<< Пред. стр.

стр. 17
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

На практике неттинг валютного риска осуществляется следующим образом:
а) фирма (банк) покрывает "длинную" позицию в некоторой валюте с помощью "короткой"
позиции в той же самой валюте;
б) фирма (банк) покрывает "длинную" позицию в одной валюте при помощи "короткой"
позиции в другой, если движения валютных курсов этих двух валют положительно коррелирова-
ны (например; швейцарского франка и немецкой марки или доллара США и канадского доллара);
в) фирма (банк) использует "короткую" позицию в одной валюте для покрытия "длинной"
позиции в другой валюте, если движения обменных курсов двух валют отрицательно коррелиро-
ваны друг с другом.
Кроме операционного, к валютному аккаунтинговому риску относится также валютный
трансляционный риск, т.е. опасность неблагоприятного изменения финансовой отчетности под-
разделений фирмы (банка) при пересчете из иностранной валюты в отечественную (в процессе
консолидации с финансовой отчетностью родительской компании). Охарактеризуем способы за-
щиты от трансляционного валютного риска.

2. УПРАВЛЕНИЕ ВАЛЮТНЫМ ТРАНСЛЯЦИОННЫМ РИСКОМ

Базовая хеджинговая стратегия для уменьшения трансляционного риска сводится к увели-
чению суммы активов, деноминированных в валютах, обменный курс которых (относительно оте-
чественной валюты) прогнозируется к повышению, а также к уменьшению суммы активов, дено-
минированных в валютах, обменный курс которых (относительно отечественной валюты) прогно-
зируется к понижению. Наоборот, фирма (банк) будет уменьшать обязательства, выраженные в
сильных валютах, и увеличивать обязательства, выраженные в слабых валютах.
Например, если вероятна тенденция к девальвации некоторой иностранной валюты, то ба-
зовая стратегия по покрытию валютного трансляционного риска будет включать, в частности, сле-
дующее:
а) снижение уровня остатков на текущих счетах в этой валюте;
б) уменьшение сроков предоставляемых торговых кредитов по продажам для снижения ве-
личины счетов к получению, которые выражены в этой валюте;
в) увеличение заимствований в этой валюте;
г) замедление расчетов по счетам к платежу;
д) заключение форвардных контрактов на продажу этой иностранной валюты.
Однако эти хеджинговые техники не приносят успеха. Так, если рынок признает вероят-
ность повышения или понижения обменного курса той или иной валюты, то это признание будет
отражено в стоимости различных хеджинговых техник (например, с использованием форвардного
курса). Именно поэтому лишь если ожидания фирмы отличаются от рыночных, такого рода хед-
жинг приведет к уменьшению ее издержек.
В соответствии с этой базовой хеджинговой стратегией в распоряжении фирмы (банка)
имеются следующие методы для управления валютным трансляционным риском:
а) коррекция потоков валютных фондов;
б) заключение форвардных контрактов на продажу или покупку инвалюты;
в) неттинг риска.

2.1. Техники хеджинга валютного трансляционного риска

Итак, для хеджирования трансляционного риска, связанного с предполагаемым снижением
курса иностранной валюты, фирмы (банки) уменьшают активы и увеличивают обязательства в та-
119
кой валюте, тем самым увеличивая свои нетто-текущие обязательства (т.е. величину фондов или
"короткой" позиции) в такой валюте. Далее, для снижения аккаунтингового риска фонды в слабой
валюте, не покрытые активами в этой валюте, конвертируют в активы, выраженные в валюте, курс
которой прогнозируется к повышению.
Например, компания снизит свои трансляционные убытки, если до начала понижения об-
менного курса некоторой иностранной валюты относительно отечественной она конвертирует
часть или все свои активы в этой валюте в отечественную валюту (или в другую сильную валюту).
Такая конверсия может быть осуществлена, прямо или косвенно, посредством различных техник
по корректировке фондов.


2.1.1. Хеджинг валютного трансляционного риска с использованием коррекции
валютных потоков

Техника коррекции потока валютных фондов сводится к изменению величины и (или) ва-
люты планируемых денежных потоков фирмы. Прямые методы такой коррекции включают:
а) установление цен на экспортную продукцию в сильных, а на импортную - в слабых ва-
лютах;
б) инвестирование в ценные бумаги и другие активы, выраженные в сильных валютах;
в) заимствования и создания других типов обязательств в слабых валютах.
Косвенные методы коррекции валютных потоков охватывают:
а) изменение трансферных цен по внутрифирменным продажам;
б) ускорение или замедление внутрифирменных платежей дивидендов, комиссионных и
ройялти;
в) применение техники лидз-энд-лэгз по внутрифирменным счетам к получению и платежу;
г) использование других методов внутрифирменных трансферов фондов.
Эти техники были охарактеризованы в гл. 7 (§ 5). Далее обобщены базовые техники хеджи-
рования трансляционного валютного риска. При этом наиболее часто используется метод "лидз-
энд-лэгз". Он означает ускорение или задержку инкассирования или платежа по межфилиальным
счетам к платежу или к получению.

Базовые техники хеджирования трансляционного валютного риска при изменении
курса иностранной валюты

Случай "А". Хеджинг трансляционного валютного риска при ожидании девальвации ино-
странной валюты против отечественной

1. Заключение форвардных контрактов на продажу слабой иностранной валюты.
2. Снижение уровня денежных средств на банковских счетах и рыночных ценных бумаг в
слабой иностранной валюте.
3. Уменьшение счетов к получению в слабой иностранной валюте (ужесточение условий
торгового кредита).
4. Задержка инкассирования счетов к получению в сильной валюте.
5. Ускорение импорта товаров в сильной валюте.
6. Увеличение заимствований в слабой иностранной валюте.
7. Задержка оплаты счетов к платежу в слабой иностранной валюте.
8. Ускорение переводов дивидендов и комиссионных в слабой валюте в адрес родительской
фирмы и других подразделений компании.
9. Ускорение оплаты межфилиальных счетов к платежу в слабой валюте.
10. Задержка инкассирования межфилиальных счетов к получению в слабой иностранной
валюте.
11. Фактурирование новых контрактов по экспорту в сильной, а по импорту — в слабой
иностранной валюте.


120
Случай "Б". Хеджинг трансляционного валютного риска при ожидании ревальвации ино-
странной валюты против отечественной

1. Заключение форвардных контрактов на покупку сильной иностранной валюты.
2. Увеличение суммы денежных средств и рыночных ценных бумаг в сильной иностранной
валюте.
3. Увеличение счетов к получению в сильной иностранной валюте (ослабление условий
торгового кредита).
4. Ускорение инкассирования счетов к получению в слабой валюте.
5. Замедление импорта товаров в слабой валюте.
6. Уменьшение заимствований в сильной валюте.
7. Ускорение оплаты счетов к платежу в сильной иностранной валюте.
8. Задержка переводов дивидендов, комиссионных и ройялти в сильной валюте в адрес ро-
дительской фирмы и других подразделений компании.
9. Задержка оплаты межфилиальпых счетов к платежу в сильной валюте.
10. Ускорение инкассирования межфилиальных счетов к получению в сильной валюте.
11. Фактурирование новых контрактов по экспорту в сильной, а по импорту — в слабой
иностранной валюте.
Заметим, что существуют ограничения на использование ранее приведенных хеджинговых
техник. Так, во-первых, некоторые из представленных техник и инструментов могут потребовать
значительного времени для своего введения в действие. Во-вторых, в ряде случаев трудно изме-
нить однажды введенную технику (например, уровень трансферной цены, комиссионных, ройялти
и дивидендов). Наконец, в-третьих, ряд техник обычно не находятся под контролем финансовых
менеджеров, а относятся к сфере общекорпоративной политики (изменение трансферных цен, ко-
миссионных, ройялти, изменение величины или срока выплаты дивидендов).
Следовательно, задачей финансовых менеджеров является разъяснение лицам, принимаю-
щим общекорпоративные решения, характера воздействия этих техник на уровень общего корпо-
ративного риска.

2.1.2. Использование валютных форвардных контрактов и неттинга риска
для хеджирования трансляционного риска

В целом заключение форвардных (фьючерсных) контрактов является наиболее популярным
инструментом по защите от валютного трансляционного риска, хотя увеличивается значимость
использования техники "лидз-энд-лэгз". Более того, для операций в валютах, по которым не суще-
ствует рынка форвардных контрактов, лидз-энд-лэгз, а также заимствования в местной ино-
странной валюте, являются наиболее важными инструментами хеджирования трансляционного
риска.
Однако большая часть международного бизнеса осуществляется в тех нескольких валютах,
для которых существуют развитые форвардные рынки (эти валюты активно используются фирма-
ми (банками, правительственными агентствами). Продажа или покупка форвардных инвалютных
контрактов снижает трансляционный риск фирмы, поскольку создает требования (активы) или
обязательства в иностранной валюте, компенсирующие такой риск.
Предположим, что на некоторую дату (например, начало октября) английское подразделе-
ние американской фирмы "IBM" имеет трансляционный риск в 50 млн. ф. ст., так как активы фир
мы в фунтах стерлингов превышают обязательства в этой валюте на такую величину. Английское
подразделение фирмы "IBM" может покрыть трансляционный риск посредством продажи 50 млн.
ф.ст. на форвардном рынке со сроком погашения на дату составления консолидированного балан-
са фирмы (конец декабря). Тогда убыток (доход) на эту трансляционную позицию будет покрыт
корреспондирующим доходом (убытком) на форвардный контракт.
Заметим при этом, что доход (или убыток) на форвардный контракт имеет форму денежно-
го потока. Однако он используется для нейтрализации нереализуемого в деньгах трансляционного
(бухгалтерского) убытка (или дохода). Это может, в свою очередь, потребовать дополнительного
хеджинга. Причем теперь уже это будет хеджинг валютного операционного риска.

121
Наконец, неттинг риска является дополнительной техникой по менеджменту валютного
трансляционного риска, которая полезна для крупных фирм (банков) с валютными позициями в
нескольких иностранных денежных единицах. Как уже было указано, эта техника означает ком-
пенсирование открытой позиции в одной валюте посредством открытия противоположной (или та-
кой же) позиции в той же (или в другой) иностранной валюте. При этом хеджинг осуществляется с
той целью, чтобы доходы или убытки по этим позициям компенсировали друг друга. Заметим
также, что основы неттинг-системы фирмы были затронуты в гл. 7 (§ 2).


РЕЗЮМЕ

Итак, в соответствии с ожидаемыми изменениями валютных курсов фирмы обычно заклю-
чают форвардные контракты, осуществляют заимствования иностранной валюты и коррекцию
своей ценовой и кредитной политики. При этом критерием выбора выступает сравнительная
стоимость этих видов хеджинга.
В нормальной ситуации хеджирование не может быть выгодным при ориентировке на ожи-
даемые изменения валютного курса. Так, множество эмпирических исследований показывают, что
форвардные курсы предоставляют несмещенную оценку будущего спот-курса. Более того, соглас-
но международному эффекту Фишера, при отсутствии правительственного контроля дифферен-
циалы процентных ставок между странами должны уравниваться с ожидаемыми темпами измене-
ния валютных курсов (т.е. со временем трансляционные доходы или убытки на долговые обяза-
тельства и активы в сильных валютах будут компенсироваться низкими процентными ставками, а
в слабых валютах - высокими).
Другие хеджинговые методы, с помощью которых в ценовых и кредитных решениях учи-
тываются ожидаемые изменения валютных курсов, могут быть прибыльными лишь за счет контр-
агентов. Таким образом, для того чтобы получить выгоду из подобных корректировок торговых
условий, необходимо осуществлять сделки с непрофессиональными партнерами. Однако такая по-
литика вряд ли будет жизнеспособной длительное время в высококонкурентном и хорошо инфор-
мированном мире международного бизнеса.
Таким образом, главной ценностью хеджинга является защита фирмы (банка) от неожидан-
ных изменений валютного курса. Причем, по определению, такие изменения непредсказуемы и,
следовательно, с их помощью невозможно постоянно получать прибыль. Конечно, если прави-
тельства мешают процентным ставкам и валютным курсам полностью корректироваться в соот-
ветствии с рыночными ожиданиями, то некоторые участники рынка могут получить прибыль от
валютных изменений. Тем не менее сам характер таких несовершенств рынка ограничивает спо-
собность компании использовать подобные прибыльные финансовые возможности.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ

1) Если валюта, в которой компания имеет "длинную" позицию, находится под угрозой
ослабления, то она будет продаваться форвардно. Прокомментируйте такую политику.
2) Вместо политики всегда хеджировать свои инвалютные счета к получению фирма ре-
шила хеджировать лишь в том случае, если она верит, что отечественная валюта уси-
лится. В других случаях эта позиция будет оставлена непокрытой. Прокомментируйте
эту новую политику.
3) Какова базовая схема хеджинговой стратегии для покрытия трансляционного валютно-
го риска? Как она работает?
4) Международные фирмы всегда могут снизить инвалютный риск, с которым сталкива-
ются их иностранные подразделения, посредством заимствования в местной иностран-
ной валюте. Истинно ли это утверждение? Почему?
5) Что является отечественным аналогом валютному риску? Объясните.
6) Импортер должен уплатить 100 000 дол. через 90 дней.
а) Если 90-дневный форвардный курс доллара составляет 5500 руб., а спот-курс, ожи-
даемый через 90 дней, - 5 400 руб., то каковы издержки хеджирования при осуществле-
нии такого платежа?
122
б) Какие дополнительные факторы будут воздействовать на решение о хеджировании?
7) Французский корпоративный казначей ожидает получить платеж в 11 млн. нем. марок
через 90 дней от немецкого покупателя. Текущий спот-курс составляет DEM
0,29870/FRF I, a 90-дневный форвардный курс - DEM 0,29631/FRF 1. Кроме того, 3-
месячные евромарковые и еврофранковые ставки составляют 9,8 и 12,3% годовых соот-
ветственно.
а) Какова хеджированная стоимость счетов к получению в немецких марках при ис-
пользовании форвардного контракта?
б) Опишите, как французский казначей мог бы использовать денежно-рыночный хед-
жинг для покрытия в франках счетов к получению, деноминированных в немецких мар-
ках? Каков эффективный форвардный курс, который казначей может получить, исполь-
зуя такой денежно-рыночный хеджинг?
в) Существуют ли арбитражные возможности с учетом ваших ответов на подпункты "а"
и "б"? Каким образом казначей мог бы воспользоваться их преимуществом?
8) Инвестиционный менеджер хеджирует портфель бундсов (германских правительствен-
ных облигаций) при помощи 6-месячного форвардного контракта. Текущий спот-курс
составляет DEM 1,64/USD 1, а 180-дневный форвардный курс - DEM 1,61/ USD 1. В
конце 6-месячного периода бундсы увеличились в стоимости на 3,75% (в терминах
DEM), тогда как спот-курс составил DEM 1,46/USD 1.
а) Если бундсы приносят процент по годовой ставке в 5%, уплачиваемой каждые полго-
да, то каков общий долларовый доход инвестиционного менеджера на прохеджирован-
ные бундсы?
б) Какой доход на бундсы мог бы быть без хеджинга?
в) Какова была истинная стоимость форвардного контракта?

Глава 11. Валютно-экономический риск:
Идентификация и менеджмент
ЦЕЛИ

• Определить валютно-экономический риск.
• Скалькулировать реальный валютный курс и описать последствия изменений реального
валютного курса.
• Используя регрессионный анализ, скалькулировать экономический риск, к которому
ведет изменение валютного курса.
• Описать маркетинговую, производственную и финансовую стратегии, которые приме-
нимы для коррекции экономических последствий изменений валютных курсов.

КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ И КОНЦЕПЦИИ

Валютно-экономический риск Операционный валютный риск
Валютный риск Производственная стратегия
Конкурентный риск Реальный валютный курс
Контрактный валютный риск Регрессионный анализ
Маркетинговая стратегия

Изменения валютных курсов имеют не только аккаунтинговые, но и оказывают реально-
экономические эффекты на денежные потоки фирмы, воздействуя на решения о зарубежных про-
дажах, ценообразовании, покупках, кредитной политике, размещении производственных мощно-
стей. В данной главе дается определение валютно-экономического риска, а также рассматривают-
ся его характер и экономические влияния изменений валютных курсов на стоимость фирмы.

1. ИДЕНТИФИКАЦИЯ ВАЛЮТНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РИСКА


123
Важный аспект менеджмента валютного риска - включить оценки его величины в базовые
корпоративные решения. Валютно-экономический риск определяется как степень, в которой на
стоимость компании (ее денежные потоки) воздействуют изменения валютных курсов. В этом па-
раграфе мы определим валютно-экономический риск и охарактеризуем подходы для его измере-
ния.

1.1. Определение валютно-экономического риска

При использовании аккаунтингового определения валютного риска основной акцент дела-
ется на том воздействии, которое оказывают валютно-курсовые изменения на финансовую отчет-
ность фирмы (банка). Экономическая концепция валютного риска фокусируется на воздействии
валютного курса на будущие денежные потоки фирмы (банка).
Так, приведенная стоимость ожидаемых будущих денежных потоков фирмы определяет те-
кущую стоимость фирмы. Фирма будет подвержена валютному экономическому риску, если отно-
шение прироста приведенной стоимости к приросту валютного курса не равно нулю. Валютный
риск, в свою очередь, определяется как колеблемость стоимости фирмы, обусловленная неопре-
деленностью изменений валютного курса. Таким образом, валютно-экономический риск опреде-
лим как вероятность того, что валютно-курсовые колебания изменят величины будущих денежных
потоков фирмы.
Валютно-экономический риск декомпозируется на два компонента: контрактный и конку-
рентный риск. Контрактный риск возникает как возможность получения валютных доходов или
убытков фирмой в связи с исполнением валютно-деноминированных контрактных обязательств.
Этот тип риска отчасти рассматривается как аккаунтинговый (см. гл. 9 и 10), однако в то же время
он имеет "денежно-поточный" характер, а следовательно, является частью экономического риска.
Далее, если даже фирма полностью прохеджировала свой контрактный риск, то она может
столкнуться о долгосрочным конкурентным риском. Последний возникает в силу того, что изме-
нения валютного курса могут изменить будущие доходы и издержки компании, т.е. ее общие де-
нежные потоки, не связанные с отдельными сделками. Измерение этого типа риска требует долго-
срочного рассмотрения рыночных позиций фирмы (банка), на конкурентоспособность которых (по
издержкам и ценам) могут воздействовать изменения валютного курса. Таким образом, фирма
столкнется с конкурентным риском в тот момент, когда она инвестирует деньги для работы на
рынке с сильной иностранной конкуренцией или для получения товаров или сырья за границей.
Такие инвестиции включают развитие новых продуктов, сети распределения, заключение ино-
странных контрактов на поставку, а также создание производственных мощностей. В этом случае
валютный контрактный риск появляется позднее, когда фирма начнет осуществлять валютно-
деноминированные покупки и продажи.

1.2. Измерение валютно-экономического риска

Измерение валютно-экономического риска довольно затруднено, так как невозможно оце-
нить эффекты изменений валютного курса без одновременного анализа воздействия на денежные
потоки относительных темпов инфляции, которые лежат в их основе, связанных с каждой валю-
той. В силу этого на конкурентный риск компании воздействуют лишь изменения в реальном ва-
лютном курсе.
Соответственно значительное изменение в номинальном валютном курсе, сопровождаемое
равным изменением в уровне цен, не будет иметь воздействия на относительные конкурентные
позиции отечественных фирм и их иностранных конкурентов, а следовательно, не изменит реаль-
ных денежных потоков.
Наоборот, если изменится реальный курс, то это изменит относительные цены, т.е. пропор-
ции цен отечественных товаров к ценам иностранных товаров, а следовательно, относительную
конкурентоспособность фирмы. Без изменений относительных цен фирма не сталкивается с ре-
альным конкурентным валютным риском. Если поддерживается паритет покупательной способно-
сти, то движение валютного курса точно покрывает изменения в уровне иностранных цен, не за-
трагивая при этом величину денежных потоков в отечественной валюте.

124
Если фирма входит в контракты, фиксированные в иностранной валюте (торговый кон-
тракт, долговое обязательство с фиксированной процентной ставкой, долговременный лизинг,
трудовые контракты, рента), и эти контракты индексированы, а реальный курс остается постоян-
ным, то валютный риск элиминируется.
В целом снижение реальной стоимости отечественной валюты делает экспортные и импор-
тозамещающие товары более конкурентоспособными. Наоборот, реальное удорожание нацио-
нальной валюты ухудшает положение национальных экспортеров и продуцентов, конкурирующих
с импортом, действуя как налог на экспорт и как субсидия импортеру.
Итак, экономическое воздействие изменений валютных курсов на фирму зависит от того,
полностью ли покрыто изменение валютного курса разницей в темпах инфляции. Если (из-за це-
нового контроля, изменения монетарной политики и др.) реальный валютный курс (а следователь-
но, относительные цены) изменится, то такое изменение относительных цен, в конечном счете,
определит долгосрочный конкурентный риск фирмы. При этом режим фиксированных валютных
курсов может привести даже к большему валютному конкурентному риску, чем режим плаваю-
щих курсов. В свое время это было одним из аргументов сторонников замены Бреттон-Вудской
валютной системы на новый валютный стандарт.

1.3. Операционное измерение валютно-экономического риска

Определение истинной подверженности фирмы валютному риску требует прогнозирования
будущих денежных потоков, а также определения их чувствительности к изменениям валютного
курса.
Техника для измерения валютно-экономического риска может быть прямолинейной и тре-
бовать исторических данных о фактических операциях фирмы, данных о сделках фирм-
кетнкурентов, среднеотраслевых величинах или данных по соответствующим товарным группам.
Так, компания сталкивается с валютно-экономическим риском в той степени, в какой коле-
бания отечественно-валютной стоимости ее денежных потоков коррелируют с колебаниями номи-
нального валютного курса. Следовательно, самый простой и прямой путь измерить такой риск -
провести регрессионный анализ фактических денежных потоков из прошлых периодов, конверти-
ровав их в отечественно-валютную стоимость по среднему курсу за корреспондирующий период.
Такой подход может дать оценку следующей регрессии:

CF(t) = ?+ ? ER(t) + u(t),

где CF(t) - стоимость денежных потоков фирмы, выраженная в отечественной валюте (за период
t); ER(t) - средний номинальный валютный курс (стоимость иностранной валюты в единицах
отечественной валюты) в течение периода t; u(t) - случайная ошибка.

Квалифицированно результатов регрессионного анализа сводится к оценке трех ключевых
параметров:
1) гамма-коэффициента (коэффициента эластичности), измеряющего чувствительность де-
нежных потоков к изменениям валютного курса;
2) t -статистики, измеряющей статистическую значимость ?-коэффициента;
3) коэффициента корреляции, измеряющего дисперсию денежного потока, которая объяс-
няется дисперсией валютного курса.
Так, чем выше ? - коэффициент, тем сильнее воздействие изменений валютного курса на
стоимость денежных потоков фирмы, и наоборот; t - статистика определяет уровень доверия к ве-
личине ? - коэффициента. Однако даже если фирма имеет большой и статистически значимый, ? -
коэффициент и, таким образом, сталкивается с реальным валютным риском, то такая ситуация не
означает с необходимостью, что изменения валютного курса являются важной детерминантой об-
щего риска фирмы.
Реально значимым является параметр, отражающий долю общей дисперсии корпоративно-
го денежного потока, которая обусловлена колебаниями валютного курса (т.е. наиболее важный
параметр для определения фирмой политики менеджмента валютного риска - это коэффициент
корреляции денежных потоков фирмы и валютно-курсовых колебаний). Например, если измене-
125
ния валютного курса объясняют лишь 1% от общей дисперсии денежного потока, то фирма не
должна направлять большое количество ресурсов для менеджмента инвалютного риска, даже если
? - коэффициент большой и статистически значимый.
При этом пригодность данного метода для измерения валютно-экономического риска зави-
сит оттого, насколько чувствительность будущих денежных потоков к изменениям валютного
курса может быть похожей на свои исторические аналоги, поскольку прошлые показатели не яв-
ляются надежной основой для прогнозирования будущего.

2. МЕНЕДЖМЕНТ ВАЛЮТНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РИСКА

В этом параграфе рассматриваются базовые подходы, которые определяют стратегию ме-
неджмента валютно-экономического риска, связанную с коррекциями маркетинговой, производ-
ственной и финансовой политики фирмы, которые применяются для сглаживания экономических
последствий изменения валютного курса. Так, поскольку валютный риск воздействует на все сто-
роны операций компании, он не должен быть заботой лишь финансовых менеджеров. Операцион-
ные менеджеры также должны предпринимать маркетинговые и производственные усилия по ней-
трализации этого риска, которые обеспечивали бы прибыльность компании для долгосрочных пе-
риодов.

2.1. Направленность стратегии управления валютно-экономическим риском

Стратегия менеджмента валютно-экономического риска нацелена на защиту отечественно-
валютной прибыли компании (банка). Так, фирмы могут относительно легко хеджировать риски,
связанные с прогнозируемыми денежными потоками по отдельным операциям. Однако конку-
рентные риски являются долгосрочными и не могут быть покрыты единственно с помощью фи-
нансовых хеджинговых техник. Такие риски требуют долгосрочных корректировок всей стратегии
работы компании (банка).

<< Пред. стр.

стр. 17
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>