<< Пред. стр.

стр. 6
(общее количество: 12)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

цены и ставки заработной платы. Второй путь – это сплошные
банкротства и массовая безработица по образцу Великой де-
прессии. Третий путь – это недопущение дефляции, уравно-
вешивание любой естественной тенденции к понижению цен
посредством денежной эмиссии.
67
Как мир стал инфляционным

Суть мифа о дефляции, разделяемого современными эли-
тами, в том, что первого пути не существует. Мы якобы долж-
ны выбирать между эмиссией и ужасами в стиле 1930-х. Но
эта альтернатива ложная. При свободном рынке труда (как у
Джона) дефляция никаких ужасов вызвать не может. Конечно,
она способна стать причиной перераспределения богатства, но
эффект имущественного передела сопутствует любым новов-
ведениям. Резкое снижение цен действительно бьёт по долж-
никам, но не в большей мере, чем изобретение автомобилей в
свое время ударило по мастерам-каретникам.
Таким образом, дефляция может стать причиной действи-
тельно крупного ущерба только в ситуации жесткости цен, осо-
бенно в ситуации, когда невозможно снижение номинальных
ставок заработной платы. В XIX веке, в эпоху свободы пред-
принимательства, цены были гибкими, и когда они снижались,
ничего катастрофического не происходило. В тот период, когда
деньгами было золото и серебро, «технологически обусловлен-
ная» дефляция была нормой.
Если в какой-то год производство драгоценных металлов
росло быстрее, чем производство всех остальных благ, то
цены повышались, а если, наоборот, запаздывало, то проис-
ходило снижение цен. В обычный год производилось столько
же золота и серебра, сколько в предыдущий, а вот количество
прочих товаров возрастало. Но случались и такие годы, когда
начиналась разработка недавно открытых золотых жил, и тог-
да производство золота резко подскакивало. Эти годы обычно
отмечены знаменитыми в истории «золотыми лихорадками»:
в Калифорнии – в 1848 году, в Австралии – в 1851, в Южной
Африке – в 1886 и на Клондайке – в 1897-1899 гг. Естественно,
в такие моменты относительная цена золота падала, а цены
всех остальных товаров повышались. Длительные периоды
68 Инфляция и её последствия

плавного снижения цен (2-3% в год) перемежались с довольно
резкими всплесками инфляции во время «золотых лихорадок».
А в целом на долгих промежутках времени инфляция удержи-
валась около нулевого уровня.
На рубеже XIX и ХХ веков в обществе восторжествовали
идеи, что свободный рынок труда неизбежно ведёт к эксплуа-
тации трудящихся буржуазией и что государство должно вме-
шиваться для предотвращения этого зла. Повсеместно стало
возникать трудовое законодательство, ограничивающее свободу
контракта применительно к найму работников. Первой закон о
минимальной оплате труда приняла Новая Зеландия в 1894 году.
В 1909 году в Великобритании был принят закон, который уста-
новил минимальную заработную плату для отдельных секторов
(например, для швейных фабрик). С 1912 года такие нормы по-
являются в законодательстве отдельных штатов США.
Чем сильнее росла роль профсоюзов в экономике, тем
жестче становилась структура цен, тем выше поднимался
официальный минимум зарплаты. Как мы уже знаем, в усло-
виях, когда снижать зарплаты ниже определенного уровня
незаконно, дефляция действительно идёт рука об руку с без-
работицей и массовыми банкротствами.
В 1914 году началась Первая мировая война. На момент
первого выстрела все основные страны мира имели денежную
систему, основанную на золотом стандарте, а к 1918 году эта
система сохранилась только в Соединенных Штатах.
Правительства России, Германии, Англии, Франции,
Австро-Венгрии и Италии сочли, что средства на войну лег-
че всего изыскать путём эмиссии необеспеченных бумажных
денег. Неудивительно, что война и первые послевоенные годы
стали временем большой инфляции. Рост цен – постоянный
спутник боевых действий.
69
Как мир стал инфляционным

Совершенно аналогичная картина наблюдалась и раньше:
например, в эпоху наполеоновских войн или войны Севера и
Юга в США. Но в то время правительство и общественное мне-
ние, как правило, считали, что тяжелые военные обстоятельства
вызвали в денежной системе досадное отклонение от нормы,
которая должна быть восстановлена при первой возможности.
«Восстановление» выглядело так: правительство накапливает
золотой запас, и когда он достигает необходимого объёма, вы-
купает весь избыток бумажных денег по довоенному паритету.
Естественно, этот процесс сопровождается ростом покупатель-
ной способности бумажных денег, то есть снижением цен.
После Первой мировой войны в большинстве европейских
стран были предприняты попытки нормализовать денежное
обращение старым проверенным способом. Началась законо-
мерная дефляция. Но в условиях зарегулированных рынков это
снижение цен не могло сопровождаться снижением номиналь-
ной зарплаты. В результате начался рост безработицы.
На почве этих проблем развилась кейнсианская эконо-
мическая теория. Если говорить кратко, то её суть в том, что
основные макроэкономические проблемы обусловлены либо
«недостаточным», либо «избыточным» совокупным спросом.
Если в экономике предъявляется спрос на большее количест-
во товаров, чем может быть изготовлено, то будет инфляция,
рост цен. А если спрос недостаточен, то экономика столкнется
с безработицей и простаивающими заводами. Чтобы победить
инфляцию, правительство должно ликвидировать избыточный
спрос, например, повышая налоги. А чтобы справиться с без-
работицей, оно должно рисовать и тратить как можно больше
денег, подтягивая совокупный спрос до уровня, при котором
будет обеспечена полная занятость.
70 Инфляция и её последствия

Так как кризисы 1921 и 1929 гг. сопровождались серьёз-
ной безработицей, Кейнс в обоих случаях рекомендовал в
качестве лекарства денежную эмиссию. Исполняя его пред-
писания, европейские правительства в 1920-х отказались вос-
станавливать золотой стандарт. В 1930-е очередь дошла и до
США, где Франклин Рузвельт отменил свободный обмен дол-
лара на золото де-факто, сохранив лишь «условную» привязку.
Кейнсианская идеология доминировала в мире до середины
1970-х годов. За эти десятилетия инфляционная политика ста-
ла типичной для развитых стран. В 1971 году это вылилось в
окончательную ликвидацию золотого содержания доллара.

КЕЙНС, Джон Мейнард
(John Maynard Keynes, 1883-1946)
Британский экономист, первый создатель макроэконо-
мической теории, описывающей взаимосвязи между заня-
тостью, деньгами и ставкой процента. С юности отличался
враждебностью к традиционным ценностям викторианской
Англии, в том числе и к политике невмешательства государ-
ства в экономику. Сторонник интенсивного государственно-
го регулирования рынков, денежной эмиссии и бюджетного
дефицита. Неоднократно посещал СССР, был женат на рус-
ской балерине. Его работы пользовались признанием в гит-
леровской Германии; в предисловии к немецкому изданию
своей книги Кейнс писал, что только в тоталитарном государ-
стве его идеи могут быть осуществлены в полной мере. Был
удачливым инвестором. Одновременно сделал блестящую
карьеру на британской службе, в 1942 году получил титул
барона и стал членом палаты лордов. Свою государствен-
ную деятельность описывал формулой: «Я работаю на пра-
вительство, которое презираю, ради целей, которые считаю
71
Печальное будущее рубля, доллара и евро

преступными». Один из основателей МВФ. Основные рабо-
ты – «Трактат о деньгах» (1922), «Общая теория занятости,
процента и денег» (1936). Доктрина Кейнса доминировала в
мировой экономической мысли до середины 1970-х гг.

Однако в середине 1970-х в США сложилось положение,
когда высокая безработица сочеталась с высокой инфляцией.
С точки зрения кейнсианства, такой расклад был невозможен и
не имел убедительных объяснений. Кейнсианцы не знали, что
советовать правительствам – то ли увеличивать, то ли умень-
шать «совокупный спрос». В результате эта доктрина утратила
своё влияние. Ей на смену пришёл монетаризм.
Экономисты этого направления считают главной причиной
инфляции увеличение денежной массы, опережающее темпы
роста реального производства. Они выступают за сдерживание
эмиссии, но, будучи подверженными мифам о вредоносности
дефляции, постоянно боятся перегнуть палку и не решаются
проводить антиинфляционную политику твердо.

Печальное будущее рубля, доллара
и евро
Итак, денежная политика современной России характеризу-
ется постоянным увеличением денежной массы темпами около
40% в год. При этом не менее быстро растут и золотовалютные
резервы страны. Бюджетной необходимости в эмиссии денег
нет, поскольку казна не страдает от дефицита. Значительная
часть выпускаемых в экономику денег при этом «стерилизует-
ся», то есть вылавливается из обращения с помощью налогов
и складируется в стабфонде. Но все-таки эмиссия оказывает
довольно существенное влияние на рынок.
72 Инфляция и её последствия

Чего же можно ждать от тенденций, характерных для де-
нежной политики последних лет? В точном диагнозе ситуа-
ции коренится и прогноз. Любопытно, что для России, США и
Европейского Союза наши оценки окажутся весьма сходными.
Ведь во всех трёх случаях денежные власти в течение многих
лет систематически злоупотребляли доверием публики, нара-
щивая эмиссию, которая не оборачивалась немедленной инф-
ляцией лишь потому, что наивные субъекты экономики парал-
лельно увеличивали свой спрос на соответствующие валюты.

Россия: верим в стабильность
В России после 1998 года произошёл настоящий «рублё-
вый бум». Это была подлинная психологическая революция.
В предшествующий период народ стремился держать свои бо-
гатства в чём угодно, только не в рублях. Малейшие подозрения
в том, что правительство намерено увеличить денежную массу,
вызывали паническое бегство от российской национальной ва-
люты. Реакция публики при этом зачастую выглядела преуве-
личенной, чрезмерной. Однако люди знали, что делали. Они не
имели никаких оснований доверять нашим денежным властям
и никаких обязанностей накапливать рубли. Но в 1998-2000 гг.
поведение народа резко изменилось.
С этого момента рублёвые остатки, принадлежащие субъ-
ектам экономики, резко возрастают. Увеличиваются суммы на
рублёвых счетах, расширяется использование рубля в налич-
ном обороте. Долларизация России поворачивается вспять. В
таблице можно видеть, что, по данным 1997 года, наши со-
отечественники в среднем направляли на покупку валюты 21%
своего дохода, а в 2002 году – только 5,6%. Что же стало при-
чиной этого переворота?
73
Печальное будущее рубля, доллара и евро

В общем виде эту причину можно описать как рост доверия
к правительству. Откуда, в свою очередь, взялся этот рост, мож-
но рассуждать долго. Но для наших целей это неважно. Факт в
том, что осенью 1998 года, сразу после дефолта, это доверие
было практически нулевым, и с тех пор оно могло только вы-
расти.

Соотношение разных типов сбережений
в российской экономике (годовой прирост в % от дохода)

Вид
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
сбережений

вклады и
ценные 5,5 4,9 2,4 2,5 5,3 7,5 8,9 10,9 5,5
бумаги
покупка
14,8 18,6 21 12 7,8 6,4 5,7 5,6 7,3
валюты


Источник: Банк России

Но одновременно с расширением спроса на рубли резко уве-
личилось их предложение. Мы уже видели график, изобража-
ющий темп роста денежной массы в эти годы. Лавинообразная
эмиссия не смогла остановить удорожание рубля по отноше-
нию к доллару, но она свела его к минимуму.
С 2000 до начала 2006 года курс рубля поднялся с одной
тридцатой до одной двадцать восьмой доллара. За это время
масса наличных рублей выросла в 7,5 раз. Если бы в 2000 году
правительство остановило эмиссию, то рост спроса на рубли
не имел бы никакого противовеса и в результате мы наблю-
дали бы семикратное повышение курса рубля. Проще говоря,
74 Инфляция и её последствия

если бы не эта эмиссия, доллар сегодня, скорее всего, стоил
бы 4-5 рублей. Значительно дешевле стоили бы и потреби-
тельские товары.
Сегодня население России как будто находится под дей-
ствием гипноза, побуждающего накапливать рублёвые остат-
ки. К сожалению, это ощущение стабильности остается един-
ственным фактором, из-за которого стоимость рубля остаётся
такой высокой. Исчезнет вера в стабильность – народ начнет
избавляться от рублей, и отечественная валюта обесценится.
Правда, если вы спросите, в сравнении с чем она обесценится,
ответ будет нестандартным – в сравнении со всем, кроме ино-
странных валют. Иными словами, все товары и услуги могут
подорожать в несколько раз, но доллар при этом по-прежнему
будет стоить 28 рублей.
Причина этого в том, что Банк России обладает огромными
валютными резервами. Он имеет столько долларов, что их хва-
тит на выкуп всех обращающихся в мире рублей по текущему
рыночному курсу.
Это не шутка. Вы можете проверить сами. Наличных рублей
в мире два триллиона7. Двадцать восемь рублей равны одно-
му доллару. Два триллиона разделить на 28 – это 71 миллиард.
Значит, чтобы выкупить все рубли в мире, заплатив за каждый
рубль одну двадцать восьмую доллара, надо иметь 71 милли-
ард долларов. Это больше, чем состояние Билла Гейтса, но в 3,7
раза меньше, чем международные резервные активы Российской
Федерации, достигшие к 1 августа 2006 года уровня 265 мил-
лиардов долларов. Помимо наличных денег, Центробанк дол-
жен будет обменять на доллары средства коммерческих банков,
хранящиеся на его корсчетах, чтобы банки по своим обязатель-

7
На 1 января 2006 года; на 1 августа – уже 2,45 трлн.
75
Печальное будущее рубля, доллара и евро

ствам тоже могли рассчитываться долларами. Сумма налич-
ности и средств на корсчетах Центробанка на 1 августа 2006
года составляла 3,3 трлн. pублей. Чтобы разменять эту сумму
на доллары по текущему курсу, достаточно держать резервы
около 118 млрд. долларов, в реальности же имеется 265 млрд.
Так что за курс рубля к доллару мы можем быть спокойны. Он
в любом случае будет стабилен. Но это стабильное соотно-
шение рубля и доллара будет напоминать пару влюблённых,
которые, обнявшись, падают с шестнадцатого этажа. Им ка-
жется, что всё в порядке, но с точки зрения внешнего мира
ситуация далеко не такая радостная.

Доллар: голый король
Когда-то доллар был по-настоящему стабильной валютой.
В отличие от всех остальных стран, США сохраняли у своих
денег золотое содержание аж до 1971 года. За долгие годы
люди привыкли считать, что американский доллар – это прак-
тически то же самое, что одна двадцатая унции золота. Сегодня
унция золота стоит 600 долларов, то есть, за последние 35 лет
американские деньги обесценилась в 30 раз. Скажем прямо, по
сравнению с другими странами это немного. Но если вникнуть
в американскую ситуацию поглубже, можно обнаружить, что
по структуре она весьма схожа с российской, однако обладает
несопоставимыми, совершенно грандиозными масштабами.
Если Россия переживает «рублёвый бум» и дедолларизацию,
то весь мир, взятый в целом, находится в состоянии «бума дол-
лара». Наш народ поверил в рубль после того, как в 1998 году
российское правительство стало проводить относительно вме-
няемую политику. Эпоха «всемирной веры в доллар» началась
гораздо раньше, пожалуй, в 1914 году. Естественно, на фоне
Европы, погрузившейся сначала в тотальную войну, а затем в
76 Инфляция и её последствия

социализм и эксперименты с разными видами тоталитаризма,
американские финансы казались очень здоровыми. На протя-
жении полувека США имели самую низкую инфляцию среди
крупных капиталистических стран. Удивительно ли, что дол-
лар стал мировыми деньгами? Странно ли, что на всех кон-
тинентах люди до сих пор измеряют богатство в долларах и
хранят значительную часть своего состояния именно в этой
валюте? Нет, не удивительно. Высокий спрос на долларовые
остатки – это часть нашей жизни.
И всё бы прекрасно, но денежные власти США решили зло-
употребить доверием, которое оказало им человечество. Они
стали уравновешивать колоссальный спрос на доллары таким
же колоссальным, и даже большим, предложением долларов.
Казалось бы, здесь еще нет ничего катастрофического. Да,
спрос уравновешивается предложением, но разве мы не видим
примерно то же самое почти на любом рынке? Проблема, одна-
ко, в структуре спроса на доллар.
Львиная доля этого спроса обеспечивается двумя источни-
ками: во-первых, азиатскими центробанками, а во-вторых, на-
селением нестабильных стран, напоминающих Россию 1990-х
годов. Оба эти источника довольно ненадёжны.
Что касается азиатских центробанков, то огромные мас-
сы долларов, которыми они располагают, делают курс долла-
ра заложником финансовой политики Токио, Пекина, Тайбэя,
Гонконга, Сеула, Сингапура и Дели. Если в этих центрах будет
принято решение диверсифицировать золотовалютные резер-
вы или поднять курсы национальных валют, то предъявляемый
ими гигантский спрос на доллары превратится в столь же ги-
гантское предложение. И тогда доллару предстоит резкое па-
дение.
77
Печальное будущее рубля, доллара и евро

Если же говорить о спросе на доллар в нестабильных стра-
нах, то он, естественно, в одночасье не исчезнет. В современ-
ной России он по-прежнему достаточно велик. Тем не менее,
в стране, переживающей оздоровление национальных финан-
сов, увеличение спроса на денежные остатки в местной валюте
практически неизбежно. А это значит, что люди уже не будут
так заботиться о своих долларовых запасах.
Здесь есть некий парадокс. Американское государство фи-
нансирует Международный валютный фонд (МВФ), который
тратит значительные усилия, чтобы привить правительствам
развивающихся стран вкус к низкой инфляции и сбалансиро-
ванным бюджетам. Но если эти попытки завершаются успе-
хом, в реформированной стране может вырасти доверие к на-
циональной валюте и начаться дедолларизация. Тогда мировой
спрос на доллар падает, а предложение как минимум остаётся
прежним. Таким образом, формируется тенденция к обесцене-
нию американского доллара.
Впрочем, о чистом альтруизме со стороны американских
спонсоров МВФ говорить трудно. Ведь фонд, помимо прочего,
достаточно активно продвигает идею, что центробанкам раз-
вивающихся стран следует накапливать золотовалютные ре-
зервы, большую часть которых рекомендуется держать именно
в долларах США, то есть брать пример с китайцев, японцев,
тайваньцев, корейцев, сингапурцев и индийцев. А такие дейс-
твия приводят к увеличению спроса на доллар. Таким образом,
финансовая стабилизация означает, что частные лица теперь
долларом интересуются меньше, а национальные денежные
власти – больше. В результате сохраняется некий баланс, и об-
вала американской валюты не происходит. Однако ее стабиль-
ность по-прежнему зависит не от нее самой, а от прихотей раз-
работчиков денежной политики в азиатских странах.
78 Инфляция и её последствия


Евро: несбывшиеся надежды
В 1990-е годы многие люди рассчитывали, что валюта объ-
единенной Европы станет мировыми деньгами и доллар будет
низвергнут с пьедестала. У них были определенные основания
для таких мыслей. По населению и валовому продукту зона
евро опережала США. Кроме того, в послевоенную эпоху в
Западной Европе сложились традиции поддержания твердых
денег, причем в Германии, например, они были более силь-
ными, чем в Америке. А после подписания Маастрихтских
соглашений 1992 года эти традиции только укрепились. Ведь
страны, принявшие решение перейти на евро, взяли на себя се-
рьезные обязательства:
1) не допускать инфляции свыше 3% в год;
2) не допускать бюджетного дефицита свыше 3% ВВП;
3) не допускать государственного долга в размере свыше
60% ВВП.
Такое самоограничение европейских правительств было
уникальным, беспрецедентным шагом. В США сторонники от-
ветственной политики могли только мечтать об этом. Казалось,
евро действительно может перевернуть мировые финансы.
Однако американский доллар как был мировой валютой,
так и остался. Его доля в мировых валютных резервах состав-
ляет около 70%. И даже в таких странах, как Россия, которая
связана с Европой сильнее, чем с Америкой, доллар гораздо
популярнее, чем евро.
Почему же европейская валюта не смогла претендовать на
мировой приоритет? Можно назвать несколько причин. Во-
первых, на протяжении последних 15 лет европейская эконо-
мика росла гораздо медленнее, чем американская. В результате
сегодня ВВП США заметно превышает ВВП еврозоны. Судя
79
Печальное будущее рубля, доллара и евро

<< Пред. стр.

стр. 6
(общее количество: 12)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>