<< Пред. стр.

стр. 16
(общее количество: 53)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>


124
реализована после этого, то намеченная эмитентом сумма инвестиций будет привлечена меньшим
количеством выпущенных акций, так как эти акции будут стоить дороже.




Конечно, компания может начать работу сразу с программы третьего уровня. Однако для этого она
должна отвечать определенным условиям. Для того чтобы определить, на какой уровень депозитарных
свидетельств следует рассчитывать компании-эмитенту, можно воспользоваться схемой (рис. 3.21).

Выпуск ADR

Технология выпуска ADR. Рассмотрим технологию осуществления программы выпуска ADR первого
уровня.
1. Работу начинают с выбора депозитарного банка. Наиболее крупным американским банком,
занимающимся реализацией программ выпуска американских депозитарных свидетельств, является
Банк Нью-Йорка (Bank of New York).
2. После выбора депозитарного банка необходимо подготовить и представить регистрационную
форму в Комиссию по ценным бумагам (SEC).
3. Затем осуществляется подготовка проектов депозитарного договора и свидетельств ADR.
4. Проводится информирование общественности о выпуске ADR и уведомление NASD и DTC
(депозитарной трастовой компании) о признании программы выпуска ADR действующей.

125
5. Объявляется о начале торгов с приглашением брокеров, институциональных инвесторов с
привлечением внимания аналитиков, исследовательских организаций и инвестиционных консультантов.




Рис. 3.21. Определение уровня ADR, на который может рассчитывать компания

Процедура торговли ADR. Процедура торговли ADR на российские ценные бумаги может быть
представлена следующим образом. Американский инвестор вступает в контакт с брокером, допустим, на
Нью-Йоркской фондовой бирже с просьбой покупки ADR на российские ценные бумаги. В свою
очередь этот брокер связывается с российским брокером с предложением покупки на российском рынке
эквивалентного количества интересующих инвестора акций. Российский брокер покупает акции,
которые депонируются кастодианом депозитарного банка. Необходимо отметить, что при этом ценные
бумаги не пересекают границу страны. Затем кастодиан кредитует счет депозитарного банка и
уведомляет его о депозите и возможности выпуска ADR на международный рынок. Депозитарный банк
выпускает ADR в соответствии с количеством акций, представленных для конвертации, и передает их
нью-йоркскому брокеру через центральный депозитарий DTC (депозитарную трастовую компанию). В
свою очередь DTC переводит ADR на счет брокера. На этом завершается процедура сделки с ADR.
Частное размещение ADR. Выйти на рынок капиталов США можно и помимо биржи. Такой путь
имеет определенное преимущество для иностранного эмитента, если он уже в течение года удовлетво-
ряет обязательным требованиям периодической отчетности перед американской Комиссией по ценным
бумагам (SEC). Это преимущество заключается в том, что иностранное предприятие может сократить
процедуру регистрации, которая необходима для открытой мобилизации капитала на американском
рынке. В случае же частного размещения ценных бумаг среди институциональных инвесторов США
операции с ними по меньшей мере в течение двух лет могут осуществляться только среди
институциональных инвесторов.
Удобство ADR для американского инвестора. Эмиссия расписок ADR дает инвесторам США
возможность осуществлять операции с акциями иностранных эмитентов по знакомым им правилам. Что
же касается определения цены одной акции, то, установив число акций, предназначенных для
обращения, можно по аналогии ориентироваться в ценах на акции конкурирующих эмитентов. Еще
один довод в пользу осуществления программ ADR состоит в том, что, несмотря на различия в основах
нормативной базы в различных штатах США, иностранному эмитенту везде требуется соответствие его
ценных бумаг стандартам, предъявляемым к американским эмитентам. При этом во многих случаях
необходимо также иметь разрешение на допуск ценных бумаг на одну из фондовых бирж США.
Сложности операций с ADR для российских инвесторов. Для инвесторов, в частности для
российского инвестора, существует ряд сложностей в выполнении операций с американскими
депозитарными расписками. Причина состоит в том, что регистрация перехода права собственности на
ценные бумаги требует соблюдения определенных формальностей, что снижает оперативность
перерегистрации акций. Кроме того, российская депозитарная система построена по принципам
предоставления клиентам (депонентам) услуг по учету и удостоверению и передачи прав на ценные
бумаги и самих ценных бумаг, включая случаи обременения ценных бумаг обязательствами. Эти по-
ложения не отвечают требованиям американских стандартов. К тому же существует определенная
126
противоречивость российского законодательства в части налогообложения операций с ADR, которая
касается вопроса о двойном налогообложении.
Несомненно, снижает привлекательность операций с ADR следующее обстоятельство. Согласно
Закону РФ от 9 октября 1992 г. «о валютном регулировании и валютном контроле», покупка американ-
ских депозитарных расписок российскими лицами расценивается как валютная операция, которая
связана с движением капитала и выполнение которой требует разрешения Банка России. Процедура эта
довольно трудоемка и требует особой тщательности в соблюдении всех формальностей. Все это делает
практически невозможным для российских инвесторов операции с ADR, что, естественно, не
способствует развитию этого рынка в России.
Депозитарные свидетельства на российском фондовом рынке
Депозитарные свидетельства имели хождение и на российском фондовом рынке в 1994 — 1995 гг. и
назывались свидетельствами о депонировании акций (СДА). Причина, вызвавшая их появление, со-
стояла в следующем. Предъявительская форма выпуска ваучера и неурегулированность процедуры его
обращения привели к тому, что широкие массы спекулянтов фондового рынка «научились» работать с
предъявительскими ценными бумагами, не платя налоги и получая при этом значительные прибыли.
Поэтому окончание срока обращения ваучера вызвало появление социального заказа на новую предъ-
явительскую ценную бумагу. Законной ее формой могли бы быть облигации, но акционерные общества
не были заинтересованы брать на себя ответственность за выплату процентов по облигациям. Нужна
была «безответственная» ценная бумага, и, как следствие, появились свидетельства о депонировании
акций. Акции приватизированных предприятий не могли составить им конкуренцию, так как неразвитая
инфраструктура российского фондового рынка не позволяла быстро осуществить перерегистрацию
права собственности на акции в бездокументарной форме выпуска.
СДА подтверждали факт депонирования ценных бумаг в депозитарии, являясь, таким образом,
справкой, выданной депозитарием. Однако, имея бумажную форму выпуска без указания имени
владельца, СДА представляли собой удобный объект купли-продажи, право собственности на который
передавалось простым вручением, и являлись, таким образом, суррогатной предъявительской «ценной
бумагой». Свидетельства о депонировании акций, не являясь ценными бумагами в юридическом смысле
этого слова, имели самостоятельную ценность и были удобным инструментом для спекулятивных
фондовых операций. СДА стали в этом смысле далеко не самой лучшей заменой ваучера как
предъявительской ценной бумаги.
Свидетельства о депонировании акций получили настолько широкое распространение, что их стали
называть «народными» ценными бумагами. Весной 1995 г. на всех активно работавших торговых пло-
щадках ежедневные объемы торгов свидетельствами о депонировании акций превышали 600 млн руб.,
что приблизительно в три раза превышало объемы торгов акциями приватизированных предприятий и в
2,5 раза — объемы торгов муниципальными ценными бумагами Санкт-Петербурга, уступая только
государственным ценным бумагам (ГКО). Сначала СДА выпускало только одно акционерное общество
AVVA. Затем появились СДА других акционерных обществ: «Теле-Маркет», ТД «ЛЛД», «Олби-
Дипломат», ТД «Холдинг-Центр», «Дока-Хлеб», «Вим-Биль-Дан» и «Бабилон Шопс». Венцом этого
процесса явился выпуск свидетельств о депонировании акций АО «МММ» — «мавродиков». Крушение
финансовой пирамиды Мавроди подорвало доверие ко всем остальным «народным» ценным бумагам.
Свидетельства о депонировании акций сошли с российского фондового рынка.
Опционные свидетельства
Фьючерсы и опционы, согласно российскому законодательству, являются инструментом товарного
рынка. Функционирование товарного рынка регулируется Министерством Российской Федерации по
антимонопольной политике и поддержке предпринимательства. Для того чтобы иметь финансовый
инструмент, аналогичный по своим возможностям опциону, Федеральная комиссия по ценным бумагам
приняла постановление от 9 января 1997 г. № 1 «Об опционном свидетельстве, его применении и
утверждении стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии».
Согласно этому документу, на российском фондовом рынке законодательством предусмотрено
обращение опционных свидетельств, которые являются именными ценными бумагами. Опционные
свидетельства закрепляют право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг, заложенных в их
основу. Опционные свидетельства описываются на определенный срок и на условиях, указанных в
сертификате и в решении эмитента свидетельств об их выпуске. Форма выпуска данных ценных бумаг
127
может быть документарной или бездокументарной. Опционные свидетельства являются производными
ценными бумагами и могут быть выписаны только на акции и облигации (за исключением
государственных облигаций и облигаций муниципальных образований), отчет об итогах выпуска
которых зарегистрирован в установленном порядке.
Эмитенты опционных свидетельств. Эмитентами опционных свидетельств на покупку могут быть
юридические лица — собственники базисного актива и юридические лица — эмитенты базисного
актива, действующие на основании договора комиссии с собственником базисного актива.
Эмитентами опционных свидетельств на продажу могут быть только те юридические лица, которые
имеют в наличии соответствующее обеспечение выпуска таких свидетельств. Опционные свидетельства
могут быть выпущены как под обеспечение, предоставленное их эмитенту третьими лицами, так и под
залог определенного имущества эмитента, причем величина обеспечения выпуска опционных свиде-
тельств на продажу не может быть менее совокупной стоимости выпуска опционных свидетельств по
цене исполнения. Кроме того, установлено, что юридическое лицо не может выступать эмитентом опци-
онных свидетельств (независимо — на покупку или продажу) при наличии убытка в балансе на момент
принятия решения о выпуске данных опционных свидетельств.

Общие требования к опционным свидетельствам и их эмитентам

Эмитент базисного актива должен отвечать следующим требованиям:
• он должен обеспечить раскрытие информации о ценных бумагах и об акционерном обществе (в
соответствии с требованиями федеральных законов «Об акционерных обществах» и «О рынке
ценных бумаг»);
• он не должен быть банкротом (по решению суда).
Одновременно ценные бумаги эмитента должны отвечать следующим требованиям:
• в правилах обращения ценных бумаг, составляющих базисный актив опционного свидетельства,
должны отсутствовать какие-либо ограничения для владельцев ценных бумаг и обременения ценных
бумаг обязательствами;
• ценные бумаги должны быть допущены к котировке хотя бы на одной фондовой бирже или в
торговой системе организатора торговли;
• должна быть обеспечена публикация котировок не менее чем одной общероссийской газете с
тиражом 50 тыс. экз.;
• не должно быть решения о ликвидации или реорганизации эмитента;
• по ценным бумагам не должно быть решения об их консолидации или дроблении, об увеличении их
номинальной стоимости или о выплате дивидендов акциями.
Номинал опционного свидетельства. Все опционные свидетельства одного выпуска обладают равной
номинальной стоимостью. Общая номинальная стоимость выпуска опционных свидетельств определя-
ется как общая номинальная стоимость базисного актива данного выпуска опционных свидетельств.
Она может быть рассчитана по формуле
Nо.с = Nб.aV,
где Nо.с — общая номинальная стоимость выпуска опционных свидетельств;
Nб.a — номинальная стоимость базисного актива;
V— объем выпуска опционных свидетельств (шт.).
Реквизиты сертификата опционного свидетельства. Сертификат опционного свидетельства должен
содержать следующие реквизиты:
• полное фирменное наименование эмитента и его место нахождения;
• наименование «Опционное свидетельство на покупку» или «Опционное свидетельство на продажу»;
• государственный регистрационный номер опционных свидетельств;
• порядковый номер опционного свидетельства;
• порядок размещения опционных свидетельств (дата начала и дата окончания размещения), способ
размещения (открытая или закрытая подписка), цена (премия) размещения опционных свидетельств
или метод ее определения, порядок и срок оплаты опционных свидетельств;
• номинальную стоимость опционного свидетельства;



128
• вид (категорию и тип), количество, дату и номер государственной регистрации ценных бумаг,
подлежащих покупке или продаже по опционному свидетельству (базисный актив), с указанием
органа государственной регистрации этих ценных бумаг;
• цену покупки или продажи ценных бумаг, указанных в опционном свидетельстве (цену исполнения);
срок обращения опционного свидетельства;
• обязательство эмитента обеспечить права владельца при соблюдении им требований
законодательства Российской Федерации;
• указание количества опционных свидетельств, удостоверенных этим сертификатом;
• указание общего количества опционных свидетельств с данным государственным регистрационным
номером;
• указание на то, выпущены ли опционные свидетельства в документарной форме с обязательным
централизованным хранением или в документарной форме без него;
• полное фирменное наименование (фамилию, имя и отчество) владельца опционного свидетельства;
• печать эмитента опционного свидетельства и подписи единоличного исполнительного органа
эмитента опционного свидетельства и лица, выдавшего сертификат.
Учет выпущенных опционных свидетельств. Опционные свидетельства подлежат учету в системе
ведения реестра владельцев опционных свидетельств, осуществляемого в порядке ведения реестров
владельцев именных ценных бумаг. Однако в случае выпуска опционных свидетельств на покупку
базисный актив данных свидетельств в течение всего срока их обращения должен находиться на
хранении в депозитарии. В соответствии с депозитарным договором собственник базисного актива
передает на хранение в депозитарий ценные бумаги, составляющие базисный актив опционных
свидетельств. В свою очередь, депозитарий обязуется выступать в реестре владельцев ценных бумаг
номинальным держателем и исполнять поручения только эмитента опционных свидетельств в порядке,
предусмотренном в проспекте эмиссии опционных свидетельств и (или) решении об их выпуске.
Фактом исполнения прав владельца опционного свидетельства является заключение договора купли-
продажи ценных бумаг, составляющих базисный актив опционных свидетельств. При этом сами оп-
ционные свидетельства подлежат погашению.
Раскрытие информации об эмитенте опционных свидетельств. При наступлении у эмитента
опционного свидетельства корпоративных событий, под которыми понимаются решения о ликвидации
или реорганизации эмитента базисного актива, о консолидации или дроблении акций, о выплате
дивидендов акциями, об увеличении номинальной стоимости акций и т.п., эмитент обязан осуществить
ряд действий. Так, он должен довести до сведения владельцев опционных свидетельств и Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг информацию о наступлении корпоративных событий в будущем и
внести изменения в первичные документы с учетом условия возврата премии владельцам опционных
свидетельств в случае их отказа от исполнения прав, удостоверенных опционными свидетельствами.
Кроме того, размещение опционных свидетельств допускается только после регистрации их выпуска в
Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в соответствии с требованиями стандартов эмиссии
опционных свидетельств и их проспектов эмиссии.
Налогообложение операций с опционными свидетельствами. В совместном письме от 12 апреля 1996
г. Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ № ДВ-2040,
Государственной налоговой службы РФ № 05-02-03, Министерства финансов РФ № 04-07-06 «О
порядке применения закона Российской Федерации «О налоге на операции с ценными бумагами» от 12
декабря 1991 г. № 2023-1» отмечается, что объектом налогообложения является номинальная сумма
выпуска ценных бумаг, заявленная эмитентом (это распространяется и на производные ценные бумаги).
Причем размер налога составляет 0,8% от номинальной суммы эмиссии.
Основные особенности опционных свидетельств. Опционные свидетельства — это обеспеченные
залогом эмиссионные именные ценные бумаги, которые могут быть выписаны только на акции и
облигации. Общая номинальная стоимость выпуска опционных свидетельств определяется как общая
номинальная стоимость базисного актива данного выпуска опционных свидетельств.
Поскольку опционные свидетельства являются:
1) именными ценными бумагами, — они подлежат учету в системе ведения реестра,
осуществляемому в порядке ведения реестров владельцев именных ценных бумаг;
2) эмиссионными ценными бумагами, — их выпуск подлежит государственной регистрации. При
выполнении определенных условий обязательна регистрация проспекта эмиссии;

129
3) ценными бумагами, обеспеченными залогом, — эмиссия опционных свидетельств может быть
осуществлена только при наличии соответствующего обеспечения. Причем величина обеспечения не
может быть менее совокупной стоимости выпуска опционных свидетельств по цене исполнения.
Размещение опционных свидетельств осуществляется по установленной цене путем подписки в
течение срока, который не должен превышать одного года со дня принятия решения об их выпуске. По
окончании размещения эмитент составляет отчет об итогах выпуска опционных свидетельств, который
направляется в Федеральную комиссию по ценным бумагам.
Таким образом, указанные особенности выпуска, обращения и погашения опционных свидетельств
ограничивают возможность их использования в качестве инструмента для хеджирования ценовых рис-
ков при операциях с ценными бумагами, составляющими их базисный актив.
Производные срочные финансовые инструменты
Рассмотрим еще некоторые производные финансовые инструменты, имеющие меньшее хождение на
российском фондовом рынке, но представленные на фондовых рынках других стран.
Варранты. В письме Росстрахнадзора от 20 апреля 1995 г. № 08-19р/04 «Об основных понятиях,
использованных в правилах размещения страховых резервов, утвержденных приказом Росстрахнадзора
от 14.03.95 № 02-02/06» (пункт 2) было дано определение варранта как сертификата,
предусматривающего возможность приобретения пакета ценных бумаг по номиналу до их выпуска в
обращение.
На развитых рынках срочных контрактов варранты по своему функциональному предназначению
представляют собой опционы колл, выпущенные компанией на свои акции. Срок обращения варрантов
составляет несколько лет. Выпускаются также бессрочные варранты. Обычно варранты исполняются до
даты истечения срока, как американские опционы. Начальная цена исполнения в момент выпуска
варранта устанавливается выше рыночной стоимости базисного актива. Большинство варрантов
защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями.
Одно из отличий варрантов от опционов колл состоит в ограничении количества варрантов
определенного типа, выпущенных в обращение. Общее количество варрантов уменьшается по мере их
исполнения. Это связано с тем, что исполнение варранта оказывает воздействие на положение
компании, увеличивая количество акций, обращающихся на фондовом рынке.
Райты, или права, также представляют собой опцион колл, выпущенный фирмой на свои акции. Их
еще называют подписными варрантами. Они дают акционерам преимущественные права приобретения
новой эмиссии обыкновенных акций до их публичного размещения. Каждая выпущенная в обращение
акция получает одно право. Отличие райтов от варрантов состоит в том, что они имеют значительно
меньший срок обращения (от двух до десяти недель от момента эмиссии). Цена их исполнения обычно
ниже рыночного курса акций, и они не защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями.
Однако это обстоятельство несущественно, так как райты имеют небольшой срок обращения.
Отзывные облигации. Облигации с условием отзыва дают компаниям, осуществившим эмиссию этих
ценных бумаг, возможность выкупить облигации до даты погашения по цене, превышающей номинал.
Другими словами, функционально продажа облигации сопровождается «покупкой» компанией опциона
колл. Поэтому стоимость таких облигаций относительно более низкая, чем безотзывных. Условия
отзыва могут исполняться через несколько лет и иметь различную цену исполнения в зависимости от
срока обращения облигации.
Конвертируемые ценные бумаги. Этот вид ценных бумаг представляет собой ценные бумаги, которые
при определенных условиях могут быть конвертированы в ценные бумаги данной компании. Функцио-
нально конвертируемая ценная бумага — это ценная бумага с неотделяемым варрантом при условии, что
только она может быть использована для оплаты цены исполнения. Обычно в качестве конвертируемых
ценных бумаг выступают облигации или привилегированные акции, которые конвертируются в
обыкновенные акции компании. Как правило, конвертируемые ценные бумаги защищены от дробления
и выплаты дивидендов акциями. Это достигается корректировкой коэффициента, по которому
происходит конверсия одних ценных бумаг в другие.
Основные особенности выпуска и размещения конвертируемых Ценных бумаг, определяемые
Федеральным законом «Об акционерных обществах», состоят в следующем. Установлено ограничение
на количество ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции общества. Так, общество не
вправе размещать облигации и иные ценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если
количество объявленных акций меньше количества акций, право на приобретение которых
130
предоставляют такие ценные бумаги. Акционерное общество осуществляет размещение ценных бумаг,
конвертируемых в акции, по рыночной стоимости, за исключением случаев размещения ценных бумаг:
• владельцам обыкновенных акций общества в случае осуществления ими преимущественного права
приобретения таких ценных бумаг. При этом цена размещения не может быть ниже 90% их
рыночной стоимости;
• при участии посредника по цене, которая может быть ниже их рыночной стоимости не более чем на
размер вознаграждения посредника.
Открытое акционерное общество вправе проводить размещение ценных бумаг общества,
конвертируемых в акции, посредством открытой и закрытой подписки. Причем закрытое общество не
вправе проводить размещение посредством открытой подписки. Способы размещения открытым
обществом конвертируемых ценных бумаг общества определяются уставом общества, а при отсутствии
указаний в уставе общества — решением общего собрания акционеров. В том случае если в уставе
общества или решении общего собрания акционеров отсутствуют указания по вопросу о способе
размещения конвертируемых ценных бумаг общества, размещение может проводиться только по-
средством открытой подписки. В случае размещения обществом посредством открытой подписки
ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции, с их оплатой деньгами уставом общества может
быть предусмотрено, что акционеры — владельцы голосующих акций общества имеют
преимущественное право приобретения этих ценных бумаг в количестве, пропорциональном количеству
принадлежащих им голосующих акций общества.
Выводы
На современных фондовых рынках широко используются срочные производные финансовые
инструменты. Наиболее известными из них являются фьючерсные контракты и опционы.
Фьючерсный контракт — это обязательство поставить либо принять и оплатить некоторый базисный
актив в будущем. Характерными признаками являются базисный актив контракта и дата его поставки.
Опцион предоставляет владельцу право купить или продать товар или финансовые инструменты
(ценные бумаги) по установленной цене в течение определенного времени в обмен на уплату некоторой
суммы (премии). Опцион — это разновидность срочной сделки, не требующей обязательного
исполнения.
Операторами рынка срочных контрактов являются хеджеры и спекулянты. Основной целью их
деятельности на бирже срочных финансовых инструментов является минимизация финансовых рисков,
а не получение прибыли. Биржа, таким образом, выступает тем рыночным институтом, который
позволяет переносить риски с субъектов хозяйственной деятельности на тех, кто готов рисковать,
надеясь получить при этом значительную прибыль.
Для выполнения этой задачи биржа должна обеспечивать определенные правила и порядок
осуществления сделок со срочными финансовыми инструментами. В ходе торгов биржа выступает
перед каждым участником сделки в качестве контрагента и несет солидарную ответственность с каждой
стороной сделки.
Участники фьючерсной торговли несут значительные системные риски. Хеджеры фьючерсного
рынка могут следовать пассивной или активной стратегии страхования сделок. Спекулятивная стратегия
оператора рынка фьючерсных контрактов предполагает максимизацию прибыли при приемлемой
величине операционных рисков.
Широко используемым срочным производным финансовым инструментом является опционный
контракт. Опционы подразделяются: по форме реализации, времени исполнения, условиям исполнения,
характеру базисного актива, качественным и количественным параметрам, внутренней и временной
(срочной) стоимости.
Важным условием нормального функционирования рынка срочных контрактов является обеспечение
реализации сделок. Учитывая высокую рискованность операций с опционами, участником рынка
опционов является организация, контролирующая выполнение участниками рынка обязательств друг
перед другом, правомочность действий покупателей и продавцов опционов, соблюдение правил,
выработанных на национальных рынках срочных контрактов.
Риски от операций с опционами подразделяются на риски покупателей и риски продавцов.
Основными рисками покупателей опционных контрактов являются риски от неблагоприятного
изменения цены базисного актива, невозможности продажи опциона, условий исполнения опционов,
изменения правил игры на опционных рынках.
131
Рисками продавцов опционных контрактов являются такие виды РИСКОВ, как риск предъявления
опциона к исполнению, неблагоприятное изменение рыночной стоимости базисного актива,
несвоевременное получение извещения, невозможность осуществить закрывающую сделку, риски
нестабильного рынка, сложных опционных схем, ликвидности опционного рынка и базисного актива.
В обращении на фондовых рынках находятся и другие производные финансовые инструменты. К ним
относятся варранты, райты, конвертируемые ценные бумаги, опционные и депозитарные свидетельства.
Депозитарное свидетельство представляет собой финансовый инструмент, имеющий в качестве
финансового обеспечения ценные бумаги, которые хранятся в кастодиане по месту их приобретения.
Наиболее мощным рынком депозитарных свидетельств является рынок американских депозитарных
свидетельств (ADR).
Существуют три уровня американских депозитарных свидетельств. Если предприятие ставит цель
повышения ликвидности уже обращающихся акций, то достижению поставленной цели служит про-
грамма ADR первого уровня. Выпуск ADR второго уровня предполагает необходимость прохождения
процедуры листинга на американских биржах. Если компания ставит цель привлечь новый капитал,
новые средства, то для этого более пригодна либо программа ADR 144А (ее еще называют частным
размещением), либо программа ADR третьего уровня. В обоих случаях выпуск депозитарных расписок
может осуществляться под эмитируемые акции.
Специфической ценной бумагой, характерной только для российского фондового рынка, являются
опционные свидетельства. Опционные свидетельства — это обеспеченные залогом эмиссионные имен-
ные ценные бумаги, которые могут быть выписаны только на акции и облигации. Опционные
свидетельства подлежат учету в системе ведения реестра; их выпуск подлежит государственной
регистрации. Эмиссия опционных свидетельств может быть осуществлена только при наличии
соответствующего обеспечения.
В составе производных финансовых инструментов присутствуют:
• варранты, представляющие собой вид сертификата, который предусматривает возможность
приобретения пакета ценных бумаг по номиналу до их выпуска в обращение;
• райты, или права, которые представляют не что иное, как опцион колл, выпущенный фирмой на
свои акции. Они дают акционерам преимущественные права в приобретении обыкновенных акций
новой эмиссии до их публичного размещения;
• отзывные облигации, которые дают компаниям, осуществившим эмиссию этих ценных бумаг,
возможность выкупить облигации до даты погашения по цене, превышающей номинал;
• конвертируемые ценные бумаги, которые при определенных условиях могут быть обменены на
другие ценные бумаги данной компании.
Контрольные вопросы
1. Дайте определение, охарактеризуйте и назовите отличия форвардного и фьючерсного контрактов.
2. Дайте определение и охарактеризуйте особенности опциона.
3. Назовите участников рынка срочных контрактов и решаемые ими задачи.
4. Какова роль биржи в осуществлении торговли срочными контрактами?
5. В чем заключается процедура клиринга при осуществлении торговли фьючерсными контрактами?
6. Что такое вариационная маржа? Как часто и для чего она рассчитывается?
7. Перечислите основные виды системных рисков рынка срочных контрактов в России.
8. Назовите виды спекулятивной стратегии на рынке фьючерсных контрактов.
9. Назовите основные виды опционов.
10. Что такое премия опциона?
11. Поясните, когда опционы колл и пут будут «с деньгами», «в деньгах» и «без денег».
12. В чем заключается стратегия хеджера на рынке опционных контрактов?
13. Какова стратегия спекулянтов на рынке опционных контрактов?
14. Назовите основные риски от опционных позиций для покупателя и продавца опциона.
15. Что такое депозитарные свидетельства и почему их можно причислить к производным финансовым
инструментам?
16. Назовите основные характеристики опционных свидетельств и особенности их обращения.
17. Что такое варрант?
18. Что такое райты (права)?
19. Что такое отзывные облигации?
20. Что такое конвертируемые ценные бумаги?

132
21. Каким образом защищены интересы акционеров при размещении конвертируемых ценных бумаг на
российском фондовом рынке?
22. Какое количество ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции, может быть выпущено
акционерным обществом согласно российскому законодательству?
23. По какой цене могут размещаться конвертируемые ценные бумаги на российском фондовом рынке и какие
есть исключения из этого правила?
24. Может ли открытое акционерное общество производить закрытое размещение конвертируемых ценных

<< Пред. стр.

стр. 16
(общее количество: 53)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>