<< Пред. стр.

стр. 42
(общее количество: 61)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>



^ г

Оценка
Оценка прочих факторов,
предполагаемой
обусловливающих
отдачи на капитал
увеличение vcraBHoro
и размера
капитала
дивиденда
предп риятия



Рис. 10.2. Общая схема определения размера эмиссии акций


Форма распространения акций (публичное размещение или закрытая
подписка) определяется тем обстоятельством, известны ли заранее будущие
инвесторы. Наряду с этим необходимо учитывать и ряд ограничений, кото­
рые накладываются действующим законодательством. Общий порядок про­
ведения эмиссии акций представлен на рис. 10.3.
Представленная технология проведения эмиссии акций в целом универ­
сальна и не зависит от конкретных особенностей предприятия. В то же время
ИП должны при проведении эмиссии акций учитывать ряд специфических
моментов.
Во-первых, это касается круга потенциальных инвесторов. Следует очень
тщательно подходить к сохранению контрольного пакета акций, поскольку
при потере контроля новые реальные хозяева предприятия могут в погоне за
высокими прибылями осуществить перепрофилирование предприятия.
Следовательно, объем выпуска обыкновенных акций и круг их потенциаль­
ных покупателей, а также связанная с этим проблема определения номинала
акций должны быть продуманы особенно тщательно.
Второй существенной особенностью эмиссий акций на ИП является, как
правило, наличие конкретных инновационных проектов, для которых необ­
ходимы инвестиции. В этой ситуации целесообразно заранее решить в
общих чертах вопросы, связанные со сроками и объемами предстоящих
работ, достигаемым научно-техническим уровнем проектов, их конкуренто­
способностью, а еще лучше — составить бизнес-планы проектов. В любом
случае следует четко представлять суть данных проектов и уметь при необ­
ходимости изложить их содержание любым потенциальным инвесторам.
Весьма важное место в финансовом обеспечении работы ИП отводится
сегодня и коммерческому кред1ггу. Этот вид экономических отношений по­
стоянно развивается и все шире использует новые, нетрадиционные формы.
356
Комплекс подготовительных работ:
• определение основных параметров эмиссии
акций (размера эмиссии, видов акций, их
номинала, условий размещения, цены продажи);
• разработка проспекта эмиссии;
• проведение аудиторской проверки


Решение общего собрания акционеров {наблю­
дательного совета АО) о проведении эмиссии



Подготовка сведений
для Антимонопольного
комитета
Согласование с Мингос-
Получение согласия
имуществом или с КУГИ
Антимонопольного
комитета на увеличение
уставного капитала
Т

Регистрация изменений в учредительных
документах акционерного общества (этот этап
реализуется в случае, если размер эмиссии
превышает количество объявленных акций)


Уплата налога на операции с ценными бумагами
(0,8% суммы эмиссии)


Регистрация выпуска ценных бумаг




Подготовка
Определение порядка, Приобретение бланков
подготовка и прове­ договоров сертификатов акций
10 11
дение публикации прос­ (при наличной форме
о приобретении
пекта эмиссии акций выпуска акций)
акций




Размещение акций среди инвесторов (получение
12 платежей и оформление сделок)



Составление и регистрация отчетов об итогах
13 выпуска ценных бумаг



Внесение изменений в устав АО по итогам
14 размещения


Рис. 10.3. Общий порядок проведения эмиссии акций


357
Речь в данном случае идет о порядке выдачи кредита, способах его пога­
шения, организации банковского контроля за соблюдением договорных ус­
ловий.
Организация долгосрочного кредитования, как правило, базируется на
трех основополагающих принципах: обеспеченности, срочности, платности.
Сегодня предприятию-клиенту предоставлено право открывать ссудные
счета не в одном, а в нескольких банках. Важным признаком современной
системы кредитования деятельности ИП является ее договорная основа. Все
вопросы, возникающие по поводу кредитования, решаются непосредственно
между банком и предприятием-заемщиком (субъектом кредитования). При
решении вопроса о выдаче долгосрочного инновационного кредита банк
анализирует перспективы экономического роста кредитуемого ИП, возмож­
ности реализации продукции и ожидаемый рост доходов. Эта информация
содержится в бизнес-планах, которые подготавливаются по каждому инно­
вационному проекту (см. 13.3.3). Как правило, коммерческий банк кредиту­
ет только такие мероприятия, которые имеют реальные сроки окупаемости
и наличие источников возврата кредита, обеспечивают окупаемость финан­
сируемых вложений в более короткие сроки, чем среднеотраслевые сроки
окупаемости. Практика показывает, что банковский кредит в отличие от
бюджетного финансирования позволяет повысить эффективность инвести­
ционных мероприятий и в целом ряде случаев может оказаться более при­
емлемым и удобным методом мобилизации денежных средств на длитель­
ные сроки, чем выпуск корпоративных акций или размещение облигацион­
ных займов.


10.2.3. Финансовый лизинг
Этот вид финансовых операций находит применение прежде всего тогда,
когда решается задача быстрого промышленного освоения крупных техни­
ческих инноваций, требующих приобретения дорогостоящих станков, обо­
рудования, уникальной контрольно-измерительной техники, ЭВМ, энерге­
тических установок, транспортных средств и т.п. Именно здесь получили
развитие принципиально новые виды связи между производителем и потре­
бителем сложной продукции, основанные на долгосрочной аренде или ли­
зинге.
Современный рынок лизинговых услуг — один из наиболее динамичных
и постоянно развивающихся. В США, например, на долю лизинга приходит­
ся примерно 25-30% в общей сумме капитальных вложений в машины и
оборудование. В современной хозяйственной практике под лизингом пони­
мается «совокупность экономических и правовых отношений, возникающих
в процессе инвестиционной деятельности в связи с реализацией договоров
особого рода — договоров лизинга». По указанному договору лизингодатель
обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем иму­
щество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это
имущество за плату во временное владение и пользование [9].
358
с экономической точки зрения операция лизинга во многом схожа с
долгосрочным кредитованием на закупку оборудования и других видов ос­
новных производственных фондов. Важно подчеркнуть, что для финансово­
го лизинга (в отличие от других его форм) характерно то, что срок аренды,
как правило, очень близок к сроку службы оборудования. Главное преиму­
щество лизинга состоит в том, что при наличии рентабельного проекта пред­
приниматель (ИП) имеет возможность получить оборудование и начать
новое производство без крупных единовременных затрат. Это особенно ак­
туально для малых и средних предпринимателей. По истечении срока лизин­
гового договора (периода лиза) и выплаты арендаторам полной стоимости
имущества и оговоренных процентов это имущество становится его собст­
венностью или, если это оговорено условиями договора, возвращается ли­
зингодателю.
Современные лизинговые фирмы предоставляют арендатору право выбо­
ра поставщика необходимого ему оборудования, размещения заказа и при­
емки объекта сделки. Техническое обслуживание и ремонт поставленного
оборудования осуществляет либо предприятие-изготовитель, либо сам
арендатор (лизингополучатель). Важнейшими факторами, на основе кото­
рых устанавливаются конкретные сроки лизинговых договоров, чаще всего
выступают:
• срок службы оборудования, определяемый его технико-экономически­
ми характеристиками;
• нормы амортизационных отчислений, а также порядок их индексации,
устанавливаемые на правительственном уровне;
• ожидаемые сроки появления более производительной техники;
• конъюнктура рынка ссудных капиталов и тенденции ее развития.


10.3. Оценка потребности в средствах
и финансового состояния
10.3.1. Расчет потребности в финансовых средствах
Независимо от конкретных организационных форм реализации инно­
вационных проектов основанием для определения размера финансирования
являются сметы (сметные калькуляции), разрабатываемые по каждому про­
екту в отдельности в разрезе самостоятельных этапов с распределением по
годам (на текущий год с разбивкой по кварталам). При этом задача фи­
нансирования имеет как бы статический и динамический разрезы. В пер­
вом случае решается вопрос об общей величине денежных ресурсов, кото­
рые необходимы для осуществления проекта. Во втором — в какие кон­
кретные сроки эти ресурсы должны быть получены, чтобы своевременно
провести все необходимые платежи. Ответ на первый вопрос формируется
в результате составления развернутой формы плана финансовых поступле­
ний (табл. 10.1).
359
Т а б л и ц а 10.1
План финансирования ИП на 200_г., тыс. руб.
№ Объем Получено
Шифр Номер Сроки Цена План финансовых поступлений
финанси­
п/п дого­ выполне­
темы
собствен­ контр­
всего
рования
и этапа вора ния
ные рабо­ агентские
ты работы
А. Средства государственного бюджета


Б. Средства заказчиков

1
В. Прочие источники


Итого:



Эта машинная форма заполняется в разрезе источников финансирования
и позволяет определить общее количество денежных средств для осущест­
вления намеченных проектов. Дополняющий эту информацию расчет при­
были производится по форме, представленной в табл. 10.2.
Т а б л и ц а 10.2

Ожидаемый размер прибыли ИП за 200_г., тыс. руб.

№ Шифр Номер Срок Цена Балансовая прибыль
Объем работ
п/п темы и дого­ окон­
всего в том числе по
в том числе по всего
этапа вора чания
кварталам кварталам
III IV
1 II ill IV 1 II
А. Средства государственного бюджета


Б. Средства заказчиков


В. Прочие источники


Итого:



Мера своевременности финансирования определяется по специальной
форме, именуемой балансом денежных средств (табл. 10.3). Конкретные
методы организации финансовой работы в условиях ИП зависят от масшта­
бов деятельности, опыта людей, традиций ИП, т. е. в каждом конкретном
случае имеют свою специфику.



360
Т а б л и ц а 10.3

Баланс денежных средств ИП на 200_г., тыс. руб.

Объем поступлений Объем платежей Чистый Остаток
Месяц
приток на конец
в том числе всего в том числе
всего
(отток) месяца
по источникам заработная контрагент­ прочие средств
плата ские работы платежи
Январь
Февраль


Ноябрь
Декабрь
Итого:



Обобщающим документом финансового планирования работы современ­
ного ИП является финансовый план, представляющий собой баланс его де­
нежных доходов и расходов. Обычно этот план составляется в годовом раз­
резе, а в условиях высокой инфляции целесообразно составлять покварталь­
но. Финансовый план ИП содержит четыре самостоятельных раздела.
В первом разделе фигурируют доходы и поступление средств. Сюда
включаются все финансовые ресурсы ИП, кроме полученных от банков и
государства (т. е. из бюджетных и внебюджетных фондов). В состав показа­
телей этого раздела включается прибыль от выполнения НИОКР, от реали­
зации опытных образцов и серийной продукции, а также от инвестиционной
деятельности ИП, проценты и дивиденды по ценным бумагам, амортизаци­
онные отчисления, выручка от реализации ненужного оборудования и вы­
бывшего имущества, прирост устойчивых пассивов и т. д.
Во втором разделе данного плана «Расходы и отчисления средств» ука­
зываются направления использования финансовых ресурсов. Имеются в
виду те суммы, которые предполагается израсходовать на расширение про­
изводства (увеличение объемов разработок), экономическое стимулирова­
ние результатов деятельности предприятия, операционные и прочие расхо­
ды. Таким образом, в этом разделе плана фиксируются капитальные вложе­
ния, отчисления в фонды ИП, расходы на приобретение ценных бумаг, от­
числения в благотворительные фонды и т. п.
В третьем разделе финансового плана отражаются кредитные взаимоот­
ношения ИП с банковскими учреждениями. Именно здесь фиксируются все
полученные ИП ссуды, их возврат и уплата процентов за пользование кре­
дитом. При этом получаемые ИП средства указываются в доходной части
плана, а суммы, выплачиваемые в счет погашения ссуды, и проценты за
кредит — в расходной части.
В четвертом разделе данного плана отражаются взаимоотношения ИП с
бюджетом и внебюджетными фондами. Как и в предыдущем случае, этот
раздел плана имеет доходную и расходную части. В расходной части фигу-
361
рируют налоговые платежи в бюджет и внебюджетные фонды (налог на
прибыль, налог на имущество, отчисления в централизованные фонды и
т.п.), а в доходной — ассигнования, получаемые на капитальное строитель­
ство и расширение производства.
В современных условиях финансовое планирование должно быть макси­
мально профессиональным и мобильным, постоянно ориентироваться на
конъюнктуру рынка и предусматривать возможность изменения модели по­
ведения предприятия при изменении тех или иных факторов внешней
среды.


10.3.2. Показатели финансового состояния
инновационного проекта
В условиях перехода к системе рыночных отношений для характеристи­
ки финансовых ресурсов инновационного проекта целесообразно использо­
вать показатели (подробнее см. 11.3). Важнейшими из которых являются:
1) чистая текущая стоимость проекта (чистый дисконтированный
доход) — NPV;
2) чистый денежный поток по проекту (поток реальных денег) ˜ NCF;
3) внутренний коэффициент эффективности проекта (внутренняя
норма доходности) — IRR. Используется для характеристики окупаемос­
ти проекта;
4) срок окупаемости проекта;
5) общий размер инвестиций в проект, привлекаемых из внешних источ­
ников. Имеются в виду средства, предоставленные банками, инвестицион­
ными компаниями, фондами и т. п. на возвратной основе;
6) период возврата капитала. Этот показатель определяет срок, в течение
которого инвесторы вернут средства, вложенные в данный инновационный
проект.


10.3.3. Оценка финансового состояния
инновационного предприятия

К числу важнейших показателей, характеризующих финансовые резуль­
таты деятельности ИП, относятся расчетные показатели, которые объединя­
ются в четыре самостоятельные группы.
1. Показатели доходности деятельности ИП:

Прибыль от реализации
Рентабельность = "Р^»^»^"" (работ.услуг) ИП ^ ^^^„^^
Выручка от реализации
(работ, услуг)


362
Указанный показатель является наиболее общей характеристикой доход­
ности выпускаемой продукции и не зависит от уровня налоговых платежей
и других факторов, связанных с деятельностью государства. Этот показатель
является одним из основных ориентиров в принятии решений, связанных с
ценообразованием.

Прибыль, остающаяся
„^ в распоряжении ИП .лл„/
(10.2)
Прибыльность =тг—^ ^ X 100%.
Выручка от реализации
(работ, услуг) ИП

Указанный показатель характеризует величину чистого дохода, полу­
ченного ИП на 1 руб. реализованной продукции. Он дает обобщающую
характеристику номенклатуры выпускаемой продукции и учитывает как
структуру цены, так и размер налоговых платежей и обязательных отчис­
лений.

^ ^ Прибыль, остающаяся
Величина прибыли У^ТТ
насобственньй »распоряжении ИП ^ ^^^„^^
Собственный капитал
капитал

Указанный показатель характеризует эффективность хозяйственной де­
ятельности ИП, меру чистого дохода, приходящуюся на 1 руб. собственного
капитала. Чем выше значение этого показателя, тем эффективнее использу­
ется собственный капитал.
2. Показатель оборачиваемости активов ИП:

Обора}1иваемость _ Выручка от реализации (\с\ л\
активов Совокупные активы

Указанный показатель выступает обобщающей характеристикой исполь­
зования совокупных активов ИП (движимого и недвижимого имущества,
нематериальных активов, денежных средств, ценных бумаг и т. п.), участву­
ющих в хозяйственном обороте.
5. Показатели финансовой устойчивости ИП:

<< Пред. стр.

стр. 42
(общее количество: 61)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>