<< Пред. стр.

стр. 2
(общее количество: 12)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

масштабы, обеспечивающие окупаемость проекта, автомати-
чески приводят к существенному влиянию монополистичес-
2.3. МАРКЕТИНГОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ НОВОЙ
ЭКОНОМИКИ ких эффектов на его развитие - настолько сильному, что не
очевидно, а могут ли вообще в ближайшем будущем суще-
В то же время, основные потребности конкретных людей
ствовать окупаемые интернет-проекты в нормальной конку-
продолжала удовлетворять именно старая экономика.
рентной среде.
В реальных жизненных условиях трудно объяснить челове-
Иными словами, на начальной стадии любого проекта но-
ку, зачем его компьютеру каждые три месяца увеличивать
вой экономики абсолютно необходимы колоссальные издерж-
производительность (отметим, что в США до сих пор работа-
ки на построение сети продаж, которые со временем и дол-
ет большое количество принадлежащих частным лицам компь-
ютеров с давно устаревшими 486 процессорами). жны дать прибыль. Избежать этих затрат невозможно, а зна-
чит, из сотен и тысяч нынешних продавцов на рынках инфор-
Как следствие, новая экономика была вынуждена искать
мационных технологий в рамках развития новых технологий
для себя иные приложения, которые бы оправдывали ее суще-
выживут единицы, а остальные должны умереть (а вложивши-
ствование.
еся в них инвесторы - потерять значительную часть своих
Поэтому новая экономика стала изобретать именно для
денег). Шансы выжить имеет только тот, кто сумеет потратить
отдельных людей все новые и новые услуги, для которых эта
на развитие больше всех.
производительность необходима (новые версии компьютер-
Необходимо также отметить, что реализация маркетинго-
ных игр, технологии передачи оцифрованных изображений и
вых технологий на базе Интернета автоматически ведет к
музыкальных произведений и т.д.). Средства массовой инфор-
уничтожению большого сектора в сфере потребительских ус-
мации непрерывно вдалбливают в головы своих читателей,
луг. Это ведет к существенному перераспределению финансо-
что ни один «современный» человек без этих технологий
вых потоков, в частности, к их значительной концентрации.
обойтись не может (в отличие от новой машины, большого
дома или просторной квартиры), но пока их использует все- В классической промышленной экономике рост числа про-
таки существенное меньшинство. Более того, значительная даж тоже ведет, за счет снижения издержек, к росту прибы-
часть тех, кто их использует, может по большому счету отка- ли, даже без учета монополистических эффектов. Однако
заться от этого без особенного ущерба для себя. величина этого роста даже отдаленно не может сравниться с
параметрами новой экономики.
Однако модели развития новой экономики предполагают,
Небольшое отступление. Как уже отмечалось, затраты на
что ее услуги должны стать всеобщими уже в ближайшее время.
производство одного автомобиля в серии из 1000 штук обыч-
Это предположение играет важную роль при определении
но меньше, чем в серии из 100, однако это отличие незначи-
будущих потенциальных доходов новой экономики. Дело в том,
тельно и выражается в нескольких процентах. В новой эконо-
что одной из ее главных составляющих являются маркетинговые
мике ситуация другая, поскольку компьютерная программа,
технологии на основе Интернета, которые, в случае их внедре-
как бы дорого ни стоила ее разработка, после своего завер-
ния, реально обеспечивают колоссальный рост доходов.
шения может копироваться в любом количестве экземпляров
При этом одним из важных свойств этих Интернет-техно-
практически бесплатно.
логий состоит в том, что их внедрение требует очень боль-
В этом смысле, аналог современных маркетинговых техно-
ших предварительных инвестиций, а окупаемость достигается
логий в конце XIX века можно было бы описать так. Конан-
только при очень больших масштабах развития проектов. При
2 Зак. 17043
Доиль пишет первую часть «Собаки Баскервиллей» и распро-
страняет ее практически бесплатно среди всех жителей Вели-
кобритании. После этого все газеты начинают согласованную
3. ПРИЧИНЫ КРИЗИСА
кампанию по обработке общественного мнения в том на-
правлении, что англичанин не может считаться прогрессив-
МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
ным и образованным, если он не прочитал упомянутое про-
изведение до конца.
3.1. ДИСПРОПОРЦИИ КАК ПРИЧИНА КРИЗИСА
Одновременно объявляется масса конкурсов (с крупными
В связи с тем, что текущая стоимость услуг новой эконо-
денежными призами) на то, кто первым сообщит в издатель-
мики существенно ограничена (поскольку цены на товары
ство имя убийцы, породу собаки и т.д. После чего начинает-
старой экономики определяются балансом спроса и предло-
ся платная подписка на вторую часть и лишь затем ее прода-
жения), невозможно это положение существенно изменить за
жа, причем на каждом экземпляре стоит подписной номер
счет накрутки стоимости посреднических услуг, будь они хоть
без права передачи другому лицу под угрозой судебного
самыми передовыми. Исключение - продукция реальных мо-
преследования (а для выигрыша в конкурсах необходимо со-
нополистов. Поэтому почти все компании новой экономики
общить номер личной подписки).
оцениваются исходя из прибыли будущей.
Представить себе такую ситуацию невозможно, так что
Как следствие, новая экономика стала развиваться по иной,
моралисты, пишущие об упадке нравов, имеют некоторые
отличной от старой, промышленной экономики, модели, по-
основания для своих рассуждений!
лучившей название инвестиционной.
Суть ее состоит в том, что первоначальные расходы осу-
2.4. ВЫВОД
ществляются за счет инвесторов, которые ожидают получить
Главным феноменом современной мировой экономики яв-
свою часть будущих колоссальных прибылей. Стоимость ком-
ляется глубокая, и все более усиливающаяся, диспропорция
паний новой экономики на фондовом рынке при этом опре-
между новыми, информационными, и традиционными секто-
деляется не из баланса текущих доходов и расходов, а с
рами экономики. Такие разрывы появлялись и раньше, когда
учетом будущей и, во многом, виртуальной, прибыли.
новые технологии занимали полностью пустующую нишу чис-
Такая модель определения их стоимости выбрана и под-
то интенсивными методами (например, в прошлом веке так
держивается на основании всеобщего консенсуса. Это связа-
развивалась телеграфная и телефонная связь). Однако даже
но с тем, что поскольку сети продаж компаний, в общем,
на переходе от интенсивного пути развития к экстенсивному,
развиваются, а будущая прибыль зависит от них экспоненци-
то есть в момент резкого уменьшения нормы прибыли, об-
ально, то все инвесторы (теоретически) могут фиксировать
щий объем новых отраслей был настолько меньше объемов
сверхприбыль.
экономики в целом, что завышенная норма прибыли не ока-
В то же время, подобная ситуация не самым лучшим обра-
зывала влияния на общеэкономическую конъюнктуру.
зом отражается на устойчивости фондового рынка, поскольку
Сейчас ситуация другая: капитализация новой экономики
несет в себе характерные черты финансовой пирамиды, ус-
настолько велика, что она не просто «оказывает влияние» на
тойчивость которой во многом зависит от чисто психологи-
общеэкономическую конъюнктуру, напротив, это влияние ста-
ческих причин.
новится доминирующим.
Это еще более усугубляется желанием «старых» компаний
получить свой кусок пирога, что заставляет их часть своих
ресурсов тратить на создание подразделений, имеющих чисто
информационную специфику, связанную с Интернетом.
При этом реальных товаров для населения от новой эконо- В случае незначительных сложностей экономики этот меха-
мики практически не прибавилось. Более того, как уже отмеча- низм позволял их сгладить, серьезный кризис таким образом
лось выше, значительная часть тех услуг, которые реально ока- можно было отсрочить, однако ценой его существенного уг-
зывает для конечных потребителей новая экономика, во многом лубления.
лишь заменяет уже давно существовавшую часть сектора потре- Единственной областью, где продукция новой экономики на-
бительских услуг. Это привело к двум интересным эффектам. шла реальных потребителей, стал финансовый сектор. Мощный
Первый из них - основным покупателем услуг новой эко- симбиоз финансовых и информационных технологий вывел си-
номики стала она сама. Начал расти колоссальный «мыльный туацию на новый уровень и потребовал закрепления получаю-
пузырь» виртуальной экономики, объем которого существен- щихся доходов в «материальной» сфере. Как следствие, с уче-
но превышал объем той «пуповины», которая связывала ее с том описанного выше механизма мультипликации, во многом
экономикой старой, реальной. виртуальные потоки новой экономики после капитализации на
Поскольку, как уже говорилось выше, в реальное произ- фондовом рынке создали колоссального объема актив, который
водство продуктов массового потребления новая экономика стал финансовой базой и гарантией тех инвестиций, которые
вторгается с трудом, она была вынуждена находить новые были необходимы для ее дальнейшего развития.
сферы применения, которые «привязывали» бы ее к реальной Более того, колоссальный рост капитализации предприятий
жизни. По этой причине вторым эффектом стало то, что до новой экономики привел к тому, что некоторые из них стали
начала получения стабильных прибылей, основным товаром превышать по своей виртуальной стоимости таких гигантов
новой экономики стала продажа новых механизмов продажи
старой, как «General Motors». При этом реальной прибыли
продукции старой экономики. Как следствие, основные инве-
они не приносят, эта стоимость вычислена, построена на
стиции в новую экономику даются под новые маркетинговые
потенциальных маркетинговых расчетах, которые предполага-
технологии на базе Интернета.
ют устойчивый рост на протяжении десятилетий. Для обосно-
Это еше более усилило эффект влияния этих маркетинго- вания этого предположения было даже профинансировано
вых технологий и присущих им эффектов на обшую картину создание нового «направления» в экономике, доказывающего,
развития новой экономики. что развитые страны вышли на бескризисный путь развития.
Однако поскольку исходная база этих активов достаточно
3.2. НОВАЯ ЭКОНОМИКА И ФИНАНСЫ сомнительна, любое существенное замедление темпов роста
Спецификой экономического развития США с начала про- фондового рынка может привести к началу крупномасштаб-
шлого века было постоянное доминирование фондового рын- ного кризиса.
ка, который был фактически основным регулятором экономи-
ческого развития. В результате, торгуемые на фондовом рын- 3.3. ЦИКЛИЧНОСТЬ И РАСПАД СССР
ке ценные бумаги стали основой активов практически всех Если посмотреть на параметры экономического развития
финансовых институтов страны. В процессе роста рынка бан- США, начиная с начала XIX века, то можно увидеть, что они
ки и другие финансовые институты выпускали вторичные, четко укладывались в периодическую кривую (с периодом 10-
третичные и следующей степени ценные бумаги, которые не 20 лет): рост - перегрев - кризис - депрессия - рост. При
только создавали мультипликационный эффект, но и требова- этом рост всегда сопровождался небольшой инфляцией, кото-
ли для обслуживания своего оборота дополнительные объемы рая увеличивалась в фазе перегрева, а депрессия вызывала
наличных денег. В свою очередь, излишки денежных средств
незначительную дефляцию. Эта кривая имела место и в дру-
стимулировали рост фондового рынка, который, пропуская
гих странах, но в экономике США она была наиболее выра-
их через себя, создавал фиктивные активы, уменьшающие
жена в связи с описанным в предыдущем пункте влиянии
инфляционное давление на рынок.
фондового рынка.
В целом, глубина каждого следующего кризиса была боль-
ше, чем предыдущего, а из последнего - в 1929 году - США
не смогли выйти самостоятельно, им помогла начавшаяся
4. ПУСКОВОЙ МЕХАНИЗМ
вторая мировая война.
КРИЗИСА ДОЛЛАРОВОЙ
Президент Франклин Рузвельт сумел прервать это опасное
чередование подъемов и все усиливающихся спадов, сделав
СИСТЕМЫ
доллар мировой валютой, что позволяло США переносить
свои кризисы за внешние пределы страны путем постоянной
4 . 1 . РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
экспансии доллара. Правда, для этого ему пришлось отказать-
Как уже отмечалось, быстрый рост новой экономики к
ся как от доктрины Монро, определявшей внешнюю политику
середине 90-х годов привел к тому, что ее объем существен-
США на протяжении более 100 лет, так и от изоляционизма
но вырос и стал сравним с объемами старой экономики.
в экономике. Начиная с 1945 года, все экономические труд-
Сильно вырос объем тех инвестиций, который она была спо-
ности в США были вызваны исключительно внешними причи-
собна принять (а инвестиционная привлекательность новой
нами (например, нефтяной кризис начала 70-х), периоды ре-
экономики в связи с колоссальными доходами всегда была
цессии стали значительно менее критичны.
существенно выше). В результате, на рынке инвестиций и
Однако в начале 90-х годов после крушения мировой со-
кредитов новая экономика стала «первым номером», свобод-
циалистической системы и захвата США и их союзниками тех
ные капиталы все чаше и чаше стали перетекать в информа-
рынков, которые раньше контролировал СССР, экспансия
ционные сектора. Существенно изменились (в сторону увели-
доллара закончилась в связи с исчерпанием возможных обла-
чения) доходные ожидания, как частных лиц (домохозяйств),
стей расширения. Основной механизм, обеспечивающий ста-
так и финансовых институтов.
бильное развитие экономики США, исчерпал себя. Мировая
Поскольку промышленность стала проигрывать конкурент-
и, прежде всего, американская экономика должна была бы
ную борьбу на рынке кредитов и инвестиций, реальная сто-
перейти к фазе перегрева - первой за почти 70 лет.
имость кредита для нее сильно выросла. Этот рост протекал
Но одновременно появилась новая экономика, которая
крайне неоднородно - как по отдельным инфраструктурным
оттянула на себя избыток финансовых ресурсов. По нашему
отраслям, так и по отраслям промышленности, но в целом
мнению, именно избыток финансовых ресурсов в начале 90-х
наиболее сильно он проявил себя в странах с сильно разви-
годов стал той «затравкой», на базе которой выросла новая
той новой экономикой - и, прежде всего, в США.
экономика, в результате чего повторился феномен 20-х го-
В результате, все сильнее начали проявляться процессы,
дов- быстрый рост практически без инфляции.
связанные с переходом промышленности на более экономич-
Еще одной причиной возможного кризиса является это, во
ные режимы деятельности, скорость ее развития за счет соб-
многом случайное, совпадение, поскольку после прекращения
ственных ресурсов существенно замедлилась.
роста фондового рынка, весь накопленный за 10 лет инфля-
Выросли издержки. Труднее стало привлекать квалифициро-
ционный потенциал выплеснется на старую экономику за зна-
ванных молодых специалистов, поскольку они устремились в
чительно более короткий период.
финансово более привлекательные сектора новой экономики.
Уменьшились вложения в инновации, многочисленные и сме-
лые идеи 60-х - 70-х годов так и не нашли своего воплощения.
Доля собственных средств по отношению к заемным (сто-
имость которых непрерывно росла и продолжает расти) у
предприятий непрерывно уменьшалась. С целью экономии
имеющихся ресурсов началась волна слияний компаний, близких
Все время «прорывается» инфляция, борьба с которой
по сферам деятельности, практически на всех рынках созда-
является главной целью ФРС.
вались международные монополистические концерны. Этот
Одновременно колоссально растут складские запасы: до
процесс еше более усугублялся внедрением маркетинговых 1% ВВП в квартал.
технологий, пришедших из новой экономики. Более подробно эти процессы рассмотрены в п.5.
Одновременно, складывалась система оценки эффективно- Отдельно следует остановиться на кризисе рынков в Юго-
сти работы наемных менеджеров, основанная на стоимости Восточной Азии осенью 1997 г. и других региональных кри-
акций управляемых ими предприятий. Такая система не могла зисах. Хотя рентабельность промышленности во всем мире
не подстегивать менеджеров к искажению информации о была выше, чем в США, однако в абсолютных цифрах это
своих предприятий, к «лакировке» действительности. Допол- означало только ее более медленное падение. Как следствие,
нительным стимулом послужила практика предоставления ме- привлекательность региональных фондовых рынков, на кото-
неджерам «бонусов» в виде акций управляемых предприятий. рых обычно котируются именно региональные компании,
Как следствие, заниматься долгосрочными инвестициями уменьшалась по сравнению с фондовым рынком США, на
стало нерентабельно, горизонт планирования и инвестирова- который максимальное влияние оказывала новая экономика.
В результате, эти рынки начали «сыпаться».
ния понизился до нескольких месяцев, до объявления очеред-
Фактически, с учетом возможности США влиять на эти
ных отчетов, на основании которых принимает решения фон-
рынки с помощью мировой резервной валюты (доллара), эти
довый рынок.
рынки играли роль предохранительного клапана для амери-
Неуклонное снижение рентабельности старой, реальной
канской экономики. Политика защиты от внутренней инфля-
экономики и, прежде всего, промышленности, а также по-
ции, проводимая ФРС США, привела к «вылету» этих клапа-
следствия этого снижения являются главным пусковым меха-
нов и с их кризисом единственной возможностью отсрочить
низмом будущего глобального экономического кризиса.
кризис собственно в США стали внеэкономические механиз-
мы (типа агрессии в Югославии).
4.2. ОСОБЕННОСТИ АМЕРИКАНСКОЙ СИТУАЦИИ
Именно с этого момента между кризисом мировой эконо-
Для предприятий собственно США упомянутые факторы
мики и кризисом американской можно ставить знак равенства.
оказывались более значимыми, чем для других. При этом
Дополнительным фактором, усиливающим все перечислен-
образовалась крайне пагубная для экономики «вилка».
ные механизмы, является колоссальное количество наличных
В случае повышения цен производителями (которое было
и безналичных долларов и ценных бумаг, номинированных в
необходимо для компенсации возрастающих издержек) они
долларах, за пределами США, которые при первых признаках
начинали проигрывать конкурентную борьбу иностранцам, рос кризиса вернутся обратно.
импорт и дефицит торгового баланса.
Кроме того, общее повышение цен стимулировало инфля-
цию, которая всегда сильнее бьет по реальному производителю.
5. ПРИЗНАКИ
В случае продаж по низким ценам приходится фиксиро-
вать реальные убытки. Кроме того, низкая инфляция ведет к
НАДВИГАЮЩЕГОСЯ КРАХА
усилению доллара и росту доходов импортеров.
В результате, в США четко обозначились все процессы
5.1. ИНФЛЯЦИЯ И ИМПОРТ
одновременно.
Колоссальный рост «мыльного пузыря» виртуальной эконо-
Сильно растет дефицит торгового баланса, который в июле
мики не мог не вызвать ускоренного (по сравнению с ростом
составил 31,89 млрд. США, или 20,6 млрдю за семь месяцев года,
промышленности) увеличения потребления.
что на 46% больше, чем на аналогичную дату в прошлом году.
По нашему мнению, именно это падение вызвало некото-
Длительный период роста и успех новой экономики спро-
рое уменьшение эйфории по отношению к фондовому рынку
воцировал уменьшение доли накоплений у граждан США,
в целом и интернет-экономике в частности, что и повлекло за
которые стали больше тратить, при этом существенно увели-
собой обрушение рынка NASDAQ в апреле.
чив свои долговые обязательства.
Поскольку значительная часть активов мировых финансо-
С учетом роста кредитных ставок это неминуемо должно
вых институтов сосредоточена в ценных бумагах, напрямую
было инициировать инфляционные процессы. Их первые при-
или косвенно связанных с уровнем цен на Нью-йоркской
знаки проявились еше в 1998 году, когда впервые за многие
фондовой бирже, эти институты не могли допустить их обес-
десятилетия США закрыли свой бюджет с профицитом. Но на
ценения (особенно в конце финансового года). В результате,
рыночных ценах эти процессы долго не отражались в связи с
они докупили свои пакеты ценных бумаг, индекс DJ за три
грамотной и компетентной политикой, проводимой Федеральной
дня снова достиг рекордных значений более 11000 единиц. И
резервной системой. Однако к концу 1999 года сдерживать
снова стал падать.
инфляцию стало уже невозможным.
К сегодняшнему дню индекс DJ, который стабильно рос на
Начало инфляционных процессов высветило реальное по-
протяжении многих лет, начиная с марта 2000 г. колеблется
ложение дел в американской промышленности. Если раньше
между значениями 10000 и 11000. Это означает, что инвес-
финансовые сложности успешно прятались в балансах пред-
тиционная доходность американского фондового рынка резко
приятий и не влияли на курс их акций, то инфляция обесце-
снизилась. При этом значительное количество крупных фи-
нивает все активы одновременно, а рост учетной ставки удо-
нансовых институтов заинтересовано в существенном росте
рожает кредит. Дополнительным фактором, усиливающим этот
цен на фондовом рынке, поскольку, во-первых, их перспек-
процесс, стал рост доллара относительно других валют, что
тивная политика на много лет вперед рассчитана исходя из
стимулировало импорт.
стабильности такого роста, во-вторых, их активы обесценива-
С начала 1998 года началось вытеснение с внутренних
ются с уменьшением этого индекса. Однако, начиная с янва-
рынков США национальных товаров, что вызвало резкое уве-
ря 2000 г. попытки искусственного подъема индекса DJ не
личение дефицита внешнеторгового баланса. В частности,
удаются.
начиная с конца 1999 г. его рост иногда доходил до 5% в
месяц. Одновременно увеличилась амплитуда и частота его колеба-
ний, что означает увеличение спекулятивной доходности его
Рост потребления за этот период стал существенно отста-
профессиональных участников за счет частных инвесторов.
вать от роста импорта. Поскольку показать уменьшение про-
изводства американские компании не могут (стоимость акций Критическая точка была достигнута в марте-апреле 2000 г.
снизится), продавать по прежним ценам тоже (конкуренция В этот момент уровень инфляции в США, пересчитанный на
увеличилась), они стали работать «на склад». Упомянутая выше год, достиг уровня нормальной рентабельности промышлен-
цифра колоссального роста складских запасов показывает, ного производства (инфляция в марте составила 0,7% по
что дело идет к классическому кризису перепроизводства. розничным и 1% по оптовым ценам).
Отметим, что с этого момента сам по себе уровень инф-
ляции перестал быть главным количественным показателем
5.2. ФОНДОВЫЙ РЫНОК
критичности ситуации, поскольку его можно искусственно
Как следствие, больше не осталось объективных факторов,
уменьшать. Разумеется, при этом автоматически растут дру-
допускающих рост индекса Доу-Джонса. С начала 2000 года
гие показатели, ухудшающие положение реального сектора
за два с небольшим месяца он упал более чем на 10% с
(стоимость кредита, объем импорта на внутренних американ-
рекордной отметки, превышающей 11000 единиц, до величи-
ских рынках и т.д.).
ны, менее 10000. Это падение шло абсолютно естественно -
С этого момента неустойчивость фондового рынка приоб-
без резких скачков, достаточно равномерно.
рела доминирующий характер, величина очередного падения чужими деньгами. Отмена этого закона в преддверии крупно-
стала зависеть от сочетания различного количества все более масштабного фондового кризиса позволит владельцам и ме-
мелких и случайных факторов. неджерам крупных финансовых институтов сохранить и при-
Эту ситуацию усугубляет асимметричность решений участ- умножить свои личные капиталы после его начала. Механиз-
ников фондового рынка. Принятию решений о приобретении мы такого рода хорошо знакомы российским гражданам по
акций, как правило, предшествует тщательный анализ инфор- опыту 1998 года.
мации о реальном положении дел фирмы. Решение же об их В-третьих, в течение летнего сезона активность участников
продаже следует в случае появления малейших, пусть даже и всех рынков снижается.
необоснованных, сомнений относительно возможной динами- В-четвертых, объективная информация о реальном состоя-
ки курса. нии дел в масштабах, исключающих мелкие подтасовки, неми-
нуемо появится в СМИ в начале ноября, когда начнется пуб-
ликация балансов предприятий по итогам двух кварталов фи-
нансового года (начало финансового года в США - 1 апреля).
6. ВОЗМОЖНЫЕ СРОКИ По нашему мнению, именно эта информация может выз-
КРАХА ДОЛЛАРА вать резкий сброс акций промышленных предприятий, что, в
свою очередь способно спровоцировать крупномасштабный
кризис мировой экономики.
Как уже отмечалось, начиная с апреля 2000 года, вероят-
ность кризиса существенно выросла. Однако, исходя из спе-
цифики американского бизнеса и психологии американского
инвестора, можно сделать и более точный прогноз.

<< Пред. стр.

стр. 2
(общее количество: 12)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>