стр. 1
(общее количество: 8)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Эрдман Г. В.




Как обыграть рынок,
инвестируя в ПИФы




NT Press
Москва, 2005
УДК 330.336.714
ББК 65.9(2Рос)-56
Э75

Подписано в печать 30.08.2005. Формат 70?901/32. Гар-
нитура «Миниатюра». Печать офсетная. Усл. печ.
л. 3,48. Тираж 5000 экз. Зак. №


Эрдман Г. В.
Э75 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы / Эрдман
Г. В. – М. : НТ Пресс, 2005. – 96 с. : ил.
ISBN 5-477-00243-3

Книга «Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы» – это
инструкция к применению, которую дает автор читателям.
Практический опыт, знакомство с лучшими управляющими,
аналитиками и портфельными менеджерами ПИФов позволи-
ли автору выработать различные стратегии инвестирования и
отбора инвестиционных фондов.
В книге описаны важнейшие моменты, на которые стоит
обратить внимание любому пайщику при капиталовложении в
ПИФы, а также дана система оценки деятельности фондов. Кни-
га написана доступным языком, обладает простой формой из-
ложения и предназначена для широкого круга читателей.

УДК 330.336.714
ББК 65.9(2Рос)-56
Все права защищены. Любая часть этой книги не может быть вос-
произведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было
средствами без письменного разрешения владельца авторских прав.
Случайное неправильное использование или пропуск торгового
знака или названия его законного владельца не должно рассматри-
ваться как нарушение прав собственности.


© Эрдман Г. В., 2005
© Оформление. «НТ Пресс», 2005
Оглавление

Предисловие ..................................................... 7
От автора ......................................................... 12
От автора II ...................................................... 16
Инвестиционный цикл ...................................... 17
У кошки четыре ноги… .................................... 18
Проведите финансовый анализ ....................... 21
Персональная информация ................................ 22
Инвестиционные цели
и горизонт капиталовложений ............................ 22
Оценка опыта инвестора ..................................... 23
Оценка совокупных активов
и пассивов инвестора ......................................... 23
Оценка объема финансовых потоков .................. 24
Уровень доходность/риск ................................... 24
На перепутье трех дорог ..................................... 25
К слову о женщинах ............................................ 26
Определите структуру портфеля ...................... 27
ПИФы – это только часть портфеля ..................... 30
Стратегия – 50% успеха ...................................... 32
Отберите ПИФы ............................................... 34
Красота – страшная сила .................................... 34
Месторасположение ........................................... 36
Доходность ......................................................... 38
Сверхдоходность ................................................ 41
То, о чем стоит узнать прямо сейчас ................... 42
Оценка умения управлять
рисками портфеля фонда ................................... 43
4 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Оценка средней доходности портфеля ............... 45
Оценка относительного изменения
доходности портфеля фонда
по сравнению с доходностью рынка .................... 47
Результаты есть, а ранжировать то как? ............. 51
Звезды в студию ................................................. 55
Три в одном ........................................................ 55
Нерыночная оценка ............................................ 59
Рейтинг специализированного депозитария ....... 60
Рейтинг аудитора ................................................ 61
Рейтинг контрагентов ......................................... 65
Аффилированность управляющей компании ....... 66
Количество специалистов компании ................... 66
Изменения в составе собственников
и менеджмента управляющей компании ............. 69
Издержки ............................................................ 70
Пошла голова кругом? ........................................ 71
Производите переоценку ................................. 74
Первая ошибка ................................................... 75
Вторая ошибка .................................................... 75
Цикл замкнулся ................................................ 76
Риски ............................................................... 77
Вместо послесловия ........................................ 81
Благодарности
Хочу выразить свою благодарность людям, которые
своими действиями, словами и поступками способ-
ствовали тому, что я написал эту книгу о ПИФах.
Спасибо Роберту Алену за то, что своими трудами
много лет назад он пробудил во мне желание узнать
больше о взаимных фондах.
Спасибо Голдину Андрею за то, что помог мне сде-
лать первые шаги, буквально заталкивая меня в офис
одной из управляющих компаний.
Спасибо Тому Гарднеру и всей команде The Motley
Fool за то, что помогли мне разработать первую эф-
фективную инвестиционную стратегию.
Спасибо Эдварду Жуку из «Кэпитал Эссет Менедж-
мент» за то, что не пожалел своего времени на обсуж-
дения, на основе его советов можно написать еще три
книги.
Спасибо Максиму Капитану из УК «Менеджмент
центр» за то, что всегда открыт и готов делиться сво-
им огромным опытом в любое время дня и ночи, а так-
же за то, что отверг несколько неудачных вариантов
систем отбора ПИФов.
Спасибо Михаилу Королюку из Санкт-Петербурга
за то, что всего одним письмом помог разобраться в
коэффициентах и формулах, которых я боялся с само-
го детства.
6 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Спасибо Александру Абрамову из РТС за огромное
количество идей, которые описаны в его трудах, и за
то, что своей работой, статьями, словами при встречах
и выступлениями заставляет по-новому взглянуть на
привычные вещи.
Спасибо аналитикам и управляющим многих ком-
паний, которые все же отвечают на мои каверзные воп-
росы.
И отдельное спасибо Дмитрию Клубничкину за то,
что поверил в меня и вдохновил меня на написание
этой книги.
Предисловие
Добрый день, дорогой читатель!
Если вы делаете только первые шаги в капиталовло-
жении через ПИФы, то рекомендую вам отложить не-
надолго данную книгу в сторону и ознакомиться с моей
работой о коллективных инвестициях для начинающих
«1000% за 5 лет, или Правда о паевых инвестиционных
фондах». Ну а если вы считаете себя продвинутым пай-
щиком, то прежде всего я хотел бы ответить на три воп-
роса, которые заложены в названии этой книги.

Кто инвестирует через ПИФы?
По большому счету на фондовом рынке присутствует
два типа инвесторов (причем каждый считает, что его
способ получения прибыли самый эффективный, но
мы-то с вами знаем – каждому свое).
Первые зарабатывают на разнице стоимости ценных
бумаг (откровенно говоря, удается это сделать немно-
гим). Задачей такого вида инвестирования можно счи-
тать получение постоянного дохода вне зависимости
от изменения стоимости бумаг на рынке (рост, паде-
ние, боковое движение).
Вторые, приняв на вооружение советы Уоррена Баф-
фета, получают прибыль, опираясь исключительно на
рост стоимости кропотливо отобранных инструментов
в своем портфеле, вне зависимости от того, как долго
им придется этого ждать.
8 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Считается, что уровень доходов вторых уступает
уровню дохода первых, при этом количество преуспе-
вающих во второй группе в несколько раз превосходит
количество успешных инвесторов в первой. Первые
налегают на непрерывный анализ происходящих на
рынке событий, вторые смотрят на них несколько от-
страненно (а то и вообще узнают о событиях год спус-
тя) и надеются на то, что время, рост экономики, инф-
ляция, поднимающиеся цены на ресурсы (услуги, това-
ры), западные инвесторы, дяди и тети (в смысле, рабо-
тающие в компаниях, чьи акции им довелось купить) –
да что и кто угодно – поднимут в стоимости приобре-
тенные бумаги. Конечно же, первые тратят больше вре-
мени, а вторые получают меньше прибыли (но только
по отношению к лучшим из первой группы). Первые
шутят над вторыми, говоря, что инвестор (второй
тип) – это неудавшийся спекулянт (тип первый). Вто-
рые посмеиваются над многими из первых в тот мо-
мент, когда их счет от постоянных метаний в очередной
раз перешагнул через 0 (банкротство). Первые хотят
взять скоростью, вторые – рассудительностью.
Да что говорить! Посмотрите на табл. 1, и вам ста-
нет ясно, чем «работа» первых (в среднем) отличается
от «жизни» вторых.

Таблица 1

Тип Риск Доходы Количество Количество
инвестора инвесторов затраченного
с прибылью времени

Спекулянт Большой Большие Малое Большое
(первый)
Портфельщик Малый Малые Большое Малое
(второй)
9
Предисловие

Для того чтобы преуспевать в первой группе, необхо-
дим талант и опыт, который нарабатывается не за один
год. Для того чтобы стать успешным инвестором во вто-
рой группе, нужен четко проработанный план, стратегия
и эффективно диверсифицированный портфель.
Скорее всего, инвесторам из первой группы нет
нужды (по крайней мере, они так думают) инвестиро-
вать через ПИФы. А вот для второй группы это, пожа-
луй, самый удобный способ капиталовложения. Поче-
му? Да потому, что вторая группа хочет получать при-
быль от работы своих денег, не желая при этом ежед-
невно ими управлять. Так что ПИФы – это инструмент
для инвесторов с пассивной стратегией и широким го-
ризонтом капиталовложения.

Обыгрывать рынок? Зачем?
Основную цель, которую преследуют портфельные
инвесторы на бирже, можно охарактеризовать так:
снижая риски, получать большую доходность. На пер-
вый взгляд – бред полный. Но если разобраться, то
становится ясно, что портфельный инвестор непре-
рывно ищет золотую середину между доходностью и
риском. К примеру, для снижения рисков инвестор
решил распределить активы между акциями и обли-
гациями российских предприятий, то есть он готов
принести в жертву часть прибыли, имея при этом га-
рантию сохранности части своего капитала (в ситуа-
ции, когда рынок акций падает вниз). С другой сто-
роны, инвестор вкладывает деньги ради получения
доходности, поэтому ему необходимо чем-то ком-
пенсировать потерянную (потенциально) прибыль.
Единственно верное решение – это получить больше,
10 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

чем предоставляет рынок в целом, по каждой отдельно
взятой группе инструментов. Посмотрите на табл. 2,
в которой представлены две ситуации.

Таблица 2
Ситуация первая
Портфель Удель Сумма Рост Рост Результат,
ный инвес рынка, стоимости руб.
вес, % тиций, % паев
руб. ПИФов, %
ПИФы 100 10000 20 20 12000
акций
ПИФы 0 0 10 10 0
облигаций
Итого 12000


Ситуация вторая
Портфель Удель Сумма Рост Рост Результат,
ный инвес рынка, стоимости руб.
вес, % тиций, % паев
руб. ПИФов, %
ПИФы 70 7000 20 25 8750
акций
ПИФы 30 3000 10 12 3360
облигаций
Итого 12110


В первом случае инвестор вложил все свои сбереже-
ния в рынок акций через ПИФы, получая при этом ту
же прибыль, что и рынок. Во втором случае он рас-
пределил свои деньги между ПИФами акций и обли-
гаций, но выбрал фонды, способные принести в конеч-
ном итоге больше прибыли, чем рынок в целом. Ре-
зультаты говорят сами за себя: выбирая менее риско-
ванную стратегию, инвестор не теряет в прибыли.
11
Предисловие

Как показала десятилетняя история российской бир-
жи, средний рост рынка акций составляет 25% в год.
Цифра, конечно, хорошая, но ни один человек на све-
те не даст нам гарантии, что и в последующие 10 лет
результаты будут такими же (а жаль). Возьмемся пред-
положить, что в среднем наш рынок акций будет рас-
ти на 5–10% меньше, чем это было ранее, приближа-
ясь к общемировым тенденциям роста (но сейчас не
об этом).
А теперь представьте, что у вас есть возможность
превзойти данный темп роста рынка на 2% в год. На-
пример, получать не 15%, а 17% дохода на свои вложе-
ния. И удается это делать на протяжении 25 лет. Итог
впечатляет: разница 2% в течение 25 лет приведет к
разнице итогового капитала в 50%! Надеюсь, теперь у
вас нет вопроса: «А для чего нам обыгрывать рынок?»

Как обыграть рынок?
Поиском ответа на этот вопрос я и предлагаю вам за-
няться в течение ближайших нескольких часов. Обя-
зательно дочитайте эту книгу до конца. И если для вас
все станет ясно, то перечитайте ее еще как минимум
два раза (поверьте, каждый раз вы для себя найдете
нечто новое). Ну а если у вас останутся вопросы, то
перечитывайте ее до того момента, пока не найдете
нужный ответ, а после… После перечитайте ее еще
несколько раз.
От автора
Набирая обороты, ПИФы широкими и стройными ря-
дами маршируют по просторам нашей необъятной Ро-
дины. Бум не за горами! Уже прошло то время, когда, не
удержавшись, пала вожделенная планка в 100 фондов.
Вот-вот мы преодолеем рубеж 500 ПИФов, а там, гля-
дишь, рванем, и до 1000 недалеко. И вроде бы все это
должно радовать и вдохновлять человека, который с
самого начала проникся интересом к обсуждаемой фор-
ме капиталовложения, инвестирует и получает многие
годы хорошую прибыль, но – увы – этого нет, да и быть
не может! Нет, конечно же, количеством мы уже берем,
а вот качеством… Все больше и больше шарлатанов,
безнадежных романтиков и откровенно плохих актеров
присасывается к вожделенной кормушке коллективных
инвестиций. Разрушая мечты инвесторов, эти «джен-
тльмены удачи» преследуют лишь одну-единственную
цель – любым путем набить свои бездонные карманы.
В своих рекламных объявлениях они заявляют всему
миру о том, что группа самых профессиональных про-
фессионалов, в отличие от вас, неумех, дорогие «чайни-
ки», готова взять денежки в профессиональное управ-
ление ради того, чтобы обогатить своих доверчивых пай-
щиков благодаря профессионально выдающимся ре-
зультатам. Играя высокими процентами, показанными
чаще всего в период искусственно раздутой прибыли,
им удается запудрить мозги честным труженикам, ре-
шившим передать свои накопления в ПИФы.
13
От автора

Казалось бы, мои выводы не подтверждаются, на-
пример, итогами работы ПИФов за 2004 год. Посмотри-
те на табл. 3, где всего лишь 11 открытых ПИФов акций
из 24 проработавших более одного года не смогли пре-
взойти средние показатели развития российского рын-
ка акций. То есть 55% ПИФов превзошли рынок, но!
Давайте посмотрим на то, как на самом деле обстояли
дела в 2004 году. Во-первых, ни одному управляющему
не приходило в голову держать в своем портфеле даже
малый пакет акции ЮКОСа (разве что совершенно ото-
рванным от реальности людям). Во-вторых, мало кто не
включил акции Газпрома, которые, как вы знаете, не
входят в расчет индексов ММВБ и РТС. Получается, что
реальную картину мы сможем увидеть, если отбросим
из индекса ММВБ 10 долю акций ЮКОСа и добавим
вместо нее показатели роста акций Газпрома.
Даже грубый подсчет показывает, что рост портфе-
ля, составленного из виртуального индекса (ММВБ 10
минус ЮКОС, плюс Газпром) составил в 2004 году
24%! То есть потенциально управляющие ПИФов дол-
жны были приблизиться к этому результату, но не тут-
то было, это удалось сделать всего лишь управляю-
щим 7 фондов акций из 24! А это как-никак только
30% всех ПИФов.
По статистике, которую открыто предоставляет ком-
пания The Motley Fool, 75% взаимных фондов США
(прототип отечественных ПИФов) вчистую проигры-
вают средним показателям американского биржевого
рынка. Так что по-настоящему расцвет бездарности нас
еще ждет впереди. Нам предстоит наблюдать за наплы-
вом «охотников за головами» на рынке коллективных
инвестиций России. Но нас это мало интересует, наше
14 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

дело – обходить своим вниманием этих «выдающихся»
75% управляющих ПИФами, сосредотачивая свое вни-
мание только на 25% по-настоящему талантливых,
опытных и честных участников рынка.
Спрашивая своих знакомых о том, как обыграть
рынок, инвестируя в ПИФы, я чаще всего слышал в
ответ следующее: «Надо находить ПИФы с лучшими
показателями доходности и передавать в управление
свои сбережения именно им». Вроде бы звучит здраво,
но давайте посмотрим на ситуацию с другой стороны.
Высокая доходность является отражением не только
того факта, что управляющий эффективно работал с
портфелем ценных бумаг, но и того, что он сильно
рисковал вашими накоплениями. Каждый из нас дол-
жен понимать: доходность и риск идут рука об руку в
любом виде инвестиций. Склонность к риску – вещь,
безусловно, хорошая, но, на мой взгляд, ни один из нас
не хотел бы рисковать своим будущим больше, чем
этого требуют условия получения дохода. К ПИФам-
чемпионам, выбирать которые необходимо, опираясь
далеко не на доходность, стоит отнести не те фонды,
которые на первом этапе своей работы дали своим пай-
щикам сверхприбыль, а те, что стабильно год от года
помогают инвесторам решать поставленные задачи
тем, что немного, но постоянно превосходят результа-
ты развития фондового рынка в целом.
Хотите пример? Взгляните на табл. 3, на первом ме-
сте вы видите открытый ПИФ акций «Стоик», давший
более 44% дохода за 2004 год, вызвав буквально инвес-
тиционный бум среди пайщиков-новичков, которые
миллионами переводили свои активы в данный фонд в

стр. 1
(общее количество: 8)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>