<< Пред. стр.

стр. 12
(общее количество: 53)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

На рынке ценных бумаг кроме перечисленных участников присутствуют инвесторы. Инвестором
может быть любое юридическое или физическое лицо, резиденты и нерезиденты Российской
Федерации. Их присутствие на рынке ценных бумаг возможно только опосредованно, через дилера.
В структуре рынка государственных ценных бумаг Банк России занимает одну из ключевых позиций.
Он является агентом Министерства финансов РФ и осуществляет контролирующие функции. Наряду с
этим он имеет право самостоятельно присутствовать на рынке в качестве дилера и выступать
организатором денежных расчетов по сделкам с ценными бумагами.
Требования к выпуску, обращению и эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг,
которые распространяются на все виды федеральных и государственных ценных бумаг субъектов Феде-
рации и муниципальных ценных бумаг, следующие:
1) государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или
иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам, как именные ценные бумаги в доку-
ментарной и бездокументарной форме;
2) государственные и муниципальные ценные бумаги должны удостоверять право их владельца на
получение от эмитента ценных бумаг денежных средств или имущественного эквивалента — в зави-
симости от условий эмиссии;
3) владельцы государственных ценных бумаг должны получить установленный доход в виде
процентов от номинальной стоимости либо имущественные права в сроки, предусмотренные условиями
эмиссии.
Основными документами, сопровождающими эмиссию государственных или муниципальных
ценных бумаг, являются генеральные условия эмиссии и обращения.
Акции акционерных обществ, долговые обязательства, облигации, жилищные сертификаты, векселя,
складские свидетельства являются корпоративными ценными бумагами. Корпоративные ценные бумаги
регулируют имущественные отношения между акционерами и акционерным обществом,
92
непосредственно между акционерными обществами, эмитентом и инвесторами, продавцами и
покупателями товаров.
Зарубежные эмитенты выпускают ценные бумаги различных видов и типов, которые включают
ценные бумаги корпораций, дарственные долговые обязательства и ценные бумаги, эмитируемые
местными органами власти. Ценные бумаги эмитируются государственными органами управления,
органами местного самоуправления и корпорациями.
Контрольные вопросы
1. Дайте определение понятия «цепные бумаги».
2. Назовите финансовые инструменты рынка цепных бумаг.
3. Поясните порядок получения разрешения на производство, ввоз бланков ценных бумаг и полуфабрикатов
для их изготовления.
4. Перечислите и охарактеризуйте виды ценных бумаг.
5. Дайте характеристику классификации ценных бумаг как системы соподчиненных понятий.
6. Поясните особенности порядка перехода прав собственности по эмиссионным ценным бумагам.
7. Назовите правила выпуска ценных бумаг.
8. Опишите процедуру эмиссии ценных бумаг.
9. Что представляет собой отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг?
10. Дайте определение понятия «федеральные государственные ценные бумаги».
11. Дайте определение понятия «инвестор рынка государственных ценных бумаг».
12. Охарактеризуйте структуру российского рынка государственных ценных бумаг.
13. Перечислите основные функции, которые Банк России, дилеры и инвесторы могут выполнять на рынке
государственных ценных бумаг.
14. Дайте определение государственным ценным бумагам субъектов Российской Федерации.
15. Дайте характеристику муниципальных ценных бумаг.
16. Дайте характеристику стандартов эмиссии ценных бумаг.
17. Поясните структуру номера государственной регистрации государственных ценных бумаг.
18. Какова структура номера государственной регистрации корпоративных ценных бумаг?
19. Назовите характерные особенности процедуры присвоения государственного регистрационного кода
ценным бумагам, осуществляемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
20. Дайте характеристику ценных бумаг - акций акционерных обществ.
21. Что представляют собой облигации как корпоративные ценные бумаги?
22. Охарактеризуйте жилищные сертификаты как корпоративные ценные бумаги.
23. Дайте характеристику векселя как ценной бумаги.
24. Что представляют собой складские свидетельства как ценные бумаги?
25. Дайте характеристику денежного документа — закладной как ценной бумаги.
Глава 3. ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И СТРАХОВАНИЕ
РИСКОВ
Современный развитый фондовый рынок включает в себя наряду со спотовым рынком (сделки
купли-продажи на котором сопровождаются поставкой ценных бумаг) также и рынок производных
финансовых инструментов. Это название они получили потому, что выполнение обязательств по ним
предполагает осуществление операций с другими ценными бумагами, валютой и товарами,
составляющими их базисный актив. Подобные инструменты рынка ценных бумаг предоставляют
возможность страхования финансовых рисков. На рынках производных финансовых инструментов
риски, достигающие миллиардов долларов, постоянно перемещаются от тех, кто не может себе их
позволить, к тем, кто надеется их избежать. Наиболее известными производными финансовыми
инструментами являются срочные: форвардные контракты, фьючерсы и опционы.
Форвардный контракт представляет собой контракт, заключаемый между двумя контрагентами
сделки и обязывающий его владельца осуществить (или принять) поставку товара, вид, качество,
количество которого и условия поставки оговорены в контракте. Причем поставка (приобретение)
товара осуществляется по определенной цене в оговоренный момент времени в будущем. Форвардные
контракты торгуются на внебиржевом рынке. Существенным риском при заключении форвардного
контракта является потенциальная недобросовестность одного из контрагентов, который может
отказаться от исполнения обязательств при неблагоприятном для него изменении условий на рынке.
Поэтому, заключая форвардные контракты, следую установить деловую репутацию и реальную


93
платежеспособность своего партнера. На практике для целей страхования используются не форвардные,
а фьючерсные контракты.
Фьючерс представляет собой контракт, обязывающий его владельца осуществить (или принять)
поставку товара определенного вида качества и количества по определенной цене в оговоренный
момент времени в будущем. Поставка (получение) товара осуществляется на биржевой склад (с
биржевого склада). Такой контракт может продаваться и покупаться как ценная бумага. Объектом
фьючерсных контрактов помимо товаров могут быть валюты, финансовые инструменты, в том числе
ценные бумаги, индексы акций и т.д.
Будучи стандартизированными, эти контракты могут переходить из рук в руки много раз. Участник
торговли, купивший фьючерсный контракт, может затем его продать. Это позволяет принимать участие в
торговле фьючерсами лицам, не заинтересованным в физической поставке товара, т.е. тем участникам
рынка, которые ориентированы на получение спекулятивной прибыли. Основной объем фьючерсных
контрактов (до 98% их оборота) закрывается покупкой встречных контрактов и не доводится до
поставок реального товара. Фьючерсные контракты торгуются на биржевом рынке.
На биржах, осуществляющих торговлю фьючерсными контрактами, функционирует подразделение,
которое учитывает взаимные обязательства участников торговли. Часто это подразделение называют
расчетной палатой. Одной из функций расчетной палаты является определение продавцов, которые
имеют открытую короткую позицию по фьючерсному контракту (продали фьючерсный контракт) и
должны поставить товар на рынок, и покупателей, приобретающих этот товар. Таким образом, у
поставщиков товара, который будет произведен (или получен) в будущем, есть возможность
осуществить его продажу по цене не ниже минимально приемлемой. С другой стороны, покупатели
товара имеют возможность приобрести этот товар заранее по цене не выше максимально допустимой.
Следовательно, фьючерсный рынок гарантирует реальным производителям и потребителям какого-
либо товара его поставку по стоимости, обеспечивающей рентабельность их производственной дея-
тельности.
Опцион является контрактом, предоставляющим его владельцу право купить или продать товар
(например, ценные бумаги) по установленной цене в течение определенного времени. Опцион
представляет собой стандартизованный биржевой контракт, следовательно, он является инструментом
спекулятивной торговли. В то же время для владельцев опционов, заинтересованных в их погашении,
данный инструмент является способом страхования.
Таким образом, и фьючерсные и опционные контракты возникли как инструмент страхования рисков
путем специфических биржевых механизмов. Подобный механизм страхования сделок с
использованием производных инструментов фондового рынка называется хеджированием сделок, а
лица, использующие такой способ страхования, — хеджерами. Отметим, что на рынке производных
финансовых инструментов спекулянты играют важную роль, являясь той стороной, за чей счет
происходит хеджирование сделок.
Форварды, фьючерсы и опционы представляют собой срочные финансовые инструменты. Операции
по ним происходят в одно время, а выполнение обязательств — в другое. Существуют и другие виды
производных срочных финансовых инструментов, к которым можно отнести варранты и райты (или
«права»). Отметим, что существуют срочные финансовые инструменты, не являющиеся производными
от какого-либо базисного актива; к ним относятся облигации с условием отзыва.
С другой стороны, существует группа производных финансовых инструментов, которые не являются
срочными. Такими производными финансовыми инструментами являются депозитарные расписки и
конвертируемые ценные бумаги.
Депозитарные расписки — это выпущенный депозитарием сертификат, подтверждающий право на
определенное количество депонированных ценных бумаг некоторого эмитента. В последние годы
(вплоть до октябрьского кризиса 1997 г.) эти финансовые инструменты стали играть заметную роль в
развитии российского рынка ценных бумаг. Наибольшую известность среди них получили американские
депозитарные расписки (ADR), которые стали весьма модным финансовым инструментом потому, что
они дают возможность выхода на финансовый рынок США. Однако подобная процедура выхода на
новые фондовые рынки сопряжена со значительными издержками для предприятий-эмитентов. Кроме
того, для российского инвестора существует ряд сложностей в выполнении операций с этими
финансовыми инструментами.
Отметим, что на российском фондовом рынке такие производные финансовые инструменты, как
фьючерсы, опционы, депозитарные расписки, не являются ценными бумагами. Единственной производ-
94
ной ценной бумагой, допущенной Федеральной комиссией по ценным бумагам к обращению, являются
опционные свидетельства. Опционные свидетельства представляют собой именные эмиссионные цен-
ные бумаги, которые закрепляют право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг,
заложенных в их основу. Опционные свидетельства выписываются на определенный срок на условиях,
указанных в сертификате и решении эмитента об их выпуске. Форма выпуска данных ценных бумаг
может быть документарной или бездокументарной. Опционные свидетельства могут быть выписаны
только на акции облигации (за исключением государственных облигаций и облигаций муниципальных
образований), отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован в установленном порядке.
3.1. Срочные производные финансовые инструменты. Фьючерсы
Фьючерсный контракт — это обязательство поставить либо принять и оплатить некоторый базисный
актив в будущем. Основные детали контракта — базисный актив контракта и дата его поставки.
Операторами рынка срочных контрактов являются хеджеры и спекулянты. В том случае, когда
операторы наличного рынка страхуются от неблагоприятных ценовых изменений путем заключения
фьючерсных сделок на рынке срочных контрактов, участники торгов называются хеджерами. Основной
целью их деятельности на фьючерсной бирже является страхование своих операций на фондовом рынке,
а не получение прибыли. В противоположность хеджерам спекулянты стремятся получить прибыль
путем совершения удачных операций купли-продажи фьючерсных контрактов. Они являются теми
людьми, которые готовы принять на себя риск, надеясь правильно построить свои действия на бирже и
получить прибыль.
Биржа обеспечивает ликвидность торгуемых контрактов, предоставляя возможность участникам
торгов работать с различными инвестиционными целями как хеджерам, так и спекулянтам. Таким об-
разом, биржа является тем институтом фондового рынка, который позволяет переносить риски с
субъектов хозяйственной деятельности, которые себе не могут их позволить, на тех, кто готов рисковать,
надеясь получить при этом значительную прибыль.
Для того чтобы биржа эффективно выполняла свои функции, минимизируя системные риски при
заключении сделок, на ней должны Функционировать:
• четкая торговая система, обеспечивающая фиксацию и заключение сделок;
• эффективная служба определения и выполнения взаимных обязательств участников торгов и биржи,
депозитарно-расчетная (депозитарно-клиринговая) палата.
Структура рынка срочных контрактов представлена на рис. 3.1.




Рис. 3.1. Структура рынка срочных контрактов

Роль и функции биржи
Биржа при заключении сделок является контрагентом для каждой сторон и гарантирует исполнение
ими своих обязательств путем взимания с каждого участника торгов залоговых средств и проведения
взаимозачета (клиринга) по результатам каждого торгового дня. Таким образом, и проигрыши, и


95
выигрыши участников торгов рассчитываются ежедневно, что исключает риск невыполнения кем-либо
из участников торгов своих обязательств.
Основные функции биржи следующие:
• биржа представляет собой ценообразующий инструмент;
• она создает условия и поддерживает ликвидность рынка;
• биржевые торговые площадки предоставляют гарантии исполнения сделок, реализуя принцип
поставки против платежа.
Но кроме перечисленных функций у биржи, которая торгует срочными финансовыми инструментами,
есть еще одна важная функция. Она является инструментом, с помощью которого участники торгов,
желающие минимизировать или ликвидировать свой риск, за определенную плату переносят свой риск
на тех, для кого он является приемлемым. Отметим, что для бирж, торгующих срочными контрактами,
эта функция является основной.
Для того чтобы биржа могла максимально эффективно выполнят свою функцию, должны
выполняться правила ведения торговли, фиксации и заключения сделок, обязательства контрагентов
перед биржей и биржи перед контрагентами.
В самой общей постановке работа с фьючерсными контрактами выглядит следующим образом.
Выполнив необходимые организационные формальности, оператор становится участником срочной тор-
говли на фьючерсной бирже. Прежде чем быть допущенным к торгам, оператор перечисляет на свой
счет в клиринговой палате биржи денежные средства, которые формируют его депозитную и
вариационную маржу. После этого оператор становится полноправным участником биржевых торгов на
срочные контракты.
В ходе торговой сессии участник торгов осуществляет сделки купли-продажи фьючерсных
контрактов, стремясь купить их дешевле и продать дороже. В конце торгов по их результатам
определяется котировочная цена, которая характеризует рыночную стоимость фьючерсных контрактов
на текущий день. Если брокер удачно провел биржевую сессию, на его счет в клиринговой палате биржи
начисляется прибыль. У тех брокеров, которые сыграли в этот день неудачно, денежные средства
списываются со счетов. Таким образом, сумма доходов удачливых брокеров равна сумме расходов
неудачников (за вычетом комиссионных в пользу биржи как организатора торгов).

Порядок осуществления сделок с фьючерсными контрактами

В качестве обеспечения исполнения своих обязательств по выполнению условий заключенных
контрактов участники биржевой торговли фьючерсными контрактами обязаны держать на своем
клиринговом счете в расчетном центре биржи некоторую денежную сумму, называемую депозитной
маржей. Различаются нормальная и повышенная ставки депозитной маржи. С участника торговли
взимается повышенная ставка депозитной маржи в следующих случаях:
• при приближении последнего дня торговли контрактом;
• когда количество открытых позиций участника по контрактам с одинаковой спецификацией
превышает установленную биржей предельно допустимую величину;
• когда рынок характеризуется как неустойчивый.
В некоторых случаях депозитную маржу можно вносить финансовыми обязательствами, список
которых определяется биржей. При этом их стоимость определяется биржей, которая постоянно контро-
лирует ликвидность этих финансовых обязательств и в случае ее изменения имеет право устанавливать
новую оценочную стоимость.
В ходе торгов биржа выступает перед каждым участником сделки в качестве контрагента, т.е. перед
продавцом фьючерсного контракта она выступает покупателем, а перед покупателем контракта —
продавцом. Таким образом, биржа по каждой сделке несет солидарную ответственность с каждой
стороной сделки по обязательствам, возникающим вследствие заключения контракта, и отвечает перед
кредитором в том же объеме, как и должник.

Проведение торгов

В настоящее время известны две технологические процедуры биржевых аукционных торгов:
голосовые торги и электронная система ведения торговли.

96
Голосовая форма проведения торгов (или, как ее в шутку называли российские брокеры, «оральные
торги») получила широкое распространение при торговле валютными фьючерсами на Московской то-
варной бирже. Голосовые торги предполагают ведение аукциона маклером, которому брокеры знаками
или голосом передают заявки на куплю-продажу.
Прежде чем назвать свою цену, покупателю и продавцу нужно осведомиться о текущих курсах.
Покупатель может назвать свою цену лишь в том случае, если она в настоящий момент не ниже
текущей. Делая свою заявку, покупатель сначала называет цену, а затем количество, например: «4055 за
2» или «Плачу 05 за 7». При этом он держит вытянутую перед собой руку ладонью к себе, показывая
пальцами количество покупки. Продавец может назвать свою цену лишь в том случае, если она в
данный момент не выше текущей. Сначала он называет количество, а затем цену. Например: «2 по 4055»
или «Продаю 16 по 10». При этом продавец держит вытянутую перед собой руку ладонью от себя,
указывая количество пальцами. При совершении сделок по купле-продаже контрактов на определенные
месяцы (например, отсроченные месяцы) и всех опционных контрактов необходимо предварять курс
покупателя/продавца названием месяца или месяца и цены реализации соответствующего контракта:
«Июль, плачу 05 за 10» или «Апрель, 40 пут-опцион, 15 по 30». Если трейдер желает купить по текущей
цене, он должен заявить об этом выкриком (например, «покупаю») и назвать требуемое количество. При
продаже трейдер также оповещает присутствующих выкриком (например, «продаю») и называет
предлагаемое количество. По некоторым контрактам сделки совершаются на месяцы, отстоящие от
текущего момента на год и более. Для обозначения таких контрактов используются цвета: 2-й год —
красный, 3-й — зеленый, 4-й — синий, 5-й — золотой. При объявлении своей цены трейдер сначала
называет год контракта, например: «Синий, декабрь, плачу 05 за 40». При объявлении курса спредовой
сделки называются два месяца (или два опциона), разница в цене и количество: «Плачу 05 за 20
март/июнь» или «Август, 43 колл-опцион/август, 40 пут-опцион, продаю стрэнгл по 38».
Электронная система ведения торгов широко использовалась при биржевой торговле
государственными краткосрочными бескупонными облигациями на ММВБ, фьючерсами на поставку
долларов США на Московской центральной фондовой бирже, валютными фьючерсами и фьючерсами на
поставку акций на Российской бирже.
По методике проведения торги бывают непрерывными и залповыми. В случае непрерывного рынка в
торговой системе выставляются заявки на покупку и продажу. В случае совпадения условий сделки
фиксируются и затем исполняются. При залповой методике проведения торгов заявки, накопленные за
некоторый отрезок времени, поступают в торговую систему и совпадающие заказы исполняются по
одной цене.
Организация торговли фьючерсными контрактами будет рассмотрена на примере электронных торгов
в режиме периодического двойного аукциона, являющегося разновидностью смешанного аукциона с
преобладающими элементами непрерывных торгов.
Торги в режиме периодического двойного аукциона заключаются в немедленном исполнении
предложения на покупку или продажу при наличии на рынке противоположных предложений,
пересекающихся с ним по цене по итогам каждого периода накопления. Заявки на куплю-продажу,
поданные в течение одного периода накопления, считаются поданными в один момент времени.
В течение каждой торговой сессии различают начальный период накопления, с которого начинается
торговая сессия, и рабочие периоды накопления, которые непрерывно заполняют торговую сессию.
Время периодов накопления определяется биржей. Оно может составлять от нескольких минут (для
начального периода накопления) до секунд или даже долей секунд в ходе активных торгов.
В течение торговой сессии первыми исполняются предложения на покупку или на продажу в
соответствии со следующими приоритетами:
1) приоритет цены. Этот приоритет является основным, причем на покупку он реализуется в порядке
убывания заявленных цен, а на продажу — в порядке возрастания заявленных цен;
2) приоритет времени. Из заявок с одинаковой ценой первыми исполняются предложения с более
ранним временем подачи;
3) приоритет объема. При равенстве цен и времени подачи исполняются в первую очередь
предложения, поданные в заявке с наибольшим объемом.
До окончания последней торговой сессии по контракту участник торгов может закрыть открытую
позицию и тем самым прекратить свои обязательства по контракту, составляющему эту позицию.


97
Все операции участника по заключению сделок в торговой системе отражаются на его торговом
счете. В пределах своего торгового счета участник может открыть клиентские субсчета для отдельного
отражения операций своих клиентов.

Клиринг

Процедура клиринга заключается в определении и фиксации:
• котировочной цены по каждому виду торгуемых контрактов;
• состояния клиринговых счетов участников по итогам торговой сессии.
В ходе торгов различают текущую и котировочную цену. Текущая цена рассчитывается по формуле

? PN i i
i = 1, n
P= ,
?N i
i = 1, n



где Рi — цены сделок, заключенных с начала торговой сессии до текущего момента;
Ni — число контрактов, заключенных по цене Рi;
п — количество заключенных сделок.
В данной формуле в расчет принимаются сделки, изменение цены которых относительно
котировочной цены не превышает величины предельного отклонения, т.е. которые удовлетворяют
условию

Pi ? P
? ?i
P
где ?i — ставка предельного отклонения цены сделок;
Рi— цена сделки;
Р — котировочная цена.
Текущая цена приобретает статус котировочной в результате проведения клиринга. Если в течение
торговой сессии сделки отсутствовали, то в качестве котировочной принимается котировочная цена
предыдущей торговой сессии.

Расчет вариационной маржи

В результате изменения текущей цены в ходе торговой cecсии рассчитывается размер вариационной
маржи по каждой позиции, открытой участниками торгов. Вариационная маржа рассчитывается по
формулам:
MK = (P-P0)N,
Mп = -(P-P0)N,
где Мк — вариационная маржа по одному купленному в ходе торговой сессии контракту;
Мп — вариационная маржа по одному проданному в ходе торговой сессии контракту;
Р — текущая цена торговой сессии по данному контракту;
Р0 — цена сделки, совершенной в текущую торговую сессию по данному контракту;
N — количество заключенных контрактов данного вида.
Положительный знак вариационной маржи означает, что сумма маржи перечисляется в пользу
участника торгов, отрицательный — что сумма маржи списывается со счета участника в пользу другого
участника — контрагента.
Общий объем вариационной маржи, подлежащей списанию или начислению по клиринговому счету,
равен сумме объемов вариационной маржи по каждой открытой позиции участника торгов.

Состояние клирингового счета

В ходе торговой сессии по результатам каждой совершенной в системе сделки рассчитывается
текущее состояние клирингового счета участника торгов. Текущее состояние счета на момент времени t
во время торговой сессии определяется по формуле
98
St = S + ? M - ? N i Pi k i ,
i =1

где St — сумма свободных средств клирингового счета на момент времени t;
S — общая сумма средств клирингового счета на начало торговой сессии;
? M — сумма вариационной маржи, вычисляемой на момент времени t;
Ni — количество открытых позиций по i-му контракту на момент t;
Рi — текущая цена i-го контракта, вычисляемая на момент t;
ki — ставка депозитной маржи i-го контракта.
Окончательное состояние клирингового счета для исполнения и проведения платежей определяется
по этой же формуле, однако поднимается момент проведения клиринга. Если по результатам клиринга у
участника торгов возникает положительный остаток свободных средств клирингового счета, он может
потребовать его после торговой сессии.
По итогам каждой торговой сессии после клиринга участник торгов обязан осуществить со своего
клирингового счета следующие платежи:
• перечисление вариационной маржи в пользу участников -контрагентов по сделкам;
• перечисление клирингового сбора в пользу биржи.
При возникновении дефицита на клиринговом счете участника торгов биржа выполняет
обязательства за участника.
После окончания последней торговой сессии по данному виду контрактов при наличии у участника
соответствующих открытых позиций он во исполнение своих обязательств по поставке обязан перечис-
лить объем платежей либо объем базисного актива по заключенным контрактам на свой базисный счет.
В том случае когда хеджер предоставил в депозитарий в качестве обеспечения контракта реальный
финансовый актив, необходимость в денежном залоге отпадает. Отпадает и необходимость постоянно
пересчитывать величину денежного залога в зависимости от рыночной стоимости базисного актива. При
этом минимизируются расходы хеджера на страхование сделок и снижаются риски невыполнения
обязательств по сделкам. Это очень важно, так как любые задержки с поставкой финансового актива
заставляют хеджеров закрывать короткие позиции на бирже срочных контрактов по любой цене.

Примеры системных рисков операций с фьючерсами

Рынок производных финансовых инструментов связан с перераспределением рисков, поэтому нарушение
законов и правил, регламентирующих его функционирование, зачастую приводит к серьезным финансовым
проблемам. Так, в 1996 г. обанкротился английский банк Barings, имевший до этого настолько хорошую деловую
репутацию, что в нем хранила деньги английская королева. Причина банкротства состояла и том, что ведущий
брокер одного из восточных филиалов банка бесконтрольно осуществлял рискованные операции на рынке
срочных контрактов. В результате было заключено такое большое количество сделок с производными
финансовыми инструментами, что банку не хватило денег на поддержание открытых позиций.
На российском рынке производных финансовых инструментов происходили аналогичные истории.
В 1994 г. прекращена торговля фьючерсными контрактами на доллар США на Московской центральной
фондовой бирже (МЦФБ). Причина - мошеннические действия руководства расчетной палаты биржи.
В 1995 г. обанкротилась Московская товарная биржа (МТБ), осуществлявшая операции со срочными
контрактами на доллар США. Одна из основных причин банкротства состояла в недостаточном контроле
руководства биржи за исполнением требований, предъявляемых к участникам торгов. В результате операторы
срочного рынка не всегда и не в полном объеме выполняли свои обязательства, связанные с пополнением
залоговых средств на счетах клирингового банка. Ситуация обострилась, когда банк, осуществлявший расчетное
обслуживание клиентов биржи, стал испытывать кризис ликвидности.
В 1998 г. обанкротилась Российская биржа (РБ), торговавшая фьючерсами на корпоративные ценные бумаги.
Причины банкротства:
• несовершенство правил биржевой торговли (в качестве обеспечения сделок принимались государственные
ценные бумаги);
• недостаточный контроль за действиями самого руководства биржи (руководство биржи использовало
залоговые средства участников торгов для биржевой игры на своей же торговой площадке).
Рассмотрим подробнее причину банкротства МЦФБ. Оно было обусловлено, во-первых, тем, что кризис
подобного масштаба был первым на российском биржевом рынке (по реакции финансовой общественности он
был сопоставим с «черным вторником»), а во-вторых, тем, что он явился результатом масштабной и
целенаправленной аферы. Специалистам, собирающимся работать на российском фондовом рынке, необходимо

<< Пред. стр.

стр. 12
(общее количество: 53)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>