<< Пред. стр.

стр. 56
(общее количество: 64)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

был увязан с золотом (35 долл. за 1 унцию золота) и признавал-
ся основной резервной и расчетной валютой.
Страны-члены Международного валютного фонда (МВФ),
который был создан на этой конференции вместе с Междуна-
родным банком реконструкции и развития (МБРР), обязыва-
лись поддерживать курсы своих валют на уровне фиксирован-
ных паритетов, регулируя отклонения через валютную
интервенцию, куплю-продажу иностранной валюты, в основ-
ном доллара. США взяли на себя обязательства по размеру
бумажного доллара на золото по фиксированному содержанию
для центральных банков других стран.
Бреттон-Вудская система была призвана компенсировать от-
сутствие свободного обмена валют на золото. Она усиливала сте-
пень воздействия регулирующего начала в стихийно-рыночном
характере международных расчетов. Однако предусмотренная
в ней система коллективной защиты фиксированных парите-
тов могла существовать, пока доллар, будучи резервной миро-
вой валютой, был столь же устойчивым обеспечением, как и
золото. Коллективная защита стабильности валютных курсов
при неустойчивости доллара повышала уязвимость нацио-
нальных экономик от независящих от них факторов. После
официального прекращения обмена доллара на золото (1971 г.)
фиксированные курсы валют уступили место плавающим. Эти
изменения в международной валютной системе были юриди-
чески закреплены в соглашении, подписанном в 1976 г. в Кин-
стоне (Ямайка), отражены в пересмотренном уставе МВФ.

• Плавающие курсы валют
В условиях плавающих курсов валютный курс, как и вся-
кая другая цена, определяется рыночными силами спроса и
предложения. Значительные колебания под воздействием спро-
са и предложения характерны для валютных курсов как силь-
ных, так и слабых валют. Проиллюстрировать установление
равновесного валютного курса можно с помощью известной
модели (рис .21.1), отражающей взаимодействие спроса и пред-
ложения на валютном рынке.
1 7 . Камаев. Учебн. 513
Раздел IV. Международные экономические отношения

Размер спроса на иност-
Цена
ранную валюту определяется
одного
доллара потребностями страны в им-
в рублях
порте товаров и услуг, расхо-
дами туристов, разного рода
платежами, которые обязана
производить страна и т.п. Раз-
меры предложения валюты
будут определяться объемами
экспорта страны, займами,
которые страна получает,
Рис. 21.1. Спрос и предложение
и т.п.
иностранной валюты
При системе свободно пла-
вающих курсов Центральный
банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равно-
весный курс устанавливается под влиянием рыночных сил.
Так, если сокращается потребление отечественных това-
ров и увеличивается импортных, то происходит рост спроса
на валюту, что может вести к ее обесценению. Рост экспорта
национальных товаров может вести к росту предложения
валюты и ее удорожанию.
Среди факторов, непосредственно влияющих на динамику
курса валют, можно назвать такие, как национальный доход и
уровень издержек производства; реальная покупательная спо-
собность денег и уровень инфляции в стране; состояние платеж-
ного баланса, влияющего на спрос и предложение валюты;
уровень процентных ставок в стране; доверие к валюте на
мировом рынке и т.п.
• Котировка валют
Установившиеся обменные курсы, или котировку валют, си-
стематически публикуют периодические издания, специализи-
рующиеся на освещении экономических проблем. При этом
могут даваться сведения о прямой и обратной котировке. При
прямой котировке единица иностранной валюты выражается
в национальной. Например, курс американского доллара
составляет 28 руб. В случае обратной котировки выражают еди-
ницу национальной валюты в иностранной. В нашем примере
1 руб. = 0,0357 долл.
В рыночных валютных котировках также могут указывать-
ся курс покупателя и курс продавца, курсы по сделкам с раз-
ными условиями и сроками. Разница между курсом покупате-
514
Глава 21. Международная валютная система и валютный курс
ля и курсом продавца («спрэд» или «маржа») дает доход бан-
ку. С точки зрения сроков и условий сделки, различают курс
по кассовым сделкам (курс слот или курс телеграфного перево-
да) и курс на срок по так называемым «форвардным операци-
ям». Форвардные операции, осуществляемые на фьючерсных
(срочных) рынках, - это сделки на оцределенный период. По-
скольку в течение этого периода могут происходить колебания
валютных курсов, форвардный курс призван покрывать валют-
ный риск. В силу этого он отличается от курсов валют с немед-
ленной поставкой.
• Паритет покупательной способности
Часто для объяснения колебаний валютных курсов исполь-
зуют теорию паритета покупательной способности. Согласно
этой теории, для определения курсовых соотношений требует-
ся сопоставить цены условной «корзины» потребительских то-
варов двух стран. Так, если в России такая корзина стоит, ска-
жем, 5000 руб., а в США - 100 долл., то, поделив 5000 на 100,
мы получим цену 1 долл., равную 50 руб. Если в России удвоят
цены на товары, допустим, вследствие увеличения денежной
массы в обращении, а в США все останется неизменным, то при
прочих равных условиях обменный курс доллара к рублю уд-
воится.
Данную зависимость можно выразить следующим образом:
Р = г -Р. или г = Р I Р.,
где Р и Р. - уровни цен в нашей стране и иностранном государ-
стве; г - валютный курс, или цена иностранной валюты, ска-
жем, доллара в рублях.
Иначе говоря, если обменные курсы корректируются отно-
сительно паритета покупательной способности, то перевод (кон-
вертация) денежных средств из одной валюты в другую не дол-
жен вызывать изменений в покупательной способности этих
средств.
Понятно, что определение с помощью этой теории равновес-
ного обменного валютного курса может быть только приблизи-
тельным. Существует множество причин, вызывающих коле-
бания валютных курсов, не существует и единого способа
определения потребительской «корзины». Структуры товаров
и услуг, образующих потребительскую «корзину», в разных
странах достаточно отличаются друг от друга. Их сравнение
весьма условно. С другой стороны, сторонники теории ПСС
17* 515
Раздел IV. Международные экономические отношения
справедливо утверждают, что она подтверждается в долгосроч-
ном плане. К тому же расчеты реального паритета стали
неотъемлемой частью макроэкономического анализа.


§ 3. Колебания валютного курса
и инструменты его регулирования

Динамика курса рубля и адекватные этому изменения цен
на товары и услуги сделали очевидным даже для далеких от
экономики людей влияние курса национальной валюты на эко-
номическую ситуацию в стране. Но если в России с тревогой
следят за продолжающимся падением курса рубля, то в Япо-
нии воспринимают как катастрофу рост курса иены, который,
по мнению специалистов, выносит приговор японскому экспор-
ту. Чего же следует опасаться - падения или роста курса наци-
ональной валюты? Каково действительное влияние подобных
колебаний на национальную экономику?
• Влияние изменения курсов валют на различных субъектов рынка
Изменения курса национальной валюты по-разному сказы-
ваются на различных субъектах рынка. Совершенно справед-
лива негативная реакция российских потребителей на удоро-
жания импортных товаров, на которые в числе других причин
влияет падение курса рубля, что особенно ярко проявилось в
постдефолтной девальвации рубля. Эту ситуацию усугубляют
инфляционные процессы, нехватка товаров национального
производства. Но даже в условиях насыщенного рынка в раз-
витых странах понижение курса национальной валюты ведет
к удорожанию импортных товаров, делает их менее доступны-
ми покупателю, сокращает возможность выбора и понижает в
конечном счете уровень потребления населения. Соответствен-
но, если ситуация складывается противоположным образом,
т.е. курс национальной валюты повышается, потребителям это
идет на пользу. Эту зависимость отражает кривая расходов на
импорт М на рис. 21.2. График строится для заданных уров-
ней цен в обеих странах.
Неоднозначно сказываются колебания курса валют на про-
изводителях. Негативные последствия повышения курса валю-
ты испытывают на себе прежде всего отрасли, ориентирован-
ные на экспорт. Удорожание национальной валюты повышает
цену на экспортируемый товар, как следствие, сокращаются
516
Глава 21. Международная валютная система и валютный курс

Удешевление Курс
X - доходы
валютного (руб.за от экспорта
рубля 1 доллар)




М - расходы на
Удорожание
импорт
рубля
Расходы на импорт
Доходы от экспорта, руб.

Рис. 21.2. Влияние изменения курса валюты на расходы на импорт

объемы продаж, что нередко ведет к сокращению производ-
ства. Так, уже упомянутый рост курса йены для страны, чье
экономическое процветание во многом определяется экспорт-
ными преимуществами, может иметь весьма тяжелые послед-
ствия. Для автомобильной корпорации «Тойота», например,
падение курса доллара всего на одну иену оборачивается фи-
нансовыми потерями, определяемыми цифрой 6 миллиардов
иен. А в целом, по подсчетам специалистов, при росте курса
иены убытки несут не менее 70% японских корпораций и
фирм. Данную зависимость отражает кривая доходов от экс-
порта Хна рис. 21.2.
Однако в ситуации с повышающимся курсом национальной
валюты есть производители, которые выигрывают от нее. Это
те, чье производство основано на импортируемом сырье, мате-
риалах, оборудовании. Удешевление импортных составляю-
щих сокращает производственные издержки, укрепляет пози-
ции этих предприятий на рынке. В случае понижения курса
валюты обстоятельства складываются для них противополож-
ным образом: происходит рост издержек, как следствие, паде-
ние прибыльности или убыточность производства, далее - со-
кращение его объемов или закрытие. Есть отрасли, слабо
реагирующие на колебания валютных курсов. Это те, чье про-
изводство замкнуто на внутренний рынок, не связано ни с экс-
портом, ни с импортом.
Понятно, что, к каким бы последствиям для различных
субъектов рынка не приводили колебания валютных курсов,
наиболее оптимальной ситуацией, уже в силу своей предсказу-
емости, был бы стабильный курс национальной валюты как
важное условие успешной экономической деятельности.

517
Раздел IV. Международные экономические отношения
• Макроэкономические последствия колебаний валютного курса
Для выяснения макроэкономических последствий колеба-
ния валютных курсов напомним, что экспорт и импорт можно
рассматривать как составляющие совокупных расходов. Экс-
порт, подобно инвестициям и потреблению, дает импульс росту
национального производства, дохода и занятости. Увеличение
экспорта — это увеличение реально покупаемых товаров, про-
изведенных национальной промышленностью, т.е. увеличение
совокупного спроса. Соответственно увеличение импорта - это
увеличение потребления товаров, произведенных за рубежом
и уменьшение совокупного спроса на отечественные товары.
Отсюда можно сделать выводы о влиянии колебания кур-
сов валют на совокупный спрос. Повышение курса валюты
ухудшает ситуацию для экспортеров и улучшает для импор-
теров, т.е. оба фактора, с точки зрения совокупного спроса,
действуют в одном направлении - в сторону его уменьшения.
Понижение курса валюты, способствуя увеличению экспорта
и уменьшению импорта, может содействовать росту совокуп-
ного спроса, т.е. того объема национального производства,
который может быть приобретен при прочих равных условиях.
И вновь пример - постдефолтные процессы в России. Деваль-
вация рубля «защитила» от импорта внутренний рынок,
т.е. привела к повышению «ценовой конкурентоспособности»
национальных производителей. Далее рост совокупного спро-
са, который обеспечил на время действия эффекта девальвации
экономический рост.
Что касается воздействия валютного курса на совокупное
предложение, т.е. того объема производства, который может
быть произведен, то здесь ситуация складывается противопо-
ложным образом. Вспомним, что понижение курса валюты
вызывает рост цен на импортные сырье, материалы, оборудо-
вание. Это вызывает рост издержек производства, а результа-
том может быть сокращение его объемов. Резкое падение
валютного курса может привести экономику в состояние так
называемого «шока предложения», т.е. вести к сокращению
реального объема производства при одновременном росте цен.
В нормальной экономической ситуации негативное влияние
понижения курса валюты на совокупное предложение нейтра-
лизуется возрастанием чистого экспорта. Однако, если в силу
определенных причин роста экспорта не происходит, влияние
шока предложения на экономическую систему, вследствие рез-
кого падения валютного курса, может быть значительным.
518
Глава 21. Международная валютная система и валютный курс
На рис.21.3 дана графиче-
Цены ская интерпретация влияния
на краткосрочных интерва-
лах уменьшения курса валю-
ты на макроэкономическое
равновесие в типичной эконо-
мической ситуации.
На графике исходному
уровню совокупного спроса
и совокупного предложения
Объем
производства соответствует равновесный
объем производства и уровень
Рис. 21.3. Изменения совокупного цен в точке Е. Понижение
спроса и совокупного предложения
курса валюты, повышая экспор-
под влиянием понижения курса
тные возможности страны, уве-
национальной валюты
личивает совокупный спрос,
что характеризуется на графике сдвигом кривой ADX в новое поло-
жение AD2. На нашем графике новый уровень равновесия харак-
теризуется повышением цен и увеличением объема производ-
ства. В данном конкретном случае понижение курса валюты
оказывает стимулирующее воздействие на экономику страны.

• Государственное регулирование валютного курса
Поскольку изменения валютного курса имеют столь ощу-
тимые последствия для экономики, закономерно, что он явля-
ется важным объектом регулирования как внутри государства,
так и в межгосударственных отношениях. Среди действий пра-
вительства, влияющих на валютный курс, можно выделить
меры прямого и косвенного регулирования. К последним в ус-
ловиях открытой экономики относится почти весь арсенал
денежно-кредитной и финансовой политики. На курс нацио-
нальной валюты влияет количество денег, находящихся в об-
ращении, реальные нормы процента, темпы инфляции и т.п.
Государство может использовать меры прямого воздействия.
Среди них можно отметить дисконтную политику (дисконт -
процент, взимаемый банком) и валютные интервенции.
Методы регулирования валютного курса могут быть направ-
лены как на девальвацию - снижение курса валюты, так и на
ревальвацию - повышение курса валюты. Это зависит от эко-
номической ситуации в стране и цели, которую на данный мо-
мент ставит перед собой правительство. Оно может попытаться
519
Раздел IV. Международные экономические отношения

увеличить совокупный спрос за счет экспортных возможнос-
тей, опираясь на девальвацию валюты, или ограничить его с
помощью ревальвации.
Можно отметить, что до отмены золотого стандарта деваль-
вация сопровождалась соответствующим официальным сниже-
нием золотого содержания валют, а ревальвация - наоборот.
В настоящее время они являются инструментами, на время
устраняющими «курсовые перекосы», приводящими в соответ-
ствие официальный курс валют с действительным. Темпы инф-
ляции и другие причины вновь вызывают отклонение, а следо-
вательно, необходимость новой девальвации или ревальвации.
Подобные процессы в условиях плавающих курсов валют
происходят на рынке постоянно. Иначе говоря, официальный
курс фиксирует курс валюты, сложившийся под влиянием ры-
ночных сил. Пытаясь активно корректировать курс валюты,
государство целенаправленно воздействует на те рыночные
силы, под влиянием которых он складывается.
Проводя валютную интервенцию, Центральные банки стран
продают или покупают валюту своей страны на внешних валют-
ных рынках. Для осуществления девальвации курса валюты
необходимо увеличивать предложение на валютных рынках ва-
люты своей страны. Это можно сделать и за счет дополнитель-
ной эмиссии денег. Если валютная интервенция направлена на
ревальвацию, т.е. на повышение обменного курса националь-
ной валюты, Центральный банк должен скупать на валютных
рынках собственную валюту в обмен на имеющуюся у него ино-
странную. Для проведения подобных операций необходимы
валютные резервы.
Обычно при казначействах создаются специальные стаби-
лизационные фонды. Такие фонды были созданы в Англии в
1932 г., в США - в 1934 г., во Франции - в 1936 г., а затем и в
ряде других стран. При необходимости используют на эти цели
и займы, например в МВФ. Так, при вступлении России в МВФ
из обещанного ей кредита в 24 млрд. долл. на создание стаби-
лизационного валютного фонда предназначалось 6 млрд долл.
Поскольку валютные резервы - величина ограниченная, су-
ществует проблема выбора активов, в которых он должен
быть представлен. Так, Англия в 1999 г. перевела часть своих
резервов из золота в валюту. России, с целью преодоления
излишней «долларизации» экономики, можно было бы сфор-
мировать часть резервов в «евро», стимулируя его обращение
на российских рынках.
520
Глава 21. Международная валютная система и валютный курс
Как и для всех форм мировых экономических отношений,
для валютного регулирования характерно маневрирование в
рамках протекционизма и либерализма. К числу протекциони-
стских мер можно отнести такую форму прямого вмешатель-
ства государства в валютную сферу, как валютные ограниче-
ния. При их использовании государство осуществляет контроль
над операциями с золотом и валютой. Могут ограничиваться
переводы за границу и вывоз, а иногда и ввоз капитала. С объе-
мом и методами применяемых государством валютных ограни-
чений напрямую связано такое важное понятие, как конверти-
руемость валюты.
Q Конвертируемость валют, ее значение
Режим конвертируемости (обратимости) национальных ва-
лют является одним из важнейших факторов, определяющих
условия включения национальной экономики в мировую, воз-
можности использования преимуществ международного разде-
ления труда, миграции капиталов. С точки зрения режима об-
ратимости различают свободно-конвертируемую валюту (СКВ),
частично конвертируемую и неконвертируемую. СКВ облада-
ет, как правило, полной внешней и внутренней обратимостью.
Сфера ее обмена распространяется на все без исключения кате-
гории владельцев денежных средств и все виды внешнеэконо-
мических операций. Она может беспрепятственно обменивать-
ся на любую другую иностранную валюту, в том числе на
частично конвертируемую и неконвертируемую. В настоящее
время к числу СКВ относятся доллары США и Канады, фунт
стерлингов, марка ФРГ, японская иена, швейцарский франк.
Свободно конвертируемые валюты опосредствуют международ-
ные расчеты, т.е. выполняют функции мировых денег.
Большинство стран, в том числе такие, как Франция и Ита-
лия, имеют ограничения по внешнеэкономическим операциям
с их валютой, т.е. эти валюты являются частично обратимы-
ми. В условиях частичной конвертируемости обратимость рас-
пространяется только на определенные категории ее владель-
цев и на отдельные виды внешнеэкономических сделок,
отечественная валюта обменивается лишь на некоторые иност-
ранные валюты и не по всем видам международного платежно-
го оборота.
К неконвертируемым относятся валюты стран, применяю-
щих жесткие запреты и ограничения по ввозу и вывозу, обмену,
продажам и покупкам национальной и иностранной валюты.
521
Раздел IV. Международные экономические отношения

К неконвертируемым относятся валюты большинства развива-
ющихся стран.
Неконвертируемый статус советского рубля соответствовал ус-
ловиям централизованно управляемой, плановой экономики с ее
государственной валютной монополией, плановым распределени-
ем и использованием валютных средств. Рыночный тип экономи-
ки, основанный на свободном волеизъявлении всех владельцев де-
нежных средств, требует конвертируемости национальной

<< Пред. стр.

стр. 56
(общее количество: 64)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>