<< Пред. стр.

стр. 40
(общее количество: 71)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

ные операции.
7. Коммерческие банки России и основные операции, проводимые
ими.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ см. в главе 15.



Глава 15. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА
ГОСУДАРСТВА. МОНЕТАРИЗМ

§ 1. Основные концепции денежно-кредитной политики
государства: теоретические аспекты

В основе денежно-кредитной п о л и т и к и л е ж и т теория денег,
и з у ч а ю щ а я в том числе процесс воздействия денег и денежно-
кредитной п о л и т и к и на состояние э к о н о м и к и в целом.
Длительное время среди экономистов ведутся дискуссии по
данной проблеме, обусловленные д в у м я р а з л и ч н ы м и подхода­
ми к теории денег: модернизированной к е й н с и а н с к о й теории,
с одной стороны, и современной количественной теории денег
(монетаризм) - с другой. В чем суть спора?

351
Раздел III. Макроэкономика
И современные кейнсианцы, и монетаристы признают, что
изменение денежного предложения влияет на номинальный
объем ВНП, но оценивают по-разному и значение этого влия­
ния, и сам механизм: с точки зрения кеинсианцев, в основу
денежно-кредитной политики должен быть положен определен­
ный уровень процентной ставки, а с точки зрения монетари­
стов - само предложение денег.
• Кейнсианская теория денег
Основные положения, отстаиваемые кейнсианцами в обла­
сти теории денег, следующие.
1. Рыночная экономика представляет собой неустойчивую
систему с многими внутренними «пороками». Поэтому государ­
ство должно регулярно использовать различные инструменты
регулирования экономики, в том числе денежно-кредитные.
2. Цепочка причинно-следственных связей предложения де­
нег и номинального ВНП такова: изменение денежного пред­
ложения является причиной изменения уровня процентной
ставки, что, в свою очередь, приводит к изменению в инвести­
ционном спросе и через мультипликативный эффект - к изме­
нению в номинальном ВНП.
3. Основное теоретическое уравнение, на котором базирует­
ся кейнсианство:
Y = C + G + I + NX,
где Y - номинальный объем ВНП, С - потребительские расхо­
ды, G - государственные расходы на покупку товаров и услуг,
/ - частные плановые инвестиции, NX - чистый экспорт.
4. Кейнсианцы отмечают, что цель причинно-следственных
связей между предложением денег и номинальным ВНП доста­
точно велика, а Центральный банк при проведении денежно-
кредитной политики должен обладать значительным объемом
экономической информации (например о том, как скажется на
инвестиционном спросе изменение процентной ставки и, соот­
ветственно, как изменится величина ВНП). Кроме того, между
приростом денег в обращении, инвестициями и наполнением
рынка товарами и услугами существует определенный времен­
ной промежуток. И, наконец, наращивание денежного предло­
жения при неизменном спросе может завести экономику, по­
мимо прочего, в так называемую «ликвидную ловушку»:
процентная ставка может снизиться до критического уровня,
что будет означать исключительно высокое предпочтение лик-

352
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства

видности. (Напомним: низкая процентная ставка свидетель­
ствует о том, что ценные бумаги слишком дороги, следователь­
но, люди отказываются от их приобретения, держат сбереже­
ния в виде денег.) Если при этом предложение денег продолжает
увеличиваться, то процентная ставка может уже не реагиро­
вать на это, так как ниже определенного уровня она не может
опуститься. Если же ставка процента не реагирует на измене­
ние денежного предложения, то рвется цепь причинно-след­
ственных связей между ростом количества денег в обращении
и номинальным ВНП.
5. В связи с вышеизложенным, кейнсианцы считают монетар­
ную политику не столь эффективным средством стабилизации эко­
номики, как, например, фискальная или бюджетная политика.
• Монетаристский подход

В целом в 70-х годах нашего столетия наблюдался кризис
кейнсианской школы. В экономической науке преобладающим
стало неоклассическое направление, в том числе его современ­
ная форма - монетаризм.
Главный теоретик современного монетаризма - известный
а м е р и к а н с к и й экономист, лауреат Нобелевской премии
М. Фридмен. В самых общих чертах основные положения
современного монетаризма таковы.
1. Монетаризм базируется на убеждении, что рыночная эко­
номика - внутренне устойчивая система. Все негативные мо­
менты - результат некомпетентного вмешательства государства
в экономику, которое надо свести к минимуму.
2. Корреляция между денежным фактором (массой денег в
обращении) и номинальным объемом ВНП обнаруживается
более тесная, чем между инвестициями и ВНП. Динамика ВНП
следует непосредственно за динамикой денег. Монетаристы от­
мечают, что существует определенная взаимосвязь между ко­
личеством денег в обращении и общим объемом проданных
товаров и услуг в рамках национальной экономики. Эта связь
выражается уравнением обмена И. Фишера, или, иначе, урав­
нением количественной теории денег:
M-V = P-Q,
где М - количество денег в обращении; V— скорость обращения
денег; Р - средняя цена товаров и услуг; Q - количество това­
ров и услуг, произведенных в рамках национальной экономики
в течение определенного периода времени (обычно за год).

353
Раздел III. Макроэкономика
Произведение Р • Q равно совокупному объему денежных
средств, обернувшихся в течение года. Количество проданных
товаров и услуг за определенное время (Qf) примерно равно объе­
му производства за тот же период (Y(). Тождества здесь нет, так
как за период t могут перепродаваться товары, которые были
созданы ранее, скажем, за период (t - 1). Эти товары войдут
в показатель Qt, но не войдут в показатель текущего объема про­
изводства У(. Поскольку доля таких товаров в общем кругообо­
роте достаточно мала, экономисты допускают равенство

Если Р - средняя цена единицы произведенной продукции,
то:
M-V = P - Y ,
где P-Y- объем производства в денежном выражении, или но­
минальный объем ВНП. Тогда Y можно рассматривать как ре­
альный объем ВНП, а Р - как дефлятор ВНП.
Отсюда:
V = Номинальный объем ВНП / М.

3. Сторонники количественной теории денег полагают, что
вполне корректно сделать допущение о постоянстве скорости
обращения денег. Такое допущение является абстракцией, по­
скольку показатель V, конечно, меняется, но очень незначи­
тельно, а существенные изменения могут быть обусловлены ка­
чественными преобразованиями в организации денежного
обращения, что происходит нечасто и вполне предсказуемо (на­
пример широкое внедрение «пластиковых» денег, расширение
сети банкоматов и т.п.).
Если величина V постоянна, ее можно заменить определен­
ным коэффициентом k, тогда уравнение количественной тео­
рии денег примет вид:
k • М = Р • Y.

В такой записи это уравнение выражает зависимость номи­
нального объема ВНП от денежного предложения, т.е. измене­
ние количества денег в обращении должно вызывать пропор­
циональное изменение объема номинального ВНП, или, иначе,
объем производства в денежном выражении определяется ко­
личеством денег в обращении при допущении постоянной ско­
рости их обращения.

354
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
Продолжая теоретические рассуждения, вспомним, от чего
зависит реальный объем производства. Его определяют имею­
щиеся на данный момент в экономике факторы производства
(заданная величина).
Следовательно, изменение номинального объема ВНП обус­
ловлено только изменением цен. Таким образом, в соответствии
с количественной теорией денег уровень цен пропорционален
количеству денег в обращении. Но если это так, то и изменение
уровня цен будет находиться также в определенной зависимос­
ти от изменения денежного предложения.
В свою очередь, изменение уровня цен - это показатель тем­
па инфляции. Следовательно, прирост денежной массы будет
определять, согласно количественной теории денег, темп инф­
ляции.
4. Причинно-следственная связь между предложением денег
и номинальным объемом ВНП осуществляется не через процен­
тную ставку, а непосредственно. Тем самым известны как бы
«входные и выходные данные» влияния предложения денег на
ВНП, сам же механизм влияния денег скрыт. М. Фридмен
попытался объяснить этот механизм, введя промежуточную ка­
тегорию «портфель активов», т.е. совокупность всех ресурсов,
которыми обладает индивидуум.
М. Фридмен отмечает, что каждый человек привыкает к оп­
ределенной структуре своих активов: соотношение наличных
денег и других видов активов. При увеличении денежного пред­
ложения привычное соотношение меняется и, чтобы восстано­
вить его, люди начинают предъявлять спрос на реальные и фи­
нансовые активы. Совокупный спрос возрастает, и, в конечном
счете, это приводит к росту ВНП.
5. Исходя из этого, М. Фридмен выдвинул «денежное пра­
вило» сбалансированной долгосрочной монетарной политики,
а именно: государство должно поддерживать обоснованный по­
стоянный прирост денежной массы в обращении. Величина это­
го прироста определяется уравнением М. Фридмена:
ДМ = АР + ДУ,
где AM - среднегодовой темп приращения денег, % за длитель­
ный период; AY - среднегодовой темп прироста ВНП, % за дли­
тельный период; АР - среднегодовой темп ожидаемой инфля­
ц и и , % (при подсчете среднегодового темпа ожидаемой
инфляции из общего уровня инфляции вычитается инфляция,
вызванная государством, профсоюзами и т.п.).

355
Раздел III. Макроэкономика
Монетарное правило М. Фридмена предполагает строго кон­
тролируемое увеличение денежной массы в обращении - в пре­
делах 3 - 5 % в год. Именно такой прирост денежной массы
вызывает деловую активность в экономике. В случае неконт­
ролируемого увеличения денежного предложения свыше 3-5%
в год будет происходить раскручивание инфляции, а если темп
вливаний в экономику будет ниже 3 - 5 % годовых, то темп при­
роста ВНП будет падать.
Денежное правило М. Фридмена легло в основу денежно-
кредитной политики в США и Великобритании (рейганомика
и тетчеризм) с конца 70-х годов.
Так называемая «политика таргетирования», т.е. ежегод­
ного ввода определенных ограничений на увеличение денеж­
ной массы в обращении, привела к зримым результатам: на
фоне сокращения уровня инфляции с 10% до 5% в год был
достигнут темп роста ВНП на уровне 3-5% в год.
В заключение отметим, что современные теоретические мо­
дели денежно-кредитной политики представляют собой синтез
кейнсианства и монетаризма, в котором учтены рациональные
моменты каждой из теорий. В долгосрочном периоде в денеж­
но-кредитной политике сегодня преобладает монетаристский
подход. Вместе с тем государство не отказывается в кратко­
срочном периоде от воздействия непосредственно на процент­
ную ставку в целях быстрого экономического маневрирования.

• Цели, объекты денежно-кредитной политики государства
Денежно-кредитная политика государства традиционно рас­
сматривается как важнейшее направление государственного
регулирования экономики.
Высшая цель денежно-кредитной политики государства
заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной
занятости и росте реального объема ВНП. Эта цель достигается
с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной полити­
ки, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны
на годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыноч­
ной конъюнктуры. В связи с этим текущая денежно-кредитная
политика ориентируется на более конкретные и доступные
цели, чем указанные выше глобальные задачи, например на
фиксацию количества денег, находящихся в обращении, опре­
деление уровня обязательных резервов, изменение ставки ре­
финансирования коммерческих банков и т.п.

356
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
В любом случае проводником денежно-кредитной полити­
ки государства выступает Центральный банк в соответствии с
присущими ему функциями, а объектами политики являются
спрос и предложение на денежном рынке.
• Понятие денежного рынка
Денежный рынок является частью финансового рынка и от­
ражает спрос и предложение денег, а также формирование рав­
новесной «цены» денег.
Под «предложением денег» (MS) понимается общее коли­
чество денег, находящихся в обращении, складывающееся из
мх, м2, м3.
Предложение денег графически отображается обычно вер­
тикальной прямой, поскольку предполагается, что денежно-
кредитные и финансовые учреждения создали определенное,
фиксированное на данный момент количество денег, которое
не зависит от величины ставки процента (рис. 15.1, MSj).
Реально предложение денег зависит от целей, которые ста­
вятся перед денежно-кредитной системой страны.
1. Если целью денежно-кредитной политики является под­
держание на неизменном уровне количества денег в обращении,
то линия денежного предложения будет вертикальной прямой.
2. Целью денежно-кредитной политики государства может
быть и поддержание фиксированной ставки процента. Такая
денежно-кредитная политика носит название «гибкой». В слу­
чае выбора гибкой монетарной политики графическое отобра­
жение денежного предложения будет представлено горизон­
тальной прямой (рис. 15.1, MS 2 ).
3. Третий вариант графического отображения денежного
предложения - наклонная кривая (рис. 15.1, MS 3 ). Такая фор­
ма графика денежного предложения показывает, что денежно-
кредитная политика допускает изменения и денежной массы
в обращении, и нормы процента.

• Спрос на деньги
Спрос на деньги (MD) формируется из: 1) спроса на деньги
как средство обращения (иначе - деловой, операционный, или
спрос на деньги для совершения сделок) и 2) спроса на деньги
как средство сохранения стоимости (иначе - спрос на деньги
как на активы, спрос на запасную стоимость, или спекулятив­
ный спрос).

357
Раздел Ш. Макроэкономика




Рис. 15.1. Денежное предложение при различных целях денежно-кредитной
политики: MSt - денежное предложение при монетарной политике,
направленной на поддержание неизменной массы денег
в обращении; MS2 - денежное предложение при гибкой денежно-кредитной
политике; MS3 - денежное предложение при допущении изменения
и массы денег в обращении, и ставки процента.



Общий спрос на деньги зависит от уровня номинального
объема ВНП и процентной ставки.
В этом аспекте познакомимся с основными теоретическими
моделями спроса на деньги, которые легли в основу приведен­
ного утверждения.
Начнем с количественной теории. В общем виде количе­
ственная теория денег и есть теория спроса на деньги. В ней
функция спроса на деньги выводится из уравнения обмена:
М • V = Р • Y - и определяется как (М / Р) = L(Y), где L(Y) озна­
чает спрос на ликвидный товар - деньги.
Согласно этому уравнению, величина спроса на реальные де­
нежные запасы является функцией дохода.
Кроме того, известно, что (М / P) = k-Y, т.е. спрос на реаль­
ные денежные запасы прямо пропорционален доходу.
Вместе с тем, спрос на денежном рынке отличается от при­
вычного тем, что фактически это спрос на капитал в денежной
форме. Сумма необходимых денег - это денежный капитал,
который люди желают иметь в определенный период времени
при специфических условиях. Подход к деньгам как к одному
из видов богатства характерен для теоретических разработок
Дж. Кейнса.
В труде «Общая теория занятости, процента и денег»
Дж. Кейнс утверждал, что люди держат на руках деньги (име-

358
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
ется в виду деньги как денежный агрегат Mj), т.е. хранят, по
крайней мере, часть богатства в виде денег, поскольку после­
дние обладают свойством абсолютной ликвидности. Следова­
тельно, спрос на деньги зависит от того, насколько ценится
на данный момент свойство ликвидности. Дж. Кейнс назвал
свою теорию спроса на деньги «теорией предпочтения ликвид­
ности».
Согласно этой теории, существует обратная связь между ве­
личиной спроса на деньги и нормой процента. Хозяйственные
агенты держат часть богатства в ликвидной форме, если они
считают, что иная форма богатства может быть сопряжена со
значительным риском или может принести потери. Вместе
с тем, наличные деньги не приносят того дохода, который хо­
зяйственные агенты получают от хранения богатства в виде бан­
ковских депозитов или облигаций, приносящих проценты. Так
как ставка процента становится в данном случае альтернатив­
ными издержками хранения богатства в виде наличных денег,
более высокая ставка процента понижает спрос на деньги, а низ­
кая ставка процента - повышает.
Функция спроса на деньги предстает в виде:

(М /P)d = L(r,Y),

где г - ставка процента, Y - доход.
Величина спроса на деньги прямо пропорциональна доходу
и обратно пропорциональна ставке процента.
В графическом отображении этой функции кривая спроса
на деньги будет иметь отрицательный наклон, причем наклон
будет возрастать по мере уменьшения ставки процента при за­
данном уровне дохода. При увеличении дохода кривая спроса
на деньги сдвинется вправо-вверх, а при уменьшении - соот­
ветственно влево-вниз.
Итак, спрос на деньги как средство обращения определяет­
ся уровнем денежного, или номинального, ВНП (прямо пропор­
ционально). Чем больше доход в обществе, чем больше совер­
шается сделок, чем выше уровень цен, тем больше потребуется
денег для совершения экономических сделок в рамках нацио­
нальной экономики.
С определенным упрощением можно сказать, что операци­
онный спрос на деньги не зависит от ставки процента, и тогда
график спроса на деньги для сделок будет выглядеть следую­
щим образом:

359
Раздел III. Макроэкономика
г, % м MD





О (количество денег
в обращении)
Рис. 15.2. Операционный спрос на деньги

Спрос на деньги как средство сохранения стоимости зави­
сит от величины номинальной ставки процента (обратно про­
порционально), поскольку, как подчеркивалось ранее, при вла­
дении деньгами в форме наличности и чековых вкладов, не
приносящих владельцу процентов, возникают определенные
вмененные (альтернативные) издержки по сравнению с исполь­
зованием сбережений в виде ценных бумаг.
Распределение финансовых активов, например, на налич­
ные деньги и облигации, зависит от величины ставки процен­
та: чем она выше, тем ниже курс ценных бумаг и выше спрос
на них, тем ниже спрос на наличные деньги (ниже спекулятив­
ный спрос), и наоборот (рис. 15.3).

,%t MD




М
Рис. 15.3. Спрос на деньги как на активы

Итак, общий спрос на деньги зависит от номинальной став­
ки процента и объема номинального ВНП.
График общего спроса на деньги будет выглядеть следую­
щим образом:

360
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
MD

<< Пред. стр.

стр. 40
(общее количество: 71)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>