<< Пред. стр.

стр. 17
(общее количество: 44)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

тал имеют разное назначение. В первом случае при расчете данного
показателя в центре внимания находятся интересы акционеров и раз-
мер получаемых ими дивидендов. Полученная информация предназна-
чена для использования вне предприятия или фирмы. Во втором слу-
чае внимание сосредоточивается на оценке результатов хозяйственной

159
деятельности всего предприятия. Данный метод применяется с целью
получения необходимой информации для управляющих, а не для ак-
ционеров фирмы.
Второй метод расчета размера дохода на вложенный капитал так-
же применяется для проведения сопоставлений результатов хозяй-
ственной деятельности компаний одной отрасли экономики. Данный
метод является более предпочтительным также при оценке конечных
результатов работы не только корпорации в целом, но и ее отделений.
В зависимости от отраслевой специфики различные предприятия
могут иметь разный уровень данного показателя.
Например, в капиталоемких отраслях промышленности его уро-
вень всегда намного ниже, чем в трудоемких. Поэтому сопоставление
качества управления и эффективности управленческого труда на базе
данного показателя обосновано только для отраслей и предприятий с
примерно однородными структурой издержек производства и строени-
ем капитала. А для новых предприятий данный индекс вообще непри-
меним в качестве оценочного показателя, поскольку всегда существу-
ет определенный лаг между авансированием капитала и получением
отдачи. Этот лаг особенно значителен в капиталоемких отраслях про-
мышленности.
Среди других относительных показателей хозяйственной деятель-
ности можно выделить две основные группы:
1) показатели эффективности производства;
2) показатели структуры издержек производства.
К первой группе относятся такие показатели, как доля валовой или
условно чистой прибыли в обороте (объеме продаж) предприятия; доля
УЧП в обороте предприятия или фирмы; отношение величины УЧП к
издержкам на заработную плату.
Ко второй группе относятся: доля авансированного капитала и УЧП
в обороте фирмы; доля основного капитала в объеме продаж; доля за-
пасов в общей стоимости потребляемых материалов и полуфабрикатов.
При оценивании результатов хозяйственной деятельности особое
значение отводится анализу финансового положения фирмы, который
проводится на основе финансового отчета, унифицированного по меж-
дународным стандартам.
Финансовая отчетность представляет собой источник информации
для внешнего пользователя о финансовом состоянии предприятия. Она
составляется в стоимостной оценке с отражением сальдо всех счетов

160
Главной книги фирмы на основании требований 4-й директивы ЕС для
отражения финансовых операций.
Общепринятые принципы учета и финансовой отчетности, необхо-
димые для защиты интересов кредиторов, обеспечения доверия к по-
лученной информации, ограничивают выбор предприятия конечным
числом учетных приемов и методов. Финансовая отчетность пред-
ставляет собой информацию о прошедших хозяйственных процессах,
носит объективный характер, поддается проверке.
Финансовая отчетность включает четыре отчета:
1. Отчет о прибылях и убытках.
2. Отчет о движении собственного капитала.
3. Баланс.
4. Отчет о движении денежных средств.
Отчет о прибылях и убытках — информация о деятельности фирмы
по созданию прибыли или о доходах, заработанных и использованных
в течение определенного периода. Как видно из рис. 22, основой
получения прибыли является доход от основной или уставной деятель-
ности.
Прежде чем исключать соответствующие расходы, прибыль от ос-
новной деятельности корректируется на возврат от продажи продук-
ции (оказанных услуг) и скидки.
Из скорректированного дохода (очищенного от некоторых статей)
исключаются расходы, связанные с основной деятельностью, сгруппи-
рованные по функциям: производственные, коммерческие, админист-
ративные. Так получается важный промежуточный результат: харак-
терный оперативный результат. Он выражает экономический ре-
зультат управления основной деятельностью предприятия, который
особенно важен для оценки ее эффективности.
Финансовая отчетность представляет собой источник информа-
ции об экономическом и финансовом состоянии предприятия.
Реклассификация финансово-хозяйственных операций дает воз-
можность выработать показатели для получения дальнейших знаний
об управлении. Структуры реклассификации соответствуют тем, что
предусмотрены 4-й директивой ЕС для финансово-хозяйственных опе-
раций.
Счет прибылей и убытков предполагает различные способы рек-
лассификаций. Один из наиболее распространенных — это так назы-
ваемый способ по доходам и расходам от продаж, заимствованный из
практики англосаксонских стран. Как видно из рис. 22, данные о до-

161
Рис. 22. Реклассифицированный счет прибылей и убытков

162
ходах от основной или уставной деятельности являются отправной
точкой реклассификации.
Оценив осуществленные расходы и полученные в результате дру-
гих оперативных действий (дополнительные инвестиции и оплаты по
кредитам) доходы от хозяйственной деятельности, среди которых вы-
деляются финансовые затраты, определяем результат. Он не учитыва-
ет составляющих внереализационного характера, соответствующих
неосновной деятельности.
Наконец, налоги и сборы принимаются во внимание при формиро-
вании финансово-хозяйственного результата нетто.
Баланс дает финансовую информацию, характеризующую финан-
совое положение фирмы. Для этой цели актив выражается как инвес-
тиции или привлечение капитала; пассив и капитал нетто — как фи-
нансирование или источник капитала. Фазы реклассификации в основ-
ном следующие.
Первая фаза: определение инвестиций нетто и исключение из пас-
сива позиций, не представляющих финансирование. В этой фазе неко-
торые элементы актива (основные средства, кредиты) уменьшаются
на реттификативные позиции пассива (амортизационный фонд, фонд
девальвации кредита), чтобы выразить показатель инвестиций нетто
на дату. Указанные позиции пассива должны исключаться из пассива,
потому что не являются выражением финансирования.
Вторая фаза: классификация инвестиций и финансирования. Речь
идет о важном моменте реклассификации: источники привлечения ка-
питала группируются в зависимости от времени реализации и возме-
щения. Фактор времени достаточно важен в финансовой информации,
и, таким образом, финансовый баланс должен быть временизирован.
Третья фаза: группирование инвестиций и финансовых вложений
по некоторым важным классам и “зонам”. В этой последней фазе фи-
нансовая информация становится более селективной и, следователь-
но, более синтетической и легкой в анализе. Многочисленные инвес-
тиции и финансовые вложения будут собраны только в пяти наиболее
значимых “зонах”. Критерий сбора — это еще один временной крите-
рий. Строятся две “зоны” для инвестиций: оборотный капитал и ос-
новной капитал, в зависимости от времени реализации инвестиций —
до или более 12 месяцев.
Кроме того, строятся три “зоны” для финансовых вложений: крат-
косрочные финансовые вложения третьих лиц (возмещаемые в период

163
до 1 года), среднесрочные финансовые вложения третьих лиц (возме-
щаемые в период более 1 года), собственный капитал предприятия. Из
рис. 23 видно, что разнесение различных элементов баланса в процес-
се реклассификации требует особого внимания и четкого представле-
ния об этой деликатной работе. Например, заемные пассивы будут
разнесены на часть краткосрочного погашения (годовой взнос) и на
средне-долгосрочную (остаточный долг); прибыль нетто, учитывая
свое назначение, будет распределена на части краткосрочного пога-
шения (дивиденды) и на часть, которая считается приобретением соб-
ственного капитала как самофинансирование (нераспределенная при-
быль).
На основе реклассификационного баланса рассчитываются следу-
ющие основные показатели, которые характеризуют финансовую сто-
рону деятельности фирмы.
А. Коэффициенты анализа финансового равновесия
Финансовое равновесие состоит в основном в сравнении приходов
и расходов. Первый коэффициент дает возможность судить о плате-
жеспособности предприятия в короткие сроки:

быстроликвидные ликвидные остаточные
+
Коэффициент средства средства
.
первостепенной =
финансовые вложения по краткосрочным
ликвидности
кредитам


Этот коэффициент показывает способность предприятия проводить
будущие выплаты в короткие сроки, выраженные в знаменателе через
ликвидные средства. При оценке платежеспособности надо исключать
средства, имеющиеся в наличии, представленные прежде всего запа-
сами, потому что их реализация предназначена для возобновления са-
мих запасов, чтобы гарантировать непрерывность производства. Со
структурной точки зрения и, следовательно, с точки зрения средне-
срочных и долгосрочных последствий воздействия на финансовое рав-
новесие короткого периода наиболее значительные симптомы выража-
ются двумя коэффициентами.
Первый из них — это коэффициент финансовой автономности, ко-
торый сопоставляет финансирование при использовании собственно-
го капитала и заемного капитала:

164
165




Рис. 23. Реклассификационный баланс
Коэффициент финансирование за счет собственного капитала
.
автономного =
финансирование за счет заемного капитала
финансирования


Увеличение этого коэффициента выявляет в большей степени неза-
висимость от финансовых вложений третьих лиц. В то же время умень-
шение этого коэффициента сигнализирует об ослаблении финансовой
устойчивости предприятия. Другой коэффициент — это общее покры-
тие средств иммобилизации, сопоставляющий источники капитала
длительного характера с привлечением капитала как на средний, так
и длительный срок:

финансовые вложения
финансовые вложения по
+ за счет собственного
средне-долгосрочному
Коэффициент общего капитала
кредиту
.
покрытия средств =
основной капитал
иммобилизации



Коэффициент на производственных и коммерческих предприятиях
с важным присутствием запасов на складах, где результат превышает
единицу (числитель больше знаменателя), означает, что длительные
источники капитала гарантируют также покрытие длительных потреб-
ностей, выраженных, помимо основного капитала, также запасами на
складах. Иначе говоря, этот коэффициент показывает, насколько за-
пасы, подлежащие обновлению для непрерывности производственно-
го цикла, способны поддержать определенный уровень инвестицион-
ного капитала в течение очень длительного срока.
Количество коэффициентов, которые можно составить, достаточ-
но большое. В целях углубления анализа можно было бы перейти к
коэффициентам более специфичным. В каждом случае надо учиты-
вать важность отбора, т. е. необходимость ограничивать, насколько
можно, количество коэффициентов, которое позволяет как удачно
собрать проблемы, существенно и фундаментально связанные, так и
построить картину синтеза финансово-экономической ситуации пред-
приятия.
При этом необходимо обратить внимание на то, что основные ко-
эффициенты анализа хозяйственной деятельности предприятия, разра-
ботанные зарубежными специалистами, опираются на западный ба-
ланс (табл. 33).

166
Таблица 33
Структура западного баланса


Актив Пассив

1. Текущие активы: 1. Текущие пассивы (обязательства
до 1 года)
денежные средства;
ценные бумаги; 2. Долгосрочные пассивы
дебиторская задолженность минус 3. Акционерный капитал:
скидка по сомнительным долгам;
уставный капитал минус выкуп-
материально-производственные ленные акции;
запасы;
дополнительный капитал;
расходы будущих периодов
нераспределенная прибыль;
2. Собственность, здания и оборудо- расчеты в иностранной валюте
вание
3. Нематериальные активы



Б. Показатели финансового положения
— Структура собственного капитала, или соотношение составля-
ющих его элементов: акционерного капитала, эмиссионного дохода и
капитализированной прибыли. На первых этапах деятельность фирмы
финансируется в основном за счет средств, полученных от реализации
акций — акционерного капитала. В последующем возрастает роль ка-
питализированной прибыли. Быстрый рост доли последней свидетель-
ствует о высокой эффективности деятельности фирмы и о возрастании
ее финансовой независимости.
— Отношение собственного капитала к итогу баланса отражает
финансовую независимость фирмы от внешних источников финанси-
рования. Чем выше это отношение, тем лучше ее финансовое положе-
ние. Считается, что общая сумма задолженности не должна превы-
шать сумму собственного капитала. Следовательно, если это отноше-
ние составляет более 50 %, можно полагать, что финансирование
деятельности фирмы за счет заемного капитала осуществляется в до-
пустимых пределах.
— Отношение всей задолженности к собственному капиталу. Этот
показатель, как и предыдущий, показывает соотношение внешних и
собственных источников финансирования. Считается, что задолжен-
ность не должна превышать собственный капитал. Однако, поскольку

167
некоторые виды краткосрочной задолженности представляют собой
своего рода бесплатный кредит (задолженность по заработной плате,
по налогам и некоторые другие), то для уточнения положения необхо-
димо проанализировать ее структуру.
— Отношение собственного капитала к реальному основному ка-
питалу показывает, в какой степени инвестирование капитала в ос-
новные фонды осуществлялось за счет внутренних источников финан-
сирования. Если это отношение меньше единицы, значит, соответству-
ющая часть основных фондов финансируется за счет заемного
капитала, что влечет за собой увеличение расходов в форме процен-
тов. А если размер выплачиваемого процента выше средней нормы
прибыли, получаемой фирмой на вложенный капитал, значит, она ра-
ботает в убыток.
— Отношение долгосрочной задолженности к собственному капи-
талу. Финансирование деятельности компании за счет долгосрочных
кредитов, особенно в форме облигационных займов, выгодно для нее,
если ее норма прибыли выше размера выплачиваемых процентов.
Долгосрочный кредит позволяет значительно расширять масштабы ее
операций и получать большую прибыль. Однако положение считается
ненормальным, если долгосрочная задолженность превышает соб-
ственный капитал. Кроме того, считается, что ее размер не должен
быть выше величины собственного оборотного капитала (разницы
между оборотными активами и краткосрочной задолженностью). Если
имеет место обратная картина, это означает, что фирма использует
часть долгосрочных кредитов на финансирование текущих операций.
Следовательно, увеличиваются ее расходы, поскольку выплачивае-
мый процент по долгосрочным кредитам, как правило, выше, чем по
краткосрочным.
— Поступления собственных средств от операций в отчетном пе-
риоде. Показывает объем самофинансирования текущих операций.
Это абсолютный показатель средств, поступивших в отчетном перио-
де в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений.
— Коэффициент самофинансирования текущих капиталовложений
показывает, в какой мере вложения в основной капитал в отчетном
году осуществлялись за счет средств, поступивших от операций.
— Коэффициент покрытия, или отношение оборотных активов к
краткосрочной задолженности, является одним из основных показате-
лей платежеспособности фирмы. Он показывает, в какой мере крат-
косрочная задолженность фирмы покрывается ее оборотными актива-

168
ми. Считается, что он не должен быть меньше единицы. Но поскольку
ликвидность отдельных категорий оборотных активов не одинакова
(другими словами, не все элементы оборотного капитала могут быть
немедленно использованы в качестве платежных средств для погаше-
ния задолженности), рассчитывают дополнительные показатели, ха-
рактеризующие степень платежеспособности фирмы.
— Коэффициент ликвидности оборотных активов показывает
долю наличности и быстрореализуемых ценных бумаг в оборотных ак-
тивах. Чем больше этот коэффициент, тем выше ликвидность оборот-
ного капитала и тем выше платежеспособность фирмы.
— Коэффициент покрытия краткосрочной задолженности ликвид-
ными средствами. При расчете этого показателя в категорию ликвид-
ных средств, наряду с наличностью и быстро реализуемыми ценными
бумагами, включается и дебиторская задолженность. Уменьшение это-
го показателя означает понижение платежеспособности фирмы.
— Отношение оборотных активов ко всему заемному капиталу.
Уровень платежеспособности фирмы считается высоким, если вся ее
задолженность покрывается более или менее ликвидными (оборотны-
ми) активами.
При оценивании эффективности деятельности фирмы важное место
занимает анализ изменения статей счета прибылей и убытков, и преж-
де всего анализ доли издержек производства в стоимости реализован-
ной продукции. Если издержки имеют тенденцию к снижению, значит,
возрастает рентабельность производства и повышается конкуренто-
способность продукции фирмы.
Особое место в оценке хозяйственной деятельности фирм и компа-
ний отводится показателю уровня организации производства, его ав-
томатизации и производительности. Обобщающим является отноше-
ние объема продаж к общему количеству занятых или выработка в
расчете на одного занятого. С помощью этого показателя сравнивает-
ся уровень организации и автоматизации внутри производства по от-
дельным подразделениям компании, а также в аналогичных фирмах
данной отрасли в различных странах.
Существует также множество показателей производительности:
производительности труда, капитала, энергии, которые сегодня так-
же широко применяются в бизнесе. Как правило, эти показатели не
стоимостные, а смешанные или натуральные. Например, это может
быть количество угля в тоннах в расчете на одного занятого или чис-
ло единиц продукции в расчете на 1 кВт?ч потребленной электроэнер-

169
гии. Показатели производительности имеют наиболее ярко выражен-
ную хозяйственную специфику, поскольку в каждой сфере бизнеса су-
ществуют свои (часто нигде более не применяемые) показатели.
Важной стороной вопроса оценки результатов хозяйственной дея-
тельности зарубежных фирм и компаний является анализ экономичес-
кой устойчивости фирм и компаний, построенный с помощью соотно-
шения данных, взятых из баланса. Именно с помощью перечисленных
ниже показателей оценивается “состояние здоровья” предприятия —
его рентабельность.
По уровню рентабельности, характеризуемому специальными ко-
эффициентами, оценивается возможность “выживания” предприятия в
сложившихся условиях, а также перспективы роста.
Основной коэффициент доходности — это ROE (return on equity) —
коэффициент рентабельности собственного капитала:
чистая прибыль
= ? 100 %.
ROE
средний собственный
капитал
Этот коэффициент, выраженный в процентах, показывает степень
возмещения собственного капитала. Следовательно, он указывает на
способность предприятия возмещать по итогам, кроме всех других
производственных факторов, также фактор капитала — необходимое
условие существования и развития предприятия. Знаменатель получен
как среднее данное начала и конца периода.
Другие коэффициенты прибыльности, хотя и важные, имеют час-
тичный характер, они все объединены в показателе ROE.
ROI (return on investment) — это коэффициент прибыльности инвес-
тированного капитала:
характерный оперативный результат
= ? 100 %.
ROI
средний инвестированный капитал

Этот коэффициент выражает в процентном соотношении среднюю
ставку прибыльности инвестированного капитала (инвестированный
капитал равен сумме оборотного и основного капитала) независимо
от формы использованных финансовых вложений предприятия. Его
значимость связана с тем, что он позволяет судить об экономической
эффективности главного оперативного оборота, таких, как характер-
ные инвестиции, показывая, как идут дела в основном производстве
(следовательно, более важном) предприятия.

170
Тем не менее этот коэффициент имеет частичный характер, по-
скольку не отражает, как идут другие оперативные обороты, напри-
мер вспомогательные инвестиции, особенно такие, как финансовые
вложения заемного капитала и финансовые вложения собственного
капитала.

<< Пред. стр.

стр. 17
(общее количество: 44)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>