<< Пред. стр.

стр. 5
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

ков валютного рынка: хеджеров, арбитражеров, спекулянтов и трейдеров.
В главе 4 рассматриваются вопросы функционирования валютного рынка Российской Фе-
дерации. Анализируются эволюция российского валютного рынка и российское законодательство,
определяющее правила "игры" всех участников валютного рынка, а также отображены его отли-
чительные черты и основные направления дальнейшего совершенствования.

Глава 3. Рынки иностранной валюты
ЦЕЛИ

• Дать характеристику и показать особенности функционирования рынка иностранной
валюты.
• Рассмотреть действия валютных операторов на спот-рынке.
• Рассмотреть особенности проведения валютных операций на срочном валютном рынке.
• Показать специфику действий участников валютного рынка на межбанковском и бир-
жевом сегменте валютного рынка.
• Показать технику вычислений кросс-курсов, расчета срочных курсов, научить читать
биржевые бюллетени.


КЛЮЧЕВЫЕ ТЕРМИНЫ И КОНЦЕПЦИИ

Базовый пункт Курс продажи валюты
Валютная спекуляция Обратная котировка валюты
Валютный арбитраж Прямая котировка валюты
Валютный опцион Своп-операция
Валютный риск Своп-ставка
Дисконт и премия Спот-курс
по валюте Форвардные операции
Кросс-курс Фьючерсные операции
Курс покупки валюты Хеджирование

В данной главе основное внимание уделяется рассмотрению вопросов, связанных с меха-
низмом функционирования рынков иностранной валюты: раскрываются цели основных участни-
ков этого рынка и анализируются основные финансовые инструменты, применяемые ими при ра-
боте на биржевом и межбанковском сегменте валютного рынка. После изучения данной главы вы
будете владеть терминологией валютных операторов, понимать специфику использования различ-
ных валютных инструментов, а также получите базовые знания по выработке решений, связанных
с выгодным вложением средств на валютном рынке.

1. ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ
31
Валютные рынки представляют собой механизм, посредством которого взаимодействуют
продавцы и покупатели валюты.
Объектом рынка иностранной валюты является свободно конвертируемая валюта. Торговля
валютой на валютном рынке не привязана к какой-либо одной географической точке, а также не
имеет фиксированного времени открытия и закрытия. Валютный рынок объединяет валюты с раз-
личным режимом национального регулирования.
Основными участниками рынка иностранной валюты являются центральные эмиссионные
банки стран, коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организации,
транснациональные компании, фирмы и физические лица.
Основой рынка иностранных валют является интербанковский рынок. Он является резуль-
татом взаимодействия валютных счетов коммерческих банков. Ресурсы этого рынка подразделя-
ются на коммерческие и регуляционные. Первые из них принадлежат коммерческим банкам, вто-
рые – центральным эмиссионным банкам. На этом рынке сконцентрировано до 30% официальных
валютных ресурсов, с помощью которых государство реализует благоприятную для себя валют-
ную политику.
Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями, которые сводятся к сле-
дующему:
1) обслуживание международного оборота товаров, услуг и капитала;
2) формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;
3) предоставление механизмов для защиты от валютных рисков, движения спекулятивных
капиталов и инструментов для целей денежно-кредитной политики центрального банка.
Основными инструментами валютного рынка являются банковские переводы и акцепты,
аккредитивы, чеки, векселя и депозитные сертификаты.
По объему операций валютные рынки превосходят среднегодовые обороты любых других
финансовых и нефинансовых рынков, составляя, по оценкам различных центральных банков, от
200 до 250 трлн. дол. США. Основными особенностями современных валютных рынков являются
их усиливающаяся интернационализация, непрерывность совершения операций в течение суток,
увеличение количества и объемов спекулятивных и арбитражных операций, а также нестабиль-
ность курсов валют.
По субъектам, оперирующим с валютой, валютный рынок подразделяется на межбанков-
ский (прямой и брокерский), клиентский и биржевой рынок. В свою очередь, на межбанковском
валютном рынке по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента:
а) спот-рынок (или рынок торговли с немедленной поставкой валюты; на него приходится
до 65% от всего оборота валюты);
б) форвардный рынок (или срочный рынок, на котором осуществляется до 10% валютных
операций);
в) своп-рынок (рынок, сочетающий операции по купле-продаже валюты на условиях "спот"
и "форвард"; на нем реализуется до 25% от всех валютных операций).
На биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через ва-
лютную биржу либо с помощью торговли дериватами (производными фондовыми инструментами)
в валютных отделах товарных и фондовых бирж. Валютные биржи имеются не во всех государст-
вах (например, они отсутствуют в англосаксонских странах).
Помимо этого, все валютные операции можно подразделить на те, которые обслуживают
международную торговлю (на их долю приходится около 10% от всех валютных операций), и ва-
лютные операции, которые напрямую не связаны с обслуживанием экспорта-импорта, а являются
чисто финансовыми трансферами (спекуляции, хеджирование, инвестиции). Именно финансовые
трансферы преобладают на валютном рынке.
Кроме того, в зависимости от объема, характера валютных операций и количества исполь-
зуемых валют валютные рынки подразделяются на глобальные, региональные и внутренние. Гло-
бальные валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах (Лондоне, Нью-Йорке,
Токио, Франкфурте-на-Майне, Париже). На региональных валютных рынках осуществляются
операции с определенным кругом конвертируемых валют, таких, как кувейтский динар и др.
Внутренний валютный рынок – это рынок одного государства. Под ним понимается вся со-
вокупность операций, осуществляемая банками, которые расположены на территории данной
32
страны, по валютному обслуживанию своих клиентов, в числе которых могут быть компании, ча-
стные лица, банки, не специализирующиеся на проведении международных валютных операций, а
также собственных валютных операций. В странах с ограничительным валютным законодательст-
вом официальный валютный рынок обычно дополняется "черным" (нелегальным рынком) и "се-
рым" рынком (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами).
По отношению к валютным ограничениям различают свободные и несвободные валютные
рынки, а по видам применения валютных курсов – с одним режимом и с двумя режимами валют-
ного курса.
В целом большинство валютных сделок (около 80% от всех валютных операций) осущест-
вляется на межбанковском сегменте валютного рынка и в основном на текущем (спот) рынке.
Именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты. Рассмотрим
валютные операции коммерческого банка более подробно.

2. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ВАЛЮТНОГО СПОТ-РЫНКА

Спот-рынок – это рынок немедленной поставки валюты. Основными участниками этого
рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке с различными
партнерами:
1) напрямую с клиентами-предприятиями частного и государственного секторов;
2) на межбанковском рынке напрямую с другими коммерческими банками;
3) через брокеров с банками и клиентами;
4) с центральными банками стран.
Спот-рынок обслуживает и частные запросы, и спекулятивные операции банков и компа-
ний. Обычаи спот-рынка не зафиксированы в специальных международных конвенциях, однако
им неукоснительно следуют все участники этого рынка. К обычаям спот-рынка относятся:
1) осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисления про-
центной ставки на сумму поставленной валюты;
2) сделки осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением
электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня;
3) существование обязательных курсов: если дилер крупного банка интересуется котиров-
ками другого банка, то объявленные ему котировки являются обязательными для исполнения
сделки по купле-продаже валюты.
Основным инструментом спот-рынка является электронный перевод по каналам системы
СВИФТ. СВИФТ (от англ. SWIFT – Society for World-Wide Interbank Financial Telecommunications)
– Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций – обеспечивает всем его
участникам доступ к круглосуточной высокоскоростной сети передачи банковской информации в
стандартной форме при высокой степени контроля и защиты от несанкционированного доступа
(подробнее см. часть III, гл. 14).
Торговля валютами на спот-рынке осуществляется на базе установления обменного курса
валют. Процесс установления валютного курса называется котировкой валют. Котировка валют,
которую осуществляют коммерческие банки, может быть прямой и обратной.
Прямая котировка иностранной валюты – это выражение цены иностранной валюты в еди-
ницах национальной валюты. Большинство валютных курсов представляют собой прямую коти-
ровку доллара США к валютам различных стран. Например, 5600 руб. за 1 дол. США или 1,5453
нем. марки за 1 дол. США.
Наоборот, обратная (косвенная) котировка – это выражение цены национальной валюты в
единицах иностранной валюты. Исторически обратно котировался английский фунт стерлингов
(например, 1,8000 дол. США за 1 ф. ст.). Эта традиция восходит к тому времени, когда английская
валюта была ведущей мировой валютой, на долю которой приходилось до 80% от всех междуна-
родных расчетов (1913 г.). В настоящее время, помимо английского фунта стерлингов, обратную
котировку имеют ирландский фунт стерлингов, ЭКЮ, австралийский и новозеландский доллары, а
также некоторые другие валюты. С 1978 г. введена частичная обратная котировка доллара США.
Большинство основных газет мира, имеющих непосредственное отношение к бизнесу, еже-
дневно публикуют валютные курсы. Обычно приводятся прямые и обратные котировки курса ос-

33
новных мировых валют (табл. 3.1) для межбанковских операций на спот-рынке на сумму свыше 1
млн. дол. США.

Таблица 3.1. Котировки обменных курсов валют на 25 февраля 1997 г.

№п?п Валюта USD/Unit Unit/USD
1 2 3 4
1 USD American Dollars 1,0000 1,0000
2 GBP British Pounds 1,6238 0,61585
3 CAD Canadian Dollars 0,71608 1,3965
4 FRF French Francs 0,1716 5,828
5 DEM German Marks 0,5793 1,726
6 INR Indian Rupees 0,02798 35,73
7 ITL Italian Lira 0,000581 1720
8 JPY Japanese Yen 0,0079341 126,04
9 RUR Russian Rubles 0,0001742 5740
10 ECU European Currency Units 1,1285 0,88610
11 SDR Special Drawing Right 1,3692 0,73035
12 CHF Swiss Francs 0,6807 1,469

Примечание. Цифра, представленная в столбце 4, равна результату деления 1,0 на цифру, представленную в
столбце 3. Однако из-за округления возникают некоторые расхождения.

Дилеры получают информацию о текущих изменениях обменных курсов из электронных
информационных систем типа "Reuters", "Tolerate", "Bloomberg", "Knightridder", а также из разго-
воров по телефону с дилерами других банков и брокерских домов. Отдельные банки арендуют в
системе "Reuters" свои собственные страницы, на которых они дают информацию о своих послед-
них курсах покупки-продажи валюты. Однако курсы валют, опубликованные на этих страницах,
не являются обязательными для исполнения данным банком.
Широко используются на валютном рынке и кросс-курсы, т.е. соотношения между двумя
валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно дол-
лару США. Например, кросс-курс швейцарского франка по отношению к немецкой марке может
быть рассчитан исходя из курсов немецкой марки к доллару США и швейцарского франка к дол-
лару США. Так, если за 1 дол. США дают 1,5675 нем. марки или 1,3540 швейц. франка, то 1
швейц. франк будет стоить 1,1577 нем. марки.
Разные методы котировки создают практические удобства для валютных операторов, так
как исключают потребность в дополнительных вычислениях. Котировки по прямому методу на
двух национальных рынках должны быть обратными друг другу при условии, что стоимость кур-
сового пересчета валюты равна нулю, т.е.:

Прямая котировка валюты = 1/Обратная котировка валюты.

Например, если курс иены котируется на рынке в Париже против французского франка по
курсу 0,0505 франц. франка за иену, то котировка французского франка в Токио составляет соот-
ветственно 19,80 иены за 1 франц. франк.
Некоторые валюты имеют небольшой масштаб, поэтому при их котировке за базу прини-
мается не одна их единица, а 10 единиц (как, например, французский франк), 100 единиц (напри-
мер, японская иена, бельгийский франк), 1000 единиц (например, итальянская лира). Поэтому ко-
тировка японской иены в Париже в примере, рассмотренном ранее, будет выглядеть как 5,05
франц. франка за 100 иен или 198 иен за 10 франц. франков для японского рынка.
На спот-рынке банки котируют курс продажи (ask rate – AR) и курс покупки валюты (bid
rate – BR). Так, если котировка доллара США к немецкой марке составляет 1,4120-1,4125 нем.
марки за 1 дол. США, то левая ставка (1,4120 ) является курсом покупки (BR), а правая ставка
(1,4125 ) – курсом продажи (AR). Это означает, что участник рынка, который назначает такую це-

34
ну, будет покупать доллары за 1,4120 нем. марки и продавать их по 1,4125 нем. марки (см. схему,
представленную далее).

Использование котировок участниками рынка

Маркет-мейкер
(коммерческий банк, котирующий валютный курс)

Продает DEM Покупает DEM
Покупает USD Продает USD
BR 1,4120 1,4125 AR
Продает USD Покупает USD
Покупает DEM Продает DEM
Пользователь рынка

На валютном рынке базовые котировки устанавливаются маркет-мейкерами (market maker),
т.е. теми, кто делает рынок. Маркет-тейкеры (market taker) – те, кто использует рынок, - прини-
мают эти условия, совершая сделки по ценам, определенным маркет-мейкерами. Выбор курса
пользователем рынка (маркет-тейкером) является зеркальным отображением котировок, предло-
женных маркет-мейкерами. В нашем примере с котировкой DEM/ USA пользователь рынка поку-
пает марки и продает доллары по 1,4120 нем. марки за 1 дол. США, покупает доллары и продает
марки но 1,4125 нем, марки за 1 дол. США.
Важное значение имеет спред – разница между курсом покупки и продажи валюты, рассчи-
танная в базовых пунктах:

Спред = AR – BR .

Помимо абсолютной разницы в курсах покупки и продажи валюты, рассчитывают и отно-
сительную величину спреда (маржи):

ВАS^ = [(AR – BR)/AR ] • 100%,

где AR – курс покупки валюты;
BR – курс продажи валюты;
BAS^- продажно-покупной спред.

Спред, или маржа, должны покрывать операционные издержки банка и обеспечивать ему
нормальную прибыль при проведении операций с валютой. BAS является своеобразной "платой"
за предоставляемые банком форексные услуги. При этом размер маржи, назначаемой коммерче-
ским банком по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может
существенно колебаться.
В международной практике валюту обычно котируют с точностью до четвертого знака по-
сле запятой – одного базового пункта при прямой котировке или пипса (pip) при обратной коти-
ровке. Сто базовых пунктов котировки образуют так называемую "большую фигуру". Так как ва-
лютные дилеры специализируются на торговле с определенным кругом валют, то "большая фигу-
ра" хорошо известна на каждый рабочий день и редко изменяется при купле-продаже валюты. В
основном в течение бизнес-дня меняются пункты котировки. Например, при изменении курса не-
мецкой марки с 1,7678 до 1,7689 за 1 дол. США говорят, что курс немецкой марки упал на 11
пунктов, "большая фигура" составляет 1,76.
Различают понятия "база котировки" (базовая валюта) и "валюта котировки" (котируемая
валюта). Базовой валютой называется валюта, относительно которой котируются другие валюты.
Базовой является валюта, которая признается по всему миру, или иногда, по историческим причи-
нам, базовой валютой становится более мелкая валюта, например австралийский доллар и новозе-
ландский доллар (оба являющиеся базовыми при котировке, несмотря даже на то, что доллар
США имеет более высокую стоимость).
35
Очень часто курс покупки-продажи валют определяется на основе кросс-курсов. При этом
необходимо помнить основные правила котировки курсов покупки и продажи валюты.
Так, для нахождения кросс-курса валют с котировками на базе доллара следует разделить
эти две котировки: если за 1 дол. США дают 5,5453 франц. франка или 1,5745 нем. марки, то за 1
нем. марку при обмене получим 3,5219 франц. франка. Таким образом,

FRF/USD 5,5453
Кросс-курс = ————————————— = FRF/DEM 3,5219 .
(FRF/DEM) DEM/USD 1,5745

Когда доллар является валютой котировки для обеих валют, для нахождения их кросс-
курса необходимо разделить долларовые курсы этих валют: если за 1 ЭКЮ предлагают 1,3423
дол. США, а за 1 ф. ст. – 1,8632 дол. США, то за 1 ф. ст. можно получить 1,3881 ЭКЮ.
Если доллар является базой котировки только для одной из валют, то для нахождения их
кросс-курса необходимо перемножить долларовые курсы этих валют: если за 1 дол. США можно
получить 1,5745 нем. марки, а за 1 ф. ст. на рынке предлагают 1,8632 дол. США, то за 1 ф. ст.
можно получить 2,9336 нем. марки. Таким образом,

USD DEM DEM
Кросс-курс = —— ? —— = —— =
GBP USD GBP

= 1,8632 USD/GBP ? 1,5745 DEM/USD = 2,9336 DEM/USD.

Важное значение в сделках купли-продажи валют имеет срок валютирования, т.е. дата, ко-
гда соответствующие средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке. Стан-
дартная дата валютирования при спот-операциях – второй рабочий день после даты заключения
сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактически
осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах.
В случае если дата валютирования приходится на выходной (праздничный) день, сроком
валютирования считается один из дней, следующих за выходным. Например, если сделка
GBP/USD заключена в четверг, 31 августа, то датой валютирования будет понедельник, 4 сентяб-
ря. Если эта дата отмечается как праздник в Великобритании или США, то все спот-сделки, за-
ключенные в четверг, 31 августа, будут оплачены во вторник, 5 сентября.
Иногда срок исполнения валютных сделок – тот же рабочий день или следующий за днем
заключения сделки. В таком случае речь уже идет о сделках по курсу overnight или torn/next. При
этом курс сделки "спот" в данных случаях корректируется в зависимости от уровней процентных
ставок по соответствующим валютам.
Однако существуют и некоторые исключения изданного правила. В Австралии ранним ут-
ром на оплату может быть дан только один день, чтобы обеспечить непрерывность и синхрон-
ность работы с валютным рынком США, где настоящий день еще не наступил. После полуночи по
лондонскому времени все цены становятся обычными наличными ценами. Другая проблема воз-
никает при торговле валютами со странам Среднего Востока, где валютные рынки закрыты по
пятницам, но открыты по субботам. Спот-сделка USD/SAR (доллар США/риал Саудовской Ара-
вии), совершенная в среду, будет иметь разделенную дату оплаты: доллары будут оплачены в пят-
ницу, а риалы – в субботу.
При работе на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной ва-
лютой (банкнотами). Так, безналичные активы, которыми оперирует валютный отдел банка, есть
не что иное, как остатки на счетах в иностранной валюте. Здесь необходимые платежи переводят-
ся с одного счета на другой посредством бухгалтерских записей. При торговле банкнотами валюта
физически перемещается в пространстве. При этом повышаются расходы на транспортировку, ох-
рану, страхование и хранение валюты, что увеличивает спред по котировкам иностранных банкнот
(табл. 3.2).

Таблица 3.2. Различия между торговлей валютой и банкнотами
36
Торговля
Критерий валютой банкнотами
1. Способ совершения сделки По телефону на основании По телефону или в кассе
письменного приказа
2. Поставка Кредитование счета (электрон- Поставка банкнот в кассу или
ный перевод) специальным курьером, экс-
пресс-почтой
3. Проверка На экране Пересчет банкнот
4. Хранение Приносящий процент депозит Физическое хранение в спец.
в иностранной валюте хранилище, никаких процен-
тов

При торговле валютой у участников валютного рынка возникают требования и обязатель-
ства в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по той или иной валюте у опе-
ратора валютного рынка образует его валютную позицию, которая бывает открытой и закрытой.
Закрытая валютная позиция предполагает совпадение требований и обязательств в каждой валюте.
Наоборот, если требования и обязательства не совпадают, то позиция является открытой. В свою
очередь, открытая позиция бывает "длинной" и "короткой".
Наличие у валютного оператора "длинной" открытой позиции свидетельствует о том, что
его требования по некоторой купленной валюте превышают обязательства по проданной той же
валюте. "Короткая" валютная позиция участника рынка показывает, что его обязательства превы-
шают его требования по рассматриваемой валюте. Наличие открытой валютной позиции (как "ко-
роткой", так и "длинной") предполагает, что оператор валютного рынка в условиях плавающих ва-
лютных курсов несет валютный риск.
Валютный риск – это риск потерь или недополучения прибыли в отечественной валюте в
связи с неблагоприятным изменением валютного курса.
Для предотвращения злоупотреблений со стороны дилеров при торговле валютой, а также
для контроля за правильным оформлением сделок валютный отдел коммерческого банка делят на
несколько подотделов, каждый из которых контролирует деятельность другого. Так, обычный ва-
лютный отдел коммерческого банка имеет дилерский офис (front-office) и операционный офис
(back-office). В первом дилеры непосредственно заключают сделки по купле-продаже валюты, а во
втором осуществляется сверка документов по сделке, идентифицируется адрес контрагента и реа-
лизуются необходимые проводки и перечисление валюты с подтверждением сделки.
При этом, хотя спот-операции являются "быстрыми" операциями, тем не менее и они под-
вержены валютному риску. Это связано прежде всего с техническими особенностями систем кли-
ринговых расчетов, существующих в большинстве стран мира, а также с временными различиями
в работе валютных рынков. Например, валютные рынки США и Западной Европы разделены пя-
тью часовыми поясами и, следовательно, платежи в долларах США могут направляться на не-
сколько часов позже платежей в западноевропейских валютах, все же успевая к сроку валютирова-
ния по операции, что и приводит к возможности возникновения риска убытков. Кроме того, осо-
бенностями многих клиринговых систем является то, что информация о том, получен ли платеж от
контрагента, становится известна лишь на следующий день после даты валютирования, а за это
время резкое изменение валютного курса может привести к убыткам или упущенной выгоде.

3. СРОЧНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК:
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА И ОПЕРАЦИИ

3.1. Характеристика срочного валютного рынка

На валютном рынке срочными сделками называют операции, связанные с поставкой валю-
ты на срок более чем 3 дня со дня ее заключения. Стандартными сроками исполнения срочных
контрактов являются 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.
Основными участниками этого рынка являются коммерческие банки, экспортно-импортные
предприятия, валютные и фондовые биржи, а также другие посреднические организации. Разно-
37
видностями срочных операций выступают форвардные и фьючерсные сделки, опционы, своп-
сделки и многочисленные комбинации, возникающие на их основе. При этом форвардные и своп-
операции в основном осуществляются коммерческими банками, а торговля опционами и фьючер-
сами большей частью реализуется на биржевом сегменте валютного рынка.
Курс осуществления срочных сделок обычно отличается от курса спот-сделок на величину
дисконта или премии, т.е. на величину скидки или надбавки к существующему спот-курсу. Это
связано с необходимостью прогнозирования будущего спот-курса по операции. Для этого анали-
зируются факторы, влияющие на величину валютного курса, и выводится ориентировочный курс
валюты в будущем, который корректируется банками в зависимости от ситуации на рынке. Спред
между курсом покупки и курсом продажи валюты на срок обычно выше, чем при операциях
"спот", что связано с более высоким уровнем валютного риска, возникающего при проведении
срочных операций.
Максимальный объем торговли на срочных рынках приходится на доллар США, немецкую
марку, канадский доллар, фунт стерлингов и иену.
На валютном рынке уровень текущего валютного курса и форвардный курс обычно опре-
деляют маркет-мейкеры – крупнейшие банки и финансовые компании, на долю которых прихо-
дится преобладающая часть операций на валютном рынке. На мировых валютных рынках такими
банками являются "Barclays Bank", "Citibank", "PLc", "Chase Manhattan Bank", "Fuji Bank", "Deut-
sche Bank" и др. Для рынка конверсии рублей к доллару маркет-мейкерами являются такие рос-
сийские банки, как Банк "Империал", Международный Московский банк, банк "Российский Кре-
дит", "ОНЭКСИМбанк" и некоторые другие. Остальные банки обычно "следуют за лидером", т.е.
используют для своих операций курс, близкий к устанавленному маркет-мейкерами.
Участников срочного рынка, исходя из преследуемых ими целей, также можно подразде-
лить на арбитражеров, трейдеров, хеджеров и спекулянтов. В целом, покупая и продавая валюту
на срок, участники валютного рынка корректируют свою валютную позицию.
Так, большинство участников валютного рынка (в первую очередь, предприятия) выступа-
ют в качестве хеджеров. Их основная задача – защита валютной выручки от валютно-курсового
риска. С этой целью они осуществляют (с помощью коммерческих банков) конверсионные опера-
ции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.
Другая категория участников рынка называется спекулянтами. Они осознанно принимают
на себя валютный риск, поддерживая открытую валютную позицию. В отличие от хеджеров, спе-
кулянты имеют возможность извлечь прибыль от непрохеджированной валютной позиции в слу-
чае, если они правильно оценили тенденции изменения курсов валют, или, наоборот, понести
убытки при неблагоприятном изменении валютного курса.
В зависимости от времени и способов игры на динамике валютного курса выделяют две

<< Пред. стр.

стр. 5
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>