<< Пред. стр.

стр. 5
(общее количество: 8)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

Это самый сложный (конечно же, не в техническом
плане) для анализа показатель. С ним, как говорится,
стоит вести себя поосторожнее. Оценка относительного
48 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

изменения доходности портфеля фонда по сравнению
с доходностью рынка производится на основе коэффи-
циента бета. Коэффициент бета показывает, как ры-
нок воздействует на изменение доходности портфеля.
Значение бета больше единицы говорит о большем
риске активов по отношению к рынку, меньше едини-
цы – о меньшем риске.
Если риск в управлении портфелем фонда приводит
к высокому уровню дохода в среднем, то это говорит о
том, что портфель управляется активно. То есть управ-
ляющие работают! Они не сидят, сложа руки, просто
прикупив ценные бумаги. Стараются выжать из ситуа-
ции все, что возможно. Если же больший риск приво-
дит к низкому уровню дохода в среднем, то это значит,
что управляющие обладают низкой квалификацией и
не заслуживают нашего внимания. То есть они отобра-
ли плохие инструменты, которые росли медленнее (и
падали быстрее), чем рынок.
Использовать коэффициент бета без коэффициен-
та альфа (показателя средней доходности портфеля) –
это все равно что есть отдельно масло без хлеба. Пища
есть, удовольствия (в нашем случае результата) нет.
Нас интересуют фонды, которые не только управля-
ются активно, но и при таком рискованном управле-
нии приносят большую прибыль своим пайщикам.
Подождите, подождите – скажут внимательные чи-
татели. С одной стороны, автор призывает сглаживать
риски, с другой – отыскивать рискованно управляемые
фонды. Ну что тут сказать? Не рискуя (речь идет об ак-
тивном управлении портфелем фонда), мы не обыгра-
ем рынок. Нам не нужны «камикадзе», но нам неинте-
ресны и те, кто, набрав бумаг (раз в год) в портфель,
49
Отберите ПИФы

занимаются всем чем угодно, но не его управлением.
Те, что не хотят (или не умеют) потратить лишний
рубль на управление фондом. Те, которые только кри-
чат (стуча себя в грудь кулаками, как Кинг-Конг) о том,
что они профессионалы с лицензией на право управ-
лять чужими деньгами, что у них образование выше
самого высокого. Нас интересуют только те, кто, рискуя
(активно управляя портфелем), умеют добиваться сво-
ей цели (получать прибыль). А иначе для чего нам пе-
редавать им свои сбережения? Для того, чтобы их рас-
хищали? Тратили на свои игрушки (не думаю, что шар-
латаны раздают их больным и нуждающимся)? Прово-
дили рекламные кампании «о своем происхождении»
(проверить не могу, не буду спорить)? Ну уж нет! Если
уж вы претендуете на то, чтобы УПРАВЛЯТЬ, так УП-
РАВЛЯЙТЕ, а не создавайте видимость УПРАВЛЕНИЯ.
Если УПРАВЛЯЕТЕ, то докажите, что эффективно!
Итак, вывод: большее значение коэффициента бета
помогает выявить ПИФы с активным управлением. На
мой взгляд, управляющим (в отличие от инвесторов)
только при активном управлении можно обыгрывать
рынок в среднем. Так как ограничения со стороны ФСФР
(и хорошо, что они есть) не всегда позволяют управляю-
щим сделать портфель более прибыльным, чем рынок.
Формула расчета коэффициента бета выглядит так:
sp
Bp = ,
sm
где sp – стандартное отклонение доходности фонда;
sm – стандартное отклонение доходности рыноч-
ного портфеля (индекса);
k – коэффициент корреляции доходности фонда
и рыночного портфеля.
50 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Все те же три года (те, кто не подрос, увы).
Расчет коэффициента бета, произведенный на ос-
нове данных за период с 2002 по 2004 год, отражен в
табл. 11. Конечно же, речь идет об открытых ПИФах
смешанных инвестиций.
Таблица 11

№ Фонд Значение коэффициента бета

1 ПиоГлобал ФС 1,06
2 АВК ФЛА 1,05
3 Партнерство 0,96
4 Накопительный (Элби) 0,82
5 Капитал 0,81
6 Тактика 0,71
7 Дружина 0,58
8 БКС ФЛА 0,58
9 ДИТ ФС 0,41
10 Капитальный 0,4
11 Резерв 0,33
По данным RICH Consulting.

Обратите внимание на результаты, показанные
ПИФами «ПиоГлобал ФС» и «АВК ФЛА» (лидеры по
показателю коэффициента бета). Сравните показатели
коэффициентов альфа этих фондов. Первый («ПиоГло-
бал ФС») при огромном риске (больше 1) выдает малую
доходность в среднем. Второй («АВК ФЛА») при прак-
тически том же риске имеет лучшее значение доходнос-
ти в среднем (за тот же период).
На противоположной стороне расположился ПИФ
«Резерв». Очень и очень безопасная стратегия управле-
ния портфелем фонда, но доходность в среднем на
51
Отберите ПИФы

очень высоком уровне. Отличная работа, но для того
чтобы обыгрывать рынок (всегда), необходимо дей-
ствовать чуть агрессивнее (ребята, да вы и сами все
знаете).

Результаты есть,
а ранжировать то как?
Ну вот мы и получили данные коэффициентов (Шар-
па, альфа, бета) той категории ПИФов, из которой от-
бираем себе фонд, за последние три года. Понимаем,
что чем они больше, тем фонды нам интереснее (не во
всех случаях для коэффициента бета). Теперь нам не-
обходимо проранжировать их по группам.
Трудно, да и зачем придумывать нам что-то новое
в том, что давным-давно уже есть. Опираясь на опыт
агентства Morningstar и знания моего друга и товари-
ща по борьбе за популяризацию ПИФов в России
Максима Капитана, я рекомендую разбить ПИФы на
пять групп. Причем не количественно (то есть 10 раз-
бить на 5 групп по 2 ПИФа), а путем дробления ди-
апазона. Мы строим диапазон от лучшего фонда к
худшему и делим этот диапазон на 10%, 22,5%, 35%,
22,5% и 10%. В первую группу попадают ПИФы верх-
ней 10-процентной части диапазона. Во вторую –
22,5-процентной последующей части диапазона. Да-
лее третья группа – 35%, четвертая – 22,5%, и нако-
нец пятая – последние 10% диапазона.
Давайте посмотрим на то, где оказались открытые
ПИФы смешанных инвестиций по результатам дроб-
ления на группы по коэффициенту Шарпа (умение
управлять рисками, табл. 12).
52 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Таблица 12

№ Фонд Значение Группа
коэффициента
Шарпа

1 Резерв 0,37 1
2 Дружина 0,33 2
3 Капитал 0,32 2
4 Тактика 0,31 2
5 АВК ФЛА 0,28 2
6 Капитальный 0,24 3
7 ПиоГлобал ФС 0,22 3
8 Накопительный (Элби) 0,22 3
9 ДИТ ФС 0,19 3
10 Партнерство 0,18 3
11 БКС ФЛА 0,05 5
По данным RICH Consulting.


Как вы видите, в четвертую группу не попал никто,
что вполне нормально.
Подводя некий итог, хочется отметить, что если вы
желаете сохранить свой капитал при капиталовложе-
нии через ПИФы, то вам необходимо обходить фонды
четвертой и пятой групп (в расчетах на основе коэф-
фициента Шарпа).
Продолжим. В табл. 13 вы найдете рейтинг ПИФов
по коэффициенту альфа (оценка средней доходности
ПИФа).
Я уже высказывался о ПИФах с отрицательным зна-
чением коэффициента альфа. Скажу еще раз. Управ-
ляющие данных ПИФов (на отрезке предыдущих трех
лет) в среднем добились не той доходности, которую
им предоставлял рынок (нестабильность). Вполне
53
Отберите ПИФы

Таблица 13

№ Фонд Значение Группа
коэффициента
альфа

1 Капитал 0,70 1
2 Дружина 0,40 2
3 Резерв 0,39 2
4 Тактика 0,36 2
5 АВК ФЛА 0,36 2
6 Накопительный (Элби) 0,15 3
7 Капитальный 0,14 3
8 ДИТ ФС 0,01 4
9 ПиоГлобал ФС –0,11 5
10 БКС ФЛА –0,27 5
11 Партнерство –0,28 5
По данным RICH Consulting.


возможно, в структуре управляющих произойдут изме-
нения или те, кто управлял портфелем, решат, наконец-
то, поработать и на пайщиков, и данные ПИФы будут в
будущем радовать нас, но на начало 2005 года, друзья, у
меня для вас только ЧЕРНЫЙ ФЛАГ.
А на повестке дня рейтинг открытых ПИФов сме-
шанных инвестиций по коэффициенту бета (степень
воздействия рынка на изменение доходности портфе-
ля фонда, табл. 14).
О чем нам говорят эти группы? Да в общем-то, толь-
ко о том, что первая группа (в отличие, например, от
пятой) сильно отличалась от эталонного развития (в
нашем случае – среднего значения индексов акций и
облигаций). А это могло дать как положительный, так
и отрицательный результат. То есть портфель фонда
54 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Таблица 14

№ Фонд Значение Группа
коэффициента бета

1 ПиоГлобал ФС 1,06 1
2 АВК ФЛА 1,05 1
3 Партнерство 0,96 2
4 Накопительный (Элби) 0,82 2
5 Капитал 0,81 3
6 Тактика 0,71 3
7 Дружина 0,58 3
8 БКС ФЛА 0,58 3
9 ДИТ ФС 0,41 4
10 Капитальный 0,4 4
11 Резерв 0,33 5
По данным RICH Consulting.

либо рос больше/меньше эталонного портфеля, либо
неадекватно вел себя на отрезке трех лет (то рост, то
падение по отношению к эталону).
Но нам зато ясно, что пятая группа менее активна,
чем первая. А как уже писалось, только при активном
управлении можно обыграть рынок (специфика кол-
лективных инвестиций в виде ограничений со сторо-
ны ФСФР).
Еще раз хочу отметить, что любое использование
рейтинга на основе только коэффициента бета, без ко-
эффициентов альфа и Шарпа, некорректно, ведь это
рейтинг, выделяющий стиль управления портфелем
фонда из «толпы».
Данные с расчетами по трем описанным коэффи-
циентам получают читатели моего обзора «Звездные
55
Отберите ПИФы

фонды», подписку на который можно оформить на
сайте www.rich4you.ru. Так что если вы не знаете, где
найти данные для расчетов (или как ими пользовать-
ся), то воспользуйтесь итоговыми расчетами.

Звезды в студию
Нашему человеку-то не знать о том, что 3 звезды – это
хорошо, а 5 звезд – еще лучше! Ощущая звезды нутром,
мы уж точно не промахнемся своими вложениями в
ПИФы с наибольшим числом звезд. Поэтому мы реши-
ли раздать звезды группам в следующем порядке:

· первой группе – ***** (пять звезд);
· второй группе – **** (четыре звезды);
· третьей группе – *** (три звезды);
· четвертой группе – ** (две звезды);
· пятой группе – * (одну звезду).
Таким образом, открытые ПИФы смешанных инве-
стиций за период с 2002 по 2004 год получили следую-
щие звезды (табл. 15).
Что тут говорить. Так выпьем же… шучу.

Три в одном
Пришла пора объединять рейтинг. Еще раз напом-
ню, что мы ищем ПИФы с качественным управлением
(безопасность), высоким уровнем доходности в сред-
нем (прибыль) и активным управлением (напорис-
тость).
Сложив все звезды, мы получили картину, пред-
ставленную в табл. 16.
56 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Таблица 15

№ Фонд Группа Звездность

По коэффициенту Шарпа
1 Резерв 1 *****
2 Дружина 2 ****
3 Капитал 2 ****
4 Тактика 2 ****
5 АВК ФЛА 2 ****
6 Капитальный 3 ***
7 ПиоГлобал ФС 3 ***
8 Накопительный (Элби) 3 ***
9 ДИТ ФС 3 ***
10 Партнерство 3 ***
11 БКС ФЛА 5 *
По коэффициенту альфа
1 Капитал 1 *****
2 Дружина 2 ****
3 Резерв 2 ****
4 Тактика 2 ****
5 АВК ФЛА 2 ****
6 Накопительный (Элби) 3 ***
7 Капитальный 3 ***
8 ДИТ ФС 4 **
9 ПиоГлобал ФС 5 *
10 БКС ФЛА 5 *
11 Партнерство 5 *
По коэффициенту бета
1 ПиоГлобал ФС 1 *****
2 АВК ФЛА 1 *****
3 Партнерство 2 ****
57
Отберите ПИФы

Таблица 15 (окончание)

№ Фонд Группа Звездность

4 Накопительный (Элби) 2 ****
5 Капитал 3 ***
6 Тактика 3 ***
7 Дружина 3 ***
8 БКС ФЛА 3 ***
9 ДИТ ФС 4 **
10 Капитальный 4 **
11 Резерв 5 *
По данным RICH Consulting.


Таблица 16

№ Фонд Звездность по коэффициенту

Шарпа альфа бета
1 АВК ФЛА **** **** *****
2 Капитал **** ***** ***
3 Дружина **** **** ***
4 Тактика **** **** ***
5 Резерв ***** **** *
6 Накопительный (Элби) *** *** ****
7 Капитальный *** *** **
8 ДИТ ФС *** ** **
9 ПиоГлобал ФС *** * *****
10 Партнерство *** * ****
11 БКС ФЛА * * ***
По данным RICH Consulting.

Обратите внимание на то, что ПИФы с отрицатель-
ным показателем коэффициента альфа из рейтинга
исключены вообще.
58 Как обыграть рынок, инвестируя в ПИФы

Далее нам необходимо разобраться с тем, какие звез-
ды чего «стоят». Мы делим ПИФы на пять категорий:
·чемпионы;
·лидеры;
·середняки;
·отстающие;
·аутсайдеры.
На наш взгляд, в разряд чемпионов попадают ПИФы,
которые в среднем набрали от 4 до 5 звезд (или от 12 до
15 звезд в целом) по каждому из трех коэффициентов.
К лидерам стоит отнести ПИФы, набравшие 10–11 звезд,
к середнякам – те, что собрали 9 звезд, к отстающим –
7–8 звезд и к аутсайдерам – от 3 до 6 звезд.
В итоге мы должны получить картину, представ-
ленную в табл. 17.
Таблица 17

№ Фонд Звездность по коэффициенту Категория

Шарпа альфа бета

1 АВК ФЛА **** **** ***** Чемпион
2 Капитал **** ***** *** Чемпион
3 Дружина **** **** *** Лидер
4 Тактика **** **** *** Лидер
5 Резерв ***** **** * Лидер
6 Накопительный *** *** **** Лидер
(Элби)
7 Капитальный *** *** ** Отстающий
8 ДИТ ФС *** ** ** Отстающий
9 ПиоГлобал ФС *** * *****
10 Партнерство *** * ****
11 БКС ФЛА * * ***
По данным RICH Consulting.
59
Отберите ПИФы

ПИФы, вошедшие в категории «Чемпионы» и «Ли-
деры», и заслуживают того, чтобы узнать о них боль-
ше. Безусловно, статус чемпионов превосходит статус
лидеров, но не настолько, чтобы говорить о том, что
лидеры не смогут стать чемпионами. У них есть для
этого многое, наша задача – узнать, есть ли у них для
этого ВСЕ!
Резюмируя количественную оценку, мне хочется
сказать, что уже на этом этапе вы можете выбрать фон-
ды для капиталовложений. Уверяю вас – это очевидный
выбор! Данный рейтинг вы можете найти либо в моем
ежемесячном обзоре «Звездные фонды» (теперь вы
понимаете, откуда такое название), либо на сайте

<< Пред. стр.

стр. 5
(общее количество: 8)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>