<< Пред. стр.

стр. 30
(общее количество: 44)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>

К/С Об '
ДСр + ЛРЦБ + ЛРДтЗж
К/С Об
где ЛРЦБ — легко реализуемые ценные бумаги, ЛРДтЗж — легко реал^
емая дебиторская задолженность. Показатель (27) характеризует быст
ликвидность и эквивалентен, очевидно, показателю (15).
Оборачиваемость дебиторской задолженности.
Оборачиваемость запасов.
Обооачиваемость коелитооской задолженности.
5.3. Исследование показателей рискованности ОРР банка

К показателям производственной эффективности в [162] относят
Чистая прибыль
Чистая выручка от реализации'
Чистый доход от основных операций
Чистая выручка от реализации
Выручка от реализации
Оборачиваемость активов =
Среднегодовая стоимость активов'
Чистая прибыль
Среднегодовая стоимость активов'
Чистая прибыль
Среднегодовая стоимость акционерного капитала'
Рыночная цена акции
Чистый доход на акцию (Р/Е ratio)'
Чистый доход до выплаты налогов и процентов
Процентные платежи
Заметим, что мы перечислили уже более двух десятков показате
из трех источников, но только один повторился дважды.
• В инструкции Сбербанка РФ [122, с. 16-21] приводится описание
финансовых показателей, которые также делятся на три класса:
о показатели финансовой устойчивости,
о показатели ликвидности,
о показатели прибыльности.
К показателям финансовой устойчивости в [122] относят:
Заемные средства
Собственные средства
Показатель (38) аналогичен (25) и относится к тому же клас
В [22] замечается, что для устойчивого ОРР (38) < 1, но при высою
оборачиваемости это соотношение может нарушаться.
Оборачиваемость _ Средняя стоимость оборотных средств
оборотных средств ˜ Выручка от реализации '
Обеспеченность собственными Собственные оборотные средства
272 Глава 5. Разработка модели оценки рискованности ОРР банка

Значение показателя (40) должно быть близко к единице.
Основные средст;ва Производ- Незавер-
Коэффициент j^Q остаточной + ственные + шенное
реальной стоимости стоимости запасы производст
имущества = .—
производственного Обшая стоимость имущества + Убытки
назначения

• В [122] утверждается, что для промышленных предприятий (41) >
Но в основном показатель (41) носит справочный характер,
как ОРР может иметь большие труднореализуемые запасы, что
нынешней российской экономики не редкость.
Платежеспособность Текущие активы
предприятия Кредиты и кредиторская задолженность
Должно быть: (42) > 1. Но этот показатель зависит от дебиторе
задолженности долгосрочного характера, а также готовой продукт
не пользующейся спросом.
К показателям ликвидности [122] относят:
ДСр + Л РЦБ
Коэффициент абсолютной ликвидности = — —.
К/С Об
Заметим, что (43) отличается от (16), (15) и (26). В [122] указа
что значение (43) считается достаточным, если оно превышает 0,2-
Если (43) = 1, значит долги ОРР равны средствам, и большая cy
денег находится без движения.
Оборотные средства
Общий коэффициент покрытия — .
К/С Об
Критическое значение: (44) = 1. Если (44) < 1, то ОРР не Kpe
тоспособен. Если (44) = 1, то у ОРР нет свободы в выборе решен
Хорошо, если (44) = 2,0-2,5.
« ^ж ДСр + ЛРЦБ + ДтЗж
Промежуточный коэффициент покрытия = .
К/С (Jo
Легко видеть, что (45) = (27). Пр»гэтом должно быть: (45) = 0,7-
К показателям прибыльности в [122] относят:
Рентабельность Прибыль от реализации
продукции Себестоимость реализованной продукции'
Чистая прибыль
Рентабельность („^,^^ балансовая прибыль)
5.3. Исследование показателей рискованности ОРР банка 2

• В [13, с. 185] говорится уже о четырех фуппах показателей:
о показатели привлечения средств,
о показатели ликвидности,
о показатели оборачиваемости,
о показатели прибыльности.
Но приводится описание только шести показателей, обладающ
«наилучшими прогностическими свойствами», которые отличаются от n
казателей в [120] только одним: вместо «способности эмитента renep
ровать продажу товаров и услуг» указана «способность эмитента ген
рировать продажу ценных бумаг». И эта способность характеризует
показателем:
Объем продаж ценных бумаг
Совокупные активы
• В [145, с. 174] показатели финансового состояния ОРР объедине
в те же четыре фуппы, которые именуются, тем не менее, по другом
о показатели финансовой устойчивости,
о показатели платежеспособности,
о показатели деловой активности,
о показатели рентабельности.
При этом в [145, с. 285-294] приводится описание 24 финансов
показателей, которые можно классифицировать по указанным группам
• В [ 156, с. 277-306] финансовые показатели также делятся на 4 фупп
но именуются они так:
о показатели платежеспособности и финансовой устойчивости
о показатели кредитоспособности и ликвидности,
о показатели оборачиваемости оборотных активов,
о показатели финансовых результатов.
В [156] приводится описание более 30 различных финансовых пок
зателей.
Целесообразно описать первую группу показателей из приведенно
классификации, так как она существенно отличается по набору пок
зателей, описанных в [13, 106, 120, 122, 162] под таким же общи
названием (но совпадает с показателями устой.чивости из [145]).
«Экономической сущностью финансовой устойчивости предприяти
является обеспечение его запасов и затрат источниками формиров
ния» [156, с. 284].
274 Глава 5. Разработка модели оценки рискованности ОРР байка

Эти ясные и логичные определения устойчивости завершаются o
санием показателя платежеспособности (!), который в [13, 106, 122,
162], именуется показателем лм/свид«ос/ям (!):
ДСр + ЛРЦБ + ДтЗж
К/С Об •
Следуя [156, с. 284], введем обозначения:
ЕС = К + ПД - АВ,
где ЕС — оборотные средства собственные, К — капитал (и резерв
ПД — кредиты и займы (т.е. пассивы) долгосрочные, АВ — акти
внеоборотные;
ЕО = ЕС + М,
где ЕО — величина основных источников запасов и затрат, М — кред
и займы краткосрочные.
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных ист
пиков для формирования запасов и затрат:
± Е 0 = ЕО - 3,
где 3 — запасы. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборот
средств:
±ЕС = ЕС - 3.
Можно выделить 4 категории ОРР по степени фи«ансовой устой
вости:
1. Абсолютная устойчивость, если 3 < Е С + М.
2. Нормальная устойчивость, если 3 = ЕС + М.
3. Неустойчивое финансовое положение, если 3 = ЕС + М + ИО,
ИО — источники, ослабляющие финансовую напряженность (в
менно свободные собственные средства, привлеченные средс
кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и п
чие заемные средства).
4. Кризисное финансовое состояние, если 3 > ЕС + М.
В [29] приводится также ряд финансовых показателей устойчивое
не упомянутых в других публикациях:'
Капитал
Коэффициент автономии = .
Итог баланса
Должно быть: (49) > 0,5.
Обеспеченность Собственные обопотные соелства
5.3. Исследование показателей рискованности ОРР банка 2

Нормальное офаничение: (50) > 0,1.
Коэффициент Собственные оборотные средства
маневренности ˜ Капитал
Нормальное офаничение: (51) > 0,5.
Наиболее полный перечень финансовых показателей ОРР — и с
роШими комментариями — приведен в [115, с. 134-145]. Мы не п
водим здесь этот перечень, так как, во-первых, показателей в пере
более 40, во-вторых, работа [115] подготовлена по инициативе Ас
циации российских банков и выдержки из нее печатались в разл
ных г^ериодических изданиях и отдельными брошюрами. Замет
только, что в [115] финансовые показатели не классифицируются
Отметим, что в публикациях [13, 145, 156] приводится классифи
ция финансовых показателей, совпадающая с классификацией,
пользуемой при составлении плана финансового оздоровления пр
приятии по типовой форме, утвержденной Правительством РФ [Ь
с. 317-318]. Эта форма предполагает отчетность предприятия по 20
финансовым показателям, сфуппированным следующим образом
о Коэффициенты ликвидности.
A. Коэффициент текущей ликвидности.
Б. Коэффициент абсолютной ликвидности.
B. Запасы/Чистые оборотные средства.
Г. Текущая задолженность/Запасы.
о Коэффициенты устойчивости.
Д. Общая задолженность/Итог по активам.
Е. Текущая задолженность/Итог по активам.
Ж. Общая задолженность/Остаточная стоимость ОФ.
3. Текущая задолженность/Остаточная стоимость ОФ.
И. Коэффициент обеспеченности собственными средствами
о Коэффициенты деловой активности.
К. Коэффициент общей оборачиваемости капитала.
Л. Коэффициент оборачиваемости готовой продукции.
М. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженн
сти.
Н.. Средний срок оборачиваемости дебиторской задолженн
сти.
О. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженн
сти.
276 Глава 5. Разработка модели оценки рискованности ОРР банка

о Коэффициенты прибыльности.
С. Норма балансовой прибыли.
Т. Чистая норма прибыли.
У. Общий доход на активы.
Ф. Доход на остаточную стоимость ОФ.
• В [66, с. 119-134] приводится классификация показателей финан
вого состояния ОРР, принятая в международной практике. На н
взгляд, это наиболее логичная классификация.
Кроме того, перечень финансовых показателей из [66] используе
в весьма распространенном программном продукте Project Expert, пр
назначенном для анализа инвестиционных проектов. Эта классификац
выглядит следующим образом.
Показатели платежеспособности (Oearing ratios)
Эти показатели отражают способность ОРР отвечать по долгоср
ным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов.
Сумма обязательств к ашивам (Ibtal Debt to Total Assets):
TD _ CL + LTD
TA˜ ТА ' ^
где TD (Total Debt) — совокупные обязательства, ТА (Total Assets) — co
купные активы, CL (Current Liabilities) — краткосрочные обязательст
LTD (Long-term Debt) — долгосрочные обязательства.
Долгосрочные обязательства к активам (Long-term Debt to Total Asse
LTD

Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long-term D
to Fixed Assets):
LTD
IT' <
где FA (Fixed Assets) — внеоборотные активы (среднее значение за год
Коэффициент финансовой независимости (Tbtal Debt to Equity):
TD _ CL + LTD
EQ ' ^
1Q˜
где EQ (Total Shareholders' Equity) — совокупный акционерный.капит
Покрытие npoueirroB (Tunes Interest Earned — TIE):
P&T
TiE = — — ,
Int
rne P A T ^Profit before Interest & Tax) — поибыль ло выплаты нало
5.3. Исследование показателей рискованности ОРР банка 2

Показатели ликвидности (Activity ratios)
Текущая ликвидность (Current ratio — CR):

CR - I ^ ^ (5
где ТСА (Total Current Assets) — совокупные оборотные средства, TCL (Т
tal Current Liabilities) — совокупные краткосрочные обязателы;тва.
Срочная ликвидность (Quick ratio — QR):
on TCA-Inv
^'^- TCL ' ^^
где Inv (Inventory) — запасы.
Чистый оборотный капитал (Net Working Capital — NWQ:
NWC = TCA - TCL. (5
Показатели деловой активности (Activity ratios)
Оборачиваемость материально-производственных запасов (Stock Тили
ver — ST):
c^ CGS
ST = - — , 6
Inv
где CGS (Cost of Goods Sold) — переменные издержки.
Оборачиваемость дебиторской задолженности (Average Collection РЁ
od - АСР):
^^„ AR-365
АСР=-.^^, (6
где AR (Account Receivable) — среднее значение дебиторской задолже
ности за год, NS (Net Sales) — суммарная выручка за год.
Оборачиваемость кредиторской задолженности (Creditor/Purchase п
tio — CR):
ср = ^ . №
где АР (Account Payable) — среднее значение кредиторской задолженнос
за год, Р (Purchases) — сумма закупок за год.
Заметим, что в отечественной практике оборачиваемость кредито
ской задолженности принято определять по выручке [145, с. 293].
Оборачиваемость оборотного капитала (Net Woridng Capital TUmover
NCT):


Оборачиваемость основных средств {Fixed Assets "Птюгег — FAT):
278 Глава 5. Разработка модели оценки рискованности ОРР банка

Показатели рентабельности (Profitability ratios)
Данные показатели характеризуют прибыльность деятельности O
Рентабельность валовой прибыли (Gross Profit Margin — GPM).
GP
GPM = - , a
где GP (Gross Profit) — валовая прибыль.
Рентабельность операционной прибыли (Operation Profit Margin
ОРМ):
OP
орм = - , a
где OP (Operating Profit) — операционная прибыль.
Рентабельность чистой прибыли (Net Profit Margin — NPM):

NPM = ^ , (

где PAT (Profit After Tax) — чистая прибыль.
Рентабельность оборотных активов (Return on Current Assets — RCA
PAT
RCA=—, (
где CA (Current Assets) — оборотные средства.
Рентабельность внеоборотных активов (Return on Fixed Assets — RE

FA
Рентабельность активрв (Return on Investment — ROT):

ТА ^
Рентабельность собственного капитала (Return on Share Holders' Eq
ty - ROE):


Показатели акций (Investment ratios)
Характеризуют стоимость и доходность обыкновенных и привиле
рованных акций ОРР.
Прибыль на акцию (Earning per Ordinary Share — EPOS):
r^^^o PAT - PD
EPOS = , (
NOOS ' ^
где PD (Preference Dividends) — дивиденды no привилегированным
5.3. Исследование показателей рискованности ОРР банка 27

Дивиденды на акцию (Dividends per Ordinary Share — DPOS):
OD ,
DPOS = , (73
NOOS' ^
где OD (Ordinary Dividends) — дивиденды на обыкновенные акции.
Покрытие дивидендов (Ordinary Dividend Coverage — ODQ:
^ PAT - PD
ODC = -— . (74
OD ^
Сумма активов на акцию (Total Assets per Ordinary Sliare — TAOS):
ТА
TAOS = — — - . (75
NOOS ^
Соотношение цены и доходности акций (Price to Earnings — P/E):

P / E - ^^^ (76
•^/^-"ipos' ^^
^
где SMP (Share Market Price) — рыночная цена акции.
В [146] не приводятся классификации финансовых показателей вто
виде, как это сделано в других упомянутых выше публикациях. Одна
ко, среди более чем тридцати различных показателей выделяются шесть
которые, по нашему мнению, являются результатом «ценнейшего опы
та финансового менеджмента, накопленного западными промышлен
никами и банкирами за многовековую историю рыночной цивилиза
ции» [146, с. 9]:
1. Добавленная стоимость (ДС) = Стоимость произведенной продук
ции - Стоимость потребленных материальных средств. (77
2. Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) = ДС — Вс
расходы, связанные с оплатой труда и социальными выплатами и на
логами. (78
3. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) = БРЭИ - Вс
затраты на восстановление основных средств. (79
То есть НРЭИ = Прибыль + Налоги + Проценты за кредит.
4. Коммерческая маржа (КМ) = НРЭИ/Выручка (80
5. Коэффициент трансформации (КТ) = Выручка/Актив (81
6. Экономическая рентабельность активов (ЭРА)
280 Глава 5. Разработка модели оценки рискованности ОРР банка

Базисные соотношения, характеризующие
финансовое состояние ОРР банка
Выводы из обзора финансовых показателей
1) Анализ многообразия финансовых показателей, которые прис
ствуют в экономической литературе, позволяет выделить соотношен
которые являются базисными.
Базисными они названы не только потому, что все финансовые п
казатели, извлекаемые из документов финансовой отчетности, являю
той или иной комбинацией или конкретизацией каких-либо базисн
соотношений. Но и потому, что они являются в достаточной CTene
независимыми характеристиками ОРР.
Мы предлагаем следующий перечень базисных соотношений:
1. Финансовая устойчивость (обеспеченность) ОРР: (
соотношение оборотных активов и собственных источников их фо
мирования.
2. Ликвидность ОРР: (
соотношение легко реализуемых активов и краткосрочных обя
тельств.
3. Платежеспособность ОРР: (
соотношение активов и долгосрочных обязательств.
4. Деловая активность (оборачиваемость) ОРР: (
соотношение выручки и оборотных активов/пассивов.
5. Рентабельность (прибыльность) деятельности ОРР: (
соотношение доходов (прибыли) и расходов (активов).
6. Инвестиционная привлекательность ОРР: (
соотношение цены и доходности акций.
7. Финансовый рычаг ОРР: (
соотношение рентабельности деятельности и цены заемного кап
тала.
8. Производственный рычаг ОРР: (
соотношение прибыли и условно-постоянных затрат.
Для иллюстрации «ширины охвата» базисными соотношениями
метим связь последних с финансовыми показателями, рекомендуемы
в[120, с. 171-172].
Анализ показывает:
• Отношение Оборотный капитал/Совокупные активы может быть в
ведено из базисных соотношений типа 2 и 3.
• Отношение Балансовая прибыль/Общая задолженность может бы
выведено из базисных соотношений типа 3 и 5.
Л liT'ui^iiII* 11 u f Рмилчи/ю
- /*tft/itiмл/*1919% /lit 1/till/tintti/ia '^/i/i/m'Vf4fuuft/*mi\ \лс\^
5.3. Исследование показателей рискованности ОРР банка 281

• Отношения Нераспределенная между акционерами прибыль/Совокупные
активы; Прибыль до выплаты налогов и процентов/Совокупные акти­
вы; Объем продаж/Совокупные активы можно вывести из базисных
соотношений типа 5.
2) Финансовые показатели сами по себе мало о чем говорят. Как
правило, для оценки финансового состояния рекомендуют набрать ста­

<< Пред. стр.

стр. 30
(общее количество: 44)

ОГЛАВЛЕНИЕ

След. стр. >>