<< Пред. стр.

стр. 6
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

группы спекулянтов: позиционные спекулянты (поддерживают открытые позиции в течение дли-
тельного периода – до нескольких месяцев) и скальперы (играют на изменениях курсов в течение,
одной торговой сессии, систематически закрывая позиции в конце каждого рабочего дня). Позици-
онные спекулянты должны располагать крупными денежными суммами и возможностями изы-
мать их из оборота на большие периоды; в основном они ориентированы на данные долгосрочных
прогнозов и анализ фундаментальных экономических показателей. Скальперы при помощи не-
больших по объему капиталов заключают большое количество прямых и обратных сделок за ко-
роткий промежуток времени. Спекулянты являются важными действующими лицами на валютном
рынке. Их действия могут вызвать появление спроса и предложения определенной валюты, а так-
же являются одним из индикаторов будущей тенденции изменения валютного курса. В повседнев-
ной деятельности спекуляцию трудно отличить от других типов операций. К активной или пассив-
ной спекуляции прибегают практически все лица, действующие на рынке.
В свою очередь, арбитражеры осуществляют покупку иностранной валюты на одном ва-
лютном рынке с одновременной продажей ее на другом валютном рынке в целях извлечения при-
были на разнице в валютных курсах на разных рынках и в разные периоды. Арбитражеры рискуют
меньше спекулянтов. Они открывают противоположные позиции в одной валюте на разные (оди-
наковые) сроки на одном или нескольких взаимосвязанных рынках, уменьшая величину валютно-
курсового риска (по сравнению с действиями спекулянтов).


38
Наконец трейдеры покупают (продают) валюту по поручению и за счет клиента в торговом
зале биржи. Таким образом, они осуществляют посреднические операции, получая за это комис-
сионное вознаграждение от клиентов.
Рассмотрим теперь основные типы операций, осуществляемых на срочных валютных рын-
ках.

3.2. Срочные операции, осуществляемые на межбанковском рынке

К основным срочным операциями, осуществляемым на межбанковском валютном рынке,
относят форвардные операции и своп-сделки.

3.2.1. Форвардные валютные контракты

Форвардный валютный контракт – это обязательное для исполнения соглашение между
банками по покупке или продаже в определенный день в будущем определенной суммы иностран-
ной валюты. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент за-
ключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее рас-
пространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки.
Форвардный контракт является банковским контрактом, поэтому он не стандартизирован и
может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок (срочностью до 6 ме-
сяцев) в основных валютах достаточно стабилен, на срок же более 6 месяцев – неустойчив, при
этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.
Часто форвардная операция является частью сделки "своп". Если речь идет об одиночной
сделке "форвард" (не сопряженной с одновременным совершением контрсделки "спот"), то эту
операцию называют сделкой аутрайт (outright).
Форвардный курс и курс "спот" тесно связаны между собой. С теоретической точки зрения
форвардная цена валюты (FR) может быть равна спот-цене (SR). Однако на практике такое совпа-
дение весьма редко. Если форвардный курс больше спот-курса (FR > SR), то говорят, что валюта
котируется с "премией"; если форвардный курс меньше спот-курса (FR < SR), то говорят, что ва-
люта котируется с "дисконтом".
Размер форвардных дисконтов или премий по валюте определяется следующим образом:



FR – SR 360
FD (Pm;Dis) = ————— ? 100% ? ——,
SR t

где FD (Pm;Dis) – форвардный дифференциал (премия или дисконт);
FR – форвардный курс;
SR – с пот-курс;
t – срок (в днях) действия форвардного контракта.

Премии и дисконты по валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно
было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения
в инструменты денежного рынка.
Ежедневно международные финансовые издания типа The Wall Street Journal и Financial
Times печатают текущие курсы "спот" (spot rate) и форвардные курсы (forward rate) на 30, 90 и 180
дней вперед. Кроме того, данную информацию предоставляет и агентство "Reuters".
На форвадном рынке банки также котируют курс покупки и продажи валюты и соответст-
венно рассчитывают кросс-курс. При этом маржа между курсом покупки валюты и курсом ее про-
дажи (AFR- BFR) больше при форвардных операциях и составляет 0,125- 0,25% годовых, тогда
как по курсу "спот" – 0,08-0,1% годовых.
Существуют два основных метода котировки форвардного курса: метод "аутрайт" и метод
"своп-ставок".
39
При котировке методом "аутрайт" банки указывают для клиентов как полный спот-курс,
так и полный форвардный курс, а также срок и сумму поставки валюты.
Однако в большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с
помощью своп-ставок. Это связано с тем, что дилеры оперируют форвардными маржами (т.е. дис-
контами или премиями), выраженными в пунктах, которые и называются курсами "своп" или
своп-ставками. Форвардные маржи (своп-ставки) получили преимущественное распространение
по следующим причинам: а) они чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы "спот"
подвержены большим изменениям; таким образом, в котировку премий и дисконтов нужно вно-
сить меньше изменений; б) при заключении многих сделок необходимо знать именно размер фор-
вардной маржи, а не полный форвардный курс.
Своп-ставки выражаются в абсолютных долях соответствующей валюты по отношению к
доллару США, аналогично котированию "спот" к доллару США. При котировании методом своп-
ставок курса форвардной сделки определяются только премия или дисконт, которые при прямой
котировке соответственно прибавляются к курсу "спот" или вычитаются из него. При обратной
котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса "спот" (табл. 3.3).

Таблица 3.3. Определение форвардного курса с помощью своп-ставок

JPN/USD BR AR BAS

SR (спот-курс) 90 110 20

Своп-ставка на 30 дней 5 7

FR (30) форвардный курс 95 117 22
через 30 дней


Размер ставки "своп" определяется исключительно различным уровнем процентных ставок
участвующих стран и рассчитывается следующим образом:




Курс дол. ? Разность процентов ? Срок исполнения
Ставка "своп" = ————————————————————————————
(360 ? 100) + (Проценты за границей ? Срок исполнения)

Своп-ставки, которые котируются в банковских информационных системах, даются только
для полных месяцев или для так называемых "ординарных" дат. Ситуация усложняется, когда
спот-дата валютирования совпадает с последним днем месяца. В этом случае действует правило
"конца месяца", при котором все форвардные сделки на подобном спот-курсе имеют дату валюти-
рования в последний день месяца.
Например, если 6-месячная форвардная сделка заключена 26 февраля, то соответствующей
спот-датой будет 28 февраля, т.е. конец месяца. Следовательно, форвардная сделка должна быть
оплачена 31, а не 28 августа.
Все другие даты, т.е. ни ординарные, ни подчиняющиеся правилу "конца месяца", называ-
ются "рваными" датами. В этом случае своп-пункты "рваных" дат пересчитываются каждый раз
по-новому через пересчет в ежедневную ставку разницы в своп-пунктах для двух ординарных дат
до и после требуемой даты.
Например, клиент коммерческого банка интересуется котировкой форвардного курса на
день, в который в его пользу должен быть произведен платеж, т.е. через 3 месяца и 5 дней. Расчет
форвардного курса в таком случае будет производиться следующим образом (табл. 3.4).
Как и спот-сделки, форвардные контракты также могут заключаться и на сделки без уча-
стия американского доллара. В этом случае для расчетов будут использоваться кросс-курсы.
40
При заключении форвардного контракта валютный риск оператора рынка значительно уве-
личивается, так как увеличиваются вероятность непредсказуемого изменения курса валюты на да-
ту поставки и риск неплатежеспособности партнера. Таким образом, банк несет риск, связанный с
закрытием позиции. Именно поэтому при заключении форвардной сделки клиент должен иметь
соответствующие средства – остаток на счете или кредитную линию – для покрытия этого риска.

Таблица 3.4. Расчет форвардного курса на "рваную" дату

Дата: 6 февраля Покупка Продажа Дата валютирования Срок
DEM/USD DEM/USD
Спот-курс 8 февраля
1,5905 1,5915
Своп-пункты на 3 месяца 8 мая 90 дней
-170 -165
Своп-пункты на 4 месяца 8 июня 120 дней
-220 -210
Своп-пункты на 4-й месяц 30 дней
-50 -45
Своп-пункты в день -50/30 -45/30
Своп-пункты для 3 месяцев и 5 дней рассчитываются так:
своп-пункты на 3 месяца + (5?своп-пункты в день).
Имеем: Покупка Продажа
-170 –165
-8 –7
________________________________________
Итого: -178 –172
Форвардный курс на 13 мая составляет DEM/USD 1,5727/1,5743

Основное же назначение форвардных операций заключается в хеджировании валютного
риска. С помощью форвардных контрактов основная доля промышленных клиентов стремится за-
крыть открытую валютную позицию.

3.2.2. Своп-контракты

Своп-операции представляют собой комбинацию из спот- и форвардных сделок. Зачастую
их называют валютным бартером.
Своп-сделка – это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях
немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами.
По операциям "своп" наличная сделка осуществляется по курсу "спот", который в контр-
сделке корректируется с учетом премии или дисконта (в зависимости от тенденций изменения ва-
лютного курса). В данном типе сделки клиент экономит на марже – разницах между курсами про-
давца и покупателя по наличной сделке. Для банков данные операции также имеют определенные
пре имущества. Основное заключается в том, что своп-сделки не создают открытой валютной по-
зиции и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса.
Сделки "своп" обычно осуществляются на срок от 1 дня до 6 месяцев, реже встречаются
своп-сделки сроком исполнения до 5 лет.
Своп-операции осуществляются как между коммерческими банками, так и между коммер-
ческими банками и центральным банком страны, и непосредственно между центральными банка-
ми стран. В последнем случае они представляют собой соглашения о взаимном кредитовании в
национальных валютах. С 1969 г. действует многосторонняя система взаимного обмена валют че-
рез Банк международных расчетов в Базеле на базе использования операций "своп". Такие двусто-
ронние акции используются центральными банками стран для осуществления эффективных ва-
лютных интервенций.
Существует множество путей применения свопов. Так, они могут быть использованы как
инструмент для приобретения иностранной валюты на ограниченный период по фиксированному
обменному курсу (на основе схемы "своп": спот против форварда), для быстрого реагирования на
изменения в ожидаемых входящих и исходящих валютных потоках путем сокращения или удли-
нения сроков своп-контрактов, которые уже были заключены (на основе схемы своп-сделки: фор-
вард против форварда) и др.
41
Рассмотрим варианты приобретения фирмой иностранной валюты на ограниченный период
с помощью сделки "своп".
Пусть фирме необходимы доллары США в обмен на немецкие марки на 3 месяца. Сегодня
10 октября 1996 г. Фирма-клиент заключает с банком своп-операцию, состоящую в том, что она
покупает на условиях "спот" доллары США в обмен на немецкие марки с датой валютирования 12
октября 1996 г. и одновременно заключает форвардный контракт на продажу того же количества
долларов в обмен на немецкие марки на 12 января 1997 г. Таким образом, фирма получает необхо-
димые ей долларовые средства на 3 месяца. Ценой сделки выступает разница между спот- и фор-
вардным курсами, отражающая разницу между процентными ставками по долларам США и не-
мецким маркам (пример 1).
Предположим далее, что фирма, ожидавшая пополнения валютных средств в долларах
США, через 3 месяца получила извещение, что необходимые денежные средства будут переведе-
ны не в январе 1997 г., а лишь в марте того же года. Фирма может быстро отреагировать на изме-
нения во входящих валютных потоках путем удлинения срока хеджирующего контракта.
В нашем случае клиент продлевает ранее заключенную форвардную сделку в рамках своп-
операции посредством немедленной повторной продажи тех немецких марок, которые были им
куплены по своп-контракту в примере 1 на 12 января 1997 г. с добавлением дальнейшей форвард-
ной сделки, в которой он вновь покупает обратно немецкие марки на дату валютирования через 6
месяцев. Имеет место следующая конструкция: сделка заключается 10 ноября 1996 г. Клиент по-
купает на 12 января 1997 г. доллары США в обмен на немецкие марки (1-й форвардный контракт)
и одновременно продает их в обмен на немецкие марки на 12 мая 1997 г. Таким образом, 3-
месячная форвардная сделка превращается в 6-месячную форвардную сделку (пример 2).
Спот-курсы и своп-пункты, используемые в примерах 1 и 2, отличаются друг от друга. Из-
менение в сроке обращения производится посредством закрытия форвардной позиции из примера
1 и создания форвардной позиции на другую дату. Закрытие первоначальной позиции сопряжено с
получением прибыли или убытка, так как обменный курс "спот" и процентная ставка больше не
будут такими же, как в день заключения начальной сделки.
Обменные курсы "спот", используемые в своп-сделках, - это средние курсы, а не курсы ку-
пли-продажи валюты, используемые в соответствующих условных форвардных сделках, поэтому
клиенту не нужно платить продажно-покупной спред.
Достаточно часто сделки "своп" используются для того, чтобы уменьшить период расчета
по валюте до 1 дня. При этом будет использоваться сверхкраткосрочный своп. В этом случае тре-
буемая валюта должна быть куплена на спот-рынке на условиях расчета на второй рабочий день и
в то же время совершается своп-сделка по покупке валюты с поставкой "завтра" и по продаже с
поставкой на дату "спот". Такая сделка называется "завтра и следующий день" (tom-next). Она
приводит к переносу даты расчетов на один день вперед, а разница в процентных ставках должна
быть снивелирована своп-пунктами.
В настоящее время получили распространение (помимо своп-операций с валютой) комби-
нации с процентной ставкой, опционом, золотом, ценными бумагами, кредитами и депозитами.
Для того чтобы решить вопрос о том, заключать ли валютный своп, необходимо процент-
ный доход, который может быть получен в результате заключения свопа, сравнить с доходом, ко-
торый мог бы быть получен другими способами, например заимствованием другой валюты и по-
мещением ее на соответствующий депозит. При этом различия в кредитоспособности клиента на
различных рынках могут означать, что одна последовательность сделок принесет больший доход,
чем другая, несмотря на выравнивающий эффект международного арбитража. Кроме того, фор-
вардные валютообменные курсы базируются на процентных ставках еврорынка, а заимствования
и депозиты – чаще на национальных ставках.

3.3. Биржевые срочные операции

К биржевым срочным операциям с валютой относятся опционные и фьючерсные контрак-
ты. Однако в настоящее время торговлей опционными контрактами занимаются и коммерческие
банки. Особенно широкое распространение торговля опционами "в розницу" получила в Швейца-
рии.

42
3.3.1. Фьючерсные валютные контракты

Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции
также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при
этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.
Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных
операций от форвардных. Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на бир-
жевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения
фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, 3-й среде каждого третьего
месяца года) и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же фор-
вардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.
Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как
доллар США, немецкая марка, французский франк, японская иена, фунт стерлингов и некоторых
других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.
В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивиду-
альных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для неболь-
ших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного
контракта составляет в большинстве случаев 500 000 дол.
В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обрат-
ной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной опера-
ции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, суще-
ствующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются
поставкой валюты по контракту.
В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться
более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки.
Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. они сопровождаются большим спредом
на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закры-
тии позиций.
Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков по сравнению с форвардами. Так,
если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджи-
ровать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке.
И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фью-
черса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, так как форвардные курсы для двух дат мо-
гут изменяться по-разному.
В графическом виде отличие фьючерсных операций от форвардных можно представить
следующим образом (рис. 3.1 и 3.2).




Рис. 3.1. Схема заключения форвардного контракта




Рис. 3.2. Схема заключения фьючерсного контракта

При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствую-
щей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам обращающихся на
них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются ва-
лютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Ex-
change – СМЕ), Филадельфийская торговая биржа (Philadelphia Board of Trade – РВОТ), Междуна-
родная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - IMEX). В Европе
43
наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстер-
даме (European Option Exchange - ОЕ), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов
(London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючер-
сов и опционов (Swiss Options and Financial Futures Exchange – SOFFEX) и др.
Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стандартизированные об-
ращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь иг-
рают роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент должен депони-
ровать в клиринговой палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается клиринговой пала-
той исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, который лежит в основе контракта, за
прошлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень мар-
жи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного
уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.
Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими
рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения
дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемой суммы (минимального
уровня маржи). Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше ниж-
него уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.
По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены те-
кущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит заданный
предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения
снижения риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до
тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной
активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает ко-
личество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор, и разбивку по времени
их исчисления.
Правила биржевой торговли существенно отличаются на различных биржах. Однако меха-
низм реализации фьючерсных сделок везде одинаков.

3.3.2. Опционные валютные контракты

Сделки с опционами принципиально отличаются от форвардных и фьючерсных операций.
Основной характеристикой опционов является то, что держателю опциона предоставляется выбор:
реализовать опцион по заранее фиксированной цене или отказаться от его исполнения. Таким об-
разом, у держателя опциона есть право, а не обязательство совершить определенное действие; в
опционах продается право на реализацию сделки, а приобретается конкретная валюта.
Опцион – это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить (продать) определенное
количество валюты по фиксированной в момент заключения сделки цене в определенный момент
в будущем.
При совершении опционной сделки принимает участие продавец опциона (надписатель оп-
циона) и его покупатель (держатель опциона). Держатель опциона приобретает право купить или
продать определенный актив в будущем по цене, фиксированной в момент заключения сделки.
Надписатель опциона принимает на себя обязательство купить (или продать) актив, лежащий в
основе опционной сделки, по заранее оговоренной цене. Так как риск потерь надписателя опцио-
на, связанный с изменением валютного курса, значительно выше, чем у держателя опциона, в ка-
честве платы за риск держатель опциона в момент заключения сделки выплачивает надписателю
премию. Премия не возвращается держателю опциона даже в случае его отказа от реализации прав
по опциону.
При этом под сроком опциона понимается момент времени, по окончании которого поку-
патель опциона теряет право на покупку (продажу) валюты, а продавец опциона освобождается от
своих обязанностей по условиям контракта. Под базисной стоимостью понимается цена, за кото-
рую покупатель опциона имеет право купить (продать) валюту в случае реализации контракта. Ба-
зисная стоимость определяется в момент заключения контракта и остается постоянной до истече-
ния срока сделки. Опционная премия- это денежная сумма, которую покупатель опциона платит за
его приобретение.

44
В основе заключения опционных сделок лежит колебание валютного курса базисного акти-
ва. Участники рынка по-разному оценивают направление и темпы изменения курсов валют по дан-
ному контракту. Из различия в их представлениях относительно будущей цены валюты и возника-
ет возможность использования данных контрактов.
Определение размера премии – сложная задача. Премия должна быть достаточно высокой,
чтобы убедить продавца опциона взять на себя риск убытка, и достаточно низкой, чтобы заинтере-
совать покупателя в хороших шансах получить прибыль. Размер премии определяется действием
таких факторов, как:
а) внутренняя ценность опциона – та прибыль, которую мог бы получить его владелец при
немедленном исполнении;
б) срок опциона – срок, на который заключен опционный контракт;
в) подвижность валют – размер колебаний рассматриваемых валют в прошлом и в буду-
щем;
г) процентные издержки – изменение процентных ставок в валюте, в которой должна быть
выплачена премия.
Валютные опционы в основном обращаются на биржах. При этом для данного сегмента
биржевого рынка характерны постоянные изменения и различия в способах свершения сделок по
различным биржам. Однако все рынки опционов имеют и общие черты, такие, как стандартизация
контрактов и наличие системы ежедневного расчета "никакого долга". Реже встречаются так на-
зываемые розничные опционы, которые предлагают крупные коммерческие банки своим клиен-
там. Опционный контракт заключается на основе специальной договоренности между клиентом и
банком, при этом клиенты могут в процессе переговоров получить нестандартные условия с соот-
ветствующим изменением цены исполнения опциона и премии.
Опционы подразделяются на опционы покупателя, или колл-опционы, и опционы продав-
ца, или пут-опционы. Колл-опцион дает право его владельцу купить определенный актив в буду-
щем по цене, фиксированной в настоящий момент времени. Пут-опцион соответственно дает пра-
во на продажу валюты при тех же условиях.
Различают также европейские опционы – опционы, которые могут быть исполнены только
в день истечения срока действия контракта, и американские опционы, которые дают право купить
или продать базисный актив в любое время до дня истечения действия контракта. Так как в случае
американских опционов продавец несет более высокий риск, за них обычно платится и более вы-
сокая премия, чем за европейские опционы. В европейских странах и в России используются в ос-
новном европейские опционы.
При работе с опционами его участник может выступить как в роли надписателя (либо оп-
циона продавца, либо опциона покупателя), так и в роли держателя определенного типа опциона.
В любом случае основная идея данной сделки – извлечь прибыль из колебаний валютных курсов.
При этом на повышение курса базисного актива рассчитывают как надписатель опциона продавца,
так и держатель опциона покупателя; в снижении курса базисного актива к моменту реализации
контракта заинтересованы соответственно надписатель опциона покупателя и держатель опциона
продавца.
В отличие от форвардных и фьючерсных контрактов валютные опционы дают возможность
ограничить риск, связанный с неблагоприятным развитием курсов валют, сохраняя при этом шан-
сы на получение прибыли в случае его благоприятного развития. Именно поэтому опционы, явля-
ясь относительно новым инструментом валютного рынка, получили такое широкое рас-
пространение на всех биржевых площадках.

3.4. Валютный арбитраж: виды и техника осуществления

Применительно к валютным рынкам закон единой цены формулируется следующим обра-
зом: курс какой-либо валюты примерно одинаков во всех странах. Отклонение валютного курса на
различных валютных рынках определяется величиной операционных расходов, связанных с пере-

<< Пред. стр.

стр. 6
(общее количество: 31)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>