<< Пред. стр.

стр. 41
(общее количество: 71)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

г, % -••




М
Рис. 15.4. Общий спрос на деньги


На рис. 15.4 номинальная процентная ставка - на верти­
кальной оси, общий спрос на деньги - на горизонтальной оси.
Функциональная зависимость этих параметров даст совокуп­
ность кривых, каждая из которых соответствует определенно­
му уровню номинального ВНП. Перемещения вдоль кривой
показывают изменения процентной ставки. Причем при высо­
ких процентных ставках кривая становится почти вертикаль­
ной, поскольку все сбережения вкладываются в этой ситуации
в ценные бумаги, спрос на деньги ограничивается операцион­
ным спросом и уже не снижается при дальнейшем росте про­
цента.
В целом денежный рынок может иметь следующее графи­
ческое отображение.
На рис. 15.5 точка Е находится на пересечении кривых спро­
са и предложения денег и определяет «цену» равновесия на де­
нежном рынке. Это равновесная ставка процента, т.е. альтер­
нативная стоимость хранения не приносящих проценты денег.


г, %' ' MD MS




о
м
Рис. 15.5. Графическое отображение денежного рынка

361
Раздел III. Макроэкономика
MD MS, MS, Равновесие на денежном рынке
является подвижным, т.е. оно
постоянно меняется под воздей­
ствием ряда факторов.
Представим, что меняется
предложение денег, а спрос на
деньги остается постоянным.
Если предложение денег вы­
росло, то:
1) линия предложения денег
перемещается вправо;
2) происходит движение
вдоль кривой спроса вправо
вниз до точки Et\
Рис. 15.6. Изменения на
3) ставка процента снижа­
денежном рынке при росте
предложения денег (спрос ется.
на деньги не меняется) Эти изменения иллюстриру­
ет рис. 15.6.
При уменьшении предложения денег будут происходить об­
ратные процессы. Какие реальные процессы иллюстрирует
рис. 15.6?
При увеличении предложения денег возникает их кратков­
ременный избыток. Люди стремятся уменьшить количество
своих денежных запасов путем покупки других финансовых ак­
тивов (например облигаций). Спрос на них растет, цены соот­
ветственно увеличиваются. Процентная ставка, или альтерна­
тивная стоимость хранения, не приносящих процентов денег
падает. Поскольку ликвидность становится менее дорогой, на­
селение и фирмы постепенно увеличивают количество налич­
ности и чековых вкладов, которые они готовы держать на ру­
ках, и восстанавливается равновесие на денежном рынке при
большем предложении денег и меньшем проценте.
При уменьшении предложения денег равновесие на денеж­
ном рынке восстанавливается при меньшем, чем первоначаль­
ное, количестве денег в обращении и большей, чем первоначаль­
ная, ставке процента.
Предположим теперь, что меняется спрос на деньги, а пред­
ложение остается неизменным. Эти изменения иллюстрирует
рис. 15.7.
Если спрос на деньги вырос, то:
1) кривая спроса на деньги сдвинется вправо вверх;
2) процентная ставка повышается.
362
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
При уменьшении спроса
на деньги будут происходить
обратные явления.
Рис. 15.7 иллюстрирует
следующие реальные процес­
сы. Пусть спрос на деньги воз­
рос вследствие роста номи­
нального ВНП, т.е. население
и фирмы предпочитают дер­
жать свои активы в денежной
форме. Но при неизменном
предложении денег равнове­
сие может установиться толь­ Рис. 15.7. Изменения на денежном
ко при росте «цены» денег рынке при росте спроса на деньги
(предложение денег не меняется)
(номинальной ставке про­
цента).
При уменьшении спроса на деньги и неизменном предложе­
нии равновесие на денежном рынке устанавливается при более
низкой, чем первоначальная, ставке процента.
Следует заметить, что в зависимости от причин, вызвавших
изменение спроса на деньги, могут меняться цели денежно-кре­
дитной политики (жесткая или гибкая денежно-кредитная по­
литика или выбор такого варианта монетарной политики, при
которой допускается свободное колебание массы денег в обра­
щении и процентной ставки).
1. Если сдвиг в спросе на деньги вызван циклическими из­
менениями и он нежелателен, то с помощью денежно-кредит­
ной политики можно «сгладить» эти изменения. В случае цик­
лического «перегрева» экономики допускается повышение
процентных ставок. Следствием роста нормы процента будет
снижение деловой активности. И наоборот, в случае цикличе­
ского спада - следует добиться снижения нормы процента и тем
самым - повышения деловой активности за счет увеличения
инвестиционного спроса.
2. Если же сдвиг в спросе на деньги вызван исключительно
ростом цен, то любое увеличение денежного предложения будет
«раскручивать» инфляционную спираль. Целью денежно-
кредитной политики в этом случае будет поддержание денеж­
ной массы, находящейся в обращении, на определенном
фиксированном уровне. Графически денежное предложение
в данном случае будет отображаться вертикальной прямой.

363
Раздел III. Макроэкономика
3. Рассматривая денежный рынок, мы до сих пор предпола­
гали, что скорость обращения денег постоянна. Но она ведь мо­
жет меняться и меняется под воздействием, например, перемен
в организации денежного обращения в стране, что скажется и
на норме процента, и на объеме производства, и на ценах (вспом­
ним здесь уравнение обмена И. Фишера). Если Центральный
банк ставит задачу нейтрализовать воздействие изменения ско­
рости обращения денег на национальную экономику, он при­
держивается гибкой денежно-кредитной политики: масса де­
нег в обращении должна возрастать (или уменьшаться) в такой
же пропорции, в какой уменьшается (или возрастает) скорость
обращения денег. Графическим отображением денежного пред­
ложения в таком случае будет горизонтальная прямая.
Рассмотрим теперь сам механизм регулирования денежной
массы в обращении, т.е. предложения денег.
Инструменты регулирования денежного обращения.
В мировой практике используются следующие инстру­
менты:
- операции на открытом рынке с государственными ценны­
ми бумагами;
- политика учетной ставки (дисконтная политика), т.е. ре­
гулирование процента по ссудам коммерческих банков у цент­
рального банка;
- изменение норматива обязательных резервов, устанавли­
ваемых Центральным банком для коммерческих банков.
• Операции на открытом рынке
В настоящее время в мировой экономической практике ос­
новным инструментом являются операции на открытом рын­
ке. Путем покупки или продажи на открытом рынке государ­
ственных ценных бумаг Ц е н т р а л ь н ы й банк может
осуществлять либо вливание ресурсов в кредитную систему го­
сударства, либо изымать их оттуда.
Операции на открытом рынке проводятся Центральным бан­
ком обычно совместно с группой крупных банков и других фи­
нансово-кредитных учреждений.
Схема проведения этих операций такова.
1. Предположим, что на денежном рынке наблюдается из­
лишек денежной массы в обращении и Центральный банк ста­
вит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка.
В этом случае Центральный банк начинает активно предлагать
государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или
364
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
иным хозяйственным субъектам, которые покупают правитель­
ственные ценные бумаги через специальных дилеров. Посколь­
ку предложение государственных ценных бумаг увеличивает­
ся, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним
растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность»
для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают
активно скупать правительственные ценные бумаги, что при­
водит к сокращению банковских резервов. Сокращение банков­
ских резервов, в свою очередь, уменьшает предложение денег в
пропорции, равной банковскому мультипликатору. График
предложения денег сдвигается влево, а процентная ставка
растет.
2. Предположим теперь, что на денежном рынке недоста­
ток денежных средств в обращении. В этом случае Централь­
ный банк проводит политику, направленную на расширение
денежного предложения, а именно: ЦБ начинает скупать пра­
вительственные ценные бумаги у банков и населения. Тем са<
мым Центральный банк увеличивает спрос на государственные
ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а
процентная ставка по ним падает, что делает казначейские цен­
ные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Насе­
ление и банки начинают активно продавать государственные
ценные бумаги, что приводит к увеличению банковских резер­
вов и (с учетом мультипликационного эффекта) к увеличению
денежного предложения. График предложения денег сдвинет­
ся вправо, процентная ставка упадет.

• Политика учетной ставки (ставки рефинансирования)
Ставки рефинансирования - это процент, под который Цен­
тральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам,
выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная став­
ка - это процент или дисконт, по которому Центральный банк
учитывает (покупает) банковские векселя равнозначно креди­
тованию коммерческих банков. Центральный банк предостав­
ляет этот кредит не всем желающим коммерческим банкам, а
лишь тем, кто имеет прочное финансовое положение, но тер­
пит временные трудности. Учетную ставку (ставку рефинан­
сирования) устанавливает Центральный банк. Уменьшение ее
делает для коммерческих банков займы дешевыми. Ком­
мерческие банки стремятся получить кредит. При этом
увеличиваются резервы коммерческих банков, вызывая муль­
типликационное увеличение количества денег в обращении.

365
Раздел III. Макроэкономика
И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы невы­
годными. Более того, некоторые коммерческие банки, имею­
щие заемные резервы, пытаются возвратить их, так как они
становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов
приводит к мультипликационному сокращению денежного
предложения. Среди инструментов монетарной политики по­
литика учетных ставок занимает второе по значению место
после политики Центрального банка на открытом рынке (а в
некоторых странах является главным инструментом управле­
ния предложения денег) и проводится обычно в сочетании с
деятельностью Центрального банка на открытом рынке.
Так, при продаже государственных ценных бумаг на откры­
том рынке в целях уменьшения денежного предложения Цент­
ральный банк устанавливает высокую учетную ставку (выше
доходности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи ком­
мерческими банками правительственных ценных бумаг насе­
лению, так как им становится невыгодно восполнять резервы
займами у Центрального банка, и повышает эффективность
операций на открытом рынке. И наоборот, при покупке Цент­
ральным банком государственных ценных бумаг на открытом
рынке Центральный банк резко понижает учетную ставку
(ниже доходности ценных бумаг). В этой ситуации коммерчес­
ким банкам выгодно занимать резервы у Центрального банка и
направлять имеющиеся средства на покупку более доходных
государственных ценных бумаг у населения, которое заинте­
ресовано в их продаже. Расширительная политика Централь­
ного банка становится более эффективной.
• Изменение нормы обязательных резервов
В основе действия этого инструмента денежно-кредитной по­
литики лежит механизм влияния банковской системы на де­
нежное предложение через банковский (денежный) мультипли­
катор, а именно:
а) если Центральный банк увеличивает норму обязательных
резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов
банков и к мультипликативному уменьшению денежного пред­
ложения;
б) при уменьшении нормы обязательных резервов происхо­
дит мультипликативное расширение предложения денег.
Этот инструмент монетарной политики является, по мне­
нию специалистов, занимающихся данной проблемой, наибо­
лее мощным, но достаточно грубым, поскольку затрагивает

366
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
основы всей банковской системы. Даже незначительное из­
менение нормы обязательных резервов способно вызвать зна­
чительные изменения в объеме банковских депозитов и кре­
дита.


§ 2. Механизм воздействия денежно-кредитной политики
на национальное производство
• Модель IS-LM (модель Хикса-Хансена. Продолжение)
Предположим, что монетарная политика предполагает рост
денежного предложения.
Рассмотрим сначала кейнсианское описание действия дан­
ного механизма (рис. 15.8, а, б, в, г).
В модели IS-LM кривая LM выражает положительную за­
висимость между ставкой процента и доходом.
В краткосрочном периоде при данном уровне цен на факто­
ры производства рост предложения денег понижает ставку про­
цента (рис. 15.8, а) и увеличивает тем самым уровень дохода.
Кривая LMl в модели IS-LM сдвигается вправо-вниз, что ил­
люстрирует рис. 15.8, б. Номинальный национальный доход
возрастет, ставка процента падает.
Сдвиг кривой LMX вправо-вниз происходит вдоль кривой IS,
отражающей возможные варианты состояния частичного рав­
новесия на инвестиционном рынке. Снижение ставки процен­
та приводит к сдвигу вправо-вниз вдоль кривой плановых ин­
вестиций и вызывает рост инвестиций (рис. 15.8, в).
Увеличение плановых инвестиций, в свою очередь, вызы­
вает сдвиг кривой совокупного спроса AD вправо-вверх, по­
скольку уровень инвестиций «встроен» в кривую совокупного
спроса.
В модели IS-LM представлено теоретическое описание кри­
вой совокупного спроса AD, отражающей зависимость между
уровнем цен и доходом. Сдвиг кривой LMX вправо-вниз при дан­
ных ценах отражает сдвиг кривой ADX вправо-вверх (рис. 15.8,
г) вдоль кривой совокупного предложения AS, которая имеет
положительный наклон, поскольку рассматривается в данном
случае краткосрочный период с фиксированными ценами на
факторы производства (затратные цены).
Такое смещение кривой ADX означает увеличение объема про­
изводства и цен на конечные товары и услуги. Рост номинально-

367
Раздел III. Макроэкономика




Рис. 15.8. Рост предложения денег и изменения на денежном рынке:
в модели MD-MS — а; в модели IS-LM - б; на рынке частных плановых
инвестиций / — в; в модели AD-AS в краткосрочном периоде — г.
Вначале экономика находилась в положении равновесия в точке Г5 (г), объем
производства — на уровне Y, уровень цен — Рг и стабилен. Денежный рынок
находился в равновесии в точке е1 (а) с денежной массой М ; и процентной
ставкой rv Равновесие в модели IS-LM достигалось в точке Е1 (б) с доходом Yx
и процентной ставкой г г Этой процентной ставке соответствовал уровень
плановых инвестиций I (в). Новое краткосрочное равновесие достигается
в модели AD-AS в точке Т2 (г), где объем производства — на уровне У2 цена Р2.
Денежный рынок достигает равновесия в точке Е2 (а). Модель IS-LM — в точке
Е2 (б). Уровень плановых инвестиций — 1г (в).

го дохода (частично рост реальный, а частично обусловленный
ростом цен) смещает кривую спроса на деньги из положения MDX
до MD2 (рис. 15.8, а). Это, конечно, ограничит падение процент­
ной ставки, но полностью не остановит ее снижения. Денежный
рынок приходит в новое равновесие в точке Е2, где пересекают­
ся кривые MD2 и MS2 (рис. 15.8, а). Точка равновесия в модели
IS-LM перемещается от ? до Е2 ставка процента падает от г до
г2 (рис. 15.8, б). Плановые инвестиции увеличиваются с J до 12
(рис. 15.8, в). В модели AD-AS кривая совокупного спроса ADX
перемещается в положениеА0 2 (рис. 15.8, г). Новое краткосроч­
ное равновесие будет достигнуто в точке Т2 где реальный нацио­
нальный продукт У2, и цена Р 2 .
368
Глава 15. Денежно-кредитная политика государства
Денежно-кредитная политика, направленная на расшире­
ние денежного предложения, называется «экспансионистской»
(«расширительной»). Такая политика в краткосрочном перио­
де приводит к понижению учетной ставки; увеличению объема
производства; росту уровня цен.
Денежно-кредитная политика, направленная на уменьше­
ние денежной массы в обращении, приводит соответственно
к противоположному результату: ставка процента повышает­
ся; объем производства снижается; уровень цен падает.
Перейдем теперь к рассмотрению влияния экспансионист­
ской денежно-кредитной политики на национальную экономи­
ку в долгосрочном периоде.
Напомним, что на рис. 15.8, г Т2 - точка краткосрочного рав­
новесия экономической системы. Однако экономическая сис­
тема не может оставаться в этом положении неопределенно дол­
го. Когда экономическое равновесие переместилось из Тх в Т2
уровень цен на конечные товары и услуги возрос. Спустя неко­
торое время (а мы рассматриваем долгосрочный период) этот
рост цен повлечет за собой и рост цен на факторы производства
(рост затратных цен). Эти изменения в ценах приведут к сме­
щению кривой совокупного предложения AS вверх-влево вдоль
кривой AD 2 , до ее возвращения к естественному уровню объе­
ма производства при точке равновесия ТЗ, что иллюстрирует
рис. 15.9, г.
В точке Т3 (рис. 15.9, г) цены на конечные товары и услуги
и на факторы производства согласованно повышаются пропор­
ционально росту денежной массы в обращении, вызванному эк­
спансионистской денежно-кредитной политикой.
Этот рост цен вызывает дальнейшее смещение кривой спро­
са на деньги MD на денежном рынке (рис. 15.9, а) вдоль кри­
вой денежного предложения MS2 из положения MDX в положе­
ние MD2. Равновесие устанавливается в точке Ег Это вызывает
увеличение процентной ставки с г2 до г3. Рост цен сдвигает кри­
вую LM2 вверх до положения ЬШ3 (рис. 15.9,6), точка равнове­
сия в модели IS-LM устанавливается в Е3. Реальные плановые
инвестиции (рис. 15.9, в), которые увеличиваются, когда про­
центная ставка падала, уменьшаются вновь при росте процент­
ной ставки с г2 до г3 и возвращаются к начальному уровню.
При новом положении равновесия на денежном рынке в мо­
делях IS-LM и AD-AS и на инвестиционном рынке в долгосроч­
ном периоде реальный объем производства и процентная став­
ка вернулись к исходному уровню.

369
Раздел III. Макроэкономика




Рис. 15.9. Влияние экспансионистской денежно-кредитной политики
государства на национальную экономику в долгосрочном периоде:
а — денежный рынок (MD-MS), б — модель IS-LM, в — рынок частных
плановых инвестиций (/), г — модель AD—AS.

Этот результат известен в экономике как «нейтральность
денег в долгосрочном периоде».
Деньги нейтральны в том смысле, что однократное необра­
тимое изменение количества денег в обращении вызывает в дол­
госрочном периоде лишь пропорциональное изменение уровня
цен, не оказывая воздействия на реальный объем производства,
реальные плановые инвестиции и процентную ставку.
Вышеописанное показывает, что кейнсианское представле­
ние механизма воздействия денежно-кредитной политики го­
сударства на национальное производство предполагает доста­
точно сложные взаимосвязи.
• Монетаристский подход
Монетаристский подход предполагает прямую связь между
денежным предложением и объемом национального производ­
ства. Функция контроля за денежным предложением возложе­
на на Центральный банк. Если Центральный банк успешно ее
выполняет, то он имеет реальную возможность контролировать
и темпы роста ВНП, и темпы инфляции в стране.

370

<< Пред. стр.

стр. 41
(общее количество: 71)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>