.

NB. Мы можем заранее (как говорят философы, априори) подсчитать
прибыль от операции с облигацией, если запланируем предъявить облигацию к
погашению.

Однако иногда мы можем решить продать облигацию на вторичном
рынке, не дожидаясь даты погашения. Тогда вместо цены погашения в формуле
используется цена продажи – Цпр. Кроме того, заранее подсчитать прибыль от
такой операции невозможно, так как в момент покупки мы не можем точно
знать цену продажи. В этом случае мы можем подсчитать прибыль только
после того, как продадим облигацию (апостериори).
Если же мы покупаем и продаём акции, то прибыль можно подсчитать
только апостериори, так как акция – бумага бессрочная: у неё нет срока
погашения.

Пример: Предположим, что 1 февраля 2000 г. мы купили купонную
облигацию по цене 920 руб., 15 февраля эмитент нам выплатил купонный
процент в размере 30 руб., а 1 марта 2000 г. мы продали эту облигацию на
вторичном рынке по цене 940 руб. Необходимо определить прибыль.

П = Цпр + КВ - Цк = 940 + 30 – 920 = 50 руб.




70
Очень часто вместо желанной прибыли игрок получает убыток.
Особенно часто становятся убыточными операции по купле-продаже акций, но
некоторые игроки теряют деньги и на операциях с облигациями.
А теперь поговорим об относительной величине прибыли

Относительная величина прибыли (ОВП) – это отношение прибыли к
затратам:

ОВП = П / З * 100%
Относительная величина убытка (ОВУ) – это отношение убытка к
затратам:

ОВУ = У / З * 100%, где

ОВП – относительная величина прибыли;
ОВУ – относительная величина убытка;
П – прибыль;
У – убыток;
З – затраты.

Пример: Торговец ценными бумагами приобрёл простой вексель за 80
000 руб., а при погашении получил 100 000 руб. Определить относительную
величину прибыли (ОВП).

ОВП = (100 000 – 80 000) / 80 000 * 100% = 25%

ОВП в данном примере говорит нам о том, что торговец ценными
бумагами получил прибыль в размере 25 коп. на каждый вложенный рубль.

Пример: Торговец ценными бумагами купил пакет акций за $48,
получил дивиденд из расчёта $1 за акцию, и продал этот пакет акций по $45.
Определить относительную величину убытка (ОВУ).

ОВУ = ($48 – ($45 + $1) ) / $48 * 100% = 4,166…%

ОВУ в данном примере говорит нам о том, что торговец ценными
бумагами проиграл приблизительно 4,166 цента с каждого вложенного доллара.

Срок владения облигацией или акцией не оказывает влияние на
величины прибыли, убытка, а также относительной величины прибыли и
убытка. Однако в отношении доходности и убыточности это утверждение
неверно.

Доходность (yield) – это относительная величина прибыли, приведённая
к какому-либо временному интервалу, чаще всего к году.

Убыточность – это относительная величина убытка, приведённая к
какому-либо временному интервалу.


71
Доходность и убыточность измеряются в процентах за временной
период, чаще всего за год. В последнем случае говорят о доходности или
убыточности в процентах годовых.

Пример: Предположим, что за полгода мы получили с облигации
относительную величину прибыли в размере 20%. Тогда за год мы бы смогли
получить прибыль в размере 20% * 2 = 40% от первоначальных затрат.
Финансисты говорят об этой облигации, что за полгода она принесла прибыль в
размере 40% годовых.
Предположим, что доходность равна 10% годовых. Тогда за квартал мы
смогли бы получить прибыль в размере 10% / 4 = 2,5% от первоначальных
затрат.

Пример: Предположим, что за полгода мы получили с акции
относительную величину убытка в размере 15%. Тогда за год мы бы смогли
получить убыток в размере 15% * 2 = 30% от первоначальных затрат.
Финансисты говорят об этой облигации, что за полгода она принесла убыток в
размере 30% годовых.
Предположим, что убыточность равна 5% годовых. Тогда за квартал мы
смогли бы получить убыток в размере 5% / 4 = 1,25% от первоначальных затрат.

Из этого примера видно, что доходность – это некая абстрактная мера
способности того или иного финансового инструмента приносить доход, а
убыточность – мера способности приносить убыток.

Формула для определения доходности в процентах годовых:

П * 360 дней
Д = ------------------------- * 100%
З*t
Формула для определения убыточности в процентах годовых:

У * 360 дней
Уб = ------------------------- * 100%, где
З*t

Д – доходность в % годовых;
Уб – убыточность в % годовых;
П – прибыль от операции с ценной бумагой;
У – убыток от операции с ценной бумагой;
З – затраты на покупку;
t – время владения ценной бумагой.

Пример: Предположим, что мы купили 1 декабря 1999 г. бескупонную
облигацию по цене 480 руб. с номиналом 500 руб. и планируем держать её у



72
себя до даты погашения – 1 марта 2000 г. Необходимо определить доходность
этой операции в % годовых.

Прибыль равна:
П = 500 – 480 = 20 руб.
Время владения облигацией равно:
t = 1 марта 2000 г. – 1 декабря 1999 г. = 90 дней.
Доходность этой операции равна:

20 руб. * 360 дней
Д = ---------------------------- * 100% = 16,66% годовых.
480 руб. * 90 дней

Пример: Предположим, что мы купили 1 июня 1997 г. долгосрочную
облигацию с переменным купоном по цене 880 руб. (номинал 1 000 руб.) и

<< Пред. стр.

стр. 9
(общее количество: 27)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>