стр. 1
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Основы международных валютно-финансовых
и кредитных отношений
Рекомендовано Министерством общего и профессионального образования Российской Федерации
в качестве учебника для студентов высших экономических учебных заведений



УДК 339.7 (075)
ББК 65.5я7 (2 Рос)
О 75
Авторы: канд. эконом. наук, доц. С.В. Котелкин (предисловие), канд. эконом. наук Т.Г.
Тумарова и канд. эконом. наук А.В. Круглов (часть I); С.В. Котелкин и А.В. Круглов (части II и
III), канд. эконом. наук, доц. Ю.В. Мишальченко (часть IV).
Рецензенты: д-р эконом. наук, профессор, руководитель группы консультантов Межпар-
ламентской ассамблеи СНГ Н.А. Черкасов, д-р эконом. наук, профессор кафедры финансов Санкт-
Петербургского государственного университета экономики и финансов В.В. Леонтьев.

Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношении: Учебник /
Научн. ред. д-р. эконом. наук, профессор В.В. Круглов. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 432 с.

ISBN 5-86225-723-3

В учебнике рассматриваются базовые проблемы учебного курса "Международные финан-
сы" ("Международные валютно-финансовые и кредитные отношения"), в том числе вопросы по-
строения и функционирования мировой валютной системы и форексных рынков, деятельности
фирм и банков в международной валютно-финансовой среде, принципов международного аккаун-
тинга и менеджмента валютно-курсового риска, различные стороны международных публичных
финансов.
Для студентов, аспирантов университетов, слушателей курсов повышения квалификации и
переподготовки, работников фирм и банков, вовлеченных в международную валютно-финансовую
деятельность.




1
ПРЕДИСЛОВИЕ

Большое количество промышленно-торговых фирм, банков, правительств и физических
лиц осуществляют различные международные валютно-финансовые операции. Эти операции мо-
гут иметь существенное влияние на общую эффективность деятельности экономических субъек-
тов, в том числе российских, которые в последние годы активно участвуют в международных ва-
лютно-финансовых операциях. С этим обстоятельством связана актуальность и практическая зна-
чимость изучения международных финансов.
В данном учебнике рассматриваются базовые проблемы учебного курса "Международные
финансы". Так, в части I ("Среда международных валютно-финансовых и кредитных отношений")
обсуждаются вопросы устройства мировой валютной системы, функционирования инвалютного
(форексного) рынка, а также факторы, воздействующие на формирование обменных курсов валют.
В части II ("Промышленно-торговые фирмы в контексте международных валютно-
финансовых и кредитных отношений") раскрываются различные аспекты международного кратко-
и долгосрочного финансирования фирмы, направлений размещения оборотных и инвестиционных
средств компаний, а также управления валютно-курсовым риском.
В части III ("Основы международного банковского дела и валютно-финансовые отноше-
ния") анализируются международные организационно-институциональные единицы банка, кор-
респондентские отношения и валютные трансферы, а также принципы международных кредитов и
международных некредитных банковских услуг.
Наконец, в части IV ("Международные публичные финансы") затрагиваются различные
стороны валютно-финансового сотрудничества суверенных государств, деятельность их офици-
альных институтов (центральных банков, министерств финансов), а также наднациональных ва-
лютно-финансовых организаций.
В качестве одной из важнейших задач данного учебника можно назвать определение кон-
цептуальной базы для анализа международных валютно-финансовых и кредитных отношений
(МВФКО) между экономическими субъектами. В силу этого мы кратко раскроем здесь некоторые
важные для нас базовые концепции МВФКО, в том числе концепции арбитража, эффективного
финансового рынка, ценообразования на капитальные активы, а также условия паритета в между-
народных финансах.
Так, под арбитражем мы будем понимать торговлю некоторым активом (в первую очередь,
финансовым) для получения прибыли из разности цен по нему, существующей на различных рын-
ках и перекрывающей операционные расходы. Рисковый арбитражер, или спекулянт, выстраивает
свою стратегию не на известных, фактических ценах, а на ожидаемых (прогнозируемых).
Далее, эффективным финансовым рынком считается тот, который быстро интегрирует но-
вую информацию об активах, торгуемых на нем, в цены. В результате будущие цены активов ока-
зываются зависимыми, в том числе от своих прошлых трендов, а также от предположений участ-
ников рынка относительно их ожидаемых изменений.
В модели ценообразования на капитальные активы формализованы отношения между ди-
версификацией активов, риском и требуемым доходом по ним. Предполагается, что риск зависит
от дисперсии доходов по активу. Чем более изменчив доход по активу, тем он более рисковый. В
целом инвесторы требуют больших доходов на более рисковые инвестиции.
Условия паритета в международных финансах представляют собой установление отноше-
ний равновесия цен продуктов, процентных ставок, спот- и форвардных курсов валют. Эти отно-
шения обозначены теорией паритета покупательной силы, эффектом Фишера, международным
эффектом Фишера, теорией паритета процентных ставок и концепцией несмещенного форвардно-
го курса. Причем все они производны от так называемого закона единой цены, по которому цены
идентичных торгуемых товаров и цены (доходы) финансовых активов с одинаковым риском,
скорректированные на валютный пересчет, должны выравниваться на всех мировых рынках в
рамках разностей операционных расходов. Механизмом, обеспечивающим такое выравнивание,
выступает международная арбитражная активность.
Паритет покупательной силы означает, что валюты с высоким темпом инфляции должны
обесцениваться относительно валют с более низкими темпами инфляции, т. е. изменение валют-
ного курса в течение периода должно быть равно инфляционному дифференциалу для этого же
периода. Причем изменения в номинальном (т.е. фактическом) валютном курсе могут иметь не-
2
большое значение в определении истинных воздействий валютных изменений. Лишь изменения в
реальном валютном курсе будут воздействовать на относительные конкурентоспособные позиции
отечественных фирм и их иностранных конкурентов. Другими словами, изменение в реальном ва-
лютном курсе – это эквивалент отклонению от паритета покупательной силы. Таким образом, от-
клонения от паритета покупательной силы обусловливают изменения реального курса валюты.
Согласно эффекту Фишера (в ординарном виде), заемщики и кредиторы включают ожи-
даемую инфляцию в процентные ставки и, соответственно, номинальная процентная ставка в при-
ближении равна реальной процентной ставке (реальной требуемой Норме доходности) плюс темп
ожидаемой инфляции. Согласно генерализованному эффекту Фишера, валюты с более высоким
темпом инфляции должны иметь более высокую процентную ставку, чем валюты с более низким
темпом инфляции.
Согласно международному эффекту Фишера, ожидаемые доходы (в отечественной валюте)
от инвестирования в отечественную и иностранную экономику должны выравниваться, или, дру-
гими словами, ожидаемый курсовой дифференциал должен быть равен процентному дифферен-
циалу между соответствующими странами.
Далее, форвардный курс должен отражать ожидаемый будущий слот-курс обмена двух ва-
лют, будучи его среднерыночным несмещенным прогнозом. Наконец, теория паритета процент-
ных ставок, являясь следствием двух предыдущих условий паритета, обусловливает равенство
дифференциала процентных ставок на различные валюты и форвардного курсового дифференциа-
ла соответствующей срочности. Следовательно, высокие (низкие) процентные ставки в условиях
равновесия будут покрываться форвардным дисконтом (премией). Заметим при этом, что, несмот-
ря на математическую точность, с которой эти условия паритета выражены, они являются лишь
удобным и правдоподобным приближением к реальности. Множество факторов может вести к
значительным и долгосрочным отклонениям реальных соотношений цен и котировок на валют-
ных, финансовых и товарных рынках от описанных условий паритета.
Данный учебник состоит из 4 частей, 9 разделов и 21 главы. Каждая часть и каждый раздел
предваряются введением. В начале каждой главы определяются ее основные цели, а также ключе-
вые термины и концепции. Каждая глава заканчивается резюме, контрольными вопросами и зада-
ниями. Базовые справочные и учебные источники литературы приводятся в конце каждой части.
На российском рынке учебной литературы уже представлен ряд изданий, в которых рас-
сматриваются данные темы. Среди них можно выделить учебник "Международные валютно-
финансовые и кредитные отношения" (под ред. Л.Н. Красавиной), "Международные финансы"
(Дж.М. Хэррис), а также книги по отдельным аспектам международных финансов (см. списки ли-
тературы, сопровождающие каждую часть настоящего учебника). В данном издании авторы стре-
мились к более систематичному и стандартизированному (с учетом западного опыта) изложению
учебного курса, что могло бы оказать помощь как студентам российских вузов, так и работникам
фирм, банков и правительственных агентств, которые стремятся начать изучение данных проблем
на регулярной основе.
Авторы высказывают огромную благодарность Издательскому Дому ИНФРА-М и руково-
дству Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, которые за-
интересовались данным проектом и оказали ему поддержку, а также ряду профессоров и практи-
ческих работников, которые ознакомились с различными разделами учебника и высказали свои
критические замечания.
При этом авторы понимают, что все недостатки (как содержательные, так и формальные),
которые могут быть обнаружены в тексте учебника, должны быть отнесены исключительно на их
счет.

ЧАСТЬ I. СРЕДА МЕЖДУНАРОДНЫХ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫХ И
КРЕДИТНЫХ ОТНОШЕНИЙ

В настоящее время лишь немногие страны не используют преимущества международного
разделения труда, специализации и кооперации. Возрастающая интернационализация производст-
ва заставляет экономических субъектов (предприятия, банки, правительства и физических лиц) ак-
тивно выходить на мировой рынок.

3
Принципы работы экономического субъекта на внешнем рынке во многом отличаются от
принципов его работы на внутреннем рынке. Именно поэтому при выходе на международный ры-
нок необходимо учитывать огромное количество экономических и политических обстоятельств. В
частности, на международном рынке предприятие сталкивается с большим количеством валют,
необходимостью платить по своим обязательствам приемлемыми платежными средствами, оцени-
вать всевозможные виды рисков, возникающих при осуществлении внешнеэкономической дея-
тельности, а также следовать требованиям и рекомендациям международных институтов, конвен-
ций и договоров.
Часть I данного учебника посвящена вопросам, связанным с оценкой обстановки, в которой
работают фирмы, предприятия и другие участники валютного рынка, выявлением особенностей и
закономерностей функционирования субъекта во внешней среде. В ней последовательно рассмат-
риваются основные понятия и взаимосвязи, необходимые для дальнейшего раскрытия сути пред-
мета данного учебника.
В начале части I рассматриваются вопросы, связанные с определением мировой валютной
системы, ее эволюцией и особенностями существующей мировой валютной системы. Раскрывает-
ся сущность понятия "платежный баланс страны". Далее анализируется основная экономическая
категория, являющаяся базисом для всей системы международных валютно-финансовых от-
ношений, - валютный курс. Будут рассмотрены виды валютного курса, факторы, влияющие на его
величину, а также его значение для развития экономики страны.
Затем подробно анализируется валютный рынок, выявляется его место в системе мирового
финансового рынка, раскрываются основные закономерности его функционирования, а также оп-
ределяются его участники и основные операции. Отдельная глава посвящена валютному рынку
Российской Федерации и особенностям его функционирования.

РАЗДЕЛ I. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА И КУРСЫ ВАЛЮТ

Раздел I состоит из двух глав, посвященных соответственно мировым валютным системам
и валютному курсу.
В главе 1 данного раздела основное внимание уделяется сущности и структуре мировой ва-
лютной системы, причинам ее появления и основным конструктивным элементам, а также движу-
щим силам ее эволюции.
Последовательно рассматриваются все этапы развития мировой валютной системы, начи-
ная с системы "золотого стандарта" и далее Бреттон-Вудской валютной системы и Ямайской ва-
лютной системы. Особое место отведено анализу Европейской валютной системы как наиболее
значительной региональной валютной группировки, оказывающей сильное воздействие на разви-
тие интеграционных процессов во всем мире.
Рассматривается платежный баланс страны, дана характеристика его структуры и отдель-
ных составляющих его балансов. Представлена методика составления платежного баланса, пред-
ложенная МВФ, а также характеристика проблем, с которыми сталкивается Россия при формиро-
вании платежного баланса по этой методике.
Основной категорией, используемой во внешнеэкономической деятельности, является ва-
лютный курс. Основополагающая роль валютного курса связана с необходимостью конвертации
одних денежных единиц в другие при совершении международных операций. Именно поэтому в
главе 2 данного раздела рассматриваются вопросы, связанные с определением валютного курса,
формированием его величины, раскрываются взаимосвязи между различными процессами,
влияющими на величину валютного курса, а также сущность экономических теорий, объясняю-
щих взаимоотношения валют в настоящий момент.

Глава 1. Мировая валютная система
ЦЕЛИ

• Выяснить сущность мировой валютной системы и проанализировать причины ее появ-
ления.
• Определить основные элементы мировой валютной системы.
4
• Проследить эволюцию мировой валютной системы, выяснить преимущества и недос-
татки ее функционирования в различные периоды.
• Оценить особенности действующей мировой валютной системы, а также региональных
валютных систем.
• Научиться читать платежный баланс государств и сравнивать результаты, полученные
при сопоставлении платежных балансов как в целом, так и по отдельным составляю-
щим его балансам.

КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ И КОНЦЕПЦИИ

Бреттон-Вудская Европейская валютная
валютная система система
Валюта "Золотой стандарт"
Валютная ликвидность Международная валютная
Валютный курс система
Валютный рынок Ямайская валютная система

В главе 1 представлены основные этапы эволюции мировой валютной системы, а также
особенности ее функционирования на современном этапе развития. Рассмотрение данных вопро-
сов начинается с анализа конструктивных элементов, формирующих мировую валютную систему.

1. МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА:
ОСНОВНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ

Мировая валютная система (МВС) является исторически сложившейся формой организа-
ции международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностя-
ми. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных орга-
нов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйст-
ва. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интер-
национализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере.
МВС включает в себя ряд конструктивных элементов, среди которых можно назвать сле-
дующие:
1) мировой денежный товар и международная ликвидность;
2) валютный курс;
3) валютные рынки;
4) международные валютно-финансовые организации;
5) межгосударственные договоренности.

1.1. Мировой денежный товар и международная ликвидность

Мировой денежный товар принимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенно-
го из нее богатства и обслуживает международные отношения.
Первым международным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами
стали национальные валюты ведущих мировых держав (кредитные деньги). В настоящее время в
этом качестве также распространены композиционные, или фидуциарные (основанные на доверии
к эмитенту), деньги. К ним относятся международные и региональные платежные единицы (такие,
как СДР и ЭКЮ).
Валюта - это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда националь-
ные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, день-
ги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой.
Различают понятия "национальная валюта" и "иностранная валюта". Под национальной ва-
лютой понимается установленная законом денежная единица данного государства. К иностранной
валюте относят иностранные банкноты и монеты, а также требования, выраженные в иностранных
валютах в виде банковских вкладов, векселей или чеков.

5
Кроме того, важным является понятие "резервная валюта", под которой понимается ино-
странная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы
для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям. Ре-
зервная валюта может служить базой определения валютного паритета и валютного курса для
других стран. К таким валютам относится доллар США, немецкая марка, японская иена, фунт
стерлингов и швейцарский франк. Классификация валют представлена в табл. 1.1.

Таблица 1.1. Классификация валют

Критерий Виды валют
1. По статусу валюты Национальная
Иностранная
Международная
Региональная
Евровалюта
2. По отношению к валютным запасам страны Резервная
Прочие валюты
3. По режиму применения Свободно конвертируемая
Частично конвертируемая
(внешне конвертируемая, внутренне конверти-
руемая)
Неконвертируемая
4. По видам валютных операций Валюта цены контракта
Валюта платежа
Валюта кредита
Валюта клиринга
Валюта векселя
5. По отношению к курсам других валют Сильная (твердая)
Слабая (мягкая)
6. По материально-вещественной форме Наличная
Безналичная
7. По принципу построения "Корзинного" типа
Обычная

Кроме национальных валют в международных расчетах используются международные ва-
лютные единицы – СДР и ЭКЮ.
Специальные права заимствования (СДР; Special Drawing Rights) представляют собой без-
наличные деньги в виде записей на специальном счете страны в МВФ. Стоимость СДР рассчиты-
вается на основе стандартной "корзины", включающей основные мировые валюты. Вначале "кор-
зина" была образована из 16 валют. С 1 января 1981 г. в нее входят 5 валют. Состав и веса отдель-
ных валют в "корзине" СДР пересматриваются каждые 5 лет. Веса валют в этой "корзине" отра-
жают относительную роль каждой из 5 валют в мировой торговле и платежах, оцениваемую по
стоимости экспорта товаров и услуг каждой из этих стран, а также по величине активов в данной
валюте, которые использовались странами-участницами МВФ в качестве резервов на протяжении
предшествующего 5-летнего периода. В настоящее время "корзина" СДР включает доллар США (с
весом в 39%), немецкую марку (21%), японскую иену (18%), французский франк и фунт стерлин-
гов (по 11% соответственно).
В 1979 г. появилась ЭКЮ (European Currency Unit) – валютная единица Европейской ва-
лютной системы, существующая в виде безналичных записей по счетам стран-участниц ЕВС в Ев-
ропейском валютном институте Европейского союза. В отличие от СДР, ЭКЮ обеспечивается не
только солидарными обязательствами группы стран, но и фактическими активами (залогом) в
форме золота и долларов США (20% золотых и 20% валютных резервов стран-участниц Европей-
ской валютной системы). Под это обеспечение страны ЕВС получили специальные счета в ЭКЮ.
В 1995 г. в валютную корзину ЭКЮ входили: немецкая марка (30,53%), французский франк
(19,43%), фунт стерлингов (12,06%), итальянская лира (9,95%), голландский гульден (9,54%),
6
бельгийский франк (7,83%), люксембургский франк (0,31%), датская крона (2,53%), ирландский
фунт стерлингов (1,12%), греческая драхма (0,77%), испанская песета (5,18%), португальское эс-
кудо (0,78%). В середине декабря 1996 г. лидеры Европейского союза приняли решение о перехо-
де с 1 января 1999 г. на единую валюту стран ЕС – евро. Условная стоимость СДР и ЭКЮ исчис-
ляется в долларах США. Ежедневные котировки публикуются в основных финансовых газетах.
Международная ликвидность – это возможность страны или группы стран обеспечивать
свои краткосрочные внешние обязательства приемлемыми платежными средствами. Международ-
ная ликвидность связана с обеспечением мировой валютной системы международными резервами,
необходимыми для ее нормального (.функционирования, с порядком их создания и регулирова-
ния. Международная ликвидность характеризует состояние внешней платежеспособности отдель-
ных стран или регионов (например, России и нефтедобывающих стран). Основу внешней ликвид-
ности образуют золотовалютные резервы государства.
Структура международной ликвидности включает в себя следующие компоненты:
1) официальные валютные резервы стран;
2) официальные золотые резервы;
3) резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить безусловный
кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);
4) счета в СДР и ЭКЮ.
Международная ликвидность выполняет три функции, являясь средством образования лик-
видных резервов, средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита пла-
тежного баланса) и средством валютной интервенции.
Основную часть международной валютной ликвидности составляют официальные золото-
валютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центрального банка и финансовых
органов страны.
К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высо-
коликвидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме
того, в золотовалютные резервы могут быть включены драгоценные металлы (платина и серебро),
если они используются в международных своп-операциях, заложены и под них получена валюта.
Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с
минимальным риском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международным классифика-
циям, к учреждениям высшей категории надежности. Именно поэтому средства Минфина РФ на
валютных счетах в коммерческих банках в РФ не относятся к разряду резервных средств и Россия
размещает часть средств на счетах центральных банков других стран, например центральных бан-
ков стран "Большой семерки".
Особое место в международной валютной ликвидности занимает золото. Оно используется
как чрезвычайное средство покрытия международных обязательств путем продажи на рынке за не-
обходимую иностранную валюту или передачи кредитору в качестве залога при получении ино-
странных займов. В последнее время наблюдается устойчивая тенденция к повышению валютного
компонента в общей структуре международных ликвидных активов, при этом золото продолжает
учитываться по фиксированной цене в 35 СДР за тройскую унцию, что значительно ниже рыноч-
ной цены. Максимальное количество золотых резервов приходится на долю промышленно разви-
тых государств с учетом депозитов в Европейском валютном институте (77% от всего мирового
запаса). Одиннадцать стран (на начало 1995 г.) имели официальные золотые резервы, составляю-
щие более 500 т чистого металла: США – 8147 т, Германия – 3700 т, Франция – 3182 т, Швейцария
– 2600 т, Италия – 2592 т, Голландия – 1352 т, Бельгия – 974 т, Япония – 753 т, Великобритания –
717 т, Португалия – 625 т, Россия – 500 т.
При определении деноминации резервов центральные банки руководствуются следующим
правилом: необходимо размещать валютные ресурсы в валюту, являющуюся резервной по отно-
шению к национальной. Так, немецкая марка считается резервной единицей по отношению к дру-
гим европейским валютам, поэтому страны Европы отдают предпочтение в выборе резервной ва-
люты немецкой марке. Германия, соответственно, выбирает в качестве резервных денег доллары
США. Со своей стороны, США рассматривают в качестве денег более высокого порядка золото,
поэтому валютная часть резервов США меньше золотой.
Ликвидные позиции страны-должника характеризуются следующим показателем: золото-
валютные резервы страны/долг.
7
Собственные резервы образуют безусловную ликвидность. Ею центральные банки распо-
ряжаются без ограничений. Заемные же ресурсы составляют условную ликвидность. К их числу
относятся кредиты иностранных центральных и частных банков, а также МВФ. Использование за-
емных ресурсов связано с выполнением определенных требований кредитора.

1.2. Валютный курс

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную
в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для обмена валют при торговле
товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных
рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в
иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.
Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие. В
основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официально установленное соотно-
шение денежных единиц разных стран. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса
и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине.


1.3. Валютные рынки

Мировой валютный (форексный) рынок включает отдельные рынки, локализованные в раз-
личных регионах мира, центрах международной торговли и валютно-финансовых операций. На
валютном рынке осуществляется широкий круг операций, связанных с внешнеторговыми расче-
тами, миграцией капитала, туризмом, а также со страхованием валютных рисков и проведением
интервенционных мероприятий.
С одной стороны, валютный рынок – это особый институциональный механизм, опосре-
дующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между банками, брокерами и другими
финансовыми институтами. С другой стороны, валютный рынок обслуживает отношения между
банками и клиентами (как корпоративными, так правительственными и индивидуальными). Таким
образом, участниками валютного рынка являются коммерческие и центральные банки, правитель-
ственные единицы, брокерские организации, финансовые институты, промышленно-торговые
фирмы и физические лица, оперирующие с валютой.
Максимальный вес в операциях с валютой принадлежит крупным транснациональным бан-
кам, которые широко применяют современные телекоммуникации. Именно поэтому валютные
рынки называют системой электронных, телефонных и прочих контактов между банками, связан-
ных с осуществлением операций в иностранной валюте.
Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой

стр. 1
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>